投资评级 - 维持买入评级 投资评级基于业绩增长趋势和毛利率提升推动盈利能力改善 [3] 核心观点 - 业绩延续增长趋势 2025H1公司实现收入13.17亿元同比+5.31% 归母净利润2.21亿元同比+6.58% Q2单季收入7.40亿元同比+15.76% 归母净利润1.66亿元同比+60.73% [5] - 毛利率提升推动盈利能力改善 2025H1综合毛利率36.74%同比+0.23pct Q2单季毛利率38.20%同比提升1.10pct Q2单季净利率22.53%同比大幅+6.15pct [5] - EPC业务保持高增速 2025H1工程总承包业务收入2.12亿元同比+73.98% 勘察设计业务收入10.80亿元同比+0.93% 规划咨询业务收入0.25亿元同比-57.17% [5] - 省内市场维持韧性 广东省内收入9.82亿元同比+21.46% 省外收入3.35亿元同比-24.21% [5] - 现金流有所改善 2025H1经营活动现金流净额-5.21亿元同比少流出0.75亿元 投资活动现金流净额-0.07亿元同比少流出1.72亿元 [5] 财务预测 - 营业收入持续增长 预计2025-2027年营业收入分别为29.34亿元、31.77亿元、34.91亿元 同比增速分别为+6.77%、+8.27%、+9.91% [4] - 归母净利润稳步提升 预计2025-2027年归母净利润分别为5.53亿元、5.96亿元、6.54亿元 同比增速分别为+12.44%、+7.76%、+9.71% [4] - 盈利能力保持高位 预计2025-2027年毛利率分别为38.43%、38.57%、38.63% 净利率分别为19.18%、19.10%、19.06% ROE分别为18.05%、17.51%、17.28% [4][6] - 估值水平具吸引力 当前股价对应2025-2027年PE分别为11.32倍、10.50倍、9.57倍 P/S分别为2.13倍、1.97倍、1.79倍 [4][7] 业务结构 - 勘察设计业务稳定增长 2025H1收入10.80亿元同比+0.93% 毛利率41.68%同比+3.60pct [5] - 工程总承包业务高速增长 2025H1收入2.12亿元同比+73.98% 毛利率14.35%同比-3.49pct [5] - 规划咨询业务承压 2025H1收入0.25亿元同比-57.17% 毛利率13.02%同比-33.26pct [5] 区域表现 - 广东省内市场表现强劲 2025H1收入9.82亿元同比+21.46% 毛利率38.35%同比-0.42pct [5] - 省外市场拓展阶段性承压 2025H1收入3.35亿元同比-24.21% 毛利率32.03%同比-0.36pct [5] 费用控制 - 期间费用率略有上升 2025H1期间费用率15.05%同比+0.99pct 其中销售费用率2.16%同比-0.10pct 管理费用率7.38%同比+0.16pct 研发费用率5.21%同比+0.57pct 财务费用率0.30%同比+0.36pct [5] - 减值损失减少 2025H1资产及信用减值损失0.34亿元同比减少0.20亿元 [5]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中股价上涨2.05%至15.93元/股 成交额5496.74万元 换手率0.87% 总市值65.05亿元 [1] - 主力资金净流出139.84万元 特大单净卖出114.61万元（占比2.09%） 大单净卖出25.22万元 [1] - 年内股价累计上涨8.81% 近5日下跌2.15% 近20日上涨7.56% 近60日上涨10.70% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近2月20日龙虎榜净卖出3043.94万元 买入总额3640.16万元（占比9.62%） 卖出总额6684.11万元（占比17.67%） [1] 公司基本情况 - 公司位于广州市白云区 1993年8月6日成立 2020年10月22日上市 [2] - 主营业务为城市轨道交通、市政、建筑等领域的勘察设计（收入占比81.97%）、工程总承包（16.07%）、规划咨询（1.90%） [2] - 所属申万行业为建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ 概念板块包括装配建筑、雄安新区、乡村振兴等 [2] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入13.17亿元 同比增长5.31% 归母净利润2.21亿元 同比增长6.58% [2] - 股东户数1.35万户 较上期减少0.41% 人均流通股29638股 较上期增加0.41% [2] - A股上市后累计派现9.96亿元 近三年累计派现5.72亿元 [2]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价下跌2.01%至15.57元/股 成交5418.44万元 换手率0.86% 总市值63.58亿元 [1] - 主力资金净流出171.23万元 大单买入占比5.24%(283.85万元) 卖出占比8.40%(455.08万元) [1] - 今年以来股价上涨6.35% 近5日涨5.20% 近20日涨4.71% 近60日涨8.35% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近2月20日净买入-3043.94万元 买入总额3640.16万元(占比9.62%) 卖出总额6684.11万元(占比17.67%) [1] 公司基本情况 - 广州地铁设计研究院股份有限公司成立于1993年8月6日 2020年10月22日上市 [1] - 主营业务为城市轨道交通/市政/建筑等领域的勘察设计/规划咨询/工程总承包 [1] - 收入构成：勘察设计81.97% 工程总承包16.07% 规划咨询1.90% 其他0.06% [1] - 所属申万行业：建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ [2] - 概念板块包括装配建筑/雄安新区/乡村振兴/一带一路/磁悬浮等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1-6月营业收入13.17亿元 同比增长5.31% [2] - 2025年上半年归母净利润2.21亿元 同比增长6.58% [2] - A股上市后累计派现9.96亿元 近三年累计派现5.72亿元 [3] 股东结构 - 截至8月20日股东户数1.35万户 较上期减少0.41% [2] - 人均流通股29638股 较上期增加0.41% [2]

股价表现 - 8月27日盘中上涨2.00%至16.30元/股 成交4201.89万元 换手率0.65% 总市值66.56亿元 [1] - 主力资金净流入262.72万元 特大单买入176.80万元占比4.21% 大单买入740.63万元占比17.63% [1] - 今年以来股价涨11.34% 近5日涨10.14% 近20日涨9.18% 近60日涨12.72% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次2月20日龙虎榜净买入-3043.94万元 买入总额3640.16万元占比9.62% 卖出总额6684.11万元占比17.67% [1] 公司基本情况 - 成立于1993年8月6日 2020年10月22日上市 注册地址广东省广州市白云区云城北二路129号地铁设计大厦 [2] - 主营业务为城市轨道交通、市政、建筑等领域的勘察设计、规划咨询、工程总承包 [2] - 收入构成：勘察设计81.97% 工程总承包16.07% 规划咨询1.90% 其他0.06% [2] - 所属申万行业：建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ [2] - 概念板块包括装配建筑、雄安新区、乡村振兴、一带一路、磁悬浮等 [2] 股东结构 - 截至8月20日股东户数1.35万户 较上期减少0.41% [2] - 人均流通股29638股 较上期增加0.41% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入13.17亿元 同比增长5.31% [2] - 归母净利润2.21亿元 同比增长6.58% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现9.96亿元 [3] - 近三年累计派现5.72亿元 [3]

股价表现 - 股价报15.98元 较前一交易日下跌1.84% [1] - 盘中最高触及16.37元 最低下探15.96元 [1] - 成交金额2.73亿元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出3296.74万元 [1] - 近五日主力资金净流出797.05万元 [1] 业务概况 - 属于工程咨询服务行业 [1] - 主要从事城市轨道交通、市政工程等领域的勘察设计业务 [1] - 公司总部位于广州 业务覆盖全国多个城市 [1] 经营状况 - 截至2025年中期合同保有量超过100亿元 [1] - 高度重视现金流管控工作 采取多项措施加强收款管理 [1] - 合资设立福建科慧能源有限公司 开展福建及周边地区合同能源管理业务 [1] 发展策略 - 持续关注各地轨道交通规划批复进程 [1] - 拓展TOD、工程总承包等业务领域 [1]

投资评级 - 买入-A评级，6个月目标价20元，较当前股价15.98元存在25.1%上行空间 [6] 核心观点 - 公司作为A股稀缺城市轨交设计龙头，业务壁垒高且经营韧性突出，2025H1营收与净利润均实现稳健增长，Q2单季度业绩表现亮眼 [4] - 核心主业勘察设计业务毛利率大幅提升，工程总承包业务高速增长，同时积极布局低空经济、节能改造等新业务领域 [2][4] - 盈利能力小幅改善，经营性现金流同比好转，未来三年盈利预计保持约10%的复合增长 [3][10] 财务表现 - 2025H1营业收入13.17亿元（yoy+5.31%），归母净利润2.21亿元（yoy+6.58%），扣非净利润2.16亿元（yoy+5.50%） [1] - Q2单季度营收同比增长15.76%，归母净利润同比高增60.73%，净利率显著提升 [2] - 毛利率36.74%（同比+0.22pct），其中勘察设计业务毛利率41.68%（同比+3.60pct），工程总承包毛利率14.35%（同比-3.49pct） [3] - 期间费用率15.05%（同比+1.63pct），净利率16.89%（同比+0.09pct） [3] - 经营性现金流净流出5.21亿元，同比少流出0.75亿元，Q2单季度净流出0.12亿元，较Q1（-5.09亿元）大幅改善 [3] 业务结构 - 勘察设计业务营收同比增长0.93%，工程总承包业务营收同比高增73.98%，营收占比提升至16.07%（同比+6.34pct） [2] - 广东省内业务营收同比增长21.46%，营收占比74.56%（同比+9.92pct），省外业务营收同比下降24.21% [2] - 低空经济业务已涵盖航空摄影测量、视频巡线、数据服务等领域，海外业务获得港铁高低压改造项目设计订单 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.08亿元（yoy+9.5%）、32.66亿元（yoy+8.6%）、35.19亿元（yoy+7.7%） [10] - 预计归母净利润分别为5.43亿元（yoy+10.3%）、5.98亿元（yoy+10.1%）、6.52亿元（yoy+9.2%） [10] - 对应PE分别为12.0倍、10.9倍、10.0倍，目标估值基于2025年15倍PE [6][10]

公司业务地域优势 - 公司总部地处广州 在广东省内具有一定地域优势 [1] - 公司省内业务收入占比有所提升 [1] 市场拓展策略 - 稳定推进"立足粤港澳大湾区 辐射全国 逐步走向海外"的市场拓展策略 [1] - 项目拓展策略保持持续性 [1] 行业发展机遇 - 广州 深圳等城市的轨道交通投资建设为公司带来业务机会 [1] - 粤港澳大湾区城际投资建设推动公司业务发展 [1]

业务发展现状 - 公司已落地能源改造项目包括广州三、五号线环控系统试点应用合同能源管理项目和深圳4号线一期车站空调系统能源管理项目 [1] - 不同能源改造项目的收入规模存在一定差异 [1] 区域业务布局 - 2025年与福州轨道交通设计院合资设立福建科慧能源有限公司 主要开展福建及周边地区合同能源管理业务 [1] - 公司正在跟进宁波、无锡、南昌、苏州等地的合同能源管理项目 [1] 业务模式 - 公司通过合同能源管理模式开展能源系统改造业务 [1]

现金流管理措施 - 公司高度重视现金流管控工作并持续采取多项措施加大催收力度以维护现金流稳定 [1] - 加强收款管理将收款指标纳入业务部门绩效考核 [1] - 定期召开收款会议及时跟进收款进度并做好收款过程管理 [1] 应收账款与项目款项处理 - 针对账龄长应收账款持续加大催收力度以追收历史款项 [1] - 清理项目结算尾款加强项目尾款结算和清收 [1] - 系统跟进项目核算及请款催收梳理合同资产对满足收款条件的合同尽快办理请款并及时跟进过程 [1]

公司经营状况 - 上半年新签订单情况受行业大背景影响出现下滑 [1] - 公司合同周期较长 整体合同保有量充足 [1] - 截至2025年中期合同保有量超过100亿元 [1]