交易计划 - 2025年度拟新增与关联公司日常交易不超3400万元[1] - 向多家公司采购商品及提供劳务金额有调整[4][5] 公司业绩 - 浙江禾丽梦2024年主营收入9873.49万元、净利润1194.37万元[6] - 上海小河满2024年主营收入2351.28万元、净利润 - 12.95万元[7] 股权结构 - 森马集团持有公司12.47%股权[7] - 森马集团间接持有上海小河满72.00%、温州文禾创60.00%股权[7][8] 议案表决 - 董事会以7票赞成、0票反对、0票弃权、2票回避通过相关议案[1]

项目投资 - 上海产业园改扩建项目投资从10.06亿调至15亿[2] 项目规模 - 拆除面积49,395平方米，改扩建面积220,873.29平方米[3] - 总建筑面积增幅28%，地下建筑面积增幅90%[5] 项目信息 - 实施主体为上海森马服饰，地址在闵行区[3][4] - 资金自筹，拟2026年9月竣工[3] 项目评估 - 有安全施工和投资控制风险[6] - 周边产业聚集、配套完善，利于协作和提资产质量[6][7] - 实施助增强综合竞争力和盈利能力[7]

会议情况 - 公司于2025年6月11日召开第六届董事会第十五次会议[3] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[3] 议案表决 - 《关于上海产业园改扩建项目调整的议案》赞成9票，反对0票，弃权0票[3] - 《关于2025年度新增日常关联交易预计的议案》赞成7票，反对0票，弃权0票，回避2票[4] 关联事项 - 关联人董事长邱坚强、副董事长周平凡对相关议案回避表决[4] - 该议案经2025年第二次独立董事专门会议同意并提交董事会审议[4]

上海产业园改扩建项目调整 - 公司计划投资10 06亿元用于上海产业园改扩建项目[1] - 项目总投资从10 06亿元调整至15亿元 增幅达49 1%[1] - 调整原因为方案变更及投资规模增加[1] 项目具体信息 - 项目实施主体为上海森马服饰有限公司[1] - 项目地址位于上海市闵行区吴泾镇莲花南路2689号[1] - 拟竣工时间为2026年9月[1] 项目规模 - 调整后总建筑面积22 09万平方米[1] - 地上建筑面积15 29万平方米[1] - 地下二层建筑面积68000平方米[1]

股票期权注销 - 公司于2025年3月28日召开董事会和监事会会议，审议通过注销38,725,320份未达行权条件的股票期权[1] - 因1名激励对象离职，公司注销其已获授但未行权的420,200份股票期权[1] - 本次合计注销股票期权39,145,520份[1] 股东大会审议 - 上述议案已于2025年5月8日经公司2024年度股东大会审议通过[2] 注销完成情况 - 公司于2025年5月23日完成全部39,145,520份股票期权的注销事宜[2] 合规性说明 - 本次注销符合公司激励计划及相关法律法规要求[2] - 注销程序合规，不会对公司股本结构造成影响[2]

股票期权注销 - 2025年3月28日审议注销部分股票期权议案[2] - 因行权条件未成就及激励对象离职，拟注销39145520份股票期权[2] - 2025年5月8日股东大会通过注销议案[3] - 2025年5月23日完成股票期权注销事宜[3] - 注销符合规定，不影响股本结构和股东利益[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润分别为30.8亿、2.1亿、1.9亿元，同比变动-2%、-38%、-43%，业绩低于预期 [5] - 预计短期内生育补贴政策情绪催化，巴拉巴拉终端零售有望提振业绩；后续新零售改革若持续开店，有望带来收入和业绩弹性增量 [2][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为11.8亿、13.1亿、14.5亿元，对应PE为14、12、11X，按80%分红比例假设下，2025年对应股息率~5.9% [2][10] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - Q1收入同比-2%至30.8亿元，营收增速弱于零售预计因计提退货和部分批发发货提前；分渠道线下增速预计弱于线上；分品牌巴拉巴拉收入增速预计优于休闲装 [10] 利润情况 - Q1毛利率同比+0.4pct至47%，控折扣叠加直营占比提升使毛利率稳中略增 [10] - 期间费用率同比+5.9%，销售、管理、财务费用率分别同比+4.1pct、+0.7pct、+1.2pct；销售费用率提升因开店与广宣费用增多，财务费用率提升系存款利息收入减少 [10] - Q1归母净利率同比-4.1pct至7.0% [10] 经营质量情况 - 冬装累库下，Q1存货同比+29.4%/环比-3.9%至33.5亿元，存货周转率同比-0.15次至0.48次 [10] - Q1经营活动现金净流量同比-82%至1.5亿元，主要因本期支付货款增加，Q1净现率降至0.71 [10] 财务报表及预测指标情况 - 营业总收入预计2024 - 2027年分别为146.26亿、159.53亿、173.83亿、189.20亿元 [16] - 净利润预计2024 - 2027年分别为11.34亿、11.80亿、13.09亿、14.48亿元 [16] - 基本指标方面，每股收益预计2024 - 2027年分别为0.42元、0.44元、0.49元、0.54元；市盈率预计分别为16.63、13.52、12.19、11.01 [16]

全球童装行业市场规模 - 2024年全球童装行业市场规模约为2800亿美元 [1] - 近五年行业复合增速为2.02% [1] 童装行业细分产品市场 - 2024年儿童睡衣/内衣市场是全球童装行业最大的细分产品市场，占比达到21% [3] - 2024年儿童长裤市场是第二大细分产品市场，占比达到20% [3] 全球童装行业主要企业布局 - 美国童装品牌Gymboree成立于1976年，主要为0-7岁婴幼儿设计制造及零售服装，产品设计理念涵盖经典、自然、和谐、活泼 [5] - 法国童装品牌OKAIDI专为0至14岁儿童设计服装，追求设计与创新理念，鼓励儿童发掘并建立独特个性 [5] - 美国童装品牌OSHKOSH成立于1895年，以高品质工艺制作和经典款式著称，产品注重耐穿、舒适和真实风格 [5] - 法国高端童装品牌Jacadi以优雅设计和高品质面料闻名，产品涵盖婴儿装、幼儿装和小学生服装 [5] - 中国上市公司安奈儿主要从事中高端童装设计、研发、生产和销售，旗下拥有"Annil安奈儿"品牌，产品涵盖大童装与小童装两大类别，专注于为0-12岁儿童提供绿色环保健康的中高档休闲童装 [5]

公司概况 - 古麒绒材主营业务为高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品包括鹅绒和鸭绒，应用于服装、寝具等羽绒制品领域 [1] - 公司定位中高端市场，客户包括海澜之家、森马服饰及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活、际华集团等知名企业 [1] - 公司于5月19日开启申购，发行价格为12 08元/股，申购上限为2万股，市盈率14 65倍，由国信证券保荐 [1] 产能与产销情况 - 2019年至2022年上半年产能分别为1,716吨、1,716吨、2,288吨、1,144吨，2021年新增一条生产线 [1][2] - 同期产能利用率分别为87 39%、87 09%、76 70%、66 18%，2022年上半年下降主要因疫情影响发货减少 [1][2] - 产销率分别为87%、115 21%、102 88%、98 25%，2020年因订单量较大达到峰值 [2] 财务表现 - 2019年至2021年营业收入分别为4 59亿元、4 44亿元、5 96亿元，2021年同比增长34 23% [2][5] - 同期净利润分别为3,581 46万元、5,399 33万元、7,681 24万元，2021年同比增长42 26% [2][5] - 2022年上半年营业收入2 59亿元，营业利润2,697 65万元，净利润2,771 98万元 [5] 现金流状况 - 2019年至2022年上半年经营活动现金流净额分别为-2,586 01万元、-4,775 19万元、2,991 90万元、-4,773 27万元 [6] - 同期投资活动现金流净额分别为-210万元、55 05万元、-125 29万元、-568 92万元 [6] - 筹资活动现金流净额分别为370万元、5,416 99万元、-251 63万元、2,065 14万元 [6]

公司IPO及财务概况 - 公司计划于2025年5月19日开启深交所主板申购，预计融资金额5.01亿元 [1] - 2022-2024年营业收入分别为6.67亿元、8.30亿元、9.67亿元，年复合增长率20.2% [3] - 同期归母净利润从0.97亿元增长至1.68亿元，加权平均净资产收益率从16.87%提升至20.27% [4] - 资产负债率呈现波动趋势，2023年达38.07%后2024年回落至35.30% [4] 客户集中度与风险 - 海澜之家2019年贡献57.30%营收，2023年一季度新签合同1.34亿元但信披存在差异 [5][7] - 森马服饰2024年取代海澜成为第一大客户，销售占比从15.66%升至27.44%，但2025年Q1其净利润同比下滑38.12% [11][12] - 海澜之家羽绒服2024年库存量同比激增34.88%，销售量却下降13.40%，可能影响未来采购需求 [9][10] 关联交易与信披问题 - 新三板期间存在董事长谢玉成通过亲属周丹代持128.20万股股份，2019年才解除代持 [20] - 2016年子公司上海古麒60%股权转让给董事亲属吴海宝，但公告称"无关联关系"，实际控制人周丹未在招股书披露 [21][23] - 财务总监汪章建关联企业南陵县云高制线、芜湖源聚铜业未在招股书说明 [25][26] 中介机构与公司治理 - 保荐机构国信证券项目组成员曾因履职不到位被深交所出具监管函 [26] - 控股股东谢玉成父女合计持股47.58%，董事长直接持股46.92% [4] - 研发投入占比稳定在3%-3.5%区间，2024年为3.39% [4]