股东股份质押延期基本情况 - 股东全球星投资将其持有的25,900,000股股份质押延期，占其所持股份比例47.96%，占公司总股本比例2.09% [1] - 质押起始日为2023年5月18日，原到期日为2025年5月16日，延期后到期日为2026年5月15日 [1] - 质权人为开源证券股份有限公司，质押用途为生产经营 [1] 股东股份累计质押情况 - 控股股东深圳市神州通投资集团有限公司持有489,464,303股，已质押91,020,000股，占其所持股份比例18.60%，占公司总股本比例7.34% [2] - 全球星投资持有54,000,000股，已质押25,900,000股，占其所持股份比例47.96%，占公司总股本比例2.09% [2] - 新余全球星投资管理有限公司持有52,128,000股，已质押26,000,000股，占其所持股份比例49.88%，占公司总股本比例2.10% [2] 控股股东质押风险控制 - 控股股东及其一致行动人合计持股609,954,734股，占公司总股本49.22%，累计质押142,920,000股，占其所持股份23.43%，占公司总股本11.53% [2] - 一年内到期质押股份对应融资余额51,000万元，还款资金来源包括自有资金、投资分红、资产处置及其他收入 [2] - 目前未出现平仓风险或强制平仓情形，实际控制权未发生变更 [3]

权益分派方案 - 以总股本1,239,281,806股为基数 每10股派发现金红利5元（含税） 不送红股且不以公积金转增股本 [1] - 分配方案在股东大会审议通过后2个月内实施 若总股本变动则按分派总额不变原则调整比例 [1] - 香港市场投资者及QFII/RQFII每10股实派4.5元 境内个人投资者按持股期限差异化征税 [1][2] 执行时间与对象 - 股权登记日为2025年5月27日 除权除息日为2025年5月28日 [2] - 分派对象为截至股权登记日深交所收市后登记在册的全体股东 [2] - 自派股东若因股份减少导致代派现金不足 公司自行承担相关法律责任 [2] 税收差异化政策 - 个人持股1个月以内每10股补税1元 1个月至1年补税0.5元 超过1年免征 [2] - 证券投资基金香港份额持有人按10%征税 内地份额持有人实行差异化税率 [1] - 公司对限售股及无限售流通股个人股息暂不扣税 转让时按持股期限结算 [1]

股东持股与质押 - 全球星投资质押延期2590万股，占所持47.96%，占总股本2.09%[2] - 神州通投资集团持股489464303股，占比39.50%，质押91020000股[6] - 赣江新区全球星投资管理持股54000000股，占比4.36%，质押25900000股[6] - 新余全球星投资管理持股52128000股，占比4.21%，质押26000000股[6] - 黄绍武持股14362431股，占比1.16%，未质押10771823股[6] 质押到期情况 - 控股股东半年内到期质押111420000股，占比18.27%，对应融资38000万元[7] - 控股股东一年内到期质押142920000股，占比23.43%，对应融资51000万元[7] 质押影响与风险 - 股份质押融资用于公司生产经营[7] - 质押对公司无影响，不涉及业绩补偿[8] - 控股股东资信好，质押风险可控[8]

权益分派方案 - 以2024年末1,239,281,806股为基数，每10股派现5元（含税）[2] - 深股通等部分股东每10股派4.5元[4] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月27日，除权除息日为28日[5] 分派对象 - 截止2025年5月27日收市后登记在册全体股东[6] 红利发放 - A股股东红利2025年5月28日划入资金账户[7] 咨询信息 - 地址为深圳南山金融大厦18层董办[10] - 电话为0755 - 2151 9907[10]

公司分红方案 - 公司2024年度权益分派以总股本1,239,281,806股为基数 [1] - 向全体股东每10股派发现金5.00元人民币（含税） [1] - 分红方案涉及现金派发，体现公司股东回报策略 [1]

会议信息 - 2025年4月22日发布召开2024年年度股东大会通知[4] - 2025年5月13日14:00现场会议召开，网络投票9:15 - 15:00[6][7] 参会情况 - 本次会议股东（代理人）522人，代表股份586,429,306股，占比47.3201%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案高比例同意通过[9][10][11][12][14][15] - 《2024年度监事会工作报告》表决通过，有反对和弃权股份[15]

股东大会信息 - 现场会议于2025年5月13日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 总体出席522名，代表股数586,429,306股，占比47.3201%[6] - 中小股东出席515名，代表股数54,960,167股，占比4.4348%[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数585,853,006，占比99.9017%[7] - 《关于<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意股数585,853,306，占比99.9018%[8] - 《2024年度财务决算报告》同意股数585,840,706，占比99.8996%[9] - 《2024年度利润分配预案》同意股数585,799,406，占比99.8926%[10] - 《关于确认2024年董事长和副董事长薪酬的议案》同意股数580,618,451，占比99.8442%[11] - 《2024年度监事会工作报告》同意股数585,733,306，占比99.8813%[13] 合规情况 - 律师事务所认为本次股东大会召集、召开及表决合法有效[14]

公司战略与发展规划 - 2025 年制定“汇聚力量立潮头，顺势而为争上游”发展策略，落实极致运营，推动“双轮驱动”战略，向全渠道零售和海外市场延伸，布局“新质生产力”赛道 [2] - 布局 AI 智算业务，顺应数字经济与人工智能产业变革，抓住算力市场机遇，布局第二曲线 [3] 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 658.21 亿元，利润总额 8.70 亿元，净利润 6.51 亿元 [3] - 2025 年一季度实现营收 127.37 亿元，净利润 1.42 亿元 [4][6] 产业基金情况 - 与深智城产投共同设立的深圳爱施德智城产业投资并购合伙企业已完成工商登记和私募投资基金备案，各方完成首期实缴 [3] 成本控制举措及效果 - 采取对核心经营效率指标闭环考核、风控责任落实、预算刚性管控等措施 - 2024 年应收账款减少，财务费用降低 8,025.18 万元，降幅达 51.72%，负债总额同比下降 10.45%，资产负债率从 48.70%降至 45.55%，下降 3.15% - 全年毛利率从 3.25%提升至 4.40% [4] 利润分配情况 - 2024 年度利润分配预案为以 2024 年 12 月 31 日总股本 1,239,281,806 股为基数，每 10 股派发现金红利 5 元(含税)，尚需 2025 年 5 月 13 日股东大会审议 [4] 手机业务合作情况 - 是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商 - 2024 年苹果业务服务授权门店/网点超 2,700 家，Coodoo 新建自营门店 26 家，总门店达 200 家，零售销售规模同比增长超 20% - 荣耀业务为超 9,000 家客户提供赋能，获“卓越价值贡献奖” - 三星业务服务门店超 4,300 家，新建自营体验店 25 家 [5][6] 自有品牌进展 - 旗下“茶小开”与“悦小开”年销售额同比增长超 125%，在无糖即饮茶类目跻身细分赛道前列 [7] 海外业务布局 - 2024 年助力荣耀在香港市场 8 月市占率达 17.1%，单月排名跃居第二，获“高端突破奖” - 在东南亚市场实现泰国、越南地区荣耀业务稳步提升，持续完善拉美、中东、非洲等地区海外渠道合作及本地化能力建设 [7] 数字化分销与零售优势 - 建成覆盖国内 T1 - T6 全渠道的线下销售服务网络和线上服务能力，实现商品流通环节资金流、物流和信息流数字化、可视化、智慧化管理 [8] 即时零售业务举措及成果 - 扩大即时零售体量，打造立体化销售服务网络 - 苹果业务 O2O 销量持续提升，Coodoo 线上即时零售销售额同比增长超 50% - 荣耀业务成为京东到家服务商，助数千家门店入驻，提升消费者转化率 - 三星业务新媒体矩阵曝光超 11 亿次，吸引超 350 万人次到店消费，O2O 平台体量同比增长超 260% [9]

政策核心落点 - 家电、汽车、消费电子是政策补贴的三大重点领域 [3] - 家电板块补贴力度最大，12类产品最高补贴20%，单件封顶2000元 [3] - 汽车领域新能源车成为最大赢家，置换补贴达2万元 [3] - 消费电子补贴覆盖面最广，覆盖手机、平板等8大类产品 [3] 行业表现 - 家电销售额今年前四个月同比激增23%，美的、格力生产线三班倒运转 [3] - 高端智能家电品类如卡萨帝系列在补贴后销量翻倍 [3] - 比亚迪汉系列四月订单突破8万台 [3] - 动力电池产业链的宁德时代、璞泰来同步受益 [3] - 汽车后市场如天奇股份拆解设备订单排到四季度，格林美电池回收业务毛利率提升至28% [3] - 荣耀90系列通过以旧换新渠道销量占比超40%，爱施德库存周转天数缩短至15天 [3] - VR设备厂商歌尔股份拿到Meta新订单，预计三季度业绩超预期 [3] 二级市场布局 - 核心龙头：美的集团（外资持股比例连续12个月提升）、海尔智家（智慧家庭场景市占率38%） [4] - 新能源车：比亚迪（刀片电池成本再降11%）、拓普集团（一体化压铸新产能投产） [4] - 消费电子：立讯精密（苹果MR设备独家供应商）、深南电路（汽车电子PCB订单增长70%） [4] 关键时点 - 6月家电节能补贴细则出台 [4] - 8月新能源汽车下乡启动 [4] - 11月消费电子展新品周期 [4] 行业集中度 - 家电行业CR5市占率从2019年的68%提升至目前的79% [4] - 汽车行业前十车企市场份额突破92% [4] 投资原则 - 政策市投资要把握"提前半步"原则，在预期发酵期介入，在政策落地期兑现 [5] - 中长期重点配置现金流稳定、股息率超3%的龙头企业 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024年爱施德主动调整业务结构收缩低毛利率业务，业绩短期承压，25Q1营收和归母净利也下滑，但毛利率和净利率显著提升 [2][3] - 公司分销、零售能力升级，即时零售体量扩张成新增长点，海外业务助力荣耀境外市场突破 [3][4] - 自有品牌拓宽赛道，AI赋能提质增效，成立合资公司布局AI智算，与政府合作设立产业基金布局新兴领域 [5][9] - 预计25 - 27年公司营收和归母净利润均有增长，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年收入658.2亿元（-29%），归母净利5.8亿元（-11%），扣非归母净利4.6亿元（-20%） [2] - 25Q1营收127.37亿元（-41%），归母净利1.26亿（-25%），扣非归母净利1.17亿（-24%） [2] 业绩结构调整 - 2024年毛利率4.3%（+1.2pct），净利率0.99%（+0.2pct），销售费用率2.3%（+0.8pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] - 25Q1毛利率5.1%（+1.6pct），净利率1.1%（+0.1pct），销售费用率2.8%（+1.3pct），管理费用率0.5%（+0.2pct） [3] 分销、零售能力升级 - 24年Coodoo自营APR门店达200家，零售销售规模同增长20%；荣耀服务客户超9000家，三星服务门店超4300家，自营三星体验店新增25家 [3] - 24年Coodoo线上即时零售销售额同增超50%，三星O2O平台体量同增超260% [3] 海外业务 - 爱施德为荣耀在中国香港、泰国、越南等地的授权服务商，助力荣耀在中国香港市场8月份市占率达17%，跃居第二，2024年海外业务营收17亿 [4] 自有品牌与AI布局 - 新式茶饮品牌“茶小开”与“悦小开”年销售额同增超125%，位列无糖即饮茶细分赛道前列 [9] - AI技术应用于门店端和办公系统，自研渠道管理系统已覆盖全国20余省份超13万余店员 [9] - 4月21日公司公告将与上海枭毅科技有限公司及团队共同设立深圳市爱施德智算科技有限公司，聚焦算力产业链关键节点 [5] - 公司公告与深圳市国资旗下深智城共同投资设立规模5亿元的产业并购基金，投向智慧终端、人工智能和低空经济等产业链上下游 [5] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年公司营收672/683/695亿元，同增2%/2%/2%，归母净利润625/654/690亿元，同增7%/5%/6%，当前市值对应PE分别为23/22/21X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65820.77|67170.72|68262.98|69472.38| |(+/-) (%)|-28.58%|2.05%|1.63%|1.77%| |归母净利润（百万元）|581.49|624.94|653.88|689.82| |(+/-) (%)|-11.26%|7.47%|4.63%|5.50%| |每股收益(元)|0.47|0.50|0.53|0.56| |P/E|24.55|22.84|21.83|20.70|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年的流动资产、现金、应收账项等多项指标进行了预测 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [11]