报告公司投资评级 - 评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 多元泛娱乐公司转型，维持“增持”评级，因创新业务仍在拓展期，下调2025 - 2026年归母净利润，新增预计2027年归母净利润，采用PB估值，给予公司2025年4倍PB估值，对应目标价8.88元/股 [11] 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为461、366、481、509、564百万元，同比变化-1.1%、-20.6%、31.5%、5.7%、10.9%；净利润（归母）分别为28、30、56、63、72百万元，同比变化-43.9%、9.8%、84.2%、12.1%、15.7%；每股净收益分别为0.06、0.06、0.12、0.13、0.15元；净资产收益率分别为2.9%、3.0%、5.3%、5.6%、6.1%；市盈率分别为131.00、119.25、64.75、57.77、49.95 [4] 交易数据 - 当前价格7.62元，52周内股价区间4.53 - 8.61元，总市值3,619百万元，总股本/流通A股475/475百万股，流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益999百万元，每股净资产2.10元，市净率3.6，净负债率14.32% [7] 股价升幅 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为8%、3%、39%，相对指数升幅分别为6%、9%、28% [10] 业务情况 - 影视业务为基石，2024年开机拍摄长、中、短剧9部，影视剧收入3.53亿元，占总收入比重96.4%，毛利率18.9%（同比+11.1pct），截至2024年底储备超10个S级影视项目等 [11] - 2024年成功举办4场大型演出，新增演唱会业务板块，收入1213.65亿元，占总收入比重3.3%，与多方合作，有望拓展文旅、演出板块业务布局 [11] - 公司积极转型为多元、轻资产、平台运营型泛文化公司，打造“IP +”多产品形态，布局科技向（XR/AI）发展，与多家公司达成合作 [11] 财务预测 - 2023 - 2027年，货币资金、交易性金融资产等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目有相应变化，各项财务比率如ROE、ROA等也呈现不同趋势 [12] 主营业务收入预计 - 2024 - 2027年，影视剧收入分别为35288.96、45000.00、45600.00、46000.00万元，同比变化-23.1%、27.5%、1.3%、0.9%；演唱会收入分别为1213.65、3000.00、5000.00、10000.00万元，同比变化147.2%、66.7%、100.0%；游戏及互联网服务业务、艺人经纪业务收入也有相应增长 [13] 可比公司估值 - 选取华策影视、上海电影、横店影视为可比公司，2025年平均PB为5.71 [14]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [5][11] 报告的核心观点 - 持续夯实国有影视龙头优势，积极打造“IP+”多产品泛文化平台 [2] - 多元泛娱乐公司转型，维持“增持”评级，采用PB估值，给予公司2025年4倍PB估值，对应目标价8.88元/股 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为461、366、481、509、564百万元，增速分别为 - 1.1%、 - 20.6%、31.5%、5.7%、10.9% [4] - 净利润（归母）分别为28、30、56、63、72百万元，增速分别为 - 43.9%、9.8%、84.2%、12.1%、15.7% [4] - 每股净收益分别为0.06、0.06、0.12、0.13、0.15元，净资产收益率分别为2.9%、3.0%、5.3%、5.6%、6.1% [4] - 市盈率分别为131.00、119.25、64.75、57.77、49.95 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为4.53 - 8.61元，总市值3619百万元，总股本/流通A股为475/475百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益999百万元，每股净资产2.10元，市净率3.6，净负债率14.32% [7] 股价走势 - 52周内，慈文传媒与深证成指有不同升幅表现，1M、3M、12M绝对升幅分别为8%、3%、39%，相对指数升幅分别为6%、9%、28% [9][10] 业务情况 - 影视业务为基石，2024年开机拍摄长、中、短剧9部，影视剧收入3.53亿元，占总收入比重96.4%，毛利率18.9%（同比 + 11.1pct），截至2024年底储备超10个S级影视项目等 [11] - 2024年成功举办4场大型演出，新增演唱会业务板块，收入1213.65亿元，占总收入比重3.3%，与多方合作拓展文旅、演出板块业务布局 [11] - 公司积极转型为多元、轻资产、平台运营型泛文化公司，打造“IP+”多产品形态，布局科技向（XR/AI）发展，与多家公司达成战略合作 [11] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2023 - 2027年营业总收入分别为461、366、481、509、564百万元等 [12] 分项主营业务收入预计 - 影视剧2024 - 2027年收入分别为35288.96、45000.00、45600.00、46000.00万元，增速分别为 - 23.1%、27.5%、1.3%、0.9% [13] - 演唱会收入分别为1213.65、3000.00、5000.00、10000.00万元，增速分别为147.2%、66.7%、100.0% [13] - 游戏及互联网服务业务收入分别为17.70、21.24、23.36、24.53万元，增速分别为 - 86.3%、20.0%、10.0%、5.0% [13] - 艺人经纪收入分别为13.43、26.86、53.72、107.44万元，增速均为100.0% [13] 可比公司估值表 - 列出华策影视、上海电影、横店影视等可比公司收盘价、BPS、PB等数据，2025E可比公司PB平均值为5.71 [14]

市场整体表现 - A股主要指数全线下跌 沪指跌0.44%至3384.82点 深证成指跌0.86%至10162.18点 创业板指跌1.17%至2037.27点 科创50指数跌1.47% 北证50指数跌约1% [1] - 沪深北三市合计成交14516亿元 较前一日增加近1400亿元 超4000股下跌 [1] - 港股恒生指数微跌0.08% 恒生科技指数跌0.76% 中国稀土涨超13% 比亚迪股份涨近4% 泡泡玛特涨超3%续创历史新高 [2] 银行板块 - 民生银行领涨近3% 盘中最高涨近4% 兴业银行、南京银行盘中创历史新高 浙商银行、西安银行涨约2% [4] - 行业特征显示 今年银行派息时间明显前置 国有大行分红从往年7月提前至4-5月 6家银行将在本周实施年末分红 [5] - 历史数据显示银行板块6-7月绝对收益11年为正 相对收益13年为正 险资、公募等长线配置需求支撑二至三季度价值延续 [6] 离境退税概念 - 国航远洋30%涨停 华光源海涨近27% 宁波远洋、南京港、连云港等涨停 [8] - 政策实施首月离境退税数量同比增长116% 退税商店销售额增56% "即买即退"业务量增32倍 全国退税商店增至5196家 [9] - 中信证券测算离境退税市场潜在空间近千亿元 政策优化利好旅游零售运营商、出行服务提供商及景区 [10] 农业种业板块 - 秋乐种业涨约12% 康农种业涨超10% 神农种业涨逾8% 荃银高科、丰乐种业涨超4% [12] - 农业农村部启动全国种子基地检查 重点监管玉米、大豆等作物制种环节 6月中旬将赴甘肃、新疆等地抽查 [13] - 监管加强有助于提升行业门槛 生物育种产业化进程有望加速 粮食安全背景下种业重要性凸显 [14] 其他热点板块 - 创新药概念活跃 昂利康连续3日涨停 一品红、泰恩康涨超9%创新高 [1] - 稀土概念持续强势 中科磁业、科恒股份涨停 [1] - 短剧概念尾盘异动 中文在线涨超13% 慈文传媒涨停 [1] - 体育概念热度延续 共创草坪7连板 [1]

影视院线板块市场表现 - 影视院线板块出现短线拉升行情 [1] - 慈文传媒（002343）股价涨停 [1] - 欢瑞世纪（000892）、华策影视（300133）、幸福蓝海（300528）、横店影视（603103）、北京文化（000802）等公司股价均呈现上涨趋势 [1]

短剧概念股表现 - 短剧概念尾盘异动拉升 [1] - 慈文传媒直线涨停 [1] - 中文在线、果麦文化涨超10% [1] - 幸福蓝海、华策影视、欢瑞世纪等涨幅靠前 [1]

会议安排 - 2025年4月29日召开第九届董事会第二十八次会议及监事会第十七次会议[1] - 2025年5月15日召开2025年第一次临时股东大会[1] 章程修订 - 公司修订《公司章程》，调整内部监督机构设置[1] 董事会换届 - 第九届董事会、监事会任期于2025年6月13日届满[1] - 换届工作筹备中，董事候选人提名未完成[2] - 换届选举适当延期，相关人员任期顺延[2]

投资合作 - 公司子公司北京慈文投资1000万元自有资金参与投资认购嘉兴至桐股权投资合伙企业份额[3] 基金情况 - 基金引进新合伙人，规模从3010万元变为9010万元并完成重大变更[4] - 基金运作期限至2029年3月31日，可全体同意延长[10] 股东出资 - 变更后鹰潭市余江区工业投资集团认缴5000万元，占比55.4939%[10] - 变更后江西省文信一号文化产业发展投资基金认缴2000万元，占比22.1976%[10] - 变更后江西日报传媒集团认缴1000万元，占比11.0988%[10] - 变更后北京慈文投资管理认缴1000万元，占比11.0988%[10] - 变更后上海敦鸿资产管理认缴10万元，占比0.1110%[10]

股份回购计划 - 拟用1000 - 2000万元自有及/或自筹资金回购股份[3] - 回购价不超9.03元/股，数量约110.74 - 221.48万股[3] - 拟回购股份占总股本0.23% - 0.47%，用于注销减资[3] - 回购实施期限自2024年11月15日起不超12个月[3] 回购进展 - 截至2025年5月31日，公司尚未开始回购股份[4]

股份转让 - 2019年转让方将71,479,928股股份（15.05%）转让给华章投资并委托表决权至2022年6月30日[3] - 2019年12月20日公司控股权转让完成[3] 表决权委托期限 - 2022年6月29日延长至2025年6月30日[5] - 2025年5月26日再延长至2027年6月30日[6] 股份持有情况 - 截至《补充协议二》签署日，马中骏持有33,100,000股（6.97%）[6] - 截至公告披露日，华章投资持有95,227,379股（20.05%）[8] - 截至公告披露日，华章投资受托表决权拥有128,327,379股（27.02%）[8] 协议影响 - 签署《补充协议二》不影响公司日常经营、控制权，未触发要约收购[9]

担保情况概述 - 公司及子公司获批综合授信及担保额度总计不超过10亿元 其中子公司间相互担保额度不超过10亿元 为资产负债率70%以上的担保对象提供的额度需循环使用且不超过股东大会审批总额 [1] - 担保额度授权管理层在股东大会决议有效期内（至下一年度股东大会召开日）直接签署文件 无需单独董事会或股东大会审批 [2] 担保进展详情 - 全资子公司无锡慈文为母公司提供2000万元最高额保证担保 占公司最近一期经审计净资产的2.01% 担保后剩余可用额度为1.194亿元 [4][6] - 本次担保已使用股东大会审批额度 不涉及关联交易及反担保 被担保方慈文传媒资产负债率为23.96%（单体报表数据） [3][5] 财务数据披露 - 公司最近一期总资产40.42亿元 净资产30.73亿元 负债总额9.68亿元 资产负债率23.96% 2024年净利润亏损790万元 [5] - 控股股东华章投资持有27.02%表决权股份 公司注册资本4.75亿元 注册地位于南昌经济技术开发区 [4][5] 担保协议条款 - 担保主债权为2025年5月23日至2028年5月23日期间发生的融资债权 最高额2000万元 保证方式为连带责任 [6] - 保证范围涵盖主债权本金 利息 违约金 诉讼费等 保证期间为每笔债务到期后三年 含债权人宣布提前到期情形 [7] 董事会及累计担保情况 - 董事会认为担保行为有助于业务拓展 风险可控 不会损害中小股东利益 [8] - 公司累计对外担保额度达10亿元 占净资产100.31% 当前担保余额4.82亿元（含本次）占净资产48.35% 无逾期或涉诉担保 [9]