会议安排 - 董事会会议通知和材料于2025年7月14日提交全体董事[2] - 董事会会议于2025年7月21日召开[3] 会议情况 - 应出席董事9人，实际出席9人[4] 议案审议 - 审议通过使用可转债募集资金置换自筹资金议案，9票同意、0票反对、0票弃权[5] 公告信息 - 议案详细内容于2025年7月21日登载，公告编号2025 - 054[5] - 监事会审议意见于2025年7月21日登载，公告编号2025 - 053[6]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望推动多项投资需求释放，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气将受益，同时给出电力、天然气、环保等多个领域的投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力：雅江下游水电站开工 世纪工程正式启动 - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，理论蕴藏量 1.13 亿千瓦，大拐弯地区技术可开发资源近 7000 万千瓦 [8] - 雅中已有多个水电站建成，十四五期间雅下项目稳步推进，7 月 19 日雅下工程开工，总投资约 1.2 万亿元，以截弯取直、隧洞引水开发，具有安全、生态友好、开发进度快等优点 [9][10] - 雅下工程开工推动水电设备需求释放，东方电气与哈尔滨电气有望受益，6 年维度各自带来 40 亿/年订单需求，相比 2024 年电源装备订单弹性分别为 6%及 11% [4][14] 燃气：气温走高全球供需各异 欧亚气价回落 - 夏季气温延续，供需格局不同致欧亚气价回落，美国天然气产量高但库存建设速度下降气价探涨，欧洲供给增加、可再生能源充足气电需求弱气价回落，亚洲库存稳定、价格高需求受抑制，东北亚 LNG 现货价格回落 [4][17][18] - 美国天然气活跃钻机数增加，库存增速放缓，气电需求增长，天然气价格回升 [20] - 欧洲天然气库存水平提升，供给回升，可再生能源出力强气电需求低，气价小幅回落 [26] - 东北亚 LNG 进口价格和中国 LNG 出厂价回落，LNG 综合进口价格小幅上涨 [33][35] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [37] 一周行情回顾 - 2025/07/11 - 2025/07/18，公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深 300 跑输 [41] 公司及行业动态 - 7 月 10 日，青岛印发方案，积极发展非化石能源，布局海洋新能源，推动氢能发展，利用核电资源，推进生物柴油应用，2025 年和 2030 年新能源发电装机规模分别达 700 万千瓦和 1200 万千瓦以上 [45] - 7 月 15 日，国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程 3 号机组提前 44 天投入商业运营，有多项创新集成，可消化污泥，投产后年发电量 160 亿千瓦时 [47] - 7 月 15 日，云南能源局回复，全省投产并网新型储能 498.7 万千瓦，在建 230 万千瓦，下一步鼓励长时储能 [48] - 多家公司发布公告，包括新奥股份发行 H 股备案、青达环保获科技成果鉴定证书、广西能源业绩预亏、物产环能收购股权等 [49] 重点公司估值表 - 列出公用事业、环保及电力设备板块多家重点公司 2025 - 2027 年 EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [52][53][55]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“优于大市·维持” [5] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理相关标的 [22] - 公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利有望合理，新能源发电盈利渐趋稳健，核电盈利预计稳定，水电股防御属性凸显，燃气推荐有区位和业务优势企业 [22] - 环保方面，关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器国产替代空间大，欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益，农林生物质发电行业成本改善 [23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [14] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [14] 重要政策及事件 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工，位于西藏林芝，总投资约 1.2 万亿元，电力外送为主兼顾本地自用 [15] - 6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%，增速比 5 月加快 1.2 个百分点；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [16] 专题研究 - 甘肃 2026 年 1 月 1 日起容量电价标准按 330 元/千瓦·年执行 2 年，实施范围含合规在运公用煤电机组、电网侧新型储能 [17] - 甘肃煤电机组容量电价全额补偿，提升盈利稳定性，预计各地将逐步提升煤电机组容量电价 [18] - 美国 PJM 采用集中式容量拍卖机制，2024 年 7 月 2025/26 交付年拍卖价格大幅升高 [20][21] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等多类企业 [22] - 环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等企业 [23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 1.09%，公用事业指数跌 1.37%，环保指数跌 0.49%，周相对收益率分别为 -2.46%和 -1.58% [24] - 电力板块子板块中，火电跌 1.04%，水电跌 2.13%，新能源发电跌 0.68%，水务板块跌 0.57%，燃气板块涨 0.31%，检测服务板块涨 0.88% [25] 本周个股表现 - 环保行业 A 股多数上涨，港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [26][30] - 电力行业 A 股火电、水电、新能源发电多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [31][34][36] - 水务行业 A 股多数下跌，港股多数上涨，各有涨幅前三名企业 [39] - 燃气行业 A 股和港股多数下跌，各有涨幅前三名企业 [41] - 电力服务 A 股电力工程行业多数下跌，有涨幅前三名企业 [44] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量方面，6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增 1.7%；1 - 6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增 0.8% [47] - 用电量方面，5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%；1 - 5 月累计用电量 39665 亿千瓦时，同比增 3.4% [57] - 电力交易方面，5 月全国电力市场交易电量 5025.7 亿千瓦时，同比增 9.7%；1 - 5 月累计交易电量 24494.3 亿千瓦时，同比增 5.7% [63][64] - 发电设备方面，截至 5 月底全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%；1 - 5 月发电设备平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时 [69] - 发电企业电源工程投资方面，全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [81] 碳交易市场 - 国内碳市场本周综合价格行情有高低价，成交量和成交额有具体数据，2025 年 1 - 7 月 18 日有累计成交量和成交额 [91] - 国际碳市场 7 月 14 - 18 日欧盟碳排放配额期货成交下降，现货成交上升，价格有变动 [98] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 16 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 18 日报价 801.4 元/吨 [104] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格 7 月 18 日为 4455 元/吨，较上周降 5 元/吨 [106] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力方面，甘肃发布容量电价机制征求意见稿，国家统计局公布 6 月能源生产情况，华电新能上市等多件大事 [109][110][111] - 环保方面，CCUS 全产业链纳入绿色金融支持目录 [120] 公司公告 - 环保公司有山高环能、中再环资等业绩预告，武汉天源合同签订，山高环能定增预案等 [121][122] - 电力公司有中绿电、赣能股份等业绩预告和经营数据披露，甘肃能源项目获批 [124][126][128] - 燃气公司成都燃气有经营数据 [130] - 水务公司国中水务有业绩预告 [132] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境等多家公司有定增进度、价格、数量等相关信息 [134] 大宗交易 - 南网储能、高能环境等公司有本周大宗交易成交价、折价率等数据 [136] 公司盈利预测 - 华电国际、金开新能等多家公司有投资评级、收盘价、EPS、PE、PB 等预测数据 [141]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 甘肃首推省级发电侧容量电价，煤电固定成本全额补偿，新能源占比提升催化系统调节电源需求，利好火电灵活调节价值兑现，有助于解决新能源消纳，适应新能源高渗透的新型电力系统，建议重视电力板块配置 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 甘肃首发发电侧容量电价机制，暂行范围包括煤电和网侧新型储能，市场初期煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行2年，执行期满后另行测算确定，容量电费=申报容量×容量电价×容量供需系数；容量需求按当年系统净负荷曲线的最大值所在时刻对应的省内用电负荷、外送容量需求、备用容量之和减去可中断负荷容量计算确定；煤电机组等不同类型机组有效容量有不同核定方式；容量供需系数为容量需求与有效容量的比值，数值大于1时取1 [9][16] - 火电煤价反弹至639元/吨 [17] - 7月18日三峡入库流量同比下降46.15%，出库流量同比下降58.25% [39] - 绿电方面，截至7.16硅料价格为37元/KG，较上周上升2元/KG，主流品种硅片价格为1.17元/PC，较上周上升0.15元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [50] - 碳市场交易价格较上周下降0.53%，本周（7.14 - 7.18）周成交量141.09万吨，周成交额1.04亿元，最高成交价73.59元/吨，最低成交价72.19元/吨，最后一个交易日收盘价为72.82元/吨，大宗协议交易周成交量92.50万吨，周成交额0.67亿元，截至2025.7.18，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6.75亿吨，累计成交额464.07亿元 [57] 本周行情回顾 - 本周（7.14 - 7.18）上证指数报收3534.48点，上涨0.69%，沪深300指数报收4058.55点，上涨1.09%，中信电力及公用事业指数报收3016.43点，下跌0.65%，跑输沪深300指数1.74pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌，涨幅前五为闽东电力、豫能控股、西昌电力、建投能源、甘肃能源，跌幅前五为韶能股份、华银电力、新能泰山、协鑫能科、兆新股份 [1][2][61][65] 行业资讯 行业要闻 - 上半年我国锂电池、风电机组出口增速超两成，机电产品出口7.8万亿元，增长9.5%，占出口总值的60%，较去年同期提升1.2个百分点 [70][71] - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于跨电网经营区常态化电力交易机制方案的复函》，有关负责同志就《方案》接受采访并回答提问 [71] - 截至2025年6月底，全国机动车保有量达4.6亿辆，其中汽车3.59亿辆，新能源汽车保有量达3689万辆 [71] - 2025年6月规模以上工业原煤、原油、天然气平稳增长，电力增速加快，1 - 6月份，规上工业发电量为45371亿千瓦时，同比增长0.8%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.3% [71] - 7月16日华电新能源集团股份有限公司首次公开发行股票并在上海证券交易所主板上市，预计募资规模达181.71亿元，是A股市场最大的新能源上市企业和中国华电旗下第一家千亿市值上市公司 [72] - 7月16日是全国碳排放权交易市场启动交易四周年，交易活跃度显著增强，2024年全年成交额超过180亿元，同比上升近25%，碳排放配额价格在2024年11月曾超每吨100元大关，近期碳价稳定在每吨70 - 80元，较开市初期增加近一倍 [72] 重点公司公告 - 华能国际2025年第二季度中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量990.49亿千瓦时，同比上升1.44%；上半年完成上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%；上半年平均上网结算电价为485.27元/兆瓦时，同比下降2.69%；上半年市场化交易电量比例为84.64%，比去年同期下降2.27个百分点 [75] - 大唐国际发电股份有限公司面向专业投资者公开发行面值不超过300亿元的公司债券获审核同意并注册，7月15日完成“大唐国际发电股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期）”的发行，发行规模为20亿元，基础期限为5年，票面利率为1.93% [75] - 国投电力2025年4 - 6月控股企业累计完成发电量380.67亿千瓦时，上网电量370.74亿千瓦时，与去年同期相比分别增加0.52%和0.59%；1 - 6月累计完成发电量770.59亿千瓦时，上网电量751.78亿千瓦时，与去年同期相比分别减少0.54%和0.25%；4 - 6月控股企业平均上网电价0.350元/千瓦时，与去年同期相比减少4.6%；1 - 6月平均上网电价0.353元/千瓦时，与去年同期相比减少6.4% [75] - 中国广核电力股份有限公司向不特定对象发行A股可转换公司债券获中国证券监督管理委员会同意注册，发行规模为490,000.00万元，向原A股股东优先配售，优先配售后余额部分网上向社会公众投资者发行，认购金额不足部分由主承销商包销 [75] - 明星电力报告期内完成自发上网电量15,891.68万千瓦时，比上年同期减少16.16%；售电量245,776.41万千瓦时，比上年同期增长14.51%；售水量2,389.76万吨，比上年同期增长1.01%；实现营业总收入152,353.39万元，比上年同期增长13.70%；营业利润9,123.33万元，比上年同期减少10.74%；利润总额9,040.87万元，比上年同期减少10.56%；归属于上市公司股东的净利润7,341.52万元，比上年同期减少13.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,107.96万元，比上年同期减少15.19%；基本每股收益0.1340元，比上年同期减少13.44%；报告期末，公司总资产416,309.22万元，比本报告期初增长1.40%；归属于上市公司股东的所有者权益299,809.19万元，比本报告期初增长0.14%；股本54,786.25万股，较本报告期初无变动；归属于上市公司股东的每股净资产5.47元，比本报告期初增长0.18% [75]

指数表现 - 上证指数低开高走，中证公用事业指数下跌0 26%，报2486 53点，成交额94 21亿元 [1] - 中证公用事业指数近一个月下跌1 23%，近三个月上涨0 59%，年至今下跌3 17% [2] 指数构成 - 中证公用事业指数十大权重股分别为长江电力（15 15%）、中国核电（10 46%）、三峡能源（8 35%）、国电电力（5 66%）、国投电力（4 81%）、川投能源（4 29%）、永泰能源（4 2%）、华能国际（4 15%）、中国广核（3 92%）、浙能电力（2 8%） [2] - 指数样本行业分布为公用事业占比100 00% [3] - 指数样本市场板块分布为上海证券交易所占比83 15%、深圳证券交易所占比16 85% [2] 指数编制规则 - 中证800行业指数按中证行业分类分为11个一级行业与35个二级行业，以进入各行业的全部证券作为样本编制指数 [2] - 指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [2] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [3] - 遇临时调整时，当中证800指数调整样本时，中证800行业指数样本随之进行相应调整 [3] - 样本公司有特殊事件导致行业归属变更时，将对指数样本进行相应调整 [3] - 样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

用电负荷与能源保供形势 - 业内预计今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦时[1] - 用电负荷快速增长受高温天气和经济增长双重影响[1] - 中央企业是能源保供主力军 国务院国资委要求央企带头做好保供工作[1] - 多家央企从保障电煤库存 强化产运储销衔接 加强气源协调 提升新能源消纳能力等多方面落实保供[1] 火电与新能源发展 - 火电是电力供应重要"压舱石" 国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程机组投入商业运营 应用28项创新技术[2] - 国家能源集团6月以来发电量1523 9亿千瓦时 同比增长3 3% 自产煤7426 2万吨 同比增长1 7%[2] - 截至5月底风电 光伏发电装机规模分别达5 7亿 10 8亿千瓦 占全部装机比重45 7% 已超火电比重[2] - 大规模新能源高水平消纳成为建设新型能源体系关键[2] 清洁能源与核电运营 - 2025年上半年中广核在运清洁能源项目累计上网电量约1861亿千瓦时 其中核电1133 6亿千瓦时 境内新能源500亿千瓦时 境外新能源227 4亿千瓦时[3] - 中广核旗下核电 新能源场站加大巡检力度 确保设备安全稳定运行[3] - 三峡集团梯级电站水库消落任务按期完成 设备设施可调可用率100%[3] 电力市场建设与跨区交易 - 哈密-重庆±800千伏特高压直流输电工程投运以来累计外送电量超10亿千瓦时 可满足重庆全市家庭约42 9天用电需求[4] - "疆电入渝"工程年底全部机组投产后 超360亿千瓦时清洁电能将注入重庆电网 相当于重庆全年用电量五分之一[7] - 我国规模最大跨经营区市场化电力交易落地 7月1日至9月15日超20亿千瓦时电能通过闽粤联网工程送电[7] - 广东送福建电量8 92亿千瓦时 云南 广西分别送华东电量6 26亿千瓦时 首次实现闽粤联网工程全时段满功率送电[7] - 国家电网与南方电网通过江城直流 闽粤联网工程进行电力互济 11个省份参与跨经营区电力交易[8]

资金募集 - 2025年3月19日获证监会同意发行490,000.00万元可转债[3] - 扣除费用后实际募资净额489,784.19万元[3] - 2025年7月15日资金全部到账[3] 资金管理 - 公司及子公司开设募集资金专项账户[4] - 签订《募集资金三方监管协议》[5] - 广东陆丰核电站项目专户489,950.00万元[5] - 中广核陆丰核电5、6号机组项目专户0.00万元[5] 监管规则 - 丙方每半年现场检查资金情况[7] - 甲方支取超标准乙方通知丙方[7] - 协议至专户资金支出完毕并销户失效[8]

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [1] 报告的核心观点 - 火电Q2煤价同比、环比降幅显著，成本端降幅可弥补电量及上网电价下降压力，度电盈利能力有望提升，容量电价等突出调节价值，降息也助于盈利改善 [2] - 水电全国来水分化，大水电企业发电稳定性强，可利用优势提升发电效率，发电量支撑业绩提升，叠加节约财务费用等，业绩增长确定性强 [2] - 核电机组规模扩张发电稳增，新机组投产提供电量增量，我国核电核准保持高增节奏，降息减轻财务费用压力，融资优化资本结构保障长期发展 [2] - 燃气短期气量消费承压，中长期主产区LNG出口能力提升、国际油价下跌利好成本回落，气价联动落地利好城燃企业毛差修复 [2] 不同板块公司业绩增速情况 电力板块 - 业绩增速在100%以上的公司为建投能源 [2] - 业绩增速在20%-50%的公司有大唐发电 [2] - 业绩增速在10%-20%的公司有国电电力、华电国际、华能国际、长江电力、华润电力、福能股份 [2] - 业绩增速在0-10%的公司有三峡能源、新天绿色能源、中国核电、华能水电、国投电力、川投能源、中国电力、大唐新能源 [2] - 业绩增速为负的公司有内蒙华电、中国广核、桂冠电力 [2] 燃气板块 - 业绩增速在0-20%的公司有新奥能源、昆仑能源、港华智慧能源、香港中华煤气 [2] - 业绩增速为负的公司有华润燃气、九丰能源、深圳燃气、新奥股份 [2] 供热板块 - 业绩增速为0-10%的公司有联美控股 [2] - 业绩增速为负的公司有物产环能 [2] 投资分析意见 电力 - 水电推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [2] - 绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - 核电建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - 火电推荐华电国际、建投能源、物产环能 [2] 天然气 - 推荐优质港股城燃企业昆仑能源、香港中华煤气、新奥能源、华润燃气、中国燃气 [2] - 推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [2]

发行基本信息 - 公司向不特定对象发行A股可转换公司债券 证券简称"广核转债" 债券代码"127110" [1] - 本次可转债发行规模为490,000.00万元 折合49亿元 每张面值人民币100元 共计4,900万张 [2] - 发行获得中国证监会同意注册批复 证监许可〔2025〕479号 华泰联合证券担任主承销商 [1] 发行方式与时间安排 - 采用原A股股东优先配售与网上公开发行相结合方式 股权登记日为2025年7月8日(T-1日) [2] - 原股东优先配售缴款工作于2025年7月9日(T日)结束 网上认购缴款于2025年7月11日(T+2日)结束 [2] 配售结果分析 - 原A股股东优先配售33,210,218张 金额3,321,021,800元 占发行总量67.78% [2] - 主承销商包销数量244,160张 包销金额24,416,000元 包销比例0.50% 包含网上放弃认购及发行余额 [3] - 网上发行申购单位设置为每10张为一个申购单位 原股东优先配售单位为每1张 [3] 资金结算安排 - 主承销商将包销资金扣除保荐承销费用后划转至发行人账户 [3] - 由发行人向中国结算深圳分公司提交登记申请 将包销可转债登记至主承销商指定证券账户 [3]

可转债发行情况 - 公司发行A股可转债规模490,000.00万元，4,900.0000万张，按面值发行[2] - 原A股股东优先配售33,210,218张，计3,321,021,800.00元，占比67.78%[3] - 网上投资者缴款认购15,545,622张，金额1,554,562,200.00元[5] - 网上投资者放弃认购244,158张，金额24,415,800.00元[5] - 主承销商包销244,160张，金额24,416,000.00元，比例0.50%[5] 后续安排 - 2025年7月15日主承销商划转认购资金[6] - 发行人将包销可转债登记至主承销商指定账户[6]