股权结构 - 森宝林等四人合计持有公司股份68,050,600股，占比6.61%[4][6] - 员工持股平台间接持有公司股份1,745.04万股，占比1.70%[4] 减持计划 - 四名股东计划减持337.844万股，占比0.33%[5][7] - 集中竞价减持不超1%，大宗交易减持不超2%[6][7] - 减持期间为2024年10月16日 - 2025年1月15日[5][7] 员工持股限制 - 上市36个月内，员工持股平台不转让等相关股份[9] - 锁定期满2年内，累计减持不超100%[10] - 锁定期满2年内，减持价格不低于发行价[10] 其他情况 - 减持计划不影响公司控制权和未来经营[15] - 备查文件为《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划的告知函》[16]

证券代码：002984 证券简称：森麒麟 公告编号：2024-097 债券代码：127050 债券简称：麒麟转债 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于股东及董监高减持计划期限届满 暨减持计划实施情况公告 公司股东、董事、总经理林文龙先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、 完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 5 月 11 日披露了《关于持股 5%以上股东及董监高减持计划的预披露公告》（公 告编号：2024-069）。公司董事、总经理林文龙先生计划自减持预披露公告披露 之日起 15 个交易日后的三个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公 司股份 1,244.6 万股，占公司当时股份总数的 1.21%。其中，通过集中竞价交易 方式减持股份的，合计不超过公司股份总数的 1%；通过大宗交易方式减持股份 的，合计不超过公司股份总数的 2%（如遇送股、资本公积金转增股本等股份变 动事项，上述拟减持股份数量可以进行相应调整）。 近日，公司收到林文龙先生出具的《关于青岛森 ...

股东减持计划 - 四名股东原计划减持532.784万股，占比0.52%[2] - 董监高拟减持246.05万股，其他人员拟减持286.734万股[2] 实际减持情况 - 森宝林等四人实际合计减持194.94万股，比例0.19%[4] - 四人减持价格区间22.80 - 25.81元/股[6] 减持前后股份占比 - 减持前四人合计持股7000万股，占比6.81%[7] - 减持后合计持股6805.06万股，占比6.61%[7] 减持影响 - 本次减持不导致公司控制权变化，不影响经营[10]

交易情况 - 2024年4月19日秦龙卖出30,500张可转债，成交金额4,086,011.37元[1] - 2024年7月3 - 4日秦龙买入160,430张可转债，成交金额20,954,585.15元[1] 收益与处理 - 秦龙短线交易收益117,843.7元已上缴公司[5][6] 后续承诺 - 秦龙承诺12个月内不卖出160,430张“麒麟转债”[7] 改进措施 - 秦龙加强法规学习，公司董事会加强培训宣导[7][8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩符合预期，半钢需求旺盛、退税等因素提升盈利，全钢二季度略有承压，摩洛哥项目投产放量在即，维持盈利预测和“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月30日收盘价23.20元，一年内最高/最低35.21/20.70元，市净率2.0，息率1.77，流通A股市值162.17亿元 [3] - 2024年6月30日每股净资产11.78元，资产负债率22.66%，总股本10.29亿股，流通A股6.99亿股 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,842|4,110|9,747|11,939|13,479| |同比增长率（%）|24.6|16.2|24.3|22.5|12.9| |归母净利润（百万元）|1,369|1,077|2,308|2,459|2,813| |同比增长率（%）|70.9|77.7|68.7|6.5|14.4| |每股收益（元/股）|2.01|1.28|2.24|2.39|2.73| |毛利率（%）|25.2|33.2|32.3|28.7|29.4| |ROE（%）|11.6|8.7|16.8|15.2|14.8| |市盈率|17|/|10|10|8|[7] 业绩情况 - 上半年实现收入41.1亿元（YoY+16.2%），归母净利润10.77亿元（YoY+77.7%），扣非归母净利润10.59亿元（YoY+81.6%） [7] - 24Q2实现收入19.95亿元（YoY+6.2%，QoQ - 5.7%），归母净利润5.74亿元（YoY+61.1%，QoQ+13.9%），扣非归母净利润5.62亿元（YoY+64%，QoQ+13.2%） [7] 产销情况 - 上半年完成轮胎产量1609万条（YoY+18.9%），其中半钢轮胎产量1560万条（YoY+17.9%）、全钢轮胎产量49.11万条（YoY+62.8%） [7] - 上半年完成轮胎销售1510万条（YoY+10.35%），其中半钢轮胎销量1461万条（YoY+9.06%）、全钢轮胎销量48.49万条（YoY+71.3%） [7] - 二季度轮胎产量约801万条（YoY+10.7%，QoQ - 0.8%），其中半钢胎产量估计785.6万条（YoY+11.1%，QoQ+1.5%）、全钢胎产量15.53万条（YoY - 6.6%，QoQ - 53.8%） [7] - 二季度轮胎销量约749万条（YoY+5.5%，QoQ - 1.5%），其中半钢胎销量估计约733万条（YoY+5.7%，QoQ+0.7%）、全钢胎销量15.71万条（YoY - 1.8%，QoQ - 52%） [7] 盈利提升原因 - 半钢需求旺盛，高品质、高性能半钢胎产品在欧美市场订单供不应求，国内市场开拓稳健，泰国工厂半钢基本满产，上半年泰国基地收入26.1亿元（YoY+41%），净利润7.1亿元（YoY+110%） [7] - 二季度泰国工厂确认半钢税率下行退税收益冲减成本，产能利用率提升、半钢持续满产、退税效益使毛利率同比提升10.84pct至33.24% [7] - 费用端，销售、管理、研发费用率同比微增0.63pct，财务费用因利息收入同比增长超5000万元下滑，净利润率同比提升9.07pct至26.21% [7] - 二季度陆续收到泰国半钢退税，毛利率提升约2.5pct - 3pct，环比提升3.95pct至35.27% [7] - 二季度财务费用因汇兑收益及利息收入增加环比减少近7000万元，净利润率环比提升4.92pct至28.76% [7] 项目进展 - 截至2024年6月底，在建工程较年初增加约6亿元至10.38亿元，主要增量来自摩洛哥基地在建工程新增5.4亿元 [8] - 摩洛哥年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目预计2024年9月底投产，2025年超一半产量贡献，部分北美客户已预定订单，有望给当地整车雷诺、斯特兰蒂斯配套 [8] - 摩洛哥基地有望帮助公司抵御贸易壁垒，灵活调配产能 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入41.1亿元,同比增长16.21%;实现归母净利润10.77亿元,同比增长77.71% [2] - 公司制定2023-2025年股东回报规划,未来3年现金分红比例将逐年提高至30% [2] - 公司半钢胎和出口需求强劲,产销两旺,2024年上半年轮胎产量和销量均实现双位数增长 [2] - 公司盈利水平持续提升,2024年第二季度毛利率和净利率创历史新高 [3] - 公司泰国工厂反倾销税率大幅下降,摩洛哥新工厂预计2024年四季度投产,有望进一步提升公司业绩 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润复合增长率达34% [8] 财务数据总结 - 营业收入: - 2024年预计78.42亿元,同比增长21.37% [9] - 2025年预计95.18亿元,同比增长30.65% [9] - 2026年预计124.35亿元,同比增长16.65% [9] - 归母净利润: - 2024年预计13.69亿元,同比增长72.17% [9] - 2025年预计23.56亿元,同比增长16.60% [9] - 2026年预计27.47亿元,同比增长19.92% [9] - 毛利率: - 2024年预计29.97% [9] - 2025年预计30.32% [9] - 2026年预计30.91% [9] - 净利率: - 2024年预计24.76% [9] - 2025年预计22.09% [9] - 2026年预计22.71% [9] - ROE: - 2024年预计17.55% [9] - 2025年预计16.99% [9] - 2026年预计16.92% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利润同比大幅增长，Q2业绩创新高，海外半钢胎需求延续上涨态势，全钢胎需求偏弱，国内市场平稳，摩洛哥项目有望Q4投产，公司计划实施中期分红，维持“买入”评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年上半年公司实现营业收入41.1亿元，同比增长16%；归母净利润10.8亿元，同比增长78%；扣非后归母净利润10.6亿元，同比增长82%。2024Q2营收19.9亿元，同比增长6%，环比下降6%；归母净利润5.7亿元，同比增长61%，环比增长14% [2][5] 海外半钢胎替换市场贡献主要增量 - 2024H1海外半钢胎需求延续上涨，公司高品质、高性能半钢胎在欧美市场供不应求，国内市场平稳，出口及境外收入同比增长21%至36.6亿元，占营收比重89%，2024H1轮胎产/销量为1609/1510万条，同比增长19%/10%，泰国工厂半钢胎取得低税率带动上半年净利润同比增长110%至7.08亿元，毛利率同比增加10.8pct至33.2% [5] 全钢胎拖累Q2营收，半钢胎带动Q2业绩创新高 - 2024Q2营收环比下滑，因美国对泰国全钢胎加征反倾销税致客户提前补库、海外库存充足及海运费高涨，5 - 6月美国进口全钢胎较1 - 4月均值下降，半钢胎供不应求，叠加提价和退税效益带动Q2利润创新高，Q2原材料价格上涨对成本影响或有限 [5] 摩洛哥项目投产在即，进一步深化全球化布局 - 公司持续推进全球化，泰国工厂已满产运行，摩洛哥1200万条半钢胎项目力争2024Q4投产，订单需求旺盛，有望贡献新盈利增长点 [5] 计划实施中期分红，强化投资者回报 - 公司公告2024年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.1元（含税），拟派发现金红利约2.16亿元 [5] 盈利稳步增长，维持“买入”评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为98/118/138亿元，增速分别为24%/21%/17%，归母净利润分别为22/28/34亿元，增速分别为64%/23%/24%，EPS分别为2.18/2.68/3.32元/股，当前市值对应PE分别为10.6/8.6/6.9倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6292 | 7842 | 9759 | 11792 | 13812 | | 增长率（%） | 21.53% | 24.63% | 24.44% | 20.84% | 17.13% | | EBITDA（百万元） | 1117 | 1952 | 3204 | 3951 | 4860 | | 归母净利润（百万元） | 801 | 1369 | 2240 | 2759 | 3417 | | 增长率（%） | 6.30% | 70.88% | 63.71% | 23.14% | 23.85% | | EPS（元/股） | 0.78 | 1.33 | 2.18 | 2.68 | 3.32 | | 市盈率（P/E） | 29.6 | 17.3 | 10.6 | 8.6 | 6.9 | | 市净率（P/B） | 3.3 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | | EV/EBITDA | 18.4 | 10.3 | 7.4 | 5.6 | 4.0 | [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标，包括货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标和估值比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入41.10亿元，同比增长16.21%；归母净利润10.77亿元，同比增长77.71%；24Q2单季度营收19.95亿元，同比增长6.16%、环比下降5.70%；归母净利润5.74亿元，同比增长61.11%、环比增长13.88% [2] - 24H1公司轮胎销量与盈利能力双提升，业绩创历史同期新高，销量1509.71万条，同比增长10.35%；销售毛利率、净利率分别为33.24%、26.21%，同比增加10.84、9.07个百分点；24Q2销量749.00万条，环比下降1.54%；销售毛利率、净利率分别为35.27%、28.76%，环比增加3.94、4.94个百分点 [2] - 国产品牌轮胎性价比优势凸显，市场份额趋于抬升，24H1美国半钢胎、全钢胎进口量分别同比增长7.47%、26.77%；欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别同比增长9.20%、1.39% [2] - 公司持续推进全球化产能布局，规模扩张赋能成长，目前拥有青岛、泰国双基地，正推进非洲、欧洲基地建设，摩洛哥工厂计划2024年四季度投产 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为92.74、113.39、130.21亿元；归母净利润分别为21.32、23.66、27.16亿元，同比分别增长55.78%、10.99%、14.77%；EPS分别为2.07、2.30、2.64元，对应PE分别为11.13、10.03、8.74倍 [3] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7842|9274|11339|13021| |增长率|24.63%|18.27%|22.27%|14.83%| |归母净利润（百万元）|1369|2132|2366|2716| |增长率|70.88%|55.78%|10.99%|14.77%| |摊薄EPS (元)|1.33|2.07|2.30|2.64| |PE|17.33|11.13|10.03|8.74|[4] 附录 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8714.48|9828.84|10941.14|11833.00| |非流动资产|6935.45|7315.62|8127.93|9358.81| |资产总计|15649.93|17144.45|19069.07|21191.81| |流动负债|1761.07|1734.72|1809.72|1820.75| |非流动负债|2102.57|2174.52|2249.52|2324.52| |负债合计|3863.63|3909.23|4059.23|4145.27| |归属母公司股东权益|11786.30|13235.22|15009.84|17046.54| |负债和股东权益|15649.93|17144.45|19069.07|21191.81|[5] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2366.68|2162.25|2270.79|3235.87| |投资活动现金流|-3016.76|-1574.80|-2060.25|-2552.18| |筹资活动现金流|2660.25|-691.62|-600.07|-690.43| |现金净增加额|2048.86|-104.17|-389.53|-6.74|[5] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7841.79|9274.17|11339.17|13020.67| |营业成本|5865.26|6511.96|8250.07|9478.13| |营业税金及附加|27.60|29.68|36.29|41.67| |营业费用|187.69|158.59|193.90|222.65| |管理费用|169.54|176.21|204.11|221.35| |财务费用|7.40|2.21|7.24|18.03| |营业利润|1470.97|2244.35|2491.09|2859.15| |利润总额|1470.60|2245.53|2492.27|2860.33| |所得税|102.09|113.62|126.11|144.73| |净利润|1368.51|2131.91|2366.16|2715.60| |归属母公司净利润|1368.51|2131.91|2366.16|2715.60| |EBITDA|1913.41|2842.38|3147.44|3599.66| |EPS (元)|1.33|2.07|2.30|2.64|[6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|24.63%|18.27%|22.27%|14.83%| |营业利润增长率|70.10%|52.58%|10.99%|14.78%| |归属母公司净利润增长率|70.88%|55.78%|10.99%|14.77%| |毛利率|25.21%|29.78%|27.24%|27.21%| |净利率|17.45%|22.99%|20.87%|20.86%| |ROE|11.61%|16.11%|15.76%|15.93%| |ROIC|9.64%|13.70%|13.54%|13.88%| |资产负债率|24.69%|22.80%|21.29%|19.56%| |净负债比率|-16.23%|-13.12%|-8.48%|-6.98%| |流动比率|4.95|5.67|6.05|6.50| |速动比率|3.03|3.39|3.67|3.92| |总资产周转率|0.50|0.54|0.59|0.61| |应收账款周转率|6.89|7.85|6.60|8.08| |应付账款周转率|8.43|9.75|11.64|12.68| |每股收益|1.33|2.07|2.30|2.64| |每股经营现金|2.30|2.10|2.21|3.14| |每股净资产|11.45|12.86|14.58|16.56| |P/E|17.33|11.13|10.03|8.74| |P/B|2.01|1.79|1.58|1.39| |EV/EBITDA|10.22|7.73|7.13|6.26| |P/S|2.19|2.57|2.10|1.83|[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年H1实现营收41.09亿元,同比+16.21%;归母净利润10.77亿元,同比+77.71%。[4] - 公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。[4] 成本端扰动影响有限 - 集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨,但考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角,以及后续新船投放,影响或有限。[4] - 天然橡胶价格上涨,但炭黑价格下降,成本端扰动影响有限。[4] 海外项目推进 - 公司摩洛哥工厂加速推进中,预计2024年Q4投产运行,摩洛哥工厂综合优势明显,公司优质客户的需求可以获得更好满足。[4] - 泰国森麒麟半钢终裁税率为1.24%,较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势,泰国工厂出口竞争力进一步提升。[4] 财务预测 - 上调公司2024年EPS至2.11元(原为1.98元),维持2025-2026年EPS为2.44/2.81元。[4] - 给予公司2024年16.23倍PE,维持公司目标价为34.24元。[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收和归母净利润同比增长，2024Q2净利率创历史新高，海外订单供不应求 [3] - 智能制造赋能全球化发展，“833plus”战略稳步推进，泰国反倾销关税下降助力盈利能力上行 [4] - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润持续增长，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024H1公司实现营收41.10亿元，同比+16.21%；归母净利润10.77亿元，同比+77.71%；扣非归母净利润10.59亿元，同比+81.56% [3] - 2024Q2实现营收19.95亿元，同比+6.15%，环比5.70%；归母净利润5.74亿元，同比+61.12%，环比+13.88%；扣非归母净利润5.62亿元，同比+63.91%，环比+13.23% [3] 2024Q2净利率历史新高原因分析 收入端 - 美国进口需求具备韧性，中国轮胎产品在欧美半钢轮胎市场具备高性价比竞争优势 [3] - 2024H1美国半钢胎进口量8,247.88万条，同比+7.47%，2024Q2半钢胎进口量4,052.07万条，同比 - 0.47%/环比3.43% [3] - 2024H1全钢胎进口量2,925.68万条，同比+26.77%，2024Q2全钢胎进口量1,401.08万条，同比+20.30%/环比 - 8.10% [3] 销量端 - 2024H1公司轮胎销售1,509.71万条，同比+10.35%；半钢轮胎销量1,461.21万条，同比+9.06%；全钢轮胎销量48.49万条，同比+71.28% [3] - 2024Q2实现轮胎销售749.00万条，同比+5.40%/环比 - 1.54%；半钢胎销量733.18万条，同比+5.62%/环比+0.71%；全钢胎销量15.81万条，同比 - 3.83%/环比 - 51.62% [3] 利润端 - 2024H1公司持续进行内部流程再造，提升管理水平，实现降本增效，盈利能力提升 [3] - 受益于美国对泰国的反倾销关税降至1.24%影响，泰国子公司实现净利率27.13%，同比+8.74pct [3] 成本端 - 全球海运费均值2024H1达3,156美元，同比+89.85%，2024Q2均值为3,251美元，同比+127.42%/环比+6.23% [3] - 随海运费价格高位回落，预计2024Q3公司成本压力降低 [3] 盈利与费用情况 - 2024H1公司毛利率达33.24%，同比+10.84pct，2024Q2毛利率35.27%，同比+12.81pct，环比+3.94pct [3] - 2024H1研发费用达0.98亿元，同比+59.42%，主要系持续进行航空轮胎、赛车轮胎等产品研发 [3] - 2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.04pct、 - 0.06pct、+0.65pct、 - 0.36pct至1.49%、2.18%、2.39%、 - 1.74% [3] - 2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比 - 0.35pct、+0.43pct、+0.63pct、+0.25pct至1.25%、2.40%、2.38%、 - 3.58% [3] 智能制造与战略推进 - 公司将智能制造引入轮胎生产工艺流程，构建工业互联网和生产制造物联网体系，人均收入和业绩超行业均值，是国内唯一4次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业 [4] - “833plus”战略稳步推进，在现有青岛工厂、泰国工厂基础上，建设西班牙和摩洛哥智能制造工厂及摩洛哥二期项目，海外现有&规划半钢胎产能达4000万条、全钢胎产能达200万条，分别占公司总产能的74%、100% [4] 泰国反倾销关税影响 - 2020年6月美国启动针对泰国乘用车及轻卡轮胎的反倾销调查，森麒麟原审税率17.06%，适度让利定价 [4] - 2022年9月再次启动复审调查，2023年7月复审初裁森麒麟适用1.24%税率，2024年1月终裁维持该税率，较原审大幅下降 [4] - 公司泰国一期&二期工厂合计半钢胎产能1600万条，税率下降预计强化产品竞争力、带来需求增长，有望提价提升盈利能力 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入为97.45/116.61/134.97亿元，归母净利润为22.12/24.83/28.37亿元，对应EPS为2.15/2.41/2.76元，对应2024年8月30日23.20元/股收盘价，PE分别为11/10/8倍 [4] 财务预测 利润表 - 2024 - 2026年预计营业总收入分别为97.45/116.61/134.97亿元，增长率分别为24.27%/19.66%/15.74% [6] - 归属母公司股东净利润分别为22.12/24.83/28.37亿元，增长率分别为61.67%/12.22%/14.28% [5][6] 资产负债表 - 2024 - 2026年预计资产合计分别为172.74/196.47/223.04亿元 [7] - 负债合计分别为40.43/44.22/47.89亿元 [7] - 股东权益合计分别为132.30/152.25/175.15亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2026年预计经营活动现金流分别为26.96/29.63/35.00亿元 [7] - 投资活动现金流分别为 - 30.87/ - 23.81/ - 25.38亿元 [7] - 筹资活动现金流分别为 - 7.91/ - 5.47/ - 5.87亿元 [7]