关联交易预计 - 2025年拟向广州一享采购6000万元[3] - 2025年拟向红河个旧销售1500万元[3] 2024年实际情况 - 1 - 11月向广州一享采购5285.11万元，占比6.11%[5] - 1 - 11月向红河个旧销售1225.53万元，占比0.31%[5] 合作方财务 - 截至2024年9月末，广州一享总资产2046万元等[7] - 截至2024年9月末，红河个旧总资产1262万元等[8] 其他 - 2024年12月17日通过2025年度关联交易议案[1] - 独立董事一致通过2025年度关联交易议案[11]

新策略 - 2024年12月17日公司董事会通过增加经营范围和修订《公司章程》议案[1] - 拟增加化妆品、日用品等批发零售及制造业务[1] - 拟增加食品互联网销售、餐饮管理等业务[1] - 拟增加市场营销策划等服务业务[1] - 《公司章程》修订后增加许可类医疗器械经营等内容[4] - 事项需股东大会审议批准，授权管理层办工商变更登记及备案[4]

会议相关 - 第五届董事会第七次会议于2024年12月17日召开，7位董事全出席[2] - 拟定于2025年1月3日14:30召开2025年第一次临时股东大会[8] 业务调整 - 拟增加经营范围涵盖化妆品、日用品等领域，需股东大会审议[3] - 因变更经营范围拟修订《公司章程》，需股东大会审议[5] 交易与授信 - 2025年度日常关联交易预计议案通过，关联董事回避[6] - 向招商银行广州万博支行申请35000万元1年期综合授信额度[7]

资金管理 - 公司可使用不超24亿元闲置自有资金现金管理，期限12个月[1] - 公司购买3亿元上海浦东发展银行利多多公司稳利24JG7120期产品[2] - 截至公告日，未到期理财产品本金125000万元[5] 产品收益与风控 - 利多多公司稳利24JG7120期产品预期年化收益率0.85%-2.30%[2] - 公司分析跟踪理财产品，不利时止损披露[3] 监督机制 - 内部审计部门审计监督现金管理资金使用保管[3] - 监事会监督检查资金使用，必要时聘专业机构审计[3] 理财影响 - 购买短期理财产品不影响日常运营和主营业务[4] - 适度短期理财可获收益，提升资金使用效率[4] 备查文件 - 公告备查文件为理财产品协议[6]

资金管理 - 公司可使用不超24亿闲置资金现金管理，期限12个月[1] - 公司近日买中信证券1.5亿收益凭证，预期年化1.75%-2.10%[1] - 截至公告日，未到期理财产品本金9.5亿元[7] 监督机制 - 内部审计部门审计监督资金使用保管情况[5] - 监事会有权监督检查，必要时聘专业机构审计[5]

报告公司投资评级 - 报告给出了"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司第三季度收入下滑4%,但表现持续好于行业 [1] - 2024年在消费力持续疲软的市场环境下,前三季度公司收入同比+7.3%,归母净利润同比+0.55%,显著好于其他服装品牌 [1] - 第三季度公司收入同比-4.4%至10.6亿元,毛利率同比-2.0百分点至73.8% [1] - 管理费用同比+82.7%至1.2亿元,主要由于职工薪酬及折旧摊销费用增加,同时受负向经营杠杆影响,管理费用率同比+5.2百分点至11.0% [1] - 存货金额同比+28.2%,环比+16.3%至8.9亿元,预计主要受到三季度销售压力,以及为秋冬换季、双十一大促、春节提前备货的影响 [1] - 预计三季度加盟商渠道库存压力上升但仍然可控,开店增速预计放缓 [1] 分析报告目录 1. 报告公司投资评级 - 报告给出了"优于大市"的投资评级 [1] 2. 报告的核心观点 - 公司第三季度收入下滑4%,但表现持续好于行业 [1] - 2024年在消费力持续疲软的市场环境下,前三季度公司收入同比+7.3%,归母净利润同比+0.55%,显著好于其他服装品牌 [1] - 第三季度公司收入同比-4.4%至10.6亿元,毛利率同比-2.0百分点至73.8% [1] - 管理费用同比+82.7%至1.2亿元,主要由于职工薪酬及折旧摊销费用增加,同时受负向经营杠杆影响,管理费用率同比+5.2百分点至11.0% [1] - 存货金额同比+28.2%,环比+16.3%至8.9亿元,预计主要受到三季度销售压力,以及为秋冬换季、双十一大促、春节提前备货的影响 [1] - 预计三季度加盟商渠道库存压力上升但仍然可控,开店增速预计放缓 [1] 3. 财务数据分析 - 2024-2026年归母净利润预计分别为9.2/10.3/11.2亿元,同比+1.3%/11.1%/8.9% [6][9] - 2024年目标价下调至22.6-24.2元,对应2024年14~15xPE [9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级,给予2024年15倍PE估值,对应目标价24.3元。[7] 报告的核心观点 1. 公司前三季度实现收入30亿,同比增长7.3%,实现归母净利润7.62亿,同比增长0.55%。[1] 2. 24Q3毛利率同比下降2pct至73.8%,销售费用率和管理费用率分别同比增长0.2和5.2pct,归母净利率同比下降4.2pct至26.6%。[1] 3. 截至24Q3,公司存货周转天数为304天,同比增加8天,经营活动现金流净额为1.19亿,去年同期为3.58亿。[1] 4. 公司持续推进新品牌培育,9月宣布Daniel Kearns为Cerruti 1881和Kent&Curwen品牌首席创意官,中期看公司国际化和多品牌矩阵也在稳步推进。[1] 财务数据分析 1. 预计2024-2026年每股收益分别为1.62、1.86和2.15元,参考可比公司给予2024年15倍PE估值。[7] 2. 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持较快增长,毛利率维持在78%左右,净利率在24.8%-25.9%之间。[3] 3. 公司资产负债率在22.9%-27.2%之间,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强。[3] 4. 公司存货周转率较低,应收账款周转率较高,总资产周转率在0.5-0.6之间。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收30.0亿元,同比增长7.30%;归母净利润7.62亿元,同比增长0.55% [2] - 分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+17.55%/+10.49%/-4.4%,归母净利润分别同比+20.43%/+1.74%/-17.32% [2] - Q3国内整体消费低迷,收入小幅下滑,净利下滑幅度大于收入主因新品牌相关费用增多,整体来看业绩在同行中仍然相对具有韧性 [2] 财务指标分析 - Q3毛利率同比下降1.95个百分点至73.79%,主因线上收入占比提升、产品结构变化 [3] - Q3期间费用率同比上升5.72个百分点至41.78%,主要是管理费用率上升较多,主因新品牌搭建团队相关费用增加 [3] - Q3归母净利率同比下降4.17个百分点至26.6% [3] - 存货周转天数同比延长8天至304天,存货压力有所增加,预计随Q4冬季销售后存货压力有望减轻 [4] - Q3经营性活动现金流净额同比下降67%,主因支付货款及费用支出增加,截至Q3末货币资金12.1亿元,同比下降42% [4] 未来发展展望 - 2024年9月新品牌K&C发布2025春夏系列新品,10月天猫官方旗舰店开业,期待新品牌逐步释放业绩 [4] - 考虑Q3业绩低于预期,当前终端消费环境偏弱,将2024-2026年归母净利润预测从10.6/12.4/14.5亿元下调至9.2/10.5/12.1亿元 [4] 风险提示 - 终端消费持续低迷,竞争加剧 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度收入和归母净利润同比分别增加7.3%和0.5% [1] - 2024年第三季度收入和归母净利润同比下滑4.4%和17.3% [1] - 毛利率同比下降0.2个百分点至76.4%,期间费用率同比提升2.9个百分点至46.3% [2] - 存货和应收账款周转天数同比分别增加8天和5天 [2] - 经营净现金流同比减少33.0% [2] - 预计2024~2026年盈利将下调20%/23%/25% [3] 公司概况 - 公司主要从事服装零售业务,拥有多个品牌 [1][2] - 截至2024年6月末,公司总门店数为1263家,其中直营609家,加盟654家 [2] - 公司账上资金充足,抗风险能力较强 [3] 行业及公司评级体系 - 行业评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出等5个等级 [8] - 公司评级体系根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的相对表现进行评级 [8] 分析师声明 - 分析师具有证券投资咨询执业资格,独立、客观地出具本报告 [9] - 分析师的报酬与本报告的具体推荐意见或观点无直接或间接联系 [9] 法律主体声明 - 本报告由光大证券股份有限公司制作,负责在中国境内的分销 [10] - 光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券的关联机构 [10] 特别声明 - 本报告基于可靠信息编写,但不保证信息的准确性和完整性 [11] - 本报告不构成对任何人的投资建议,投资者应当充分考虑自身情况 [11] - 本公司及其附属机构可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易 [11] - 未经许可,任何机构和个人不得以任何形式使用本报告 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价24.44元 [5] 报告的核心观点 - Q3业绩略低于预期,主要受新品牌培育投入增加影响,但仍显著优于行业 [4] - 公司将更加注重门店的经营质量及盈利水平,中长期高质量发展可期 [4] 公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价24.44元 [5] 公司业绩表现 - Q3收入同比-4.4%,归母净利同比-17.3%,主要受新品牌培育投入增加影响 [4] - 若剔除新品牌培育费用影响,公司业绩表现显著优于行业 [4] 公司发展战略 - 公司将更加注重门店的经营质量及盈利水平,下半年保持稳健拓店节奏 [4] - 主品牌、高尔夫独立店以及威尼斯狂欢节品牌将持续稳步拓店,国际新品牌将持续快速成长 [4] 财务数据 - 2024-2026年EPS预测为1.61/1.85/2.08元 [4] - 2024年目标PE为15倍 [4] - 公司2022-2026年营收、净利润复合增速分别为10.2%和13.0% [10]