报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 森麒麟海内外市场持续稳健拓展，2024年归母净利润同比大幅提升，批量供应德国大众集团进入全球高端配套市场，智能制造水平行业领先，航空胎未来可期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级[2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 产品经营数据 - 2024年公司实现营收85.11亿元，同比上涨8.53%，轮胎产量3222.61万条，较上年同期+10.22%，销量3140.87万条，同比+7.34%，轮胎均价为270.70元/条，同比+1.14%；半钢胎产量3130.38万条，较上年同期+10.24%，销量3049.23万条，同比+7.12%；全钢胎产量92.23万条，较上年同期+9.80%，销量91.64万条，同比+15.52% [2] - 2025年一季度，公司实现营收20.56亿元，同比-2.79%，环比-5.28%，轮胎产量792.48万条，同比-1.87%，环比-0.73%，销量737.74万条，环比-8.73%，同比-3.02%；半钢胎产量769.17万条，同比-0.62%，环比-2.02%，销量716.37万条，同比-1.60%，环比-8.28%；全钢胎产量23.31万条，同比-30.58%，环比-1.77%，销量21.37万条，同比-34.61%，环比-10.92% [3] 公司财务数据 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润21.86亿元，较上年同期+59.74%，销售费用率为1.85%，同比-0.22个pct，管理费用率为2.54%，同比+0.38个pct，财务费用率为-2.00%，同比-2.09个pct，研发费用率2.32%，同比+0.21个pct，经营活动产生的现金流量净额为19.60亿元，同比-17.19% [3] - 2025年Q1单季度，实现归母净利润3.61亿元，同比-28.29%，环比-21.52%，销售毛利率为22.75%，同比-8.58个pct，环比-2.46个pct，经营活动产生的现金流量净额0.11亿元，同比-97.21%，环比-97.46%，销售费用率1.14%，同比-0.57个pct，环比-1.11个pct，管理费用率2.22%，同比+0.24个pct，环比-1.52个pct，研发费用率2.14%，同比-0.26个pct，环比-0.51个pct，财务费用率-1.38%，同比-1.37个pct，环比+4.27个pct [4] 配套市场情况 - 2024年公司已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品，截至2024年已成为多家整车厂商的合格供应商，旗下三大品牌在美国高端、高性能轮胎市场有一定份额，轮胎产品在美国和欧洲替换市场占有率超一定比例 [8] 智能制造与航空胎情况 - 公司智能制造水平行业领先，多次获得国家级智能制造殊荣，经过十余年研发投入，成功突破航空轮胎技术壁垒，拥有相关专利，能生产多规格产品，进入供应商名单并签署合作研发协议，已供货ARJ21 - 700飞机轮胎，获得小鹏飞行汽车轮胎项目配套资格并与多家主机厂接洽 [9][10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为108.56、125.31、130.56亿元，归母净利润分别为22.43、26.64、28.35亿元，对应PE分别9、7、7倍 [10]

| 证券代码：002984 | 证券简称：森麒麟 | 公告编号：2025-025 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127050 | 债券简称：麒麟转债 | | 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于参加2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日 暨2024年度业绩说明会活动的公告 为进一步加强与投资者的互动交流，构建和谐投资者关系，青岛森麒麟轮胎股 份有限公司（以下简称"公司"）将参加由青岛证监局指导，青岛市上市公司协会 与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2025年青岛辖区上市公司投资者网上集体 接待日暨2024年度业绩说明会活动"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）；或关注微信公众号（名称：全景财经）；或下载全景路演 APP，参与本次互动交流。活动时间为2025年5月12日（周一）15:00-17:00。届时公 司董事兼总经理林文龙先生、董事兼副总经理兼财务总监许华山女士、董事兼副总 经理兼董事会秘书王倩女士、独立董事李鑫先生将通过网络在线交流形式与投资者 就公司治理、发展战略、经营状况等投 ...

中国轮胎企业海外布局与成本优势 - 中国轮胎企业加速海外建厂布局，从东南亚扩展至欧洲、北美、非洲等多元化市场，逐步实现价值创造 [1] - 2024年美国进口半钢胎均价62美元/条，泰国、柬埔寨、越南半钢胎均价40美元/条，全钢胎均价117美元/条，柬埔寨、越南全钢胎均价80-85美元/条 [1][2] - 加征25%关税后，中国轮胎与北美、日韩企业价差或进一步扩大，成本优势持续巩固 [1][2] 美国关税政策影响分析 - 乘用车及轻卡轮胎新增25%关税，全钢胎当前税率10%，低成本地区进口轮胎因价格较低，关税增加的绝对值更小，相对优势更明显 [2] - 2022年泰国至美国海运费14美元/条半钢胎，占轮胎价格44%，叠加17.08%反倾销税率，企业承担约60%关税损失，但森麒麟泰国工厂净利率仅下滑10个百分点 [3] - 本次关税幅度有限且为普加，影响或弱于2022年，中国轮胎企业价格上涨通道更顺畅 [3] 美国本土轮胎生产瓶颈 - 加税利好美国本土轮胎企业，但历史数据显示关税无法提升美国本土产量，主要因人工成本高、投资大、建设周期长 [4] 高端化战略突破行业壁垒 - 高端轮胎市场为蓝海，中国轮胎进入高端市场可摆脱低端竞争，提升全球盈利水平，打破关税壁垒 [5] - 赛轮与小米合作、森麒麟配套大众途观、玲珑配套高端汽车，显示国产轮胎高端化进程已开启 [5] 重点推荐标的 - 赛轮轮胎(601058SH)、森麒麟(002984SZ)、玲珑轮胎(601966SH)、通用股份(601500SH)、三角轮胎(601163SH)、贵州轮胎(000589SZ)、风神股份(600469SH) [6]

公司发展前景 - 公司在中国、泰国、摩洛哥布局全球产能"黄金三角"，为参与全球化竞争提供坚强后盾 [3] - 2025年度摩洛哥智能工厂将大规模放量，持续发力国际一线车企高端配套 [2][3] - 公司通过精细化经营管理和品牌价值提升，努力向国际一线品牌靠近，未来有望提高产品售价创造更高经营价值 [3] 股东回报提议 - 实际控制人、董事长秦龙提议2025年中期现金分红，每10股派发现金红利人民币3.00元（含税） [4] - 提议基于对公司未来发展信心、财务状况展望和股东利益综合考量，旨在推动股东共享经营成果 [2] - 若分配方案实施前公司总股本变化，将按比例不变原则调整分配总额 [4] 公司战略布局 - 公司充分发挥全球化智能工厂布局优势，多措并举提升品牌价值 [3] - 公司正稳步向"创世界一流轮胎品牌，做世界一流轮胎企业"愿景迈进 [2] - 近期公司价值被二级市场低估，提议分红旨在维护股东权益及公司价值 [3] 分红方案进展 - 公司认为该分红提议具有合理性和可行性，将认真研讨并拟定具体分配预案 [6] - 具体利润分配方案需经董事会及股东大会审议通过后方可实施 [6] - 实际控制人承诺在董事会、股东大会审议时投赞成票 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 原材料上涨拖累一季度毛利，关注摩洛哥工厂放量在即 [1] - 基于公司最新业绩表现及行业变化，调整 2025 - 2026 年归母净利润预测，补充 2027 年预测，给予 2025 年 14 倍目标 PE，对应目标价 26.88 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 85.11 亿、108.83 亿、119.84 亿、129.56 亿元，同比增速分别为 8.5%、27.9%、10.1%、8.1% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 21.86 亿、19.92 亿、23.68 亿、26.59 亿元，同比增速分别为 59.7%、 - 8.9%、18.9%、12.3% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 2.11 元、1.92 元、2.29 元、2.57 元，市盈率分别为 9 倍、10 倍、8 倍、7 倍，市净率分别为 1.5 倍、1.3 倍、1.2 倍、1.0 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 103546.10 万股，已上市流通股 71222.23 万股，总市值 195.70 亿元，流通市值 134.61 亿元 [3] - 资产负债率 22.76%，每股净资产 13.07 元，12 个月内最高/最低价 28.60/18.90 元 [3] 经营情况 - 2024 年实现营收 85.11 亿元，同比 + 8.53%；归母净利润 21.86 亿元，同比 + 59.74%。Q4 营收 21.71 亿元，同比/环比分别 + 3.38%/ - 2.68%，归母净利润 4.60 亿元，同比/环比 + 22.70%/ - 29.02% [6] - 2025Q1 实现营收 20.56 亿元，同比/环比分别 - 2.79%/ - 5.28%；归母净利润 3.61 亿元，同比/环比分别 - 28.29%/ - 21.52% [6] - 2024 年轮胎产量 3222.6 万条，同比 + 10.2%，其中半钢胎/全钢胎产量分别 3130.4/92.2 万条，同比 + 10.2%/+9.8%；销量 3140.9 万条，同比 + 7.3%，其中半钢胎/全钢胎销量分别 3049.2/91.6 万条，分别同比 + 7.1%/+15.5% [6] - 2025Q1 轮胎生产/销售 792.5/737.7 万条，同比分别 - 1.9%/ - 3.0%，环比分别 - 0.7%/ - 8.4%。半钢胎生产/销售分别 769.2/716.4 万条，环比 - 0.7%/ - 8.3%；全钢胎生产/销售分别 23.3/21.4 万条，环比 - 1.8%/ - 10.9% [6] - 2025Q1 产品均价 278.7 元/条，均价环比 + 3.4% [6] - 2025Q1 毛利率/销售净利率 22.75%/17.57%，环比分别 - 2.46/ - 3.63PCT [6] 全球化布局 - 去年 9 月 30 日摩洛哥工厂首批轮胎产品下线，今年预计逐步爬坡放量，贡献利润增量 [6] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年营业成本分别为 57.16 亿、79.77 亿、86.56 亿、92.61 亿元等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年退税叠加景气修复，公司业绩创历史新高，但2025Q1受原材料成本及销量影响业绩承压，摩洛哥项目2025年有望大规模放量，产品高端化持续推进，虽考虑美国关税不确定性下调25 - 26年归母净利润预测，但仍维持“买入”评级看好长期增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报营收85.1亿元，同比增8.53%，归母净利润21.9亿元，同比增59.74%；24Q4单季度营收21.7亿元，同比增3.38%，环比降2.68%，归母净利润4.6亿元，同比增22.70%，环比降29.02% [1] - 2025一季报营收20.56亿元，同比降2.79%，环比降5.28%；归母净利润3.61亿元，同比降28.29%，环比降21.52%，低于预期 [1] 2024年业绩分析 - 销量稳健增长，半钢销量3049.23万条，同比增长7.12%；全钢销量91.64万条，同比增长15.52% [2] - 销售均价270.7元/条，同比上涨1.1%，预计系产品结构调整及调价影响 [2] - 毛利率32.84%，同比增7.63pct，净利率25.69%，同比增8.24pct，盈利能力提升系泰国反倾销退税及轮胎行业景气修复 [2] 2025Q1业绩分析 - 半钢销量716.37万条，同比降1.6%，环比降8.3%；全钢销量21.37万条，同比降34.6%，环比降10.9%，销量环比下降预计系季节性及市场竞争影响 [3] - 25Q1合成胶、天然橡胶、钢丝、炭黑、帘子布均价同比分别变化+10.9%、+27.4%、 - 12.8%、 - 11.4%、 - 9.5%，主要原材料天然橡胶及合成胶上涨致成本增加 [3] - 毛利率22.75%，同比下降8.57pct，环比下降2.46pct；净利率17.57%，同比降6.25pct，环比降3.63pct [3] - 存货周转率0.81，应收账款周转率1.60，同比均略有下降；2月底以来轮胎原材料价格持续回落，预计后续成本压力有望缓解 [3] 未来展望 - 摩洛哥1200万条半钢项目2025年有望大规模放量，预计实现600 - 800万条轮胎产量，届时将实现全球产能“黄金三角”布局提升竞争力 [4] - 2024年轮胎在美国、欧洲替换市场占有率已分别超过5%、4%，已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型冬季胎产品，产品得到欧美市场及国际主机厂认可 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润至19.31/22.87亿元，预计2027年净利润为25.42亿元，对应当前股价PE分别为10.14、8.56、7.70倍 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8510.72|10419.50|11388.50|12021.70| |(+/-) (%)|8.53%|22.43%|9.30%|5.56%| |归母净利润（百万元）|2186.02|1930.91|2286.66|2542.11| |(+/-) (%)|59.74%|-11.67%|18.42%|11.17%| |每股收益(元)|2.11|1.86|2.21|2.46| |P/E|8.95|10.14|8.56|7.70| [7] 基本数据 - 收盘价￥18.90 - 总市值19,570.21百万元 - 总股本1,035.46百万股 [8] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项内容 [12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入85.1亿元，同比增长8.5%，归母净利润21.9亿元，同比增长59.7% [1] - 2024年四季度营收21.7亿元，同比增长3.4%，环比下降2.6%，归母净利润4.6亿元，同比增长22.7%，环比下降29.0% [1] - 2025年一季度营收20.6亿元，同比下降2.8%，环比下降5.3%，归母净利润3.6亿元，同比下降28.4%，环比下降21.5% [1] 利润率变化 - 2024年四季度毛利率为25.2%，环比下降14.3个百分点，主要因原材料成本上升及退税冲减成本基数偏高 [1] - 2025年一季度毛利率为22.8%，环比下降2.5个百分点 [1] 产能与销售 - 2024年公司完成轮胎产量3222.61万条，同比增长10.2%，其中半钢胎3130.38万条（+10.2%），全钢胎92.23万条（+9.8%） [2] - 2024年完成轮胎销售3140.87万条，同比增长7.3%，其中半钢胎3049.23万条（+7.12%），全钢胎91.64万条（+15.5%） [2] - 2025年一季度轮胎销售737.74万条，同比下降3.0%，其中半钢胎716.37万条（-1.6%），全钢胎21.37万条（-34.6%） [2] 原材料成本 - 2024年四季度国内天然橡胶现货均价17016元/吨，环比上涨14.9% [3] - 公司下半年橡胶采购均价13.23元/公斤，环比上半年上涨16.8% [3] - 2025年一季度天然橡胶/顺丁橡胶/丁苯橡胶/炭黑市场均价环比分别下降1.9%/2.6%/4.9%/2.8% [3] 产能扩张 - 2025年一季度末在建工程余额23.7亿元，较2024年末增加4.2亿元 [3] - 截至2024年底，摩洛哥项目建设进度达89%，预计年内实现放量 [3]

森麒麟2025年中期现金分红提议 - 公司实际控制人、董事长秦龙提议2025年中期现金分红方案，每10股派发现金红利人民币3元(含税) [1] - 分红方案不涉及送红股或资本公积金转增股本 [1] - 提议基于对公司未来发展长期信心、财务状况展望及股东利益综合考量 [1] - 旨在推动全体股东共享公司经营发展成果，保护投资者利益 [1]

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 | 证券代码：002984 | 证券简称：森麒麟 | 公告编号：2025-024 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127050 | 债券简称：麒麟转债 | | 青岛森麒麟轮胎股份有限公司 关于公司实际控制人、董事长提议持续提高股东回报 暨2025年中期现金分红的公告 特别提示： 森麒麟的中国、泰国、摩洛哥全球产能"黄金三角"布局为公司参与全球化竞争 提供了坚强的后盾。2025 年度，伴随公司摩洛哥智能工厂的大规模放量、持续发力国 际一线车企高端配套，公司将继续充分发挥全球化智能工厂的布局优势，进一步精细 化经营管理，多措并举持续提升品牌价值，努力向国际一线品牌价值不断靠近，在未 来通过品牌价值的提升持续提高产品售价，创造更高的经营价值。 青岛森麒麟轮胎股份有限公司（以下简称"公司"或"森麒麟"）董事会于 2025 年 4 月 24 日收到公司实际控制人、董事长秦龙先生出具的《关于提议持续提高股东 回报暨 2025 年中期现金分红的函》。伴随 2025 年度摩洛哥智能工厂的大规模放量、 持 ...

文章核心观点 森麒麟2024年年报显示营收和利润双增，公司通过全球化布局、内部流程再造、营销拓展、研发创新等举措提升综合实力，摩洛哥项目意义重大且预计今年产能放量 [1][2][3] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入85.11亿元，同比增长8.53%；归母净利润21.86亿元，同比增长59.74%；扣非净利润21.26亿元，同比增长62.96% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元（含税） [1] 产销量情况 - 全年完成轮胎产量3222.61万条，同比增长10.22%；半钢胎产量3130.38万条，同比增长10.24%；全钢胎产量92.23万条，同比增长9.80% [2] - 全年完成轮胎销售3140.87万条，同比增长7.34%；半钢胎销量3049.23万条，同比增长7.12%；全钢胎销量91.64万条，同比增长15.52% [2] 全球化布局 - 全力推进“森麒麟（摩洛哥）年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建设 [2] - 摩洛哥项目代表我国轮胎生产智造第一梯队水平，智能化程度不断提升，预计今年可实现大规模产能放量 [3] 营销拓展 - 2024年外销市场保持持续增长优势，销量、市场进一步开拓 [3] - 面向国内，迅速增加对国内替换市场的排兵布阵，构建新型智慧零售模式，对传统轮胎销售体系进行数字化升级 [3] 研发创新 - 坚持自主研发、持续创新，构建科技创新产业新生态，产品自主研发创新能力持续提升 [4] - 成功开发并掌握多种前沿轮胎研发技术，全年新增专利200项，其中发明专利5项，实用新型专利174项、外观设计专利21项 [4] 配套市场 - 坚持配套高端化路线，持续开拓全球高端客户 [4] - 正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品，成为首家向海外国际一线车厂正式供货的中国轮胎品牌 [4] - 成为多家整车厂商的合格供应商，持续加大国际一线车企高端配套，提升品牌价值 [4] 航空胎业务 - 深化与相关飞机制造企业的合作关系 [5] - 推进大型无人机的航空轮胎配套 [5] - 与多家航空公司展开广泛交流 [5]