减持情况 - 2025年10月24 - 27日减持中天火箭1,064,378股，比例0.68%[2][3] - 权益变动前持股98,679,233股，占比63.50%，变动后持股97,614,855股，占比62.82%[3] 减持计划 - 2025年9月23日拟减持不超4,661,813股，约占3%[3][4] - 大宗交易拟减持不超3,107,876股，约2%，集中竞价拟减持不超1,553,937股，约1%[4] - 本次减持在计划内，计划未实施完毕[4]

股东信息 - 截至2025年10月20日 公司股东总户数为27221户 该数据已合并融资融券信用账户 [1]

板块整体表现 - 航天装备板块在10月27日整体上涨1.44%，表现优于上证指数（上涨1.18%）和深证成指（上涨1.51%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为中天火箭，收盘价为54.92元，单日涨幅达4.23%[1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，例如中国卫星成交额为50.35亿元，航天电子成交额为12.01亿元[1] 个股价格与成交 - 中天火箭成交量达14.83万手，成交额为8.01亿元，是当日涨幅最大的成分股[1] - 中国卫星上涨3.27%，收于40.40元，成交量为125.16万手，为板块内成交量最高的个股[1] - 部分个股出现下跌，星网宇达下跌0.34%，新余国科下跌0.44%，理工导航下跌0.75%，航天环宇下跌0.84%[1] 板块资金流向 - 航天装备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5.46亿元[1] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为1.06亿元和4.4亿元[1] - 从个股看，主力资金净流出最显著的是中国卫星，净流出3.86亿元，占其成交额的7.67%[2] 个股资金流向分析 - 多数成分股遭遇主力资金净流出，其中航天环宇主力净流出4847.56万元，净占比高达-9.99%[2] - 中天火箭虽然股价领涨，但主力资金净流出452.31万元，而游资净流入4841.48万元，净占比为6.05%[2] - 中国卫通主力资金净流出3701.19万元，同时游资净流出5917.64万元，但散户资金净流入9618.83万元[2]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 报告认为军工行业距离成长天花板尚远，行业具备长周期发展需求，并建议在“十四五”收官之年甄选产品力、渗透率、客单价提升的核心标的 [4][71] 四中全会政策解读 - 四中全会关于国防军队的表述首句突出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化” [13] - 全会提出按照国防和军队现代化新“三步走”战略，相较于“十四五”规划，首次提出“军委主席负责制”和“边斗争、边备战、边建设”的指导方针 [13][17] - 国防和军队现代化新“三步走”战略安排为：2027年实现建军一百年奋斗目标，2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队 [17][18] 行业成长空间测算 - **国防预算维度**：2025年中国国防支出预算为17,846.65亿元，同比增长7.2%，国防支出占GDP比重约为1.67%，低于美国的3.36%，若对标2%的占比目标，尚有约20%的增长空间 [23][26] - **军贸出口维度**：2019-2023年，中国军贸交付市场份额为5.8%，较2014-2018年的5.9%基本保持稳定，而同期美国份额从34.4%提升至41.7%，俄罗斯份额从21.5%下降至10.5% [30][31][32] 若中国军贸世界占比从约6%提升至10%-20%，则存在60%至230%的增长空间 [28] - **军转民维度**：商用航空市场潜力巨大，三大航空OEM预测未来20年全球商用航空市场规模约6.6万亿美元，中国市场约1.4万亿美元（年均约5000亿元人民币），而国内军机主机厂2024年总收入规模不到2000亿元，商用航空市场规模约为现有军用航空市场的2.5倍，即约250%的增长空间 [33][34] 商业航天发展机遇 - 四中全会提出“加快建设航天强国”，商业航天产业有望进入加速建设阶段 [39] - 中国已向国际电联申报三个万颗级巨型星座建设规划，卫星总数超过5万颗，包括星网公司的“国网”星座（计划12,992颗）、垣信卫星的“千帆”星座（计划约15,000颗）和蓝箭航天的“鸿鹄-3”星座 [43][44] - **国网星座**：规划于2030年前完成约1,299颗卫星部署，首批组网卫星已于2024年12月发射，国际电联要求其最晚于2027年底投入运营 [48][50] - **千帆星座**：建设分三期，计划在2025年底、2027年底和2030年底分别实现648颗、1,296颗和约15,000颗卫星的组网里程碑，截至2025年1月底已累计发射72颗组网卫星 [52][53] - **产业链支撑**： - 卫星制造端：国内多家卫星工厂合计年产能超过3,000颗，文昌卫星超级工厂规划年产能达1,000颗 [57][58] - 火箭发射端：长征五、六、八、十二号等新一代火箭陆续入役，可回收复用火箭（如“龙行二号”）试验稳步推进 [61] - 发射场端：海南商业航天发射场二期将新建两个液体火箭发射工位，以满足商业航天发射需求 [65] 投资策略与标的甄选 - 短期聚焦“十四五”收官之年的“补欠账”需求，中期面向“十五五”及2027年建军百年目标，看好军贸、国企改革、军事AI带来的机遇 [71] - 选股思路强调“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”，建议关注以下方向及标的 [71]： - 超配“含弹量”：如航天电器、菲利华 - 无人化装备：如航天电子 - 军事AI与网络信息体系：基础配套如中航光电，应用端如七一二 - 军贸体系输出：如中航西飞 - 下一代战机产业链：如中航沈飞、航发动力、中航高科 - 国企改革期权：如航材股份

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是我国小型固体制导火箭总体单位，背靠航天科技四院整合院内核心资产，实现“整箭总装+发动机核心材料+测控分系统技术”的有机融合，具有稀缺性和长期成长性 [4] - 公司多个细分行业龙头地位稳固，产品衍生能力强 [3][4] - 2025年三季度业绩阶段性承压，主要由于子公司超码科技受到市场竞争影响及三沃机电销售不及预期，导致营收同比减少，利润端转亏 [1] 2025年三季度业绩表现 - 1~3Q25实现营收4.44亿元，同比下滑30.95% [1] - 1~3Q25归母净利润为-0.29亿元，去年同期为0.17亿元；扣非净利润为-0.36亿元，去年同期为0.15亿元 [1] - 3Q25单季度实现营收1.43亿元，同比下滑26.55%；归母净利润为-0.33亿元，去年同期为-0.03亿元 [1] - 1~3Q25公司毛利率同比提升0.18个百分点至19.00%，但3Q25单季度毛利率同比下滑10.25个百分点至10.37% [1] 费用与现金流 - 1~3Q25期间费用率同比增加6.12个百分点至23.84%，其中管理费用率同比增加2.79个百分点至9.01%，研发费用率同比增加2.50个百分点至10.23% [2] - 1~3Q25资产减值损失0.12亿元，信用减值损失0.01亿元，上述减值合计影响利润0.13亿元，同比增加0.25亿元 [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为-0.46亿元，去年同期为0.02亿元 [2] - 截至3Q25末，应收账款及票据为4.96亿元，较年初减少14.99%；存货为5.00亿元，较年初增加22.47%；合同负债为1.45亿元，较年初增加15.84% [2] 业务板块分析 - 增雨防雹火箭及配套装备（24年营收占比30%）：公司继续保持市场占有率第一，受市场需求增加带动营收保持较好增长势头；公司加大探空火箭投标力度，成功中标某探空火箭项目 [3] - 特种小型固体火箭（24年营收占比26%）：公司推进制导火箭适用于不同环境的系列化发展模式，与多个客户推介新产品，形成采购意向 [3] - 炭/炭热场材料（24年营收占比26%）：公司推进碳陶刹车盘等新产品的市场开拓，寻求新经济增长点，目前已通过相关客户的验证试验 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年分别实现归母净利润0.16亿元、0.69亿元、1.40亿元 [4] - 对应2025~2027年PE分别为498倍、118倍、58倍 [4][5] - 预计公司2025~2027年营业收入分别为8.25亿元、9.77亿元、11.53亿元，增长率分别为-10.7%、18.3%、18.0% [5][10] - 预计公司2025~2027年每股收益分别为0.11元、0.45元、0.90元 [5][10]

公司运营与财务 - 公司第四届第二十五次董事会会议于2025年10月24日召开，审议了包括2025年第三季度报告在内的议案 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于小型固体火箭及其延伸产品业务 [1] - 截至新闻发稿，公司市值为82亿元 [1] 行业动态 - 中国创新药领域在2025年海外授权交易额已达到800亿美元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约4.44亿元，同比大幅减少30.95% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润亏损约2938万元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益亏损0.1891元 [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为82亿元 [2] 行业动态 - 中国创新药领域2025年海外授权交易额已达到800亿美元 [2]

公司财务表现 - 第三季度营收为1.43亿元，同比下降26.55% [1] - 第三季度净利润亏损3332.8万元，同比下降911.10% [1] - 前三季度累计营收为4.44亿元，同比下降30.95% [1] - 前三季度累计净利润亏损2938.34万元，同比下降270.98% [1] 经营状况分析 - 公司单季度及累计营收均出现显著下滑 [1] - 公司单季度及累计净利润均由盈转亏，下滑幅度巨大 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为1.43亿元，同比下降26.55% [1] - 第三季度净利润亏损3332.8万元，同比下降911.10% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为4.44亿元，同比下降30.95% [1] - 前三季度累计净利润亏损2938.34万元，同比下降270.98% [1]

债券发行与交易 - 公司于2022年8月22日发行495万张可转换公司债券，总额49500万元[4] - 天箭转债于2022年9月19日在深交所挂牌交易[4] 转股价格调整 - 调整前转股价格为52.90元/股，调整后为52.88元/股[6] - 转股价格调整起始日期为2025年10月31日[6] 权益分派 - 2025年半年度以6月30日总股本派现，每10股派0.19元[8] - 以现有总股本派现，每10股派0.189996元[8] - 每股派送现金股利为0.018999元/股[9] 其他 - 自2025年10月23日起至权益分派股权登记日止暂停转股[8] - 现有总股本为155396369股，新增可转债转股2550股[8] - 天箭转债转股价格调整依据为派送现金股利公式P1 = P0－D[9]