报告投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[3] 核心观点 - 上市银行在"十四五"期间呈现出"资产端强对公，负债端强零售"的显著特征[6][12] - 资产端对公贷款占比提升6.2个百分点至63.22%，负债端个人存款占比提升10个百分点至49%[6][14] - 生息资产收益率下降1.11个百分点至3.32%，计息负债成本率下降44个基点至1.85%，息差收窄70个基点至1.53%[6][14] - 城商行在资产端对公贷款占比提升幅度最大（8.15个百分点），负债成本下降幅度最大（56个基点），息差收窄幅度最小（60个基点）[6][18] - 未来银行息差企稳回升的高度取决于负债端下行空间，速度取决于3-5年期定期存款到期节奏[6][13] 资负结构变化 - 贷款占生息资产比重提升2.31个百分点至56.49%，其中对公贷款占比提升6.2个百分点至63.22%[14] - 存款占计息负债比重小幅提升85个基点至73.21%，存款呈现定期化和零售化趋势[14] - 活期存款占比下降11.96个百分点至30%，个人存款占比提升10个百分点至49%[6][14] - 房地产行业贷款占比下降1.63个百分点至5.28%，个人贷款占比下降6.13个百分点至30.37%[14] - 国有行存款脱媒现象明显，存款占计息负债比重下降4.18个百分点[18] 收益率与息差变化 - 生息资产收益率从4.43%下降至3.32%，其中贷款收益率下降1.53个百分点[14] - 计息负债成本率从2.29%下降至1.85%，其中存款成本率下降38个基点[14] - 净息差从2.23%下降70个基点至1.53%，存贷利差收窄115个基点至2.04%[14] - 国有行、股份行、城商行、农商行息差分别下降70、75、60、81个基点[6] - 城商行负债成本下降56个基点，降幅最大，主要因前期高息揽储后利率下调[6][18] 各银行板块表现 - 城商行对公贷款占比提升8.15个百分点至69.26%，幅度最大[6][18] - 农商行存款占比提升5.06个百分点至84.23%，增幅最大[18] - 股份行生息资产收益率下降117个基点至3.34%，降幅最大[18] - 国有行计息负债成本率仅下降13个基点至1.65%，降幅最小[18] - 城商行净息差下降60个基点至1.53%，收窄幅度最小[6][18]

公司荣誉与认可 - 青岛农商银行申报的《"一体两翼八大体系"内控合规管理创新实践案例》荣获"2025年上市公司内部控制优秀实践案例" [1] - 该评选由中国上市公司协会主办 由权威专家组客观独立评审 专家组以中上协财务总监专业委员会专家和财政部内部控制标准委员会咨询专家为基础组建 在内部控制专业领域具有极高权威性 [1] - 证书编号为CAPCONK2025002958 于2025年09月颁发 [3] 公司战略与管理体系 - 公司深入推进"三年三步走"战略部署 着力打造"内控合规标杆"银行 [1] - 公司制定了内控合规管理体系建设规划纲要和行动方案 绘就内控合规管理"蓝图"和"路线图" [1] - 创新构建与经营范围 风险状况等相适应的内控合规管理架构体系即"一体两翼八大体系" [1] 管理成效 - 经过近三年实践 公司内控合规履职能力得到有效提升 内控合规价值得到显著体现 内控合规文化得到持续厚植 [1] - 公司深刻把握金融工作的政治性 人民性 坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨 [1] 未来发展规划 - 公司未来将聚焦"内控合规标杆"目标 严格落实"合规为先 风险为本"的经营方针 [2] - 持续完善内控合规管理体系 强化合规管理和风险防控 为全行高质量发展提供坚实的内控合规保障 [2]

会议信息 - 青农商行第五届董事会第六次会议于2025年9月26日在总行召开[2] - 应出席董事12人，实际出席11人，丁明来董事委托于丰星董事代为出席[2] 审议事项 - 会议审议通过调整董事会战略规划等委员会人员议案，表决同意12票、反对0票、弃权0票[2] - 会议审议通过核销不良贷款议案，表决同意12票、反对0票、弃权0票[2][3]

公司治理 - 第五届第六次董事会会议于2025年9月26日在总行召开 审议关于调整董事会战略规划委员会及董事会三农金融服务与消费者权益保护委员会人员的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中利息收入占比133.84% 非利息收入占比10.31% [1] - 公司当前市值为175亿元 [1]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体下跌0.74% 领跌个股为XD沪农商（跌1.43%）[1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块内个股分化明显 渝农商行逆势上涨2.38%至6.46元 成交73.02万手[1] 个股涨跌及成交情况 - 上涨个股中渝农商行涨幅最高（2.38%） 无锡银行涨0.68%至5.88元[1] - 下跌个股中XD沪农商跌幅最大（1.43%） 常熟银行微跌0.14%至6.95元[1] - 成交额方面 紫金银行成交9268.29万元 青农商行成交9131.18万元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3021.09万元 游资净流出2238.19万元 散户净流入5259.28万元[1] - 常熟银行主力净流入826.04万元（占比2.36%） 但游资大幅流出3430.36万元[2] - XD沪农商主力净流出1471.47万元（占比7.7%） 游资净流入769.38万元[2] - 紫金银行获主力净流入799.62万元（占比8.63%） 为板块最高主力净占比[2]

农商行板块市场表现 - 9月25日农商行板块整体下跌1.62% 领跌个股为渝农商行（跌3.52%）[1] - 当日上证指数下跌0.01%至3853.3点 深证成指上涨0.67%至13445.9点[1] - 板块内10只个股全部下跌 跌幅区间为0.58%-3.52%[1] 个股交易数据 - 渝农商行（601077）成交额最高达5.02亿元 成交量78.72万手[1] - 常熟银行（601128）成交额2.90亿元位列第二 紫金银行（601860）成交量57.10万手居首[1] - 瑞丰银行（601528）成交额最低为5689.18万元 苏农银行（603323）成交量13.20万手最低[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出311.16万元 游资资金净流入588.48万元 散户资金净流出277.32万元[1] - 江阴银行（002807）主力净流入1209.37万元 占比达11.11%[2] - 紫金银行（601860）主力净流出3366.44万元 占比-20.86% 为板块最高净流出[2] - 沪农商行（601825）游资净流入1245.48万元 占比6.94% 居游资流入首位[2]

公司获奖情况 - 青岛农商银行理财产品创富优享356号获评"五星理财产品"奖项 [1] - 获奖产品具有稳健投资策略 合理风险收益配比和优秀业绩表现 [1] 行业评价体系 - 中国投资协会金融业资产管理专业委员会为全国唯一跨金融行业综合性资产管理行业组织 [1] - 专业委员会通过科学量化方法评价26482只银行理财产品 [1] - 评选结果在行业内具有较高参考价值和权威性 [1] 公司产品布局 - 公司自2012年发行首款理财产品 深耕理财市场十三年 [1] - 构建"短中长"全周期产品期限布局 [1] - 运作模式涵盖每日开放 定期开放 最短持有期及封闭式等多元形态 [1] 产品体系创新 - 创新推出"4+N"理财产品体系 [1] - 实现从银行视角向客户视角 从专业分类向客户习惯分类的根本转变 [1] - 清晰展示稳健低波 稳健增值 稳中求进 灵活进取投资策略 [1] 未来发展策略 - 公司将持续坚守金融为民初心使命 [2] - 积极践行新时代农商银行价值观 [2] - 持续丰富完善产品体系 满足客户多元化差异化理财需求 [2] - 打造更专业更贴心的产品和服务 [2]

农商行板块市场表现 - 农商行板块整体上涨1.75% 领先上证指数0.83%和深证成指1.8%的涨幅 [1] - 渝农商行以1.87%涨幅领涨板块 收盘价6.54元 成交量85.34万手 成交额5.59亿元 [1] - 常熟银行涨幅1.57%排名第二 收盘价7.11元 成交量41.26万手 成交额2.91亿元 [1] 个股涨跌情况 - 板块内8只个股上涨 涨幅最高为渝农商行1.87% 最低为无锡银行0.17% [1] - 2只个股下跌 青农商行下跌0.31%至3.17元 紫金银行下跌0.35%至2.86元 [1] - 沪农商行上涨0.70%至8.67元 成交量24.47万手 成交额2.12亿元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出63.98万元 游资资金净流入2892.4万元 散户资金净流出2828.42万元 [1] - 常熟银行获主力资金净流入2291.65万元 占比7.87% 为板块最高 [2] - 江阴银行主力资金净流出1843.22万元 占比-15.69% 为板块最低 [2] - 渝农商行获游资资金净流入2621.92万元 占比4.69% [2]

农商行板块市场表现 - 9月22日农商行板块整体上涨0.05%，同期上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点[1] - 沪农商行以1.30%涨幅领涨板块，收盘价6.58元，成交30.14万手，成交额2.58亿元[1] - 常熟银行跌幅最大达1.56%，收盘价6.95元，成交42.86万手，成交额2.99亿元[1] 个股涨跌及交易情况 - 渝农商行微涨0.16%至6.27元，成交36.97万手，成交额2.31亿元[1] - 青农商行平盘报收3.17元，成交32.11万手，成交额1.02亿元[1] - 五只银行股出现下跌：张家港行(-0.23%)、紫金银行(-0.69%)、瑞丰银行(-0.93%)、无锡银行(-1.02%)、苏农银行(-1.39%)、江阴银行(-1.74%)[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6130.1万元，游资资金净流出6159.21万元，散户资金净流入29.12万元[1] - 紫金银行获主力资金净流入1751.66万元(占比18.54%)，为板块最高[2] - 沪农商行遭遇主力资金净流出3549.79万元(占比13.78%)，同时游资净流出1779.43万元(占比6.91%)[2] - 常熟银行虽股价下跌但获主力净流入1302.30万元(占比4.36%)，游资净流出2840.43万元(占比9.51%)[2]

行业投资评级 - 银行行业评级为"增持（维持）" [4] 核心观点 - 银行资产质量整体稳健，第三阶段贷款拨备计提比例达70.8%，未来对利润影响有限 [2] - 顺周期主线下关注基本面改善的银行，红利策略下关注高股息银行，另关注可转债转股预期银行 [12] - 政策催化下银行板块受益，经济托底政策加速落地支撑行业基本面 [12] 三阶段占比及拨备计提分析 贷款资产质量 - 第三阶段贷款占比低的银行包括成都银行（0.66%）、宁波银行（0.76%）、杭州银行（0.76%）、无锡银行（0.81%）、江苏银行（0.83%） [1] - 第三阶段贷款占比改善明显的银行：重庆银行（-61bp）、贵阳银行（-48bp）、西安银行（-42bp）、青农商行（-41bp）、上海银行（-21bp） [1] - 贷款拨备计提比例高的银行：青农商行（4.35%）、渝农商行（4.16%）、杭州银行（3.95%）、招商银行（3.87%）、贵阳银行（3.85%） [2] - 第一阶段拨备计提比例高的银行：齐鲁银行（2.90%）、无锡银行（2.79%）、杭州银行（2.71%）、农业银行（2.66%）、常熟银行（2.64%） [2] - 第一阶段拨备计提比例提升明显的银行：重庆银行（+19bp）、张家港行（+16bp）、瑞丰银行（+15bp）、西安银行（+14bp）、建设银行（+11bp） [3] 金融资产质量 - 第三阶段金融资产占比多数银行不高于0.05%，资产质量压力较小 [4] - 第三阶段金融资产占比改善明显的银行：北京银行（-67bp）、贵阳银行（-30bp）、浦发银行（-29bp）、瑞丰银行（-27bp）、青岛银行（-25bp） [4][7] - 金融投资拨备计提比例高的银行：浙商银行（3.16%）、青岛银行（2.85%）、贵阳银行（2.68%）、西安银行（2.16%）、北京银行（2.12%） [8] - 第一阶段金融资产拨备计提比例高的银行：杭州银行（1.44%）、张家港行（1.10%）、无锡银行（1.03%）、常熟银行（0.74%）、瑞丰银行（0.69%） [8] - 第一阶段金融资产拨备计提比例提升明显的银行：瑞丰银行（+13bp）、江阴银行（+10bp）、青岛银行（+10bp）、无锡银行（+6bp）、常熟银行（+4bp） [8] 综合计提能力 - 第一阶段贷款和金融资产计提减值准备与2025E净利润比值高的银行：兰州银行（261%）、农业银行（250%）、无锡银行（224%）、齐鲁银行（203%）、杭州银行（194%）、苏州银行（193%） [8] 板块观点 - 关税政策短期冲击出口，中长期扩政策托底经济，银行板块受益政策催化 [12] - 顺周期策略推荐宁波银行，红利策略推荐江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行 [12] - 可转债转股预期关注上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行 [12] 重点数据跟踪 权益市场 - 股票日均成交额25180.34亿元，环比增加1914.08亿元 [13] - 两融余额2.39万亿元，环比增加2.66% [13] - 非货币基金发行份额748.28亿元，环比增加530.34亿元 [13] - 9月股票型基金发行441.84亿元，同比增加190.34亿元；混合型基金发行217.19亿元，同比增加192.15亿元 [13] 利率市场 - 同业存单发行规模9836.10亿元，环比增加1997.50亿元 [14] - 同业存单余额20.29万亿元，较8月末减少682.40亿元 [14] - 同业存单发行利率1.64%，环比增加1bp [15] - 半年国有大行+股份行转贴现利率0.82%，环比提升5bp [15] - 10年期国债收益率1.86%，环比减少1bp [15] - 地方政府专项债发行978.23亿元，环比减少340.46亿元 [15] - 特殊再融资债发行213.58亿元，平均利率2.39% [15]