股票研究 /[Table_Date] 2025.09.30 需求边际上升，库存由升转降 [Table_Industry] 钢铁 ——钢铁行业周度更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 李鹏飞(分析师) | 010-83939783 | lipengfei2@gtht.com | S0880519080003 | | 刘彦奇(分析师) | 021-23219391 | liuyanqi@gtht.com | S0880525040007 | | 魏雨迪(分析师) | 021-38674763 | weiyudi@gtht.com | S0880520010002 | | 王宏玉(分析师) | 021-38038343 | wanghongyu@gtht.com | S0880523060005 | 本报告导读： 需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供 给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政 策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快 ...

市场扩张和并购 - 公司以650768.80万元分期现金参与经质矿产等重整，已取得经质矿产100%股权[2] 融资策略 - 公司申请300000万元并购贷款，期限84个月，由6家银行银团提供[3] - 担保为经质矿产采矿权抵押及相关企业100%股权质押[4] - 申请贷款可提高资金周转率、优化结构，无重大财务风险[5]

董事会相关 - 董事会通知时间为2025年9月11日，召开时间为2025年9月19日[2] - 应出席董事7名，实际出席7名[2] 决策事项 - 董事会表决通过《关于向银行申请并购贷款的议案》，7票同意，0票反对，0票弃权[3]

融资安排 - 公司董事会审议通过向多家银行银团申请30亿元并购贷款 [1] - 贷款期限为84个月 [1] - 贷款将以矿权抵押及目标公司股权质押方式担保 [1] 资金用途 - 贷款专项用于支付对攀枝花市经质矿产有限责任公司及其关联企业的实质合并重整交易价款 [1] 资产收购 - 公司已取得经质矿产100%股权 [1] - 通过经质矿产持有鸿鑫工贸100%股权 [1] - 通过经质矿产持有立宇矿业100%股权 [1] - 相关资产工商变更手续已完成 [1]

财务表现 - 2025年上半年钒钛铁精矿营业收入增加主要由于销量增长 [1] - 2025年上半年钒钛铁精矿营业成本增加主要由于销量增长 [1] - 营业收入与营业成本变动幅度存在小幅差异 系产品价格和原材料价格正常波动所致 [1]

项目进展 - 年产6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目正稳步推进中 [2] - 2025年底预计实现阶段性产品产出 [2] 产能规划 - 公司计划2025年建成能源钛项目 [2] - 项目产能规模为年产6万吨 [2]

项目进展 - 年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目建设正稳步推进中 [1] - 2025年底预计有阶段性产品产出 [1]

公司战略与资源并购 - 公司通过并购经质矿产落实横向并购资源发展战略 提高资源储备 [1] - 公司秉持横向并购资源 纵向延伸产业链 打造矿材一体化企业的发展战略 聚焦钒钛铁精矿 钛精矿 钛材等主业产品 [2] 经质矿产开发规划 - 经质矿产预计2027年6月复工复产 复工复产前将增加部分生产设备投资 [1] - 达产后生产规模500万吨/年 其中260万吨为工业品位矿 240万吨为随采低品位矿 不含公司现有产能 [1] - 排土场低品位矿预计2026年3月实现回采 每年回采1280万吨低品位矿 [1] 产能与产品规划 - 经质矿产复工复产后将新增铁精矿年产能约90万吨 钛精矿约40万吨 综合利用产品约7万吨 [1] - 尾矿库用于堆存选矿后的尾矿 不新增产能 [1] - 综合利用产品于2024年9月投产 2024年9-12月产量达4.5万吨 [2] 项目进展与产品优势 - 6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目建设稳步推进 2025年底预计有阶段性产品产出 [2] - 新产品具有原料自供 工艺技术成熟 规模化生产 成本低 品质优良等竞争优势 [2] 财务与运营说明 - 经质矿产排土场低品位矿2026年3月回采 矿山2027年6月前全面复工复产 之后逐步贡献利润 [1] - 毛利率下滑主要受产品市场价格波动影响 同时综合利用产品毛利率相对较低 [2] - 控股股东部分股权质押主要为支持公司并购项目 [2]

产能扩张与项目进展 - 经质矿产预计2027年6月全面复工复产 达产后年开采规模500万吨（260万吨工业品位矿+240万吨低品位矿）[2][3] - 经质矿产排土场低品位矿2026年3月回采 年回采量1280万吨[3] - 年产6万吨能源级钛（合金）材料项目2025年底预计产出阶段性产品[4] - 经质矿产复产后新增年产能：铁精矿约90万吨 钛精矿约40万吨 综合利用产品约7万吨[4] 财务与战略规划 - 控股股东股权质押资金用于支持公司并购项目[4] - 毛利率下滑主因：产品市场价格波动及低毛利率综合利用产品占比提升[3] - 分红安排将综合考量投资情况、盈利情况及资金状况[4] - 公司坚持"横向并购资源、纵向延伸产业链"战略 聚焦钒钛铁精矿、钛精矿及钛材主业[4] 技术与资源利用 - 综合利用产品2024年9月投产 9-12月产量达4.5万吨[4] - 公司具备行业领先的低品位矿综合利用技术[3] - 钛材项目优势：原料自供、工艺成熟、规模化生产、成本低、品质优良[3] - 经质矿产与潘家田铁矿属同一矿脉 低品位矿可用于生产钛精矿、钒钛铁精矿及综合利用产品[3]

市场扩张和并购 - 公司拟650,768.80万元现金参与经质矿产等重整，获100%股权[1] - 截至披露日，标的资产完成工商变更登记[1] 资金支付 - 已支付34,753.76万元保证金并转重整投资款[2] - 已支付第一期重整投资款335,075.78万元[2,3] - 第二期191,417.66万元90个自然日内支付[4] - 第三期89,521.60万元9个月内支付[4] 合规情况 - 独立财务顾问认为交易程序合规[6,7] - 法律顾问认为交易授权及过户合法[7,8] - 交易各方正常履约无违反情形[7] 未来展望 - 后续需支付二、三期款项，推进计划执行[5]