报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司24年实现收入168.2亿元，同比+14.84%；归母净利润10.5亿元，同比+7.47%；24Q4收入41.3亿元，同比+6.2%；归母净利润2.7亿元，同比+9.9% [1] - 收入端外销表现好，24年国外营业收入131.55亿元，同比+21.68%，内销略有承压，国内营业收入36.66亿元，同比-4.42% [1] - 利润端通过降本增效措施，整体业绩稳步增长，综合竞争力提升 [1] - 外销订单上升带动总收入增长，内销在低基数下有望逐步修复，预计24 - 26年归母净利润分别为10.5/12.3/14.1亿元（前值10.4/12.0/13.5亿元），对应PE分别为11.9x/10.2x/8.9x，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本811.88百万股，流通A股股本808.16百万股，A股总市值12,527.24百万元，流通A股市值12,469.93百万元，每股净资产9.85元，资产负债率47.14%，一年内最高/最低19.19/11.96元 [4] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,696.34|14,646.75|16,821.05|18,692.94|20,267.56| |增长率(%)|(8.15)|6.94|14.84|11.13|8.42| |EBITDA(百万元)|1,917.44|2,282.35|2,011.14|2,263.58|2,510.57| |归属母公司净利润(百万元)|961.39|977.14|1,050.14|1,229.30|1,411.28| |增长率(%)|21.32|1.64|7.47|17.06|14.80| |EPS(元/股)|1.18|1.20|1.29|1.51|1.74| |市盈率(P/E)|13.03|12.82|11.93|10.19|8.88| |市净率(P/B)|1.80|1.65|1.44|1.34|1.25| |市销率(P/S)|0.91|0.86|0.74|0.67|0.62| |EV/EBITDA|5.05|3.89|4.16|3.11|2.66| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如资产总计2022 - 2026E分别为12,864.53、14,431.42、17,454.33、17,345.38、18,792.54百万元等 [9] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-8.15%|6.94%|14.84%|11.13%|8.42%| |成长能力 - 营业利润|31.05%|2.43%|5.35%|17.00%|14.51%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|21.32%|1.64%|7.47%|17.06%|14.80%| |获利能力 - 毛利率|21.12%|22.74%|21.54%|21.77%|21.79%| |获利能力 - 净利率|7.02%|6.67%|6.24%|6.58%|6.96%| |获利能力 - ROE|13.78%|12.88%|12.09%|13.16%|14.06%| |获利能力 - ROIC|32.38%|34.00%|24.86%|28.77%|38.54%| |偿债能力 - 资产负债率|44.78%|46.42%|49.24%|44.94%|45.24%| |偿债能力 - 净负债率|-50.39%|-37.19%|-38.19%|-49.39%|-52.26%| |偿债能力 - 流动比率|1.60|1.21|1.32|1.47|1.55| |偿债能力 - 速动比率|1.27|0.92|0.97|1.17|1.11| |营运能力 - 应收账款周转率|9.16|9.46|9.09|9.23|9.26| |营运能力 - 存货周转率|6.34|8.33|6.96|7.12|6.77| |营运能力 - 总资产周转率|1.07|1.07|1.06|1.07|1.12| [9] 每股指标 - 每股收益2022 - 2026E分别为1.18、1.20、1.29、1.51、1.74元；每股经营现金流分别为1.75、2.35、2.04、2.98、1.82元；每股净资产分别为8.59、9.35、10.70、11.50、12.37元 [9] 估值比率 - 市盈率2022 - 2026E分别为13.03、12.82、11.93、10.19、8.88；市净率分别为1.80、1.65、1.44、1.34、1.25；EV/EBITDA分别为5.05、3.89、4.16、3.11、2.66；EV/EBIT分别为6.62、5.19、6.22、4.48、3.71 [9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司24年实现收入168.2亿元同比+14.84%，归母净利润10.5亿元同比+7.47%，24Q4收入41.3亿元同比+6.2%，归母净利润2.7亿元同比+9.9% [1] - 收入端外销表现较好，24年国外营业收入131.55亿元同比+21.68%，内销略有承压，国内营业收入36.66亿元同比-4.42% [1] - 利润端通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，整体业绩稳步增长，综合竞争能力不断提升 [1] - 外销订单上升带动公司总收入增长，内销在低基数下有望逐步修复，预计公司24 - 26年归母净利润分别为10.5/12.3/14.1亿元（前值10.4/12.0/13.5亿元），对应PE分别为11.9x/10.2x/8.9x，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本811.88百万股，流通A股股本808.16百万股，A股总市值12,527.24百万元，流通A股市值12,469.93百万元，每股净资产9.85元，资产负债率47.14%，一年内最高/最低19.19/11.96元 [4] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|13,696.34|14,646.75|16,821.05|18,692.94|20,267.56| |增长率(%)|(8.15)|6.94|14.84|11.13|8.42| |EBITDA(百万元)|1,917.44|2,282.35|2,011.14|2,263.58|2,510.57| |归属母公司净利润(百万元)|961.39|977.14|1,050.14|1,229.30|1,411.28| |增长率(%)|21.32|1.64|7.47|17.06|14.80| |EPS(元/股)|1.18|1.20|1.29|1.51|1.74| |市盈率(P/E)|13.03|12.82|11.93|10.19|8.88| |市净率(P/B)|1.80|1.65|1.44|1.34|1.25| |市销率(P/S)|0.91|0.86|0.74|0.67|0.62| |EV/EBITDA|5.05|3.89|4.16|3.11|2.66| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目在2022 - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予公司 2025 年的 PE 估值 15x，相当于 6 个月目标价 21.36 元 [3] 报告的核心观点 - 新宝股份 2024 年实现收入 168.2 亿元，YoY + 14.8%；实现归母净利润 10.5 亿元，YoY + 7.5%；Q4 单季度实现收入 41.3 亿元，YoY + 6.2%；实现归母净利润 2.7 亿元，YoY + 9.9%，Q4 外销快速增长，内销短期承压，单季经营表现较为稳健 [1] - Q4 外销收入 YoY + 14.1%，海外小家电需求旺盛且公司拓展新领域；内销收入 YoY - 11.2%，国内小家电消费景气平淡，摩飞受经营策略调整影响短期承压，东菱、百胜图品牌收入增速亮眼，2025 年全国以旧换新补贴政策增加小家电品类，内销收入有望改善 [2] - Q4 归母净利率为 6.4%，同比 + 0.2pct，盈利能力提升因降本增效措施及 Q4 人民币兑美元贬值产生汇兑收益，后续随着内销景气恢复和外销规模提升，盈利能力有望持续改善 [2] - 新宝股份是我国西式小家电出口龙头，国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，短期有望受益于家电“以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔，海外小家电消费需求旺盛，外销收入有望持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标分析 - 2022 - 2026 年主营收入预计从 137.0 亿元增长至 206.2 亿元，净利润从 9.6 亿元增长至 13.2 亿元，每股收益从 1.18 元增长至 1.62 元等 [4] - 2022Q1 - 2024Q3 各季度营业收入、归母净利、扣非归母净利等指标有不同幅度变化 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 利润表中 2022 - 2026 年营业收入、营业成本等项目有相应变化，成长性、利润率等指标呈现不同趋势 [14] - 资产负债表中 2022 - 2026 年货币资金、应收帐款等项目有变动，运营效率、偿债能力等指标有相应表现 [14] - 现金流量表中 2022 - 2026 年净利润、折旧和摊销等项目有变化，业绩和估值指标呈现不同情况 [14]

财务数据关键指标变化 - 2024年度营业总收入168.21亿元，较上年同期增长14.84%[4][8] - 2024年度营业利润13.30亿元，较上年同期增长1.39%[4] - 2024年度利润总额13.28亿元，较上年同期增长1.60%[4][8] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润10.50亿元，较上年同期增长7.47%[4][8] - 2024年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润10.84亿元，较上年同期增长8.81%[4] - 2024年度基本每股收益1.2869元/股，较上年同期增长8.36%[4] - 2024年末总资产156.61亿元，较期初增长8.52%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益82.54亿元，较期初增长8.77%[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年国外营业收入131.55亿元，较上年同期增长21.68%[8] - 2024年国内营业收入36.66亿元，较上年同期下降4.42%[8]

担保业务 - 为滁州东菱融资提供不超4.5亿元连带责任保证担保[2] - 2025年2月21日签1亿元本金余额等债务担保合同[3] - 对滁州东菱持股100%，其资产负债率54.08%[5] 额度情况 - 经审批总担保额度4.5亿，本次用1亿，剩余1.285亿[5] - 本次担保额度占最近一期净资产比例5.63%[5] 担保期限与总额 - 被担保主债权期限为2025年2月21日至2028年2月21日[6] - 截止公告日，对外担保总额度29.5亿，占2023年净资产38.15%[9] - 实际履行担保合同总额7.485亿，占2023年股东净资产9.86%[9] 其他情况 - 公司及子公司无其它对外担保等不良情况[9] - 备查文件为《本金最高额保证合同》[10]

回购计划 - 公司拟用8000 - 10000万元回购股份用于激励或持股计划[1] - 按22元/股测算，预计回购363.6364 - 454.5455万股，占比0.4479% - 0.5599%[1] - 回购实施期限为董事会通过方案起12个月内[1] 资金支持 - 招商银行佛山分行提供不超9000万元且不超回购实际金额90%的贷款，期限不超3年[2] 首次回购 - 2025年2月18日首次回购670,000股，占总股本0.08%[4] - 首次回购最高成交价14.90元/股，最低14.77元/股[4] - 首次回购总金额9,952,956元（不含交易费），未超上限[4]

股票回购 - 公司拟用8000 - 10000万元回购A股[3] - 按22元/股测算，预计回购363.6364 - 454.5455万股，占比0.4479% - 0.5599%[3] - 回购期限为董事会通过方案起12个月内[3] 贷款支持 - 招行佛山分行承诺提供不超9000万元且不超回购金额90%的贷款[2][6] - 贷款专项用于回购，期限不超3年[2][6]

股份回购 - 公司拟用8000 - 10000万元回购股份[3] - 回购价不超22元/股[3] - 预计回购363.6364 - 454.5455万股，占总股本0.4479% - 0.5599%[3] - 回购期限自2025年1月3日起12个月内[3] - 截至2025年1月31日，公司未开展本次回购[4]

股东户数变化 - 截至1月20日公司股东户数为27951户 较上期（1月10日）减少1829户 环比降幅为6.14% [1] 股价表现 - 截至发稿 新宝股份收盘价为15.59元 下跌1.08% [1] - 本期筹码集中以来股价累计上涨2.97% [1] - 具体到各交易日 4次上涨 3次下跌 [1]

投资评级 - 报告对新宝股份的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 2024Q3新宝股份营业收入达49.67亿元，同比增长12.88%，主要受益于外销较快增速的拉动 [4] - 2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元，同比增长17.99%，归母净利润7.85亿元，同比增长6.66% [3] - 2024Q3公司归母净利润达3.43亿元，同比增长0.53%，表现较为平稳 [4] - 2024Q3公司毛利率达20.87%，同比下降2.23个百分点，净利率达7.11%，同比下降0.94个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润为11.00/12.35/14.01亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.73元 [5] 财务表现 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/4.77%/3.25%/0.92%，整体费用率控制合理 [4] - 2024Q3公司外销收入达101.14亿元，同比增长24.15%，内销收入25.75亿元，同比下降1.25% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为168.22/184.47/201.46亿元，同比增长14.85%/9.66%/9.21% [6] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.84%/22.44%/22.65%，销售净利率分别为6.54%/6.69%/6.96% [10] 行业与公司发展 - 国内小家电市场需求逐步恢复，海外小家电市场需求较为旺盛，全球西式小家电市场需求或将稳定增长 [5] - 公司产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品，旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求 [5] - 公司布局咖啡机等更多小家电品类，渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11.02/9.82/8.65倍 [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.01%/13.31%/13.73%，ROA分别为7.62%/7.80%/8.04% [10] - 预计2024-2026年公司经营性现金流分别为19.72/21.94/22.90亿元 [10]