公司生产经营相关 - 棕榈油是油化产品原材料，日化产品主要原料是棕榈仁油，原材料上涨对 2 个月量的现有库存有一定溢价[2] - 公司属于精细化工行业，2008 年通过 GB/24001:2004 环境管理体系，技术工艺先进，产品达标排放，环保治理利于公司发展[2][3] - 印尼杜库达公司已具备年 45 万吨产能，是否达产视销售情况而定[3] - 公司表面活性剂市场占有率 30%左右[3] - 公司设立产业并购基金，目的是筛选优质标的公司，降低并购整合风险，提高并购效率[3] - 公司拟用油脚、牛羊猪等动物油脂、转基因大豆油等廉价、可再生油脂进行深加工，减少对天然油脂依赖[4] - 印尼杜库达产品主要结算货币有美元和印尼卢比，公司针对汇率变动有预案，美元升值对业绩影响不大[4] 行业相关 - 表面活性剂主要客户有联合利华、宝洁、立白、纳爱斯、蓝月亮等[3] - 表面活性剂主要竞争对手有桐智系、湖南丽臣、中轻、华兴等[3] - 随着国民经济增长和居民生活水平提高，表面活性剂需求量保持较快增长，国内油脂化工进入相对平衡期，恶性竞争趋缓，行业处于高速发展阶段，产品产销旺且销量增速大于产量增速[3][4] 产品用途相关 - 硬脂酸主要用于橡胶、塑料等行业，作为助剂、润滑剂使用[4]

财务表现 - 2016年公司综合毛利率为12.71%，较上年同期提高了2.51个百分点 [1] - 日化类产品毛利率为11.36%，油脂化工类产品毛利率为11.38%，分别较上年同期上升2.88和1.79个百分点 [2] - 检测业务毛利率为50.90%，较上年同期下降6.95个百分点 [2] 生产与销售 - 2016年表面活性剂日化类产品生产量39.93万吨，同比增长25.16% [2] - 油脂化工类产品生产量33.85万吨，同比增长136.58% [2] - 表面活性剂日化类产品销售数量39.76万吨，同比增长22.27% [2] - 油脂化工类产品销售数量29.91万吨，同比增长112.06% [2] 市场布局 - 2016年新增河南安阳、山东东明等5个日化生产基地，生产基地总数达14个 [2] - 完成南通凯塔和印尼杜库达两家油脂化工生产企业的股权收购 [2] - 产业并购基金以14,500万元收购汉新天达美29%股权，并增资12,000万元，持股比例增至41.45% [3] 原材料与风险管理 - 棕榈油、脂肪醇等原材料价格自2017年2月中旬逐步回调 [1] - 公司已开展期货套期保值业务，以应对原材料价格波动 [1] 子公司与并购 - 2016年12月以3,360万元收购杭州绿普化工60%股权 [2] - 杜库达和南通凯塔2016年扣非净利润7,060.89万元，未完成业绩承诺 [3] - 杜库达和南通凯塔实际产销量36.13万吨，比预测减少22.06万吨 [3]

公司概况 - 前身是1965年的“浙江省轻工业研究所”，2011年11月在深交所上市，主营表面活性剂和油脂化工产品研发、生产和销售，提供第三方检测认证服务 [1] - 在浙江乍浦、四川眉山等地有生产基地，表面活性剂产能45万吨，2016年收购股权后油脂化工产品产能达80万吨，占国内实际可用产能1/3以上，第三方检测业务范围扩展至职业健康等领域 [1] 业绩情况 - 2016年营业总收入436,066.04万元，同比增长54.50%；利润总额20,572.34万元，同比增长660.31%；归属于上市公司股东的净利润15,179.28万元，同比增长868.77% [2] - 业绩增长原因：完成非公开发行股票收购股权，相关公司纳入合并报表范围，产品销售数量增加、价格回升；大宗材料价格反弹，产品销售毛利率提高，合并范围扩大、销售规模增长 [2] 未来规划 - 围绕表面活性剂、油脂化学品、检测三大主业，通过并购重组整合产业资源，推动行业发展 [2] - 油脂化工领域加大延伸产品和细分领域应用研究，扩大油酸产品市场份额；做大做强检测业务，提升专业化服务水平和影响力 [2] 风险应对 - 针对原材料价格波动，从调整库存量、不同采购等方面应对，已通过开展期货套期保值业务锁定产品销售价格和成本，防范市场风险 [2][3] 产业并购基金 - 投资方向为表面活性剂等领域优质标的公司和项目，目的是为公司并购优质项目，加快行业拓展 [3] - 华安未来成立专项资产管理计划入伙产业并购基金一期，基金以14,500万元收购汉新天达美环境科技股份有限公司29%股权，增资12,000万元后持股41.45% [3] 切入环保领域方式 - 利用化工行业专业优势，通过并购基金外延式并购进入环保领域，运营孵化成熟后注入上市公司，降低并购整合风险 [3] 业绩承诺未完成原因 - 杜库达3期和南通凯塔硬脂酸新增产能2016年初投产试运行，南通凯塔8月后、杜库达10月后月产量才维持到1万吨左右，实际产销量36.13万吨，新增产能延迟影响重大 [3] - 南通凯塔及杜库达属油脂化工重化产业，固定资产投资及能源消耗成本占比大，产能释放不足影响成本费用 [3]

生产经营相关 - 原材料价格波动影响公司业绩，上涨期较下跌期一般对经营有利，但需结合波动幅度、周期、传导快慢确定 [2] - 原料产品库存周期约两个月 [2] 投资与并购相关 - 产业并购基金投资方向为表面活性剂、日用化工、油脂化工、检验检测和消费升级等领域优质标的公司和项目 [2] - 收购南通凯塔及印尼杜库达股权，一是向上游延伸产业链，增强竞争力、开拓市场；二是利用区位和成本优势降低生产成本 [3] 资源整合与股权相关 - 对杭油化、凯塔和杜库达进行资源整合，合理安排产品品种和市场区域，调整产品结构，统筹分配市场 [3] - 实际控制人解除一致行动协议不影响管理层和日常经营，方银军直接及间接控制公司25.98%股份，仍是实际控制人 [3] 产能与业务相关 - 公司油脂化学品产能80万吨，占国内实际可用产能1/3以上，杜库达和凯塔分别具备45万吨和25万吨产能 [3] - 收购杭州市环境检测科技有限公司和浙江杭康检测技术有限公司，检测业务扩展至环保、职业健康安全领域 [3] 战略规划相关 - 围绕表面活性剂、油脂化学品、检测三大主业，通过并购重组整合产业资源，推动行业发展，消除恶性竞争，加大研发投入，巩固主导产品优势，为走向国际市场打基础 [3]

产品与产能 - 表面活性剂产能约 45 万吨，在浙江乍浦、四川眉山等地有生产基地，在广州、江门等地设有加工点，市场占有率 30%以上 [2] - 油脂化学品产能 80 万吨，达到国内实际可用产能 1/3 以上，杜库达和凯塔分别具备 45 万吨和 25 万吨产能 [3] - 新产能计划减少对棕榈油等天然油脂依赖，拟用动物油脂等进行深加工 [3] 市场与行业 - 产品毛利率波动受原材料价格波动和市场竞争影响 [2] - 原油价格与天然油脂价格有一定相关性，天然油脂价格影响产品价格 [2] - 表面活性剂行业无周期性，产品为刚性需求且处于成长期 [3] - 表面活性剂下游主要客户有立白、纳爱斯、联合利华等 [3] 公司战略与规划 - 设立产业并购基金目的是实现产业链整合扩张、培育新利润增长点、提升投资能力、降低并购风险 [3] - 检测业务是三大业务板块之一，收购相关公司将业务扩展至环保、职业健康安全领域 [4] - 未来三年围绕三大主业，通过并购重组整合产业资源，加大研发投入，巩固主导产品优势 [4] 财务与研发 - 2015 年度研发投入 6497.75 万元 [4] - 预测 2016 年度归属于上市公司股东的净利润为 11,250 万元 - 12,000 万元 [4] 其他 - 杭州永银投资合伙企业（有限合伙）质押股份用于自身融资 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 002637，证券简称为赞宇科技 [1] - 2016 年 12 月 8 日上午 9:00 - 11:00，在杭州市西湖区古墩路 702 号 18 楼会议室 1812 进行特定对象调研，参与单位有海通证券、长信基金等，上市公司接待人员为副总经理兼董秘任国晓、证代郑乐东 [2] 业务客户与竞争 - 表面活性剂下游主要客户有立白、纳爱斯、联合利华、宝洁、蓝月亮等，公司提供技术支持和服务 [2] - 表面活性剂主要竞争对手有湖南丽臣、桐智系、中轻、华兴等 [2] 产能布局 - 表面活性剂在浙江乍浦、四川眉山等地生产基地产能约 45 万吨，在韶关、江门等地加工点产能约 18 - 20 万吨，市场占有率 30%以上 [2] - 油脂化学品产能 80 万吨，其中杭州油化产能 10 万吨，杜库达和凯塔分别具备 45 万吨和 25 万吨产能 [3] 行业特性 - 表面活性剂产品是刚性需求，行业处于成长期，没有周期性 [3] - 国内油脂化工经历大洗牌进入相对平衡期，恶性竞争趋缓，处于高速发展阶段，产品产销旺且销量增速大于产量增速 [3] 公司举措目的 - 设立产业并购基金是为筛选表面活性剂等领域优质标的公司，降低并购整合风险，提高并购效率 [3] - 组建企业集团是为提升公司形象，增强竞争力，提高管理水平和资本运营效率 [4] 公司经营成果与规划 - 2012 年接管杭州油化，2014 年净利润 1203.14 万元，实现扭亏为盈 [3] - 2016 年收购杭州市环境检测科技有限公司和浙江杭康检测技术有限公司，检测业务扩展至环保、职业健康安全领域 [3] - 油脂化工新产能计划减少对天然油脂依赖，用廉价、可再生油脂深加工成高附加值产品 [4] 盈利预测 - 因大宗原料价格止跌回升，产品销售综合毛利提高，完成收购增加销售收入及净利润，预测 2016 年度归属于上市公司股东的净利润为 11,250 万元 - 12,000 万元 [4] 产品用途 - 油脂化学产品主要用于橡胶、塑料等行业，作助剂、润滑剂 [3]

公司基本信息 - 证券代码 002637，证券简称赞宇科技 [2] - 2016 年 11 月 8 日上午 9:30 - 11:00，摩根士丹利华鑫基金徐达于杭州市西湖区古墩路 702 号 18 楼会议室 1812 与公司副总经理兼董秘任国晓、董秘办邓莎莎进行沟通 [2] 实际控制人相关 - 实际控制人解除一致行动协议不会引起公司管理层变动，不会对日常经营产生不利影响，方银军直接及通过永银投资间接控制公司 25.98%股份，仍为实际控制人 [2] 经营业绩相关 - 2016 年第三季度营业总收入显著增长，一是日化产品销量增加、价格回升使收入增长，二是合并增加南通凯塔 2016 年 7 - 9 月营业收入 [2] 产品相关 - 原料产品库存周期约两个月 [2] - 表面活性剂在浙江乍浦、四川眉山等地有生产基地，在江门、运城等地有加工点，市场占有率 30%以上 [2][3] - 杜库达主营业务为油脂化工产品研发、生产与销售，具备 45 万吨脂肪酸等产品生产能力 [3] 业务整合相关 - 对杭油化、凯塔和杜库达进行资源整合，在产品品种和市场区域合理安排，调整产品结构，统筹分配市场 [3] 检测业务相关 - 收购杭州市环境检测科技有限公司、浙江杭康检测技术有限公司，检测业务从食品、化妆品扩展至环保、职业健康安全领域 [3] 产业并购相关 - 产业并购基金投资方向为表面活性剂、日用化工、油脂化工、检验检测和消费升级等领域的优质标的公司和项目投资 [3] 战略规划相关 - 未来三年围绕表面活性剂、油脂化学品、检测三大主业，通过并购重组整合产业资源，推动行业健康发展，消除恶性无序竞争，加大研发投入，巩固主导产品领先优势，为走向国际市场打基础 [3]

公司基本信息 - 证券代码 002637，证券简称赞宇科技，编号 2017 - 001 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间 2017 年 1 月 5 日上午 9:30 - 11:30，地点杭州市西湖区古墩路 702 号 18 楼会议室 1812 [2] - 参与单位人员有康斌、嘉实基金吴云峰等，上市公司接待人员有董事长兼总经理方银军等 [2] 业务板块情况 表面活性剂业务 - 原料主要是棕榈仁油、椰子油，主要产品是以 AES、AOS、磺酸为代表的阴离子表面活性剂 [2] - 主要客户有立白、纳爱斯等日化企业，主要竞争对手有湖南丽臣、桐智系、中轻 [2] - 在浙江乍浦等地有生产基地，产能约 45 万吨，在韶关等地有租赁加工点，市场占有率 30%以上 [2] 油脂化学品业务 - 以棕榈油为原料，产品以硬脂酸、甘油、单甘脂为代表，用于橡胶、塑料等行业 [2] - 产能 80 万吨（杭州油化 10 万吨，杜库达 45 万吨，凯塔 25 万吨），达到国内实际可用产能 1/3 以上 [3] - 预计未来 2 - 3 年油脂板块通过收购兼并整合，与益海嘉里、泰柯棕化形成三足鼎立格局 [3] 检测业务 - 目前以食品检测为主，收入源于参与浙江省内政府部门第三方检测认证招标和为企业提供质量检测外包服务 [3] - 2016 年收购杭州市环境检测科技有限公司等，业务扩展至环保、职业健康安全领域，整体收入与盈利将稳步增长 [3] 公司运营相关 产品销售价格定位 - 定价模式与原材料价格、产品库存、未来行业前景预计等多方面因素相关 [3] 生产模式 - 采取自有产能加工为主，租赁加工为补充的模式，在消费地或原料供应地合理布局产能或委托加工 [3] 2016 年盈利预测 - 因大宗原料价格止跌回升，产品销售综合毛利水平提高，业绩改善 [3] - 2016 年完成收购南通凯塔及印尼杜库达各 60%股权，增加销售收入及净利润 [3] - 预测 2016 年度归属于上市公司股东的净利润为 11,250 万元 - 12,000 万元 [4] 未来规划 油脂化工新产能规划 - 未来扩大油酸产品市场份额，油酸全国市场容量 40 - 50 万吨左右，下游需求稳定，综合毛利率接近 20% [4] - 油酸原材料来自廉价、可再生油脂，可避免依赖国外棕榈油，提升产业链盈利能力 [4] 未来三年战略发展规划 - 坚持“科技领先，行业领先”战略，提高产品科技含量和竞争力，提升自主创新能力 [4] - 巩固现有主导产品优势，加强科研和产业化工作，调整产品结构 [4] - 利用资本平台，通过收购兼并等手段，实现日化、油化和检测三板块共同成长 [4]

整体业绩情况 - 去年上半年运行尚可，年初至今原料价格走高，1季度受疫情影响营收下降25%，但毛利率维持较高水平 [1] - 2季度随着疫情海外恶化，大宗商品价格波动传导至棕榈油，价格下跌，库存价格相对较高造成影响 [1] - 油化部分因印尼疫情企业停工半停工，公司印尼工厂开工一半以上，贸易因素使该部分增长 [1] - 环保业务受影响大，去年业绩3000多万，今年仅几百万，检测业务也受影响 [2] - 2季度产销同比略有增长，主营业务稳定提升，表活供货紧张，消化库存贬值和疫情影响，扣非净利润增长42% [2] 产能情况 - 7、8月增加15万吨表活产能，镇江液洗投入运营，年底鹤壁增加10万吨表活产能，明年下半年河南再增加15万吨投产 [2] - 杭油化技改扩充3万吨产能，山东租赁工厂增加6万吨产能，油脂共增加9万吨产能 [2] 问答要点 毛利率相关 - 表活毛利率创新高，原因是行业集中度提高、洗牌整合、安全环保检查使低端产能退出，供求趋紧，原料价格上行，3、4季度毛利率有提升空间，油化毛利率未来提升空间大，公司印尼工厂有成本和税收优势，国内油化产能不够，硬脂酸100万吨中有30万吨依赖进口 [2] 产销量相关 - 上半年日化表活产量20.8万吨，油化产量26万吨，营收表活略降，油化量下降不多 [2] 产品替代相关 - 新型表面活性剂推动速度慢，20 - 30年周期内难以成长为主导表活，AES持续成长，磺酸量增长，被取代概率小 [2][3] 管理费用相关 - 2季度管理费用比1季度高，因仓储和物流费用计入，春节储备库存，疫情后码头和港口库存从2万多吨涨至4万多吨，印尼货源不断导致费用跃升，半年报数据与去年基本持平 [3] 产品成分相关 - 洗衣凝珠和洗液表活成分不同，洗衣凝珠未形成强成长性，仍以液洗为主 [3] 原料成本相关 - 公司判断原料价格震荡向上，毛利率随价格上涨提高，成本80%为原料成本，通过头寸管控和议价能力传导价格，做少量套保业务 [3] 业务模式相关 - 公司未做期限交割和跨月转抛，以库存控制为主 [3] 新业务相关 - 河南OEM客户业务是未来新增长点，可强化传统业务竞争力、延伸产业链，下游日化行业规模比表活大5 - 6倍，洗涤用品行业规模全国1300多万吨，毛利率高，为网红品牌贴牌毛利率更高 [3] 战略目标相关 - 公司是国内最大表面活性剂供应商，市场占有率30%以上，未来围绕主业规划新建和重组产能，在江苏镇江和河南鹤壁规划下游日化洗护产品加工生产项目，延伸至日化消费品领域，力争三年再造一个赞宇 [4] 技术研发和管理团队相关 - 公司由科研院所转制而来，是国家高新技术企业，发挥省重点企业研究院和重点实验室平台优势进行技术创新，2019年度完成大型生产工程改造项目10余项，承担科研项目11项，完成并验收6项，发表科研论文38篇，授权国家专利18项 [4] - 公司重视精细化和规范化管理，建立整套管理制度，形成成熟稳定人才队伍，中层及以上管理人员29人中有高级职称22人，其中教授级高工4人 [4]

业务概况 - 表面活性剂原料为棕榈仁油、椰子油，主要产品为 AES、AOS、磺酸等阴离子表面活性剂，主要客户为知名日化企业，主要竞争对手有湖南丽臣等，自有产能约 45 万吨，多地有生产基地和 OEM 加工点，保持国内龙头地位 [1] - 油脂化学品以棕榈油为原料，产品以硬脂酸、油酸为代表，用于橡胶、塑料等行业，产能 80 万吨，成为国内油脂化工龙头企业 [1][2] - 2016 年第三方检测业务范围扩展至职业健康、安全环保领域，赞宇检测为经营管理平台，名下有多子公司 [2] 产能规划 - 油酸全国市场容量 40 - 50 万吨左右，下游需求稳定、盈利能力高、综合毛利率高、产业链发展前景大，油脂化工领域是战略发展方向之一 [2] 投资情况 - 产业并购基金持有新天达美 41.45%股权、诚鑫化工及维顿生物各 65%股权、金马油脂 60%股权，利用专业优势外延式并购优质项目 [2] 激励计划 - 向 51 名激励对象授予 540 万股限制性股票，授予价格 5.41 元/股，2017 年 9 月 13 日上市，授予完成后公司股份总数由 416,800,000 股增至 422,200,000 股 [2] 业绩预测 - 预计 2017 年 1 - 9 月归属于上市公司净利润 8,000 - 11,000 万元，原因是材料价格平稳、消化高价位库存、保持市场优势、扩大产销量规模 [3] 发展战略 - 围绕表面活性剂、油脂化学品、检测三大主业，通过并购重组整合产业资源，加大研发投入，巩固主导产品优势，为走向国际市场打基础 [3]