公司项目中标 - 侨银股份预中标正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目 [1] - 项目中标金额约为12.25亿元 [1] 项目服务内容 - 项目服务范围覆盖正安县县城区和各乡镇集镇区域内的主次干道、支路、小街小巷、楼道、公园、坝、人行道和农贸市场等 [1] - 项目涉及存量资产盘活及固定资产投入，包括对21座中转站、25座公厕及其他构建筑物的购置 [1] - 项目包括建筑垃圾治理中心改扩建以及其他附属设施工程建设 [1]

项目中标 - 公司预中标正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目，中标金额约12.25亿元 [1] 项目服务范围 - 项目服务内容包括存量资产盘活及固定资产投入，涉及对存量环卫资产的购置及建筑垃圾治理中心改扩建等工程建设 [1] - 服务区域覆盖正安县县城区和各乡镇集镇区域内的主次干道、支路、小街小巷、楼道、公园、人行道和农贸市场等公共区域 [1]

公司业务动态 - 侨银股份预中标正安县城乡环卫一体化项目特许经营项目 [1] - 项目中标金额为12.25亿元人民币 [1] - 项目特许经营期限为25年 [1]

市场扩张和业绩影响 - 公司预中标正安县项目，中标金额12.2475亿元/25年[2][3] - 项目对后续市场开拓和未来业绩有积极影响[5] 项目详情 - 项目服务时间25年，建设期0.5年，运营期25年[3] - 服务范围涉及21座中转站、25座公厕等[3] 不确定性 - 公司未取得《中标通知书》，能否取得不确定[6] - 项目总金额、实施内容以正式合同为准[6]

核心观点 报告认为，环保行业国内市场基建高峰期已过，在“十五五”规划以“降碳”为重中之重的政策指引下，2026年的投资主线应围绕“出海、降碳、减污”展开[3][6]。具体包括：1) **出海**：垃圾焚烧企业向东南亚、中亚等千亿级市场拓展，同时关注具备出海逻辑的个股；2) **降碳**：碳排放管控体系完善将驱动非电绿能（绿色氢氨醇、生物柴油等）及再生资源需求释放；3) **减污**：水务、大气等传统污染防治领域业务具有业绩延续性[3][6]。 政策与行业基本面 - **政策方向**：“十四五”环保约束性指标中，降碳类指标（单位GDP能耗累计降13.5%、单位GDP二氧化碳排放累计降18%）尚未达标，2024年累计降幅分别为7.0%和7.8%[22][23][24]。二十大四中全会明确“十五五”将以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长[6][47]。 - **行业业绩**：2025年前三季度环保板块业绩同比增长4.9%，边际改善[6][28]。其中，垃圾焚烧板块归母净利润同比增长10.5%，水务运营板块同比增长3.6%[28][29]。板块整体毛利率达28.8%，呈上行趋势[28][30]。 - **现金流与分红**：行业现金流持续改善，2025年前三季度销售商品提供劳务收到现金/营业收入比例同比提升4.50个百分点至95.1%，经营活动现金流净额达271亿元[32][35][36]。2024年环保板块分红114亿元，同比增加19亿元，垃圾焚烧公司分红比例显著提升[32][41][42]。 出海拓疆 - **垃圾焚烧出海**：国内垃圾焚烧产能已基本饱和，2024年全年中标量不到1万吨/日[50]。东南亚、中亚国家垃圾焚烧处理比例低（普遍低于10%），存在“垃圾围城”问题，市场需求迫切[7][55]。东南亚五国（印尼、泰国、越南、菲律宾、马来西亚）未来新增垃圾焚烧市场总投资规模预计达千亿级，仅印尼市场空间就达582亿元[56]。 - **印尼市场机遇**：印尼垃圾焚烧总统令于2025年10月出台，11月6日启动国际招标，预计2026年第一季度开始建设，推进迅速[7][61]。其主权基金Danantara参股投资，政治风险相对可控[7][64]。印尼垃圾热值更高（约8.6MJ/Kg，为中国1.6倍），测算其项目吨上网电量达482-597度，吨垃圾收入达612-758元，收益率和现金流预计优于国内项目[65][69][72]。已有20家中国垃圾焚烧企业进入供应商短名单[7][62]。 - **个股出海逻辑**：**龙净环保**跟随股东紫金矿业出海，业务从烟气治理拓展至矿山绿电[7][16]。**美埃科技**洁净室产品客户和应用领域持续拓展[7][16]。**冰轮环境**作为制冷压缩机龙头，海外算力配套订单爆发[7][16]。 降碳牵引 - **碳市场建设**：碳排放管控体系持续完善，配额将纳入钢铁、水泥、铝冶炼等行业，CCER已发布5批方法学，绿证基本实现全覆盖，预计碳价稳中有升[8][16]。 - **非电绿能**：政策将设置可再生能源电力、非电消费最低比重目标，利好：1) **可再生能源供暖（制冷）**：垃圾焚烧及生物质龙头通过供热改造增厚业绩、改善现金流[8][16]；2) **可再生能源制氢氨醇**：利于国内需求形成，加快从“0到1”发展[8][16]；3) **生物质能非电利用**：生物柴油（UCOME、HVO）、可持续航空燃料（SAF）等作为传统燃料的绿色替代品，在交通脱碳中扮演重要角色，受欧盟反倾销影响的最坏阶段已过去[8][16]。 - **再生资源**：**再生金属**（如高能环境、浙富控股、飞南资源）产能与金属涨价逻辑关联；**再生塑料**（如英科再生）打通了塑料循环再利用全产业链[8][16]。 减污深化 - **水务**：行业稳健增长、现金流改善，公用事业市场化改革促进估值修复提速，关注兴蓉环境、洪城环境等[9][16]。 - **大气**：国七标准推进带来汽车后处理市场机会，火电新增装机趋势延续叠加非电需求释放，烟气治理市场需求具有延续性，关注奥福科技、龙净环保等[9][16]。 主题性投资机会 - **环保+新质生产力**：涉及智能驾驶/无人驾驶/机器人相关的盈峰环境、宇通重工、福龙马等，以及电池材料相关的伟明环保等[10]。 - **环保+周期**：布局资源端的高能环境、赛恩斯等[10]。 - **化债受益**：垃圾焚烧和水务运营、环卫、检测服务、监测设备等方向受益于地方政府化债进展[10]。

公司担保额度调整 - 公司将全资子公司呼和浩特侨银未使用的1，000万元担保额度调剂给另一家全资子公司旌德侨银 [1] - 公司为旌德侨银向旌德农商行申请的1，000万元流动资金借款提供连带责任担保 [1] - 此次担保完成后，公司对子公司的担保总余额上升至18，481.20万元 [1]

担保信息 - 2025年度拟为子公司提供担保额度107,000.00万元[3] - 调剂1,000.00万元担保额度给旌德侨银[4] - 担保后对旌德侨银担保余额1,000.00万元，可用额度0万元[5] - 担保后对子公司担保余额18,481.20万元，尚余额度88,518.80万元[6] - 公司及控股子公司对外担保总余额192,330.63万元，占2024年度经审计净资产78.97%[17] - 对合并报表外主体担保总余额4,937.00万元，占2024年度经审计净资产2.03%[17] 旌德侨银情况 - 注册资本1,300.00万元[10] - 2024年末资产4,772.22万元，负债2,877.64万元，净资产1,894.58万元[13] - 2025年9月末资产4,549.32万元，负债2,668.80万元，净资产1,880.53万元[13] - 2024年度营收2,135.91万元，利润总额 -269.76万元，净利润 -293.00万元[13] - 2025年1 - 9月营收1,334.66万元，利润总额 -17.68万元，净利润 -14.05万元[13] 其他 - 旌德侨银拟申请不超1,000.00万元流动资金借款，期限不超60个月[6] - 公司及控股子公司无逾期、涉诉及败诉担责等担保情况[17]

交易概况 - 侨银股份于2025年12月1日发生一笔大宗交易，成交量为15.8万股，成交金额为205.4万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的2.4% [1] 交易价格分析 - 该笔大宗交易的成交价格为13.00元 [1][2] - 交易价格较当日市场收盘价14.39元折价9.66% [1] 交易参与方 - 该笔大宗交易的买方营业部为申万宏源证券有限公司深圳福华一路证券营业部 [2] - 该笔大宗交易的卖方营业部为中信证券股份有限公司深圳深南中路中信大厦证券营业部 [2]

公司关于“侨银转债”转股价格的决定 - 侨银股份董事会于2025年11月28日召开会议，审议通过了不向下修正“侨银转债”转股价格的议案 [2] - 公司决定在2025年11月29日至2026年1月31日期间，即使再次触发向下修正条款，亦不提出向下修正方案 [2] - 在上述期间结束后，若再次触发向下修正条款，公司董事会将重新召开会议决定是否行使相关权利 [2]

热点 - 贵州茅台选举陈华为第四届董事会董事长，并计划以不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元回购股份[1] - 天风证券因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被中国证监会立案[1] 公司治理与监管 - 永泰能源实际控制人王广西因非本公司事项收到中国证监会立案告知书，海德股份及其实控人王广西亦被中国证监会立案调查[5] - 远大智能股票将实施其他风险警示，并于12月1日起停牌一天[5] - ST立方股票将被实施退市风险警示，于12月1日停牌，*ST元成公司股票将于12月5日终止上市[8] - 超卓航科实际控制人将变更为湖北省国资委，股票于12月1日起复牌[7] - 寒武纪选举陈天石为董事长[8] 股份回购与增持 - 中国巨石股东振石集团拟以5.5亿元至11亿元增持公司股份[5] - 德迈仕将回购股份价格上限调升至45元/股[5] - 键邦股份拟以1500万元至3000万元回购公司股份[5] - 华源控股拟以3000万元至6000万元回购公司股份[5] 股东减持 - 4连板茂业商业控股股东一致行动人包头茂业东正于11月28日通过大宗交易方式卖出200万股[5] - 神奇制药控股股东一致行动人拟减持公司不超过3%股份[5] - 益诺思股东张江生药基地拟减持不超过1%公司股份[5] - 芳源股份股东拟减持不超过1%公司股份[5] - 吉宏股份控股股东及其一致行动人拟合计减持不超过2.93%公司股份[5] - 数据港股东宁波锐鑫拟减持不超过3%公司股份[5] 业务合作与合同中标 - 利君股份全资子公司签订5760.77万美元合同，金额占2024年合并营业收入52.53%[5] - 平高电气中标国家电网约7.73亿元采购项目[5] - 许继电气中标15.18亿元国家电网采购项目[5] - 中国西电子公司合计中标国家电网约29.8亿元采购项目[5] - 东宏股份中标5109.28万元排水用HDPE管项目[5] - 侨银股份中标约1.46亿元服务项目[5] 战略投资与项目进展 - 金陵药业拟投资8.93亿元实施医院改扩建项目[7] - 东方明珠拟约5亿元参与设立合伙企业，受让新华三部分股权[7] - 长安汽车拟参与设立长安机器人公司，旨在打造标志性"具身智能"创新产品和解决方案[7] - 胜科纳米拟约5亿元投建青岛检测分析能力提升建设项目[7] - 浙江龙盛投资2亿元与私募基金设立合伙企业[7] - 航亚科技拟投资不超过7000万美元设立海外子公司及孙公司[7] - 亚通股份全资子公司拟投资3600万元合资设立亚横能源[7] - 中储股份子公司拟投资建设三江港项目，预计总投资11.29亿元[7] - *ST兰黄控股子公司果汁饮料项目即将试生产[7] - 华阳股份七元公司取得安全生产许可证，转入正式生产[7] 并购重组与资本运作 - 中芯国际终止出售中芯宁波股权[7] - 巨力索具控股股东拟协议转让5%公司股份[7] - 康众医疗两股东拟询价转让合计4.65%公司股份[7] - 凯众股份拟购买安徽拓盛60%股权，股票于12月1日复牌[7] - 友阿股份深交所恢复审核公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项[7] - 佳华科技拟购买数盾信息科技股份有限公司控股权，股票继续停牌[7] - 华康股份终止购买豫鑫糖醇100%股份[7] - 科源制药终止发行股份购买资产并募集配套资金事项并撤回申请文件[7] - 怡达股份控股子公司拟2456.5万元收购万淇生物科技（泰州）有限公司85%股权[7] - 华控赛格终止本次向特定对象发行股票事项[7] - 深圳能源拟申请公开发行总规模不超过200亿元公司债券[7] 产品与技术进展 - 晶科能源预计明年储能系统发货目标翻倍增长，未来将保持电芯自供比例不超过40%[5] - 闻泰科技敦促安世荷兰正视问题，共同守护产业链稳定[5] - 贝达药业盐酸恩沙替尼胶囊上市许可申请获欧洲药品管理局受理[7] - 煜邦电力获得CNAS实验室认可证书[7] - 黄山旅游拟1.27亿元承租黄山风景区温泉游览区部分资产[7] - 蓝帆医疗董事会提议向下修正"蓝帆转债"转股价格[8]