公司经营情况 - 2024年前三季度，公司啤酒销量、营业收入和归属上市公司股东的净利润分别同比增长2.75%、7.37%和25.35% [1] - 2023年度分红金额占2023年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润的比例为44.37% [2] 行业及产品情况 - 中国啤酒行业已进入平稳发展阶段，竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间 [1] - 2024年前三季度，公司高档啤酒产品销量同比增长14.81%，产品高端化进程稳步推进 [1] 全年经营展望 - 强渠道、寻突破，以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，激活人才活力，深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，推进企业高质量发展 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司销量增速亮眼,吨价增幅有所放缓,费用投放力度加大,成本红利持续释放,盈利水平稳步提升 [3][4] - 公司在升级产品引领下,量价齐升趋势有望延续,预计2024-2026年EPS分别为0.36、0.42、0.48元/股,同比增长27.4%/16.4%/14.8% [4] 分季度业绩总结 2024年第三季度 - 营收19.0亿元,同比增长6.9% [6] - 销量/吨价分别同比增长4.7%/2.1%至48.3万吨/3933元 [4] - 毛利率49.8%,同比提升4.0个百分点 [6] - 归母净利润3.1亿元,同比增长10.6% [6] 2024年1-3季度 - 营收48.9亿元,同比增长7.4% [4] - 销量/吨价分别同比增长2.7%/4.5%至118.2万吨/4135元 [4] - 毛利率49.3%,同比提升3.8个百分点 [4] - 归母净利润8.1亿元,同比增长25.3% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入48.87亿元,同比增长7.37%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长25.35% [1] - 第三季度公司销量增速优于行业,千升酒收入持续同比提升 [4] - 第三季度毛利率同比提升4.0个百分点,盈利能力小幅改善 [5] - 公司核心单品97纯生加强渠道渗透,在广东地区市占率提升 [5] - 公司进一步丰富高端产品矩阵,推出珠江P9、珠江1985等新品 [5] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为57.3/60.6/63.9亿元,同比增长6.6%/5.6%/5.5% [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.0/9.1/10.2亿元,同比增长28.4%/13.1%/12.5% [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为26/23/20倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司高档产品持续放量,Q3实现量价齐升 [1] - 成本下行趋势未减,盈利能力持续提升 [2] - 未来结构升级空间广阔,长期稳定增长可期 [3] 公司投资数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.37元、0.43元、0.49元,对应动态PE分别为26倍、22倍、19倍 [3] - 2023-2026年营业收入增长率分别为9.13%、7.39%、6.95%、6.06% [4] - 2023-2026年归属母公司净利润增长率分别为4.22%、30.68%、16.59%、15.29% [4] - 2023-2026年ROE分别为6.41%、7.87%、8.67%、9.43% [4] 公司基本情况 - 总股本2.213亿股,流通A股2.213亿股,总市值212.04亿元 [5] - 52周内股价区间为6.79-9.77元 [5] 相关研究总结 - 公司近期发布的相关研究报告包括:Q2实现量价齐升、Q1实现量价齐升、全年实现量价齐升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 三季度销量表现亮眼,大单品97纯生延续高增长势能 [2] - 吨成本降幅环比扩大,销售费用率同比提升 [2] - 预计2024-2026年收入增速8%/8%/7%,归母净利润增速分别为33%/17%/15% [2][3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-Q3实现营收48.87亿元,同比+7.37%;归母净利润8.07亿元,同比+25.35% [2] - 2024Q3实现营收19.01亿元,同比+6.89%;归母净利润3.07亿元,同比+10.60% [2] - 2024Q1-Q3销量/吨价分别为118.19万吨/4135元/吨,同比+2.7%/+4.5% [2] - 2024Q3销量/吨价分别为48.34万吨/3932元/吨,同比+4.7%/+2.0% [2] - 2024Q1-Q3毛利率达49.32%,同比+3.8pct;2024Q3毛利率达49.77%,同比+4.0pct [2] - 2024Q1-Q3归母净利率/扣非归母净利率达16.50%/15.72%,同比+2.4/+2.5pct [2] - 2024Q3归母净利率/扣非归母净利率达16.14%/15.38%,同比+0.5/+0.3pct [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 收入维持前期增势，非现饮占比高+渠道利润周期创造α - 24Q3公司收入同比增6.89%，销量48.34万吨同比+4.75%，千升酒收入3932元同比+2.04%[2] - 公司收入延续前期增势，维持量价齐升，同时销量跑赢行业大盘[2] - 公司非现饮占比处于行业较高水平，受冲击相对较小；餐饮渠道持续发力运作97纯生，渠道利润周期较竞品成熟单品更具竞争力[2] 成本压力进一步回落，旺季费用有所增投，盈利能力稳步提升 - 24Q3公司吨成本同比-5.54%，成本压力进一步回落[2] - 24Q3公司毛利率同比+4.03pct，销售费用率同比+2.13pct，扣非净利率同比+0.31pct至15.38%[2] 营收α有望持续，扎根华南升级韧性良好 - 97纯生等高端大单品有望维持良好增势，驱动公司量价齐增[2] - 公司将持续深化营销改革，产品端不断丰富中高端产品矩阵，渠道端加大餐饮渠道拓展，品牌端坚持"3+N"战略[2] - 看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化，驱动公司盈利能力持续提升[2] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元，同比增长8.2%/7.3%/6.4%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.04/9.27/10.50亿元，同比增长28.9%/15.3%/13.3%[2] 估值水平 - 当前市值对应PE分别为25/22/19X[2]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024Q1-3实现营收48.87亿元、同比+7.37%,归母净利8.07亿元、同比+25.35% [3] - 2024Q3单季度实现营收19.01亿元、同比+6.89%,归母净利3.07亿元、同比+10.60% [3] - 2024Q3公司啤酒销量48万吨、同比+4.7%,吨营收3932元、同比+2.0% [3] - 高端销量增速保持较快,预计主要系纯生类销量保持较快增长,带动公司自身产品结构继续提升 [3] - 成本改善弹性继续显著体现,2024Q3单季度公司吨营业成本1975元、同比-5.5%,毛利率同比+4.0pct至49.8% [3] - 公司作为区域啤酒龙头的相对优势有望继续显现 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.41、0.45元 [3] - 给予公司2025年27X PE,上调目标价至11.2元 [3] 行业比较 - 公司相对可比公司青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、百润股份具有较强的盈利能力和估值优势 [11]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为19.01亿元，同比增长6.89%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为48.87亿元，同比增长7.37%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长10.60%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.07亿元，同比增长25.35%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.42亿元，同比增长18.11%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1386元，同比增长11.24%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.3644元，同比增长25.35%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为160.25亿元，较年初增长10.38%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为105.06亿元，较年初增长5.31%[1] 营业数据 - 2024年前三季度公司实现啤酒销量118.19万吨，同比增长2.75%，其中高档啤酒产品销量同比增长14.81%[9] 政府补助 - 公司获得政府补助4982.47万元[3] 资产负债情况 - 公司期末货币资金余额为85.75亿元，较期初增加14.82亿元[10] - 公司期末存货余额为18.88亿元，较期初增加0.84亿元[11] - 公司期末固定资产余额为29.56亿元，较期初减少0.24亿元[11] - 公司期末无形资产余额为13.05亿元，较期初减少0.17亿元[11] - 公司期末短期借款余额为22.71亿元，较期初增加6.72亿元[11] - 公司期末合同负债余额为5.31亿元，较期初减少1.02亿元[11] 股东情况 - 公司前10名股东中，广州产业投资控股集团有限公司持股54.15%，INTERBREW INVESTMENT INTERNATIONAL HOLDING LIMITED持股29.99%[6] - 公司前10名无限售流通股股东中，广州产业投资控股集团有限公司持有11.98亿股，INTERBREW INVESTMENT INTERNATIONAL HOLDING LIMITED持有6.64亿股[6] - 公司部分股东通过信用交易账户参与融资融券业务[7] 利润表数据 - 公司2024年第三季度营业总收入为48.87亿元[12] - 公司2024年第三季度营业总成本为39.53亿元，其中营业成本为24.77亿元[13] - 公司2024年第三季度销售费用为7.19亿元，管理费用为3.14亿元，研发费用为1.51亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为8.07亿元[14] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.3644元[14] 资产负债表数据 - 公司2024年第三季度资产总额为160.25亿元，负债总额为54.56亿元，所有者权益合计为105.69亿元[12] - 公司2024年第三季度应交税费为1.73亿元，其他应付款为4.60亿元[12] - 公司2024年第三季度递延收益为8.47亿元，递延所得税负债为0.25亿元[12] - 公司2024年第三季度股本为22.13亿股，资本公积为45.05亿元，未分配利润为35.18亿元[12] - 公司2024年第三季度少数股东权益为0.64亿元[12] 现金流量表数据 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为55.92亿元[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为12.42亿元[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-21.74亿元[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为3.69亿元[16] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-5.64亿元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为9.58亿元[17] 其他信息 - 公司第三季度报告未经审计[17] - 公司2024年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目[17] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为7.06亿元[16] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为7.02亿元[16]

经营业绩 - 2024年上半年啤酒销量同比增长1.41% [1] - 2024年上半年营业收入同比增长7.69% [1][2] - 2024年上半年归属上市公司股东的净利润同比增长36.52% [2] 产品研发 - 2024年上半年研发推出新产品珠江P9、珠江啤酒1985等 [1][2] - 雪堡精酿IPA（新英格兰风味）获评为中国酒业协会2023年度青酌奖酒类新品 [2] - “珠江啤酒 - 南越虎尊”获2023年度粤酒新锐产品奖 [2] - 珠江特制纯生啤酒（528mL）和雪堡白啤酒获评2023年广东省名优高新技术产品 [2] 发展战略 - 顺应高端啤酒发展趋势，促进产品升级 [1][2] - 聚焦持续提升产品力、销售力和品牌力，推进企业高质量发展 [2] 项目推进 - 2024年上半年有序推进中山珠啤产能扩建升级项目、梅州珠啤新增瓶装纯生生产线及配套项目等 [2] 其他情况 - 公司将做好经营管理，加强投资者关系管理，为股东、社会贡献价值 [1] - 公司目前不存在应披露而未披露的重大信息 [2]

报告公司投资评级 珠江啤酒给予"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司纯生系列销量及收入表现突出,产品结构提升较快 [5] 2. 产品结构升级、成本下行,盈利能力显著提升 [5] 3. 公司明确啤酒酿造产业、啤酒文化产业"双主业"协同发展战略,啤酒业务仍为公司核心支柱 [11] 4. 公司以纯生系列为代表的高档啤酒产品收入贡献最大 [13] 5. 近年来公司啤酒产品结构升级趋势明显,销售均价持续走升 [15][16] 6. 珠江啤酒在广东省啤酒市场份额领先,近年来市占率较为稳定 [17][27][28] 7. 公司核心单品97纯生增长势能持续积累,市场及渠道能力不断强化,区域龙头优势巩固 [28] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 广州市国资委实控,外资英特布鲁国际参股,核心管理人员从业经验丰富 [9] - 明确啤酒酿造产业、啤酒文化产业"双主业"协同发展战略,啤酒业务仍为公司核心支柱 [11][12] 业务分析 - 公司纯生系列销量及收入表现突出,产品结构提升较快 [5] - 以纯生系列为代表的高档啤酒产品收入贡献最大 [13][14] - 近年来公司啤酒产品结构升级趋势明显,销售均价持续走升 [15][16] - 公司核心单品97纯生增长势能持续积累,市场及渠道能力不断强化 [28] 区域优势 - 珠江啤酒在广东省啤酒市场份额领先,近年来市占率较为稳定 [17][27][28] - 广东省消费群体庞大、人均可支配收入领先,是全国最大的区域啤酒市场之一 [25][26] 盈利能力 - 产品结构升级、成本下行,盈利能力显著提升 [5]