交易概述与时间线 - 长青集团与中山公用事业集团股份有限公司于2023年6月30日签署框架协议，拟转让长青环保能源（中山）有限公司与中山市长青环保热能有限公司100%股权 [3] - 因关键问题未达成一致，原协议有效期延长至2024年5月31日后未续签，但双方于2025年6月重启协商 [4][5] - 2025年7月25日，长青集团及其全资子公司名厨（香港）有限公司与中山公用下属全资子公司中山公用环保能源投资有限公司正式签署股权转让协议，总对价为49,424.25万元人民币 [5] - 本次交易已于2025年8月11日经公司2025年第二次临时股东大会审议通过 [6] 交易对价与支付结构 - 长青能源100%股权的交易对价为14,973.19万元人民币，长青热能100%股权的交易对价为34,451.06万元人民币，总对价合计49,424.25万元人民币 [5] - 交易款项均分三期支付：首期支付股权转让价格的25%，第二期支付66%，第三期（尾款）支付9% [7][8][9][10][11][12] - 公司已于2025年8月收到第一期股权转让款合计12,356.07万元人民币 [6] - 公司近日已收到第二期股权转让款，并完成了两家标的公司的股东变更登记 [2][12] 交易进展与完成情况 - 公司于2025年11月取得了中山市城市管理和综合执法局同意本次股权转让的批复文件，满足了支付第二期款项的关键条件 [6] - 第二期款项支付至共管账户后，在完成股东变更登记手续后释放给转让方 [8][11] - 本次股权变更完成后，长青集团不再持有长青能源和长青热能的股权，两家公司不再纳入公司合并报表范围 [13]

市场扩张和并购 - 2025年7月25日公司49424.25万元转让长青能源和长青热能100%股权[7] - 8月公司收到第一期股权转让款12356.07万元[8] - 11月公司取得同意转让批复，第二期转让款支付条件实现[8] - 近日公司收到第二期款并完成两公司股东变更登记[15] 转让款详情 - 标的公司1一、二、三期转让款分别为3743.30万、9882.31万、1347.58万[9][10] - 标的公司2一、二、三期转让款分别为8612.77万、22737.70万、3100.59万[11][13][14] 股权变更 - 长青热能法定代表人由黄荣泰变更为袁富良[17] - 长青热能股东由公司变更为中山公用环保能源投资有限公司[17] - 股权变更后公司不再持股，两公司不再纳入合并报表[17]

会议安排 - 2025年10月30日召开第六届董事会第三十四次会议，审议通过召开2025年第四次临时股东大会的议案[3] - 2025年10月31日刊登召开2025年第四次临时股东大会的通知[4] - 本次股东大会股权登记日为2025年11月10日，现场会议于2025年11月17日下午15:00召开，网络投票时间为2025年11月17日[7][8] 参会情况 - 出席现场会议的股东及股东代理人共3名，代表股份451,114,800股，占公司有表决权股份总数的52.5030%[8] - 参加网络投票的股东人数93名，代表股份1,817,194股，占公司有表决权股份总数的0.2115%[8] 议案表决 - 《关于增加公司注册资本并修订<公司章程>的议案》，同意452,824,094股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9762％[13] - 《股东会议事规则》，同意452,481,994股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9006％[15] - 《董事会议事规则》，同意452,481,994股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9006％[16] - 《对外担保管理制度》同意452,479,094股，占比99.9000%[19] - 《对外投资管理制度》同意452,482,094股，占比99.9007%[21] - 《关联交易管理制度》同意452,482,094股，占比99.9007%[23] - 《信息披露管理制度》同意452,482,294股，占比99.9007%[25] - 《募集资金管理制度》同意452,482,294股，占比99.9007%[27] - 《融资管理制度》同意452,482,294股，占比99.9007%[30] - 《控股股东和实际控制人行为规范》同意452,482,294股，占比99.9007%[32] - 《会计师事务所选聘制度》同意452,482,294股，占比99.9007%[35] - 《董事和高级管理人员薪酬管理制度》同意452,341,794股，占比99.8697%[37] - 《理财产品管理制度》同意452,482,094股，占比99.9007%[40] - 《分红管理制度》同意452,479,194股，占比99.9000％，议案表决通过[42][43] - 《独立董事工作制度》同意452,346,394股，占比99.8707％，议案表决通过[44][46] 中小股东表决 - 《关于增加公司注册资本并修订<公司章程>的议案》中小股东同意1,709,294股，占出席本次股东大会中小股东有效表决权股份总数的94.0623％[14] - 《股东会议事规则》中小股东同意1,367,194股，占出席本次股东大会中小股东有效表决权股份总数的75.2365％[15] - 《对外担保管理制度》中小股东同意1,364,294股，占比75.0770%[19] - 《对外投资管理制度》中小股东同意1,367,294股，占比75.2420%[21] - 《关联交易管理制度》中小股东同意1,367,294股，占比75.2420%[23] - 《信息披露管理制度》中小股东同意1,367,494股，占比75.2531%[25] - 《募集资金管理制度》中小股东同意1,367,494股，占比75.2531%[27] - 《融资管理制度》中小股东同意1,367,494股，占比75.2531%[30] - 《控股股东和实际控制人行为规范》中小股东同意1,367,494股，占比75.2531%[32] - 《会计师事务所选聘制度》中小股东同意1,367,494股，占比75.2531%[35] - 《董事和高级管理人员薪酬管理制度》中小股东同意1,226,994股，占比67.5214%[37] - 《理财产品管理制度》中小股东同意1,367,294股，占比75.2420%[40] - 《分红管理制度》中小股东同意1,364,394股，占比75.0825％[42] - 《独立董事工作制度》中小股东同意1,231,594股，占比67.7745％[45] 其他 - 本次股东大会表决程序符合相关规定，表决结果合法有效[46] - 公司本次股东大会召集和召开程序等均符合相关规定，表决结果合法有效[47] - 法律意见书经签字盖章后生效，日期为2025年11月17日[48][50]

会议基本信息 - 股东大会于2025年11月17日召开，股权登记日为11月10日[4][5] - 出席股东及代理人96人，代表股份452,931,994股，占比52.7145%[6] 议案表决情况 - 《关于增加公司注册资本并修订<公司章程>的议案》同意452,824,094股，占比99.9762%[8] - 《股东会议事规则》同意452,481,994股，占比99.9006%[9] - 《董事会议事规则》同意452,481,994股，占比99.9006%[10][11] 其他信息 - 股东大会召集和召开程序等合规，表决结果有效[24] - 备查文件有2025年第四次临时股东大会决议和法律意见书[25] - 公告由公司董事会于2025年11月17日发布[27]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资评级为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场化交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，新能源电价不确定性逐步消除，行业底部拐点显现 [2] - 传统火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，容量电价机制提供盈利稳定性 [2] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9] 电力行业整体 - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 截至2025年9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；全国发电设备累计平均利用2,368小时，同比降低251小时 [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高，较去年峰值提高0.55亿千瓦 [20] - 统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，预计2025年全年市场化交易电量超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] 绿电（风电、光伏） - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 目标到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达36亿千瓦，未来10年年均需增加约2亿千瓦 [40] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%、5.0%，弃光率分别为3.6%、5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - “136号文”推动新能源上网电价全面由市场形成，多地竞价结果出炉，电价利空出尽 [29][52] - 新能源发电板块应收账款市值比高达26.4%，应收账款净资产比高达37.2%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例64.7%，较上年同期降低2.5个百分点 [64] - 火电利用小时数3,122.4，同比降低5.47%，加速向调节性电源转型 [64][69] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确2026年容量电价上调为165元/千瓦·年，提高65% [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度营业收入597.23亿元，同比减少4.09%；归母净利润85.76亿元，同比减少14.14% [83] - 中国核电2025年前三季度营业收入616.35亿元，同比增加8.16%；归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 截至2025年9月30日，全国在运核电机组58台，装机容量61,007.74MWe；1-9月累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年核准10台机组，广东取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3][78] - 四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3] 水电 - 充沛现金流和稳健业绩支撑高分红高股息，降息背景下配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间龙头水电装机有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%；国内天然气供需偏宽松，对外依存度下降 [4] - 2025年中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] - IMO推动净零框架打开航运绿色甲醇燃料需求，绿色甲醇成为绿电就地消纳重要途径 [4][9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [9] 投资建议 - 火电推荐华能国际、华电国际；绿电推荐龙源电力、三峡能源；水电推荐长江电力；核电推荐中国核电、中国广核 [10] - 燃气推荐九丰能源；高端装备推荐西子洁能 [10] - 环保板块推荐光大环境、中山公用、上海实业控股；科学仪器推荐聚光科技、皖仪科技；废弃油脂资源化推荐山高环能；生物质发电推荐长青集团 [10]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，整体投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加速构建，推动新能源全面参与市场交易，行业从政策驱动转向市场驱动 [1][2] - 电力市场化改革深化，各电源类型定位重塑，盈利模式发生根本性转变 [2][3][20] 电力市场与新能源发展 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 预计2025年全年市场化交易电量将超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - “136号文”明确推动新能源上网电价全面由市场形成，建立“机制电量+市场化电量”的双轨制电价机制 [1][2][29] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，合计占比达46% [36] - 未来10年，中国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦，年均增加约2亿千瓦 [40] 火电行业 - 火电加速向调节性电源转型，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2] - 2025年前三季度SW火力发电板块归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 2026年煤电容量电价有望进一步提升，通过容量电价回收固定成本的比例将提升至不低于50% [74] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] 绿电行业 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 随着各省“136号文”竞价结果陆续出炉，电价不确定性消除，行业底部拐点显现 [2][52] - 可再生能源补贴发放加快，以太阳能为例，2025年1-8月发放的补贴金额占年新增补贴金额的比例为86% [57] 水电行业 - 降息背景下，水电充沛现金流和高分红高股息特性使其配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - 十五五期间内龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 核电行业 - 2025年前三季度SW核力发电板块归母净利润165.78亿元，同比减少12.39%，主要受市场化电价下降影响 [3][78] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06%，占全国发电量的4.81% [99] - 2025年核准10台核电机组，核准常态化 [3] - 广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] 燃气行业 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 中美关税战导致3月起中国停止进口美国LNG，短期内暂无大规模恢复进口迹象 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能规模快速提升 [9] - IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求，电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线 [9] - 当绿电成本低于0.1元/kWh时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保行业 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

股价及交易表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于6.32元，下跌1.1% [1] - 当日换手率为1.61%，成交量为9.45万手，成交额为6017.17万元 [1] 资金流向 - 11月14日主力资金净流出976.75万元 [1][2] - 当日游资资金净流入467.62万元，散户资金净流入509.13万元 [1][2] 公司债券及信用评级 - 因公司股票价格在多个交易日不低于转股价格的130%，触发“长集转债”赎回条件，公司行使提前赎回权利并全额赎回未转股债券 [1] - “长集转债”已于2025年11月12日在深交所摘牌 [1] - 中诚信国际此前对公司主体及“长集转债”维持AA-评级，展望稳定 [1] - 由于债券已摘牌且公司无存续债券使用中诚信国际评级，中诚信国际决定终止对广东长青主体及相关债项的信用评级，评级结果自公告日起失效 [1][2]

股价与交易表现 - 截至2025年11月13日收盘，公司股价报收于6.39元，较前一交易日上涨0.16% [1] - 当日开盘价为6.38元，最高价为6.41元，最低价为6.33元 [1] - 成交额达到6607.38万元，换手率为1.77% [1] - 公司最新总市值为54.9亿元 [1] 信用评级变动 - 中诚信国际决定终止对公司主体及"长集转债"的信用评级 [1] - 此前于2025年6月9日，中诚信国际对公司主体及"长集转债"维持AA-评级，展望为稳定 [1] - 评级结果自公告日起失效 [1] 可转债赎回与摘牌 - 因公司股票价格在多个交易日不低于转股价格的130%，已触发赎回条件 [1] - 公司行使提前赎回权利，全额赎回未转股的"长集转债" [1] - "长集转债"已于2025年11月12日在深圳证券交易所摘牌 [1] - 截至公告日，公司无存续债券使用中诚信国际评级 [1]

评级相关 - 2025年6月9日中诚信国际维持公司主体及“长集转债”信用等级为AA -，展望稳定[2] - 截至公告出具日，公司无使用中诚信国际评级的存续债券，评级终止[2][3] 转债情况 - 2025年9 - 10月公司股票十五个交易日收盘价不低于“长集转债”转股价130%[2] - 公司赎回截至2025年11月3日未转股的11,228张“长集转债”[2] - 2025年11月12日“长集转债”在深交所摘牌[2]