公司控制权变更 - 正商集团1995年创立于郑州，是跨国企业集团，除赞宇科技外，还控制多家上市公司 [1] - 2017年正商地产销售额326.67亿元，连续六年销售额和销售量位居郑州第一，获2018中国房地产开发企业运营效率10强 [1] - 正商发展认同赞宇经营理念与战略，尊重现有管理团队，看好公司在日用化工、检测、环保领域前景，保持公司独立完整 [1][2] - 正商集团实力雄厚，利于赞宇日化表活和油化业务拓宽市场，其房地产业与赞宇环保业务协同发展，支持新业务发展和业绩增长 [2] 主营板块情况 - 公司主营表面活性剂和油脂化工产品研发生产，是行业龙头，业绩向好 [2] - 表面活性剂自有产能54.8万吨/年，油脂化工产品产能90万吨/年 [2] - 2017年公司营业收入69.08亿元，同比增长58.42%；归母净利润1.59亿元，同比增长5.03% [2] - 2018年前三季度归母净利润1.51亿元，同比增速82.73% [2] 日化板块行业地位 - 我国表面活性剂行业自2014年以来产销量大幅提升，目前约200万吨 [2] - 2018年公司应对原料下跌，加强采购和库存管理，形成价格联动机制，改变定价模式，增加来料加工业务 [2] - 2018年上半年表面活性剂产品毛利率12.44%，同比增加2.96个百分点 [2] - 公司产品市场占有率超三分之一，处于行业龙头地位 [2] 油脂板块整合情况 - 油脂化工行业整合成效初显，公司收购控股杭州油化、南通凯塔、杜库达三家国内龙头企业 [2] - 2018年上半年公司销售油化产品29.93万吨，同比增长21.50%；南通凯塔和杜库达销售规模同比增长24.73% [2] - 2018年上半年油脂化工业务毛利率10.85%，同比增加4.25个百分点 [3] 检测与新业务板块 - 公司产业布局向第三方检测、环保治理工程及营维服务领域延伸，形成“制造 + 服务”双轮驱动格局 [3] 产业并购基金投资概况 - 赞宇科地产业并购基金目的是培育并购优质项目，加快行业拓展 [3] - 截至目前，基金持有诚鑫化工及维顿生物各65%股权、金马油脂60%股权，两家公司管理规范，运营能力提升 [3]

公司经营业绩情况 - 2018年1 - 9月公司实现综合毛利率14.47%，较上年同期增加5.82个百分点，产品销售业务规模持续增长，经营业绩较上年同期大幅提高 [1] - 预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为25000 - 32000万元，业绩变动原因包括产品市场占用率保持龙头地位、销售毛利率回升，增加污水处理环保工程业务，第三方检测服务业绩贡献增加 [1] 公司管理层调整情况 - 公司实际控制人由方银军先生变更为张惠琪女士，截至目前董事会、监事会、高级管理人员已完成适当调整，正商发展提名推荐的3名董事、1名监事完成股东大会选举，推荐的1名财务总监完成董事会聘任，新任董监高已入职到位 [2] 正商发展相关情况 - 正商发展控股公司是基于对公司经营理念及发展战略的认同，看好公司在日用化工、检测、环保领域的发展前景，拟支持现有业务做大做强，提供资金支持并为环保业务在河南地区拓展提供市场机遇 [2] 公司未来发展思路 - 公司产业布局以表面活性剂及油脂化学品精细化工制造为主，向第三方检测、环保治理及运营服务领域延伸，形成“制造 + 服务”双轮驱动产业发展格局，与正商发展共同推动业务拓展，提高市场份额、收入规模和盈利能力 [2]

公司概况 - 公司是专业从事表面活性剂、油脂化学品研发制造和洗护用品代加工的高新技术企业，是油脂化学品龙头企业之一 [1] - 前身是1965年的“浙江省轻工业研究所”，2000年改制，2007年股份制改造，2011年11月在深交所上市 [1] - 在杭州钱塘区、浙江嘉兴等地建有工业化生产基地，磺化表面活性剂年产能突破110万吨、油脂化学品年产能突破100万吨，2021年销售各类产品140余万吨 [1] - 表面活性剂和油脂化学品的市场占有率均约占三分之一 [1] OEM加工业务 - 规划OEM加工业务与下游客户优势互补，鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，面向个性化品牌销售利润空间大 [3] - 公司在OEM加工上具备上市公司平台的资金、管理优势，技术、布局和市场能力带来的成本优势，向下游延伸后的协同市场优势 [3] 公司运营情况 - 正常库存周期1 - 2个月 [3] - 第三季度原材料极端暴跌，公司总体体量较大，带来严重库存损失，叠加疫情、印尼政策影响，前三季度业绩下滑严重，但整体营收有增长，市场占有率稳定，产品综合竞争力提高 [3] 行业相关情况 - 表面活性剂行业主要竞争对手有湖南丽臣、台湾桐智系、中轻化工等；油脂化学行业主要竞争对手有丰益集团、泰柯棕化等 [3][4] - 表面活性剂普通产品技术含量低、进入壁垒低，部分中高端产品产业化门槛高；油脂化工行业部分中高端产品要求企业持续工艺改进和掌握技术研发能力 [4] 未来发展战略 - 中长期坚持聚焦主业，发挥龙头优势，加速延伸至日化消费品领域（洗护用品OEM），提高客户粘性，巩固市场份额，成为新的业绩增长点 [4]

公司基本信息 - 证券代码 002637，证券简称赞宇科技 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位有交银基金、拾贝投资等，时间为 2021 年 6 月 17 日下午 14:00 - 16:00 和 6 月 18 日上午 9:00 - 10:30，地点在杭州市西湖区古墩路 702 号赞宇大厦 1812 室，上市公司接待人员有总经理方银军等 [1] 表活业务 - 表活产品以 AES、AOS、LAS 等阴离子表面活性剂为主，市场份额占 30%以上，目前表活产能有眉山二期 3.8t/h 磺化装置、广东赞宇 4 套 5.0t/h、河南赞宇 2 套 5.0t/h 的装置，预计至 2022 年，表面活性剂产能从 2019 年的 65 万吨增加到 130 万吨 [1] - 表活主要竞争对手有桐智系、湖南丽臣 [2] - 2020 年度表活毛利率提升原因是行业整合和安全环保监管使低端产能退出，行业集中度提升，公司议价话语权提升 [2][3] 油化业务 - 公司拥有杭州油化等多家油脂化工生产企业及山东裕达租赁加工点，油脂化学品以天然油脂为原料，产能超 80 万吨/年，在建杭州油化 10 万吨结构酯类项目预计明年一季度建成，预计到 2022 年，油脂化学品总产能达 100 万吨/年 [2] 市场需求 - 表面活性剂下游应用以家用洗涤剂与个人护理为主，随着城市化推进、国民卫生意识增强，洗护个性化需求推动洗护行业发展，2020 年疫情使洗手液等产品需求大增，中长期洗涤与个人护理领域表活需求将长期稳定增长 [2] OEM 业务 - 江苏镇江 OEM 项目已开展的客户有白猫、联合利华、两面针 [2] - 公司开展 OEM 加工缘由是聚焦主业、适度产业链延伸，成为新业绩增长点并提高客户粘性、巩固市场份额，顺应下游企业发展态势布局日化综合产业园区提供全方位 OEM 服务，鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，节省包装运输成本，面向个性化品牌销售利润空间可观 [3] 成本优势 - 公司由科研院所转制而来，承继研发创新优势，在产品产业化过程中进行技术创新改造，推进精细化管理，在产品质量、节能降耗、降本增效等方面与其他企业相比有明显优势 [1]

公司概况 - 2021年6月11日上午9:00 - 11:00，浙江宁聚投资管理有限公司沈振君对赞宇科技进行特定对象调研，地点在杭州市西湖区古墩路702号赞宇大厦1812室，公司副总兼董秘任国晓、证券事务代表郑乐东接待 [1] 油化板块情况 - 公司拥有杭州油化、印尼杜库达等油脂化工企业，油脂化学品产能超80万吨，在山东设有加工基地，业务以棕榈油等为原料，产品涵盖硬脂酸等多种油脂化工产品，应用领域广泛 [1] - 杭州油化在建年产10万吨结构酯类项目，计划2021年底建成 [1] - 印尼杜库达工厂位于印尼雅加达保税区，年产能45万吨，占公司油化板块产能三分之二以上，虽受疫情影响但总体正常生产，接管后产量、销量创新高，生产成本低于国内企业 [2] 实际控制权变更影响 - 正商发展入主后公司发展战略不变，依托其在河南资源，双方在鹤壁宝山共同投资打造“赞宇科技中原日化生态产业园” [2] - 2020年正商发展认购公司非公开发行股票，募集资金用于补充流动资金 [2] 未来发展战略 - 围绕主业推进产业整合，实现“专注主业，三年再造一个赞宇”目标，预计2022年表面活性剂总产能达130万吨/年，油脂化学品总产能达100万吨/年 [2] - 产业链适度延伸，打造日化综合产业园区，提供OEM服务 [2] 日化产品OEM加工业务 - 公司希望通过产业链延伸进入日化消费品领域，成为新业绩增长点，提高客户粘性，巩固市场份额 [3] - 江苏镇江“年产10万吨液体洗涤剂项目”2019年底建成投产，已与白猫、联合利华等合作 [3] - 河南鹤壁“赞宇科技中原日化生态产业园项目”含50万吨洗护用品生产装置，计划年内建成，四川眉山年产50万吨日化产品项目已启动推进 [3] 市场相关情况 - 因印尼土地开垦、棕榈油播种面积扩大，产量稳健，但受货币政策、全球通胀影响，棕榈油价格大概率在高位振荡 [3] - 公司产品价格体制根据原材料价格波动和市场行情适度调整 [3]

行业与公司地位 - 表面活性剂及油脂化工行业经过整合进入健康发展阶段，随着国内环保安全监管强化，行业进入门槛提升，公司作为龙头企业地位及市场份额进一步巩固和提升 [1] 公司优势 - 公司具有技术和成本优势，由科研院所转制而来，承继较强专业研发力量，发挥研究院和实验室平台优势进行技术创新；全国性生产基地布局使客户交付能力及运输成本管理有明显优势 [1] 毛利率提升措施 - 通过技术创新、工艺改进、推进节能降耗等措施提高毛利，新建表面活性剂项目采用新工艺节能减排、降低成本 [3] 国际化战略规划 - 公司油脂板块主要油化工厂杜库达位于印尼雅加达保税区，年产能 45 万吨，占公司油化板块产能三分之二以上；未来往纵深发展，增加产品种类，尤其是高附加值产品，目前杜库达产品约一半销往国际市场 [3] 做大做强主业措施 - 中长期围绕主业，坚持“科技领先、行业领先”战略，布局新建高水准产业基地，推进产业整合及并购重组，提升市场占有率和综合竞争力，合理布局产业基地实现长远稳定发展 [3] 日化产品 OEM 加工业务 - 公司通过产业链延伸进入日化消费品领域，成为新业绩增长点，提高表面活性剂客户粘性，巩固市场份额；“年产 10 万吨液体洗涤剂项目”2019 年底建成、2020 年投产，河南鹤壁“赞宇科技中原日化生态产业园项目”含 50 万吨洗护用品生产装置计划年内建成，四川眉山年产 50 万吨日化产品项目全力推进；鹤壁产业园引进配套形成协同效应，以 500mL 洗发水为例可节省成本 0.2 元（相当于 400 元/吨），面向个性化品牌销售利润空间大，预计与下游客户优势互补 [3][4] 棕榈油价格趋势 - 印尼棕榈油产量占全球一半以上，产量原本稳健，但受疫情隔离政策、劳动力及气候因素影响，近两年产量增长不大，价格上涨；因受货币政策、全球通胀影响，大概率在高位振荡，甚至可能再创新高 [4] 公司发展战略及目标 - 实现“专注主业，三年再造一个赞宇”目标，日化、油脂总产能达约 200 万吨/年，日化产品 OEM 加工未来有望达与表活接近体量，建设成为中国表面活性剂、油脂化学品领域一流企业、世界级优秀企业 [4][5]

公司业务概况 - 专业从事表面活性剂和油脂化学品研发、生产和销售，提供第三方检测认证和水环境综合治理服务，是国内相关领域龙头企业之一 [1] - 表面活性剂产品包括阴离子、非离子、两性离子表面活性剂，具有多种特性，广泛用作洗涤剂等 [1] - 油脂化工业务以工业棕榈油等为原料，产品包括硬脂酸等，应用于多个领域 [1] - 第三方检测业务涉及多个领域，主要集中在浙江省内并向周边拓展 [2] - 控股子公司新天达美为水资源利用提供技术解决方案等，在多地建设和营运污水处理项目 [2] 日化产品OEM加工业务 - 公司希望通过产业链延伸进入日化消费品领域，成为新业绩增长点，提高客户粘性，巩固市场份额 [2] - 江苏镇江10万吨液体洗涤剂项目2019年底建成投产，河南鹤壁50万吨洗护用品生产装置计划年内建成，四川眉山50万吨日化产品项目已启动推进 [2] - 鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，可节省成本，面向个性化品牌销售利润空间大，预计与下游客户优势互补 [2][3] 业务关联性及销售情况 - 表面活性剂产品与油脂化学品以天然油脂为起始原料，在新产品研发等方面有共性 [3] - 2020年日化业务产品销售量47.25万吨，较上年同期上升4.71%；客户来料加工模式销售数量11.58万吨，同比上升11.29% [3] - 2020年实现加工类营业收入82,735,771.97元，较上年同期下降0.41%；加工类销售毛利率30.83%，较上年同期上升5.02个百分点 [3] 在建项目情况 - 2021年将要建成眉山二期2套3.8t/h磺化装置、广东赞宇4套5.0t/h、河南赞宇2套5.0t/h的装置 [3] 正商发展入主影响 - 正商发展入主后公司发展战略不变，仍以发展主业做大做强为宗旨 [3] - 正商发展可为公司业务发展提供机遇，赞宇科技中原日化生态产业园由双方共同投资建设，建成后将改善和优化产业布局和产品结构 [3][4] 原材料价格波动影响 - 公司库存一般2个月用量，原材料价格持续下跌会造成产品销售价格下降、库存贬值，对利润有负面影响 [4] - 公司通过采购、控制库存、适度套期保值及下游客户代加工模式降低原材料价格波动对产品利润的影响 [4] 人才建设与发展战略 - 公司已建立人才梯队及培养选聘机制，以满足管理提升和业务发展需求 [4] - 公司战略目标是“专注主业，三年再造一个赞宇”，预计到2022年，表面活性剂总产能达130万吨/年，油脂化学品总产能达100万吨/年，日化产品OEM加工未来有望与表活接近 [4] - 目标是成为我国表面活性剂、油脂化学品领域的一流企业、世界级的优秀企业 [4]

公司基本信息 - 证券代码 002637，证券简称赞宇科技 [1] - 2021 年 5 月 13 日下午 14:00 - 16:00 在上海国际会议中心 3 楼会议厅进行特定对象调研 [1] - 参与单位包括国信证券、浙商基金等，上市公司接待人员有副总董秘任国晓等 [1] 主营业务与行业地位 - 专业从事表面活性剂和油脂化学品研发、生产和销售，提供第三方检测认证服务，是国内相关领域龙头企业之一，市场份额约占国内市场三分之一以上 [1] - 表面活性剂产品包括 AES、AOS 等阴离子和 6501 等非离子表面活性剂；油脂化学品包括硬脂酸等多种产品 [1] - 表面活性剂行业经产业整合和监管，集中度提高，公司行业地位和市场份额进一步巩固提升 [2] 产能与成本优势 - 油脂板块最主要的油化工厂杜库达位于印尼雅加达保税区，年产能 45 万吨，占公司油化板块产能三分之二以上 [2] - 印尼在税收政策、棕榈油采购等方面有优势，杜库达工厂竞争优势明显 [2] 发展战略与目标 - 围绕主业，坚持“科技领先、行业领先”战略，布局新建产业基地，推进产业整合及并购重组，加强研发创新 [2] - 目标是“三年再造一个赞宇”，成为中国表面活性剂、油脂化学品领域一流企业和世界级优秀企业 [2] 盈利提升措施 - 通过技术创新，如新产品研发、工艺技术改进、节能降耗等提高毛利率，新建表面活性剂项目采用新工艺节能减排、降低成本 [2] 棕榈油价格趋势 - 印尼棕榈油产量占全球一半以上，产量原本稳健，但受疫情隔离政策、劳动力及气候因素影响，近两年产量增长不大，价格上涨 [3] - 棕榈油价格受货币政策、全球通胀影响，大概率在高位振荡，甚至可能再创新高 [3]

公司战略目标 - 实现“专注主业，三年再造一个赞宇”，日化、油脂总产能目标约 200 万吨/年，日化产品 OEM 加工未来有望达与表活接近体量，建设成为表面活性剂、油脂化学品领域一流企业、世界级优秀企业 [1] 行业格局与趋势 - 油脂化工产品用途广泛、下游客户分散，不断有新产品和新应用，风险相对较低，发展前景好；表面活性剂行业经产业链优化，在安全和环保压力下进入门槛提高，处于健康竞争格局 [2] 市场承载与竞争优势 - 公司占据市场约 1/3，行业进入门槛提高使小而散企业淘汰，目前扩产为头部企业，集中在华东和华南化工园区；赞宇有上市公司平台资金、管理优势，技术、布局和市场能力带来的成本优势，向下游延伸后的协同市场优势，看好市场对新产能消化能力 [2] 主营业务发展与优势 - 表面活性剂及油脂化工主营业务经行业整合进入健康发展阶段，国内环保安全监管强化提升行业进入门槛，公司行业地位和市场份额巩固提升；公司主要优势是技术和成本优势，由科研院所转制而来，有较强研发力量，发挥研究院和实验室平台优势进行技术创新，全国性生产基地布局使客户交付和运输成本管理有优势 [3] 做大做强主业措施 - 中长期围绕主业，坚持“科技领先、行业领先”战略，布局新建高水准产业基地，推进产业整合及并购重组，提升市场占有率和综合竞争力，合理布局产业基地实现长远稳定发展 [3] 日化产品 OEM 加工业务 - 适度产业链延伸至日化消费品领域，成为新业绩增长点，提高表面活性剂客户粘性，巩固市场份额，提升竞争力和盈利能力；“年产 10 万吨液体洗涤剂项目”2020 年投产，河南鹤壁“赞宇科技中原日化生态产业园项目”含 50 万吨洗护用品生产装置计划年内建成，四川眉山年产 50 万吨日化产品项目已规划推进；鹤壁产业园计划引进配套形成协同效应，面向个性化品牌销售利润空间大，预计与下游客户优势互补 [3][4] 棕榈油风险防范 - 印尼棕榈油产量占全球一半以上且稳健，棕榈油价格受货币政策、全球通胀、印尼生物柴油政策、疫情隔离政策、其他植物油减产等影响，短期上涨快不排除调整，公司已通过套期保值等方式控制风险 [4] 产能建成后增长方式 - 已在河南和四川各规划 50 万吨洗涤剂代工产能，后续根据市场情况考虑扩大日化制造能力；以科技创新推动主业发展，寻找机会通过并购整合提升竞争力 [4]

公司概况 - 赞宇科技由浙江省轻工研究所改制而来，从事业单位转企业，再从国有变民营后上市，历经20多年发展成中国表面活性剂和油脂化学品领域龙头企业 [1] - 主业为精细化学品（表面活性剂和油脂化学品）、检测业务（食品、环境、职业卫生等）及环保水处理业务 [1] 经营情况 整体业绩 - 2020年度营业收入78.04亿元，同比增长18.60%；归属于上市公司净利润3.45亿元，同比下降2.68%，因子公司新天达美商誉减值计提1.7亿 [2] - 截至2020年12月31日，资产总额72.18亿元，较年初增长8.07%；归属于上市公司股东的所有者权益29.19亿元，较期初增长8.53% [2] 四大业务板块 - 日用化工类表面活性剂产品营业收入29.24亿元，同比增长8.63%，销售毛利率18.84%，同比上升5.03个百分点 [2] - 油脂化学品类营业收入41.32亿元，同比增长43.60%，销售毛利率11.96%，同比下降0.13个百分点 [2] - 检测服务类营业收入1.35亿元，同比增长1.43%，销售毛利率45.40%，同比增长0.79个百分点 [2] - 环保工程及运维服务营业收入1.30亿元，同比下降72.34%，销售毛利率23.86%，同比下降19.17个百分点，主要因新天达美地处武汉受疫情影响大 [2][3] 行业竞争与发展 竞争格局与地位 - 公司在表面活化剂和油脂化学品领域是行业龙头企业，油脂化工下游用途广泛、客户分散，新产品和应用不断出现，风险相对较低；表面活性剂行业进入门槛提高，处于健康竞争格局 [3] 发展趋势 - 两个领域属精细化工，离下游终端产品近，发展前景好，公司在表面活性剂领域向下游延伸拓展 [3] 境外工厂情况 - 杜库达是境外最大工厂，生产规模45万吨/年，受疫情影响但基本正常生产，印尼棕榈油出口税收政策变化促使公司开足产能，目前产销齐升，产品质量稳定提升 [3][4] 棕榈油市场情况 - 印尼棕榈油产量占全球一半以上，疫情和气候因素使近两年产量增长不大，价格上涨，未来大概率在高位振荡甚至创新高 [4] 核心竞争力 技术优势 - 由科研院所转制而来，是国家高新技术企业，承继较强专业研发力量，发挥省重点企业研究院和重点实验室平台优势，进行技术创新 [4] 市场优势 - 以自建工厂及OEM独家加工模式，结合多因素进行全国性生产基地合理布局，在客户交付能力及运输成本管理方面有优势 [4] 成本优势 - 国内产业布局完善，与上下游保持多年战略合作关系，有材料采购成本和物流运输成本优势 [5] 管理优势 - 重视精细化和规范化管理，针对行业经营特点建立整套管理制度，形成成熟稳定专业的管理团队 [5] 产业链延伸与产能规划 产业链延伸 - 以表面活化剂为核心适度向上延伸做油化，油脂化学品产业链向上暂不考虑，主要优化产品，如杭油化拓展食品添加剂原料业务 [5] 产能规划 - 2021年底产能扩展到100万吨，考虑产销平衡，按市场需求控制库存，有产能后积极拓展市场，包括下游OEM配套消化产能 [5] 毛利率与净利润相关 提高途径 - 通过技术创新、新产品开发、工艺技术改进、节能降耗等措施提高毛利率 [6] 日用化工毛利率增长原因 - 行业整合深入，安全环保督察使产能减少，产品供应紧张；油脂化学品基础原料涨价，库存升值带来额外收益 [6] 印尼生产模式 - 印尼工厂用棕榈油生产硬化油、脂肪酸、甘油等产品，能耗和人员成本低，竞争力强，约一半产量供国际市场，一半在中国国内销售 [6]