公司概况 - 公司成立于1997年11月24日，上市于2011年10月28日，注册资本60,993.4771万元[14] - 国内拥有3个主要生产主体，国内生产采取“以销定产+适度备货”原则[19][20] - 国外子公司DRB和Zipfizz成品采购遵循“以销定购+合理库存”原则[17] 股权结构 - 截至2025年6月30日，有限售条件流通股9.00万股，占比0.01%；无限售条件流通股60,984.48万股，占比99.99%；股本合计60,993.48万股[22][23] - 截至2025年6月30日，前十大股东合计持股比例61.43%，厦门金达威投资有限公司持股比例34.71%[25] - 截至上市公告书签署日，金达威投资为控股股东，持股34.71%；江斌为实际控制人，合计控制34.73%股份[26][29] 可转债发行 - 可转换公司债券发行量和上市量均为129,239.48万元（12,923,948张），上市时间为2025年9月8日[8] - 存续起止日期为2025年8月20日至2031年8月19日，转股期起止日期为2026年2月26日至2031年8月19日[8] - 原股东优先配售10,790,785张，占比83.49%；网上公众投资者认购2,097,926张，占比16.23%；主承销商包销35,237张，占比0.27%[37] - 发行费用共计1113.61万元（不含税），其中承销与保荐费用834.88万元[39] - 可转债初始转股价格为19.59元/股，有相应调整方式及计算公式[62][64] 财务数据 - 2024年末流动比率2.18倍，速动比率1.48倍，合并资产负债率32.44%，母公司资产负债率22.90%[104] - 2024年加权平均净资产收益率8.47%（归属于公司普通股股东的净利润）、8.40%（扣除非经常性损益后），每股收益0.56元/股[112] - 2025年1 - 6月营业收入172848.48万元，同比增长13.46%；营业利润29141.09万元，同比增长64.26%；净利润23928.37万元，同比增长81.27%[115] - 2022 - 2024年度归属于母公司股东的净利润分别为25,682.51万元、27,671.15万元和34,198.69万元，最近三年平均可分配利润为29,184.11万元[129] - 2022 - 2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为69,512.16万元、65,865.28万元和52,113.84万元[135] 未来展望 - 本次可转债募集资金用于“辅酶Q10改扩建项目”等四个项目及补充流动资金，阿洛酮糖年产30,000吨、肌醇年产5,000吨[129][150] 评级与评价 - 本次可转换公司债券主体和可转债信用评级均为AA级，评级展望稳定[9] - 保荐人认为公司机构、业务具有独立性，不存在对持续经营有重大不利影响的情形[140][141][142] - 保荐人认为公司会计基础工作规范，内部控制制度健全且有效执行[144]

公司概况 - 公司于1997年11月24日成立，2011年10月28日上市，注册资本60,993.4771万元[8] 业绩数据 - 2024 - 2022年营业收入分别为324,005.86万元、310,258.09万元、300,922.91万元[12] - 2024 - 2022年净利润分别为36,703.02万元、27,619.60万元、24,456.67万元[12] - 2024 - 2022年经营活动产生的现金流量净额分别为52,113.84万元、65,865.28万元、69,512.16万元[12] - 2024 - 2022年资产负债率（合并）分别为32.44%、26.47%、31.70%[14] - 2024 - 2022年应收账款周转率分别为8.52次、8.64次、8.30次[14] - 2024 - 2022年存货周转率分别为2.60次、2.50次、2.14次[14] - 2024 - 2022年基本每股收益分别为0.56元/股、0.45元/股、0.42元/股[14] - 2024 - 2022年加权平均净资产收益率分别为8.47%、7.44%、6.56%[14] - 报告期各期主营业务毛利率分别为40.50%、37.36%和38.54%[20] - 报告期各期境外销售收入分别为240,943.89万元、252,110.73万元和256,562.89万元，占比分别为80.07%、81.26%和79.18%[23] - 报告期各期末商誉账面价值分别为47,776.21万元、48,586.36万元和51,474.44万元，占总资产比重分别为8.92%、9.08%和8.05%[25] - 报告期各期末存货账面价值分别为83,994.47万元、71,582.47万元和81,427.53万元，占总资产比例分别为15.68%、13.37%和12.74%，跌价准备余额分别为7,261.39万元、3,783.05万元和2,408.69万元[27] - 报告期各期外销产品收入分别为240,943.89万元、252,110.73万元和256,562.89万元，汇兑损益分别为 - 5,464.24万元、 - 2,932.05万元和 - 1,984.07万元[28] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为36,473.69万元、35,321.70万元和40,762.26万元[29] - 2022 - 2024年度归属于母公司股东的净利润分别为25,682.51万元、27,671.15万元和34,198.69万元，最近三年平均可分配利润为29,184.11万元[82][86] - 2024 - 2022年流动比率分别为2.18倍、3.08倍、2.07倍；速动比率分别为1.48倍、1.97倍、1.21倍[87] - 2024 - 2022年合并口径资产负债率分别为32.44%、26.47%、31.70%；母公司资产负债率分别为22.90%、27.03%、15.45%[87] - 2024 - 2022年归属于母公司股东的每股净资产分别为7.02元、6.44元、5.98元[87] - 2024 - 2022年每股净现金流量分别为0.92元、0.09元、 - 0.14元；每股经营活动产生的现金流量净额分别为0.85元、1.08元、1.14元[87] - 2022 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额分别为69,512.16万元、65,865.28万元和52,113.84万元[87] - 2022 - 2024年度加权平均净资产收益率（扣非前后孰低）分别为6.29%、7.44%和8.40%，平均不低于6%[89] 产品价格 - 报告期各期辅酶Q10产品均价分别为1,799.75元/公斤、1,342.37元/公斤和1,143.07元/公斤，维生素A产品均价分别为143.40元/公斤、80.28元/公斤和110.10元/公斤[21] 募投项目 - 募投项目达产后可提供年产620吨辅酶Q10、30000吨阿洛酮糖和5000吨肌醇的产能[34] - “辅酶Q10改扩建项目”建成后税后财务内部收益率为25.69%，税后静态投资回收期（含建设期）为6.19年[37] - “年产30000吨阿洛酮糖、年产5000吨肌醇建设项目”建成后税后财务内部收益率为19.44%，税后静态投资回收期（含建设期）为7.49年[37] - 募投项目建成后预计新增固定资产及无形资产共计80390.94万元[39] - 募投项目建成后公司达产年将新增折旧与摊销费用共计6702.94万元，占公司2024年营业收入比例为2.07%，占公司2024年归母净利润比例为19.60%[39] 可转债发行 - 公司主体信用级别为AA，本次可转债信用级别为AA[45] - 本次发行可转债募集资金总额为129,239.48万元，发行数量为12,923,948张[51] - 可转债每张面值100元，按面值发行[52] - 股权登记日为2025年8月19日，原股东优先配售后余额网上发行[54] - 本次发行可转债拟募集资金不超129,239.48万元，用于四个项目[56] - 辅酶Q10改扩建项目计划投资32,000.00万元，拟用募集资金29,651.23万元[57] - 年产30,000吨阿洛酮糖、年产5,000吨肌醇建设项目计划投资53,655.12万元，拟用募集资金46,426.03万元[57] - 信息化系统建设项目计划投资15,251.12万元，拟用募集资金14,412.22万元[57] - 补充流动资金项目计划投资38,750.00万元，拟用募集资金38,750.00万元[58] - 本次可转换公司债券上市时间为2025年9月8日[59] - 本次发行可转债拟募集资金129,239.48万元，最近一期末净资产为431,824.64万元，发行后累计公司债券余额未超最近一期末净资产额的50%[87] - 公司本次发行的可转债自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起可转换为公司股票[103] - 公司本次可转债的转股价格不低于相关规定标准[103] 其他 - 营养保健食品行业竞争激烈，公司面临境内外企业竞争压力[15] - 2024年1月子公司金达威维生素发生闪爆事故致4死2伤，7月被处罚130万元[19] - 报告期内子公司金达威维生素等享受15%企业所得税优惠税率[30] - 报告期内主要外销产品出口退税率为13%[32] - 报告期各期公司出售商品/提供劳务的关联交易金额分别为2514.03万元、457.74万元和3718.40万元[33] - 截至2025年4月20日，广发证券合计持有发行人169,085股，占总股本的0.03%[64] - 2022 - 2024年度财务报表经审计，被出具标准无保留意见审计报告[94] - 公司最近一期末不存在金额较大的财务性投资[96] - 公司不存在不得向不特定对象发行股票的情形，包括擅自改变前次募集资金用途等多项情况[97] - 公司不存在不得发行可转债的情形[100] - 公司本次募集资金用于“辅酶Q10改扩建项目”等，且使用符合规定，未用于弥补亏损和非生产性支出[101] - 保荐机构在本次发行结束当年的剩余时间及以后一个完整会计年度内对公司进行持续督导[104] - 保荐机构将持续关注公司募集资金的专户存储、投资项目的实施等承诺事项[105] - 保荐机构将严格规范公司为他人提供担保等事项的决策程序[105]

会议决策 - 2023 - 2025年召开多次董事会和股东大会审议发行上市相关议案[8][9][10][11][12] 上市进程 - 2024年9月27日深交所审核通过发行可转债[14] - 2024年11月8日获证监会发行可转债注册批复[14] 历史发行 - 2011年10月首次公开发行A股2300万股[15] 财务数据 - 2022 - 2024年均可分配利润29184.11万元[18] - 2022 - 2024经营现金流净额分别为69512.16、65865.28、52113.84万元[18] - 2022 - 2024净利润分别为24706.51、28042.65、33875.25万元[18] - 2022 - 2024加权平均净资产收益率分别为6.29%、7.54%、8.40%，平均7.41%[18] - 本次发行后累计债券余额不超129239.48万元，不超期末净资产444158.61万元的50%[18]

板块整体表现 - 食品加工板块较上一交易日下跌0.3% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] 领涨个股表现 - *ST春天涨幅4.98%居首 收盘价5.48元 成交量24.23万手 成交额1.32亿元 [1] - 盖世食品涨幅4.10% 收盘价14.23元 成交量15.73万手 成交额2.23亿元 [1] - 华统股份涨幅3.17% 收盘价11.39元 成交量34.86万手 成交额3.95亿元 [1] 领跌个股表现 - 仙乐健康跌幅2.94%领跌 收盘价24.77元 成交量4.91万手 成交额1.23亿元 [2] - 千味央厨跌幅2.54% 收盘价30.32元 成交量7.67万手 成交额2.35亿元 [2] - 金字火腿跌幅1.21% 收盘价7.37元 成交量37.79万手 成交额2.81亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7753.76万元 [2] - 游资资金净流出4943.22万元 [2] - 散户资金净流入1.27亿元 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 2025H1业绩表现亮眼 营收17.28亿元同比增长13.46% 归母净利润2.47亿元同比增长90.12% [1] - 维生素A业务显著复苏 维生素A系列营收1.97亿元同比增长213.06% [2] - 境内保健品渠道表现突出 DRB境内销售额同比增长21.49% 618大促期间销售额同比增长70% [2] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率40.45%同比增长3.42个百分点 归母净利率14.31%同比增长5.77个百分点 [3] - 启动可转债发行 拟募集资金不超过12.92亿元用于产能扩张和产品补充 [4] 财务表现 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为37.51/43.79/49.88亿元 同比增长16%/17%/13.9% [10] - 净利润高速增长 预计2025-2027年归母净利润分别为5.05/6.9/8.59亿元 同比增长48%/37%/24.4% [10] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率分别为40.6%/41.4%/42.0% 净利率分别为14.4%/16.9%/18.5% [11] - ROE稳步提升 预计2025-2027年ROE分别为11.7%/14.4%/15.7% [11] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE估值分别为24.8/18.1/14.5倍 [10] 业务分析 - 营养保健食品营收9.43亿元同比略降2.35% [2] - 辅酶Q10系列营收3.81亿元同比增长0.33% [2] - 其他产品营收2.07亿元同比增长80.45% [2] - 辅酶Q10通过技改产能进一步释放 [2] - 维A产销量高增 主要因去年同期安全事故导致低基数 [2] 研发与费用 - 研发投入加大 2025H1研发费用率2.37%同比增长0.20个百分点 [3] - 费用管控优化 销售费用率9.90%同比下降0.30个百分点 管理费用率10.95%同比下降2.24个百分点 [3] - 财务费用率-0.11%同比上升0.42个百分点 [3] 产能扩张计划 - 辅酶Q10改扩建项目 新建专用发酵车间并购置配套设施 [4] - 年产30000吨阿洛酮糖及5000吨肌醇建设项目 [4] - 公司为全球辅酶Q10最大生产商 市占率高达50% [4] - 已收购美国RxSugar品牌 打通阿洛酮糖完整工艺环节 [4] 市场地位 - 全球辅酶Q10龙头 截至2025年3月市占率约50% [5] - 旗下拥有Doctor's Best、Zipfizz等国际化品牌 [5] - 以合成生物学为核心技术 布局全产业链 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入17.28亿元，同比增长13.46%，第二季度营收9.01亿元，同比增长15.51% [1] - 归母净利润2.47亿元，同比增长90.12%，第二季度净利润1.26亿元，同比增长111.79% [1] - 毛利率提升至40.45%（同比增9.25%），净利率提升至13.84%（同比增59.76%），三费占营收比下降至20.73%（同比降9.24%） [1] - 每股收益0.41元（同比增95.24%），每股经营性现金流0.54元（同比增133.48%），每股净资产7.1元（同比增9.07%） [1] - 货币资金增至16.64亿元（同比增160.44%），有息负债增至16.52亿元（同比增77.67%），应收账款增至4.5亿元（同比增16.95%） [1] 业务构成与竞争优势 - 主营业务为营养保健食品原料、终端产品及饲料添加剂，保健食品终端产品通过境外品牌运营和境内跨境电商销售 [6] - 以合成生物学技术规模化生产辅酶Q10、NMN、维生素等原料，辅酶Q10全球市占率第一，具备成本与规模优势 [7] - 拥有Doctor's Best、Zipfizz两大终端品牌及自有生产工厂VB，覆盖原料供应、制剂生产、品牌运营全产业链 [8] 历史表现与行业特征 - 近10年ROIC中位数11.53%，2024年ROIC为6.96%，净利率11.33%，历史财报相对良好但投资回报一般 [3] - 公司业绩主要依赖营销驱动，需关注商业模式可持续性 [3] 潜在关注点 - 有息资产负债率达24.01%，应收账款/利润比例为131.52% [4] - 分析师普遍预期2025年归母净利润4.8亿元，每股收益0.79元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入17.28亿元，同比增长13.46%[1] - 归母净利润2.47亿元，同比增长90.12%[1] - 经营活动现金净流入3.27亿元，同比增长133.48%[1] 盈利能力指标 - 毛利率40.45%，同比提升3.42个百分点，同业排名第3[3] - ROE为5.71%，同比提升2.43个百分点，同业排名第6[3] - 摊薄每股收益0.41元，同比增长95.24%，同业排名第6[3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.26次[3] - 存货周转率1.27次，同比微增0.8%[3] - 资产负债率36.38%[3] 股权结构 - 股东总户数4.07万户[3] - 前十大股东持股比例合计61.42%[3] - 控股股东厦门金达威投资有限公司持股34.71%[3]

板块整体表现 - 食品加工板块当日上涨0.06%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股涨跌分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出1.5亿元，但游资资金净流入4272.42万元，散户资金净流入1.08亿元 [2] 领涨个股表现 - 金达威领涨板块，收盘价20.49元，涨幅6.28%，成交量27.66万手，成交额5.59亿元 [1] - 仙乐健康涨幅1.89%，收盘价25.39元，成交量5.38万手，成交额1.35亿元 [1] - 技源集团涨幅1.66%，收盘价31.23元，成交量5.49万手，成交额1.70亿元 [1] 资金流向特征 - 金达威获得主力资金大幅净流入5992.10万元，主力净占比达10.73% [3] - 西王食品主力净流入429.14万元，主力净占比2.40% [3] - 三全食品主力净流入354.73万元，主力净占比3.43% [3] - 部分个股虽股价下跌但仍获主力资金流入，如千味央厨主力净流入160.09万元 [3] 个股交易活跃度 - 龙大美食成交量最大，达32.48万手，成交额1.76亿元 [1] - 金达威成交额达5.59亿元，为板块最高 [1] - 安井食品成交额5.90亿元，尽管股价下跌0.90% [2] - 汤臣倍健成交额3.15亿元，成交量25.86万手 [1]

可转债发行情况 - 金威转债网上有效申购数量达871.21亿张 中签率仅0.0024% 成为今年最难抢新券之一 [1] - 约871.21万户投资者参与申购 原股东优先配售比例达83.49% 总计10.79亿元 [1] - 控股股东厦门金达威投资有限公司获配448.60万张 占发行总量34.71% [1][2] 募资用途与战略转型 - 可转债发行规模12.92亿元 是公司近年来最大规模再融资 [1] - 募资投向: 辅酶Q10改扩建项目2.97亿元(占22.98%) 阿洛酮糖和肌醇建设项目4.64亿元(占35.90%) 信息化系统建设1.44亿元(占11.14%) 补充流动资金3.88亿元(占30.02%) [3] - 公司战略从营养原料供应商向食品配料和甜味剂市场跨界 [2][3] 新产品开发风险 - 阿洛酮糖仅完成中试 肌醇仅完成小试 需从零构建生产线和市场渠道 [4] - 阿洛酮糖甜度为蔗糖70% 热量为蔗糖10% 几乎不被人体代谢 可用于饮料、烘焙、乳制品 [4] - 肌醇是食品强化剂 具有维生素B1类似作用 可用于婴幼儿配方粉 [4] - 甜味剂行业竞争激烈 头部企业优势明显 公司作为后来者面临市场不确定性 [4] 财务表现分析 - 2025年上半年营业收入17.28亿元 同比增长13.46% 归母净利润2.47亿元 同比增长90.12% [5] - 2024年收入构成: 营养保健食品19.64亿元(同比+3.67%) 辅酶Q10系列7.26亿元(同比-1.11%) 维生素A系列2.73亿元(同比+27.17%) 其他产品2.77亿元(同比+6.87%) [8][9] 盈利能力变化 - 辅酶Q10毛利率从2020年77.57%下滑至2024年48.2% [10] - 维生素A系列毛利率整体下降 2023年曾为负数 目前35.34%较2020年接近腰斩 [10] - 2024年四季度投产620吨辅酶Q10新产能 但毛利率进一步走低 [13] 债务结构变化 - 今年一季度总负债23.03亿元 同比增长48.74% [14] - 2024年总负债20.74亿元 同比增长46.37% [14] - 短期借款从2023年0.58亿元增至2024年3.66亿元(增幅530.31%) 今年上半年达6.61亿元(增幅252%) [14] - 一年内到期非流动负债2024年增长67.31%至3.06亿元 今年上半年达3.63亿元 [15] - 长期借款2024年增加22.65%至5.38亿元 今年上半年达6.27亿元 [15] 投资活动与扩张 - 2020年至今年上半年投资活动现金流连续四年净流出 累计达13.07亿元 [16] - 2024年完成辅酶Q10 1.5倍扩产改造项目 完成6幢生产车间及1幢员工宿舍楼建设 [16] 商誉与收购风险 - 2024年商誉账面价值5.15亿元 占净资产11.9% [18] - 历史收购共计产生商誉原值11.64亿元 [18] - 对江苏诚信药业全额计提1.45亿元商誉减值 对VitaBest Nutrition计提4.94亿元商誉减值 [19] - Doctor's Best商誉1.55亿美元 Zipfizz商誉3.2亿元 Activ Nutritional商誉2200万元 [20] 汇率风险暴露 - 2024年境外收入25.66亿元 占总收入79.2% [22] - 2022-2024年汇兑收益分别为5464万元、2932万元和1984万元 [22] - 美元降息预期增加可能导致汇兑收益转为汇兑损失 [22]

财务表现 - 营业收入17.28亿元 同比增长13.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比增长90.12% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.41亿元 同比增长86.10% [1] - 基本每股收益0.41元 [1]