AI PC概念板块市场表现 - 截至7月15日收盘 AI PC概念板块上涨1.72% 位居概念板块涨幅第9位[1] - 板块内29只个股上涨 鹏鼎控股涨停 胜宏科技 华勤技术 景旺电子涨幅居前 分别上涨13.65% 8.20% 4.80%[1] - 佰维存储 胜利精密 万源通跌幅居前 分别下跌2.25% 1.94% 1.14%[1] 概念板块涨跌对比 - 中国AI 50概念涨幅最高达3.91% 低辐射玻璃概念跌幅最大为-3.55%[1] - 英伟达概念 华为盘古 液冷服务器等科技相关概念涨幅均超1.9%[1] - 硅能源 POE胶膜 煤炭概念等传统板块跌幅均超2.3%[1] 资金流向分析 - AI PC概念板块获主力资金净流入7.02亿元[1] - 20只个股获主力资金净流入 其中6只净流入超5000万元[1] - 鹏鼎控股主力资金净流入3.03亿元居首 胜宏科技 景旺电子分别净流入2.45亿元 7533.79万元[1] 个股资金流入排名 - 星环科技主力资金净流入率11.27%最高 鹏鼎控股8.56% 英力股份8.08%[2][3] - 净流入金额前五分别为鹏鼎控股(30285.18万元) 胜宏科技(24471.79万元) 景旺电子(7533.79万元) 领益智造(7467.46万元) 弘信电子(7194.46万元)[2] - 长盈精密净流入5017.64万元 净流入率5.33%[2] 个股资金流出情况 - 佰维存储主力资金净流出7304.99万元 净流出率-14.43%最高[4] - 中京电子净流出7220.03万元 飞荣达净流出5296.38万元[4] - 通富微电净流出4467.23万元 胜利精密净流出3001.08万元[4]

果指数概念板块表现 - 截至7月15日收盘，果指数概念上涨1.85%，位居概念板块涨幅第8位，板块内14股上涨 [1] - 鹏鼎控股涨停，东山精密、蓝特光学、工业富联涨幅居前，分别上涨9.70%、5.24%、5.13% [1] - 跌幅居前个股包括珠海冠宇下跌2.56%、京东方A下跌1.98%、安洁科技下跌1.54% [1] 概念板块涨跌对比 - 中国AI 50概念涨幅3.91%位列第一，低辐射玻璃概念跌幅3.55%位列末位 [1] - 英伟达概念上涨2.02%，华为盘古概念上涨1.92%，液冷服务器概念上涨1.90% [1] - 下跌概念中硅能源跌2.85%，POE胶膜跌2.39%，农村电商跌2.37% [1] 资金流向分析 - 果指数概念板块获主力资金净流入1.89亿元，其中9股获净流入 [1] - 5股主力资金净流入超5000万元，鹏鼎控股净流入3.03亿元居首 [1] - 立讯精密净流入1.94亿元，领益智造净流入7467.46万元，工业富联净流入6987.45万元 [1] 个股资金流入比率 - 鹏鼎控股主力资金净流入率8.56%最高，换手率3.58% [2] - 领益智造净流入率6.31%位列第二，换手率1.91% [2] - 蓝特光学净流入率5.78%位列第三，换手率2.15% [3] 资金流出个股情况 - 京东方A主力资金净流出3.36亿元，净流出率16.12%为板块最高 [3] - 水晶光电净流出6226.02万元，净流出率10.77% [3] - 安洁科技净流出1387.40万元，净流出率13.17% [3]

市场整体表现 - 市场超4000只个股下跌 跌停个股达16只 数量明显增加 [1] - 连板股总数11只 三连板及以上个股7只 上一交易日共18只连板股 [1] - 连板股晋级率38.89% 不含ST股和退市股 [1] 高位股表现 - 高位股持续低迷 昨日三连板及以上个股中除上纬新材外全部下跌 [1] - 联环药业和国晟科技跌停 [1] 算力硬件板块 - 受新易盛超预期业绩刺激 算力硬件端大幅走强 [1] - 千亿权重新易盛20CM涨停 中际旭创和胜宏科技涨超10% [1] - 鹏鼎控股涨停 工业富联涨超5% [1] 小市值股表现 - 小市值个股表现相对较弱 微盘股指数盘中一度跌超2% [1] 连板股晋级明细 - 4进5晋级率50% 上纬新材晋级成功 属机器人概念 [2] - 2进3晋级率50% 兰生股份(参股券商)/华宏科技(业绩+稀土)/上海物贸(数据要素)晋级成功 [2] - 1进2晋级率9% 楚天龙(稳定币)/诚意药业(创新药)晋级成功 [2] - 其他涨停包括柳钢股份11天6板(钢铁+业绩)/金时科技7天4板(稳定币)/兴业科技4天2板(皮革) [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2025年上半年归母净利润预增52.79% - 60.62%，25Q2单季度归母净利润同比增158%，收入同比增约29%，成本管控、产品结构改善等带动利润与毛利率提升 [1] - FPC双寡头竞争格局中公司优势凸显，AI终端加大PCB设计难度，新兴市场需求增长，公司新增订单份额有望提升，还推进扩产项目提升高端市场占有率 [2] - 汽车与服务器市场空间大，公司推进车用PCB研发与市场化，雷达等产品量产出货；AI服务器发展好，公司增强技术优势切入光模块领域，去年相关产品营收同比增90%，加快园区建设与客户合作 [3] - 随着产能释放公司业绩增长可期，预计2025 - 2027年营收分别为409/466/520亿元，同比增16%/14%/12%，归母净利润45/53/61亿元，同比增24%/18%/14% [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,066|35,140|40,870|46,582|51,988| |增长率yoy（%）|-11.4|9.6|16.3|14.0|11.6| |归母净利润（百万元）|3,287|3,620|4,495|5,296|6,059| |增长率yoy（%）|-34.4|10.1|24.1|17.8|14.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.42|1.56|1.94|2.28|2.61| |净资产收益率（%）|11.1|11.3|13.3|14.8|15.9| |P/E（倍）|27.8|25.3|20.4|17.3|15.1| |P/B（倍）|3.1|2.9|2.7|2.6|2.4| [5] 股票信息 - 行业为元件，前次评级买入，2025年07月14日收盘价39.48元，总市值91,516.65百万元，总股本2,318.05百万股，自由流通股占比99.51%，30日日均成交量35.81百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产从20723百万元增至36605百万元，非流动资产从21555百万元减至13669百万元等 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入从32066百万元增至51988百万元，营业成本从25224百万元增至39807百万元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流7969 - 9995百万元，投资活动现金流 - 4454 - -782百万元，筹资活动现金流 - 943 - -3565百万元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027年为 - 11.4% - 11.6%等 - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027年为21.3% - 23.4%等 - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027年为29.8% - 24.0%等 - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027年为0.8 - 1.1等 [10]

业绩表现 - 25H1归母净利润12 0-12 6亿 同比增长52 8%-60 6% 扣非归母净利11 0-11 6亿 同比增长46 1%-53 6% [2] - Q2收入82 9亿 同比+28 7% 环比+2 5% 归母净利润中值7 41亿 同比+158 1% 环比+51 8% 扣非归母净利中值6 55亿 同比+160 0% 环比+37 1% [2] - Q2业绩超预期源于硬板收入占比提升带动毛利率环比提升几个点 稼动率同比提升显著 软板毛利率同比持平环比提升 良率改善推动MSAP产线盈利超预期 [2] AI战略布局 - 公司战略转向AI算力业务 重视AI服务器与终端产品"双向驱动"趋势 加速海外泰国基地和国内淮安基地产能扩张 [3] - 正推进海外主流AI服务器厂商认证与打样 H2 AI-PCB产能将持续释放 未来将加大AI-Capex投入 有望在海外算力领域取得突破 [3] 中长期增长动力 - 25-27年为A客户创新大年 AI-iPhone 折叠机 机器人 AI眼镜等产品创新将带动软硬板技术革新 驱动终端AI化新景气 [4] - 公司将配合A客户进入资本开支扩张周期 同时拓展GPU/ASIC算力终端客户 AI服务器 车载 低轨卫星等非手机业务提供远期增长动能 [4] 行业趋势 - AI云管端三侧需求持续释放将推动公司进入新一轮增长期 工艺 材料 规格升级有望形成终端AI化驱动的行业新景气 [4]

算力产业链表现 - 算力产业链成为市场最强主线，光模块、液冷服务器等板块领涨 [1][3][4] - 多只个股创历史新高：新易盛（20%涨停）、中际旭创（+11.71%至167.37元，成交额106.2亿元）、胜宏科技（+9.84%）、仕佳光子（+11.27%至47.70元）等 [1][4][5][6] - 共封装光学（CPO）板块上涨1.24%至2395.22点 [5] 业绩驱动因素 - 新易盛2025年上半年净利润预计37-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，因AI算力投资增长及高速率产品需求提升 [6] - 工业富联、沪电股份、华工科技等算力股中报业绩预告均大幅增长 [7] - 鹏鼎控股预计2025年上半年净利润11.98-12.6亿元，同比增长52.79%-60.62%，市值达990.5亿元 [10] 行业催化剂 - 英伟达CEO黄仁勋将出席中国国际供应链促进博览会，并计划向中国市场销售H20芯片 [7] - 大模型密集发布：月之暗面开源Kimi K2模型（总参数1T），xAI推出Grok 4系列（支持256k tokens上下文窗口） [8] - 中信建投认为大模型迭代将维持高算力投资需求，推荐北美算力链、1.6T光模块及CPO产业链 [8] 其他中报预增股表现 - 科沃斯上半年净利润预计9.6-9.9亿元（+57.64%-62.57%），股价上涨6.29% [10] - 招商证券建议关注TMT、中游制造等中报超预期方向 [10] 市场整体表现 - 上证指数跌0.93%，深证成指跌0.26%，创业板指涨0.64% [1] - 电力、创新药、煤炭、地产链、大消费板块集体回调 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股Q2业绩大超市场预期，源于产品结构优化、稼动率和良率提升对盈利能力拉动 [1] - 公司将加大AI - Capex的投入力度，积极开拓海外算力领域望获重要突破 [8] - 中长期来看，A客户硬件创新与AI云管端共振驱动三年向上周期的大趋势不变，公司业绩将进入新一轮增长机遇期 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司预告25H1归母净利润12.0 - 12.6亿，同比增长52.8% - 60.6%；扣非归母净利11.0 - 11.6亿，同比增长46.1% - 53.6% [1] Q2业绩情况 - 单Q2收入82.9亿同比+28.7%环比+2.5%，归母净利润中值7.41亿同比+158.1%环比+51.8%，扣非归母净利中值6.55亿同比+160.0%环比+37.1% [1] - Q2业绩超出公司管理层预期，原因一是业务结构优化，硬板收入规模和占比提升且毛利率环比提升；二是大客户备货动能强劲，稼动率同比提升，软板毛利率表现好于市场预估；三是良率改善，AI算力领域和大客户订单需求提升推动MSAP产线利用率和良率改善 [1] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|32066|35140|42168|50602|59458| |同比增长|-11%|10%|20%|20%|18%| |营业利润(百万元)|3566|4043|4997|6381|8050| |同比增长|-37%|13%|24%|28%|26%| |归母净利润(百万元)|3287|3620|4499|5745|7247| |同比增长|-34%|10%|24%|28%|26%| |每股收益(元)|1.42|1.56|1.94|2.48|3.13| |PE|27.8|25.3|20.3|15.9|12.6| |PB|3.1|2.9|2.8|2.4|2.1| [3] 基础数据 - 总股本2318百万股，已上市流通股2307百万股，总市值91.5十亿元，流通市值91.1十亿元，每股净资产14.1元，ROE11.0%，资产负债率25.8%，主要股东为美港实业有限公司，持股比例66.17% [4] 股价表现 |时间区间|绝对表现|相对表现| | --- | --- | --- | |1m|35%|31%| |6m|15%|10%| |12m|0%|-16%| [6] 公司发展趋势 - 公司重视AI服务器与终端产品“双向驱动”趋势，推动国内淮安基地、海外泰国基地产能扩张，加速海外主流AI服务器终端厂商认证和打样工作，预计H2 AI - PCB产能持续释放 [8] - 25 - 27年为A客户创新大年，AI - iPhone等产品创新将带来软硬板革新，公司配合A客户进入资本开支扩张向上周期，同时拓展AI算力终端客户并加大产能扩张力度，传统业务将开启新成长，非手机业务扩张提供远期增长动能 [8] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产(百万元)|20723|23635|19983|24678|31158| |非流动资产(百万元)|21555|20908|23238|24106|24295| |资产总计(百万元)|42278|44543|43221|48784|55453| |流动负债(百万元)|11840|11204|8861|10029|11175| |长期负债(百万元)|763|1017|1017|1017|1017| |负债合计(百万元)|12603|12221|9878|11046|12192| |股本(百万元)|2320|2319|2319|2319|2319| |归属于母公司所有者权益(百万元)|29651|32110|33131|37526|43049| |经营活动现金流(百万元)|7969|7082|6139|7707|9352| |投资活动现金流(百万元)| - 4454| - 2886| - 5400| - 4400| - 3900| |筹资活动现金流(百万元)| - 943| - 1827| - 6352| - 1000| - 1423| |现金净增加额(百万元)|2572|2369| - 5613|2307|4029| |营业总收入(百万元)|32066|35140|42168|50602|59458| |营业成本(百万元)|25224|27844|32891|39217|45426| |营业利润(百万元)|3566|4043|4997|6381|8050| |利润总额(百万元)|3571|4044|4998|6382|8051| |所得税(百万元)|285|425|499|637|804| |归属于母公司净利润(百万元)|3287|3620|4499|5745|7247| |毛利率|21.3%|20.8%|22.0%|22.5%|23.6%| |净利率|10.3%|10.3%|10.7%|11.4%|12.2%| |ROE|11.4%|11.7%|13.8%|16.3%|18.0%| |ROIC|9.2%|8.5%|11.9%|15.2%|17.1%| |资产负债率|29.8%|27.4%|22.9%|22.6%|22.0%| |净负债比率|9.8%|7.8%|0.4%|0.4%|0.3%| |流动比率|1.8|2.1|2.3|2.5|2.8| |速动比率|1.5|1.8|1.8|2.0|2.3| |总资产周转率|0.8|0.8|1.0|1.1|1.1| |存货周转率|7.8|8.7|9.0|9.0|8.9| |应收账款周转率|5.1|5.8|6.6|6.6|6.5| |应付账款周转率|5.7|5.6|5.9|6.0|5.9| |EPS(元)|1.42|1.56|1.94|2.48|3.13| |每股经营净现金(元)|3.44|3.06|2.65|3.32|4.03| |每股净资产(元)|12.79|13.85|14.29|16.19|18.57| |每股股利(元)|0.90|1.50|0.58|0.74|0.94| |PE|27.8|25.3|20.3|15.9|12.6| |PB|3.1|2.9|2.8|2.4|2.1| |EV/EBITDA|14.4|14.0|11.3|9.1|7.6| [13][14]

板块表现 - 光模块及算力板块7月15日集体大涨 新易盛20CM涨停 仕佳光子 中际旭创 天孚通信 明阳电路涨超10% 胜宏科技 鹏鼎控股 东山精密 生益科技等跟涨 [1] - 光通信行业指数单日上涨2.47% 主要受行业龙头中报净利润增超三倍驱动 [2] - 新易盛最新价157.08元 单日涨幅达20% 换手率5.23% 流通市值1390.40亿元 [2] - 中际旭创最新价172.20元 单日涨幅14.94% 流通市值1903.96亿元 [2] - 天孚通信最新价95.18元 单日涨幅11.99% 流通市值738.461亿元 [2] - 鹏鼎控股涨停时间10:03:15 最新价43.43元 涨幅10.01% 流通市值1001.84亿元 [3] - 明阳电路最新价17.30元 单日涨幅14.87% 换手率8.84% [3] - 生益科技最新价35.70元 单日涨幅8.48% 流通市值854.841亿元 [3] 业绩与投资事件 - 新易盛中报预告净利润37亿元至42亿元 同比增长3.28倍至3.85倍 [4] - Meta宣布将在人工智能领域投资数千亿美元 正在建设普罗米修斯和Hyperion两大GW级集群 后者未来可扩展至5GW [4] 行业前景与技术发展 - Lightcounting预测2025年800G以太网光模块市场规模将超越400G 2029年800G和1.6T光模块整体市场规模超160亿美元 [5] - 中国光模块厂商全球市占率持续提升 2024年全球TOP10榜单中占据7席 [5] - 英伟达Quantum3400X800IB CPO交换机预计2025Q3推出 Spectrum4UltraX800以太网交换机预计2026年推出 [5] - CPO交换机采用MPO跳线 光纤分纤盒和保偏光纤组件作为核心增量器件 其中51.2T机型需1152根光纤 [5] - 英伟达Blackwell及ASIC发展推动AI-PCB需求 多家公司订单饱满且积极扩产 二三季度业绩高增长可持续 [5] - AI覆铜板需求旺盛 海外扩产缓慢 大陆龙头厂商有望受益于GB200及ASIC放量带来的M8材料需求 [6] 算力需求与产业链 - Grok-4训练量达Grok-2的100倍 强化学习阶段算力投入为其他模型的10倍以上 [6] - 大模型商业闭环预期提振资本开支持续性 算力硬件全链受关注 光芯片环节及模块环节供需结构紧张 [6]

PCB行业市场表现 - PCB概念板块出现震荡反弹行情 [1] - 鹏鼎控股股价涨停 [1] - 江南新材 胜宏科技 生益科技 东山精密 景旺电子 德福科技等公司股价跟涨 [1] 资金流向 - 暗盘资金流向曝光 [1] - 资金流向反映主力操盘动向 [1]

A股CPO概念股表现 - CPO概念股盘初集体拉升 [1] - 新易盛股价冲击涨停并续创历史新高 [1] - 中际旭创、仕佳光子、天孚通信、鹏鼎控股、东田微等个股跟涨 [1] 领涨个股 - 新易盛成为板块领涨龙头 [1] - 中际旭创等产业链相关公司同步走强 [1]