业绩总结 - 2024年1 - 6月公司归母净利润1,077,328,393.43元，母公司净利润618,339,460.24元[2] - 2024年半年度末公司合并报表未分配利润5,970,106,398.44元，母公司可供分配利润2,255,259,849.34元[2] 利润分配 - 拟每10股派2.1元（含税），不送股、不转增，预计派发216,124,068.09元（含税）[3] - 8月29日董事会、监事会通过方案并提交股东大会，通过后方可实施[5][6][7]

股东大会信息 - 公司于2024年9月18日14:30召开2024年第五次临时股东大会[2] - 股权登记日为2024年9月11日[6] - 网络投票代码为362984，简称麒麟投票[17] 会议审议内容 - 会议审议关于2024年半年度利润分配方案的议案等[10] 时间安排 - 现场会议时间为2024年9月18日14:30，网络投票时间为2024年9月18日[3] - 登记时间为2024年9月12日8:00 - 17:00[11] - 公告发布时间为2024年8月30日[16]

利润分配 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[8] - 公司每10股派息2.1元（含税），分配预案的股本基数为1029162229股，现金分红金额为216124068.09元[157] - 公司可分配利润为2255259849.34元，现金分红总额占利润分配总额的比例为100%[160] - 公司拟以权益分派股权登记日的总股本为基数，每10股派发现金红利2.1元（含税），不送股，不以公积金转增股本[161] 整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入为4,109,727,525.15元，上年同期为3,536,563,453.70元，同比增长16.21%[28] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为1,077,328,393.43元，上年同期为606,231,320.24元，同比增长77.71%[28] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,058,695,592.34元，上年同期为583,104,405.81元，同比增长81.56%[28] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为695,341,688.81元，上年同期为725,197,955.69元，同比下降4.12%[28] - 本报告期基本每股收益为1.28元/股，上年同期为0.93元/股，同比增长37.63%[28] - 本报告期稀释每股收益为1.18元/股，上年同期为0.87元/股，同比增长35.63%[28] - 本报告期加权平均净资产收益率为8.74%，上年同期为7.65%，同比增长1.09%[28] - 本报告期末总资产为16,090,097,422.27元，上年度末为15,649,926,492.85元，同比增长2.81%[28] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为12,444,861,070.68元，上年度末为11,786,295,058.75元，同比增长5.59%[28] - 2024年1-6月公司实现营业收入410972.75万元，较上年同期增长16.21%；归属于上市公司股东的净利润107732.84万元，较上年同期增长77.71%[43] - 2024年1-6月公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润105869.56万元，较上年同期增长81.56%[43] - 截至报告期末，公司总资产1609009.74万元，较上年同期增长2.81%；净资产1244486.11万元，较上年同期增长5.59%[43] - 本报告期营业收入41.0972752515亿元，上年同期35.365634537亿元，同比增长16.21%[80] - 本报告期研发投入9831.788578万元，上年同期6167.349299万元，同比增长59.42%，主要因研发项目增加[80] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额6.9534168881亿元，上年同期7.2519795569亿元，同比减少4.12%[80] - 本报告期投资活动产生的现金流量净额 -15.6585247148亿元，上年同期 -2.9968773071亿元，同比减少422.49%，主要系海外工厂建设投资所致[80] - 本报告期所得税费用1.0842836609亿元，上年同期4793.286512万元，同比增长126.21%，主要是国内工厂利润总额增加所致[80] 轮胎业务线数据关键指标变化 - 2024年1-6月公司完成轮胎产量1608.66万条，较上年同期增长18.90%；销售1509.71万条，较上年同期增长10.35%[43] - 2024年1-6月半钢轮胎产量1559.55万条，较上年同期增长17.90%；销量1461.21万条，较上年同期增长9.06%[43] - 2024年1-6月全钢轮胎产量49.11万条，较上年同期增长62.78%；销量48.49万条，较上年同期增长71.28%[43] - 轮胎业务本报告期营业收入41.0567094092亿元，占比99.90%，上年同期35.3026787276亿元，占比99.82%，同比增长16.30%[84] - 国内收入本报告期4.4415326844亿元，占比10.81%，上年同期5.1435937581亿元，占比14.54%，同比减少13.65%；出口及境外收入本报告期36.6151767248亿元，占比89.09%，上年同期30.1590849695亿元，占比85.28%，同比增长21.41%[84] 市场与品牌相关 - 公司销售范围覆盖150多个国家和地区，已成为多家整车厂商合格供应商[50] - 2023年公司轮胎产品在美国替换市场占有率超5%、在欧洲替换市场占有率超4%[57] - 2019年8月公司“路航Landsail”225/45R17 LS588规格在德国Auto Bild轮胎测评中与普利司通并列第3位，国产轮胎品牌中排名第1[61] - 2021年6月“森麒麟Sentury”/“路航Landsail”205/55R16规格在芬兰TM轮胎测评中综合排名第4[61] - 2021年10月公司“森麒麟Sentury”235/45R18 Qirin 990规格在中国《车与轮》轮胎测评中，干地制动缩短1.2%，湿地制动缩短19%，干湿地制动总成绩缩短10.7%[61] - 2014 - 2021年，公司旗下“德林特Delinte”品牌轮胎在美国超高性能轮胎（UHP）市场保持2.5%的市场份额[74] - 2022年，公司轮胎产品在美国替换市场占有率超4%、在欧洲替换市场占有率约4%[76] - 截至2023年6月底，“麒麟云店”累计注册门店用户近4.6万家[76] - 公司产品远销150多个国家和地区[74] 产品研发与技术 - 公司自主研发的Qirin EV滚阻相较于普通燃油轮胎降低12%，相较于国际一线同类产品降低6%左右，续航里程增加12%，耗电节省5%，全生命周期续航周期耗电节约440度，减少345kg CO₂排放[62] - Qirin EV滚动阻力已突破千分之5.0[62] - 公司17寸及以上、18寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品销售金额近年来占比分别保持在65%、40%以上[63] - 截至2024年6月30日，半钢子午线轮胎领域公司拥有逾2.6万个细分规格产品；全钢子午线轮胎领域拥有逾980个细分规格产品[47] 公司荣誉与资质 - 公司以智能制造实践成果四次获得国家级智能制造殊荣[56] - 2020年公司取得AS9100D航空航天质量管理体系认证证书[58] - 公司以智能制造实践成果入选“2016年智能制造综合标准化与新模式应用”等多个国家级项目，2022年获“2022年度智能制造示范工厂”荣誉[69] - 2021年，公司凭借智能制造实践及管理成效荣获《哈佛商业评论》“卓越管理奖”[70] 项目建设与规划 - 公司泰国二期项目年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目于2023年大规模投产运行[71] - 公司正在推进摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目和西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目[71] - “833plus”战略规划计划10年左右在全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），运行3座研发中心（中国、欧洲、北美）和3座用户体验中心，择机并购一家国际知名轮胎企业[72] - 公司于2014年在泰国投资建设年产1000万条半钢子午线轮胎智能制造生产基地并成功运营[71] - 西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目投入1798008779元，自筹资金占比0.48%[108] - 摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目投入1423056789.83元，定向发行股票募集资金占比51.17%[108] - 两个轮胎项目合计投入3221065568.83元[108] - 年产8万条航空轮胎（含5万条翻新轮胎）项目，募集资金承诺投资2.09亿元，截至期末累计投入2.07亿元，投资进度98.82%，2023年12月31日达到预定可使用状态[130] - 研发中心升级项目，募集资金承诺投资2.50亿元，本报告期投入1856.96万元，截至期末累计投入1.81亿元，投资进度72.36%，预计2024年12月31日达到预定可使用状态[130] - 补充流动资金项目，募集资金承诺投资7.50亿元，截至期末累计投入7.50亿元，投资进度100% [130] - 泰国公司高性能半钢子午线轮胎年产量为600万条，高性能全钢子午线轮胎年产量为200万条[133] - 西班牙项目预计2027年12月31日完成，高性能轿车、轻卡子午线轮胎年产量为1200万条[133] - 摩洛哥项目预计2025年6月30日完成，高性能轿车、轻卡子午线轮胎年产量为1200万条，截至2024年6月30日投入46401.53，占比16.63%[133] - 承诺投资项目小计金额为620806.61，已投入619441.93，本期投入50248.27[133] - “年产8万条航空轮胎（含5万条翻新轮胎）项目”暂未达到预计效益[133] - “研发中心升级项目”延期至2024年12月[133] - 变更后的“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”仍处于建设期[133] - 项目可行性无重大变化[133] - 超募资金情况不适用[133] - “森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”拟投入278,961.01万元，实际累计投入46,401.53万元，投资进度16.63%，预定可使用状态日期为2025年06月30日[139] - 2024年4月18日和5月6日，公司分别召开董事会、监事会和股东大会，审议通过变更2023年向特定对象发行股票募集资金用途的议案[139] 资产与负债情况 - 本报告期末货币资金27.7963726272亿元，占总资产比例17.28%，上年末38.9386731927亿元，占比24.88%，比重减少7.60%，主要系项目投资支出增加所致[91] - 本报告期末在建工程10.3761707039亿元，占总资产比例6.45%，上年末4.3068018812亿元，占比2.75%，比重增加3.70%，主要系摩洛哥项目建设投入增加所致[91] - 本报告期末交易性金融资产5.9812110906亿元，占总资产比例3.72%，上年末2.1058458152亿元，占比1.35%，比重增加2.37%，主要系本期银行理财产品增加所致[91] - 应收款项融资期末金额为15,899,760.78元，占比0.10%，较期初减少0.05%[94] - 预付款项期末金额为168,215,812.84元，占比1.05%，较期初增加0.57%[94] - 森麒麟轮胎（泰国）有限公司资产规模为5,823,747,665.90元，境外资产占公司净资产的46.80%[95] - 交易性金融资产期初数为210,584,581.52元，本期公允价值变动损益为3,793,472.50元，期末数为598,121,109.06元[97] - 金融负债期末金额为3,643,223.15元，本期变动595,628.50元[100] - 货币资金期末账面余额为269,764,386.44元，受限类型为保证金[102] - 应收票据期末账面余额为11,535,486.44元，受限类型为已背书[102] - 固定资产期末账面余额为1,917,532,023.35元，受限类型为抵押[102] - 截至报告期末，受限资产账面余额合计2,198,831,896.23元，账面价值合计1,408,389,662.38元[102] 证券与衍生品投资 - 境内外股力帆科技最初投资成本952001.01元，期初账面价值544754.28元，本期公允价值变动损益39563.16元，期末账面价值584317.44元[109] - 境内外股众泰汽车最初投资成本20479257.28元，期初账面价值9303077.24元，本期公允价值变动损益 - 4901285.66元，期末账面价值4401791.58元[109] - 证券投资合计最初投资成本21431258.29元，期初账面价值9847831.52元，本期公允价值变动损益 - 4861722.50元，期末账面价值4986109.02元[109] - 商品期货初始投资271.95，本期公允价值变动损益106.83，购入8188.27，售出8211.42，期末金额24

资金募集 - 公司向特定对象发行股票实际募资27.9999997743亿元，净额27.896101468亿元[4] - 募资净额用于摩洛哥项目，总投资约34.754481亿元，拟投入27.896101亿元[5] 资金余额 - 截至2024年6月30日，募集资金余额23.410202459亿元[6] 现金管理 - 2024年8月29日同意继续用不超10亿闲置募资现金管理，期限12个月[3] - 拟购流动性好、安全性高、保本型理财产品或存款类产品[11] 决策审批 - 2024年8月29日董事会、监事会通过现金管理议案[19][20] - 海通证券同意公司继续使用闲置募资现金管理事项[21][22]

公司信息 - 证券代码为002984，证券简称为森麒麟[1] - 债券代码为127050，债券简称为麒麟转债[1] 人事变动 - 公司副总经理姚志广因个人原因辞职，不再担任公司及子公司任何职务[3] 股份情况 - 姚志广直接持有公司股份40,362股，占总股本0.0039%[3] 公告信息 - 公告日期为2024年8月29日[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 28.86 元 [2][7] 报告的核心观点 - 摩洛哥轮胎项目争取 2024 年四季度投产运行，建成后公司将成摩洛哥唯一轮胎制造企业并完成大西洋经济圈战略布局，该战略选择或助力摩洛哥基地实现超越泰国工厂的盈利能力，预计 24 - 26 年归母净利润 22.8/30.1/36.3 亿元，对应 EPS 为 2.22/2.93/3.53 元，给予 24 年 13xPE [2] 根据相关目录分别进行总结 摩洛哥：卓尔不群的战略选择 - 摩洛哥位于非洲大陆西北角，区位优势显著，是君主立宪制国家，政局稳定治安好，是中国全面战略合作伙伴和北非首个与中国签署“一带一路”共建计划的国家，2010 年以来经济平稳增长，年平均增长率约 4%，2023 年人均 GDP 约 3672 美元 [10] - 摩洛哥电力来源多样，供应充足，清洁能源发展快，国家水利电力总局预计 2025 年可再生能源在国家电力中占比达 52%，2030 年达 64%，且与多国建有电网互联项目，已从电力净进口国转为净出口国 [11][12] - 摩洛哥要素成本低廉，丹吉尔地区工业用水和用电价格与泰国相近，劳动力资源充沛，工业加速区内雇员平均工资较区外低 20%，实际人工成本低于泰国，且该国重视教育，劳动力要素具备优势 [13][14][16] 工业加速计划：汽车工业从无到有，高端制造转型持续 - 汽车产业是摩洛哥政府重点发展产业，过去 15 年“从无到有”，2023 年汽车产量 53.58 万辆，是非洲第二大汽车生产基地，汽车行业出口达 140 亿美元，是出口创汇第一大产业，未来 3 - 4 年计划将产能提升至 100 万辆，本土化率由 65%提升至 80% [17] - 摩洛哥汽车行业产业链涵盖近 300 家企业，主要整车厂有雷诺和标志雪铁龙，总产能 70 万辆/年，国际知名零部件商均有在摩工厂，中信戴卡等多家中国汽车零部件制造商已在摩投资设厂，新能源车配套企业也逐步布局 [17][20] - 摩洛哥 2014 年发起的工业加速计划接近尾声，将开启 2021 - 2025 年的工业加速计划 2.0，强调创新和科研，引入本地资本，发展物联网技术等，设立支持工业项目的专项银行 [20] 贸易环境：美、欧投资引领，贸易环境安全 - 摩洛哥外交提倡“均好”政策，与西方国家关系紧密，美国和摩洛哥视彼此为盟友，摩洛哥在美国反恐布局中扮演重要角色，该国重视招商引资，国际跨国公司近千家，2022 年吸收外资存量 633 亿美元，美国成最大投资国 [21] - 摩洛哥自由贸易协定和优惠贸易安排涵盖 56 个国家和地区，2004 年与美国和土耳其签双边自贸协定，2010 年与欧盟建立自贸区，产品出口享受免关税免配额优惠，虽与美国双边贸易规模持续增长但整体有限，2023 年是美国第 63 大贸易伙伴，对美贸易占比不足 1%，目前对主要贸易国国际收支仍为逆差 [24] - 考虑美国对摩反恐战略诉求等因素，摩洛哥遭受欧美贸易制裁可能性相对较低，营商及贸易环境相对安全 [25] 丹吉尔科技城：中资大股东、交通便利、政策优惠 - 丹吉尔科技城是中摩重要产业合作项目，由中资企业参与开发运营，2016 年项目确定，2020 年正式落地，首期 486 公顷自贸区预计总投资 1.08 亿欧元，87 公顷启动区已建成，满足企业入驻条件，专业中国团队可提供服务和风险规避指引 [26] - 科技城位于摩洛哥北部港口城市丹吉尔市南郊，距机场、高铁站、市中心约 15 公里，距丹吉尔地中海港 35 公里，海运 3 日内可达西欧主要港口，7 日内可达美国东部，该港为非洲第一大集装箱港，2021 年吞吐量达 710 万标准箱，在抵锚和靠泊时间方面排名靠前 [26] - 入驻科技城企业享有无外汇管制、税收优惠、投资补贴、自贸协定等多项政策优惠 [27] 森麒麟项目稳步推进，多项优势提振竞争力 - 森麒麟 2022 年 12 月公告在摩洛哥丹吉尔科技城建设年产 600 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，2023 年 10 月追加投资 600 万条半钢胎，合计投资 4.9 亿美元，项目完成后将有 1200 万条半钢胎产能，目前进展迅速，9 月底首胎下线，建成后将成摩洛哥唯一轮胎制造企业，可避免欧美贸易纠纷 [28] - 摩洛哥工厂优势包括出口欧美零关税，税率较泰国工厂降 5.2%；出口欧美运费低，有涨价空间；靠近天然橡胶产地科特迪瓦，原材料成本低；智能化程度高，用工数较泰国减少 15% - 20%；公司所得税“5 免永久减半”；满足摩洛哥《投资法案》专项支持措施补贴标准，预计获 26% - 30%投资补贴 [29] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|6,292|7,842|9,644|11,860|13,195| |归属母公司净利润(人民币百万)|800.86|1,369|2,280|3,014|3,630| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.78|1.33|2.22|2.93|3.53| |ROE(%)|11.22|14.10|17.85|20.01|20.19| |PE(倍)|28.07|16.43|9.86|7.46|6.19| |PB(倍)|2.95|1.91|1.63|1.37|1.15| |EV EBITDA(倍)|17.08|10.38|6.98|4.75|3.47|[6][38]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期,归母净利润10.0-12.0亿元,同比增长64.95%-97.94% [14] - 公司半钢海外订单持续供不应求,但全钢销量受美国Q1提前下单影响有所下滑 [15] - 公司智能制造优势持续体现,退税效益在Q2逐步显现 [17] - 摩洛哥新建产能项目预计2024年9月底投产,有望提升公司高端配套及抵御贸易壁垒能力 [18] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计分别为23.1、24.6、28.1亿元,对应PE约11、10、9倍 [19] - 2024年营业总收入预计9,747百万元,同比增长24.3% [20] - 2024年毛利率预计32.3%,ROE预计16.8% [20]

报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩预告符合预期,预计上半年实现归母净利润10-12亿元,同比增长64.95%-97.94% [5] - 公司在美国对泰国半钢终裁中拿到最低税率1.24%,泰国工厂有望受益 [5] - 公司摩洛哥项目有序推进,有望在2024年四季度投产,高端化、智能化进击全球 [5] - 行业景气延续,成本端扰动影响有限 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入和净利润均保持较快增长,2024年EPS预计为1.98元 [9] - 2022-2026年ROE维持在10.5%-16.6%,资产负债率逐年下降至20.5% [9] - 2022-2026年销售毛利率和EBIT利润率持续提升 [9] 估值分析 - 参考可比公司,给予公司2024年17.38倍PE,维持目标价34.24元 [5][16] - 公司当前市盈率12.41倍,低于可比公司平均水平 [9]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 公司业绩 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润10.0亿元至12.0亿元,同比增长65.0%至97.9% [6] - 预计公司2024Q2实现归母净利润为5.0亿元至7.0亿元,同比增长39.4%至95.6%,环比下降1.5%至增长38.2%,二季度归属净利润有望创造历史新高 [6] 行业及公司优势 - 行业景气度保持高位,公司持续进行内部流程再造,最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合,不断提升适应公司智能制造模式的管理水平,最大程度地释放智能制造的效应,不断实现降本增效,人均效益、生产效率、产品品质提升 [11] - 公司在海外市场,高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态 [11] - 公司泰国子公司复审终裁单独税率为1.24%,泰国基地生产半钢胎产品借此税率下降向美国市场涨价,提升半钢出口盈利水平 [12] - 公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中,全力争取2024Q4投产运行,更加强劲的综合优势,使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛 [13] 未来发展 - 公司泰国工厂二期项目(600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目)大规模投产运行 [13] - 公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设,对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义 [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为24.9亿元、28.1亿元及33.3亿元 [14] 风险提示 - 海外项目投产进度不及预期 [24] - 原材料价格波动 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场 [4] - 公司摩洛哥工厂年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目正按计划稳步推进,预计 2024 年四季度开始陆续投产运行 [4] - 公司盈利水平领先同行,泰国 PCR 反倾销复审终裁税率大幅下降,又有泰国二期、航空胎、西班牙和摩洛哥项目提供业绩增量,未来业绩有望高增长 [16][17] 分业务收入及毛利率 - 青岛工厂(不包括航空胎)2024-2026 年销量分别为 1500/1550/1600 万条,产品均价逐年上涨 3%/2%/2% [10] - 泰国工厂2024-2026 年半钢胎销量分别为 1600/1700/1700 万条,全钢胎销量分别为 160/180/200 万条 [11] - 西班牙和摩洛哥工厂2025-2026 年销量分别为 720/1200 万条 [12] - 航空胎2024-2026 年销量分别为 0.8/2.4/4.0 万条 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润复合增长率 34% [15] - 给予公司 2024 年 15 倍 PE,对应目标价 34.35 元 [16][17]