市场覆盖与用户 - 公司产品覆盖全球上百个国家和主要地区电力用户[2] 产能扩张 - 俄罗斯工厂预计明年初投入生产[2] - 新加坡团队有初步架构，产能落地计划明年上半年启动[3] - 土耳其工厂计划扩产[2] 产品结构 - 变压器台数中220kV以下占比绝大部分[10] - 公司产品主要应用于35kV及以上变压器[16] 销售情况 - 间接出口比例近两年增长明显[11] - 已签订特高压批量销售订单，预计明年上半年交付完毕，明年底正式投运[12] - 国内订单交付周期为两周到1个月，海外订单快则3个月，部分接近或超半年[20] 未来展望 - 未来海外收入占比提升、特高压和高附加值产品收入增加，毛利率有增长潜力[22] - 明年电力设备投资或有增量[18] 并购成果 - 公司收购长征后对遵义基地完善产业链，近几年毛利率和销售规模逐步提升[15] 产品推广 - 配网端使用有载调压利于电网稳定，但产品落地推广时间不确定[16]

业绩与分红 - 未来三年现金分红不少于当年可分配利润的60%[16] - 未来海外收入占比提升、高附加值产品收入增加，毛利率有增长潜力[15] 产品与市场 - 新产品获认证进入市场后，固定比例采购需3 - 5年[11] - 预计明年上半年交付特高压批量订单，明年底投运[3] 订单与周期 - 国内订单交付周期两周到1个月，海外快则3个月，部分超半年[9] 生产与布局 - 国内在上海奉贤和贵州遵义有全产业链基地，海外在土耳其有装配厂[12] 用户与需求 - 直接客户是变压器厂，下游分网内国网南网和网外[2] - 欧美变压器需求旺盛，新能源和算力中心驱动需求[8] - 网内需求靠电网招标，近年增长，网外与用电需求相关[14]

市场与业务 - 欧美变压器需求旺盛，产品覆盖全球上百个国家和地区[2][7] - 变压器需求中台数占比绝大部分为220kV以下[5] - 网内需求取决于电网招标，近年来持续增长，网外需求与经济发展相关性强[13] 产能扩张 - 国内遵义基地持续扩产，国外土耳其装配工厂将扩产，俄罗斯工厂已开工[8] 订单情况 - 前段时间公告签订批量销售订单，预计明年上半年交付完毕，年内正式投运[10] 产品研发 - 新产品有2条技术路线，推出第二代真空开关，正在研发35kV以下配网变压器的电力电子开关[11] 未来展望 - 海外收入占比提升，特高压、高附加值产品收入增加，毛利率有增长潜力[12] 股东规划 - 未来三年将现金分红调整为不少于当年可分配利润的60%[14]

市场扩张和并购 - 2023年5月18日公司审议通过参与海外光伏电站项目投标暨拟设立控股子公司议案[2] - 公司与CIWE共同参与新加坡JTC光伏项目投标[2] 其他情况 - 近日公司因项目竞争激烈未中标[3] - 公司与CIWE本次合作终止[4] - 未中标事宜不会对公司2023年度经营业绩产生影响[4]

订单与产品结构 - 国内订单交付周期2周到1个月，海外快则3个月，部分近或超半年[3] - 变压器台数绝大部分是220kV以下，220kV以上占比偏低[4] - 分接开关在变压器成本中占比约5%-15%[14] 生产与市场 - 奉贤工厂有近万种零件，超80%零部件自给[14] - 海外市场目标收入6000 - 8000万美金以上，今年好于预期[13] 产能扩张 - 俄罗斯工厂预计明年初投产，新加坡产能落地计划明年上半年启动，土耳其工厂扩产[15] - 海外单个组装工厂投入约几千万人民币[16] 新产品研发 - 新产品有2条技术路线，推出真空开关并迭代二代，研发35kV以下配网变压器电力电子开关[20] 市场趋势 - 欧美市场因旧设备换新需求，今年订单排满，2025年前难接新单[9] - 东南亚市场经济增速可能最快，增量空间潜力大[10]

业绩相关 - 分接开关在变压器成本中占比约为5%-15%，公司80%以上零部件自给[2] - 国内网内外收入占比大概不到4：6，网外占比近年逐步提升[8] 业务现状 - 国内订单交付周期两周到1个月，海外快则3个月，部分超半年[11] - 变压器台数绝大部分是220kV以下，220kV以上占比偏低[3] 未来展望 - 公司希望5年左右将数控业务恢复上市时竞争力[20] - 公司对明年发展有信心[23] 订单情况 - 前段时间公告已签批量销售订单，预计明年上半年交付投运[4] 市场与收购 - 海外市场是未来最大市场，海外变压器需求好，产能紧张[10] - 收购长征电气后完善遵义基地产业链，毛利率和销售规模提升[5] 技术趋势 - 国外真空开关占比提升是长期趋势，安全性高、运维成本低[17]

行业与市场展望 - 行业增长驱动主要来自经济发展和电力需求增加，长期发展确定性较强 [1] - 欧美变压器服役年限平均超过40年，存在更新需求 [2] - 特高压领域已进入批量化应用阶段，标志着国内特高压和高端市场的重大进展 [3] - 欧美市场因俄乌战争和新能源装机需求增加，带动变压器需求 [3] - 算力中心和人工智能发展对电力支持的需求巨大 [3] 公司核心竞争力 - 注重产品研发和技术可靠性，形成过硬的产品竞争力 [2] - 产业链布局降低生产成本，形成天然壁垒和产品附加值 [2] - 借助国内电力设备市场集中度高的优势，实现高速发展 [2] - 经营风格稳健，专注于分接开关生产和零部件产业链搭建 [2] - 海外市场拓展中，技术、品类与竞争对手无明显差距，但品牌效应和基础制造工艺有待提升 [3] 产品与技术趋势 - 变压器需求呈现金字塔结构，220kV及以下电压等级产品占绝大多数 [2] - 真空开关在安全性和全生命周期成本上优于油浸式开关 [2] - 竞争对手主要集中于高端市场，如核电、特高压、工业整流变等 [3] - 海外竞争对手产能存在瓶颈，交付周期较长 [4] 市场拓展与竞争策略 - 海外市场拓展中，公司以进攻者姿态进入，竞争对手在防御中调整报价策略 [4] - 海外订单交付周期受定制化和项目进度影响，部分超过半年 [4] - 海外变压器厂订单已排到几年以后，市场能见度较高 [4] - 公司产能利用率高于之前，组装环节饱和，零部件有余量 [4] - 竞争对手在海外产能提升有限，特别是在东南亚、美洲和中国等地 [4] 财务与业务规划 - 公司毛利率稳定，未来海外收入占比提升和特高压产品增加将推动毛利增长 [5] - 费用率稳步下降，规模效应显现 [5] - 未来三年现金分红规划调整为不少于当年实现可分配利润的60% [6] - 公司暂无股权激励计划，后续如有将进行信息披露 [6] 新业务与投资策略 - 公司每年尽调多个项目，但投资决策谨慎，重点关注行业相关、盈利和现金流 [6] - 未来如有合适并购项目，将按要求履行相关披露义务 [6]

行业趋势与需求 - 行业增长与GDP增长相关，GDP增长带动用电需求增长 [1] - 新能源及新能源汽车行业发展驱动电网投资和新能源投资需求 [1] - 长期来看，新增需求和存量替换需求持续增长 [1] - 欧美变压器服役年限超过40年，需更换以保障用电安全 [4] - 俄乌战争后，欧洲需降低石化能源占比，提高电能比例 [4] - 欧美新能源装机带动变压器需求，与国内情况类似 [4] - 算力中心和人工智能发展对电力需求巨大 [4] 公司发展策略 - 公司对2-3年内发展有信心，海外需求趋势清晰 [3] - 高端产品市场已迈出重要一步，新产品不断推出 [3] - 俄罗斯市场有进一步提升空间，其他海外市场稳步发展 [3] - 海外市场通过扩大覆盖区域、技术对接、验证等方式进入 [3] - 俄罗斯建厂预计明年初投产，新加坡团队初步架构完成 [3] - 土耳其工厂计划扩产，重点布局辐射欧洲市场 [3] - 海外市场以组装工厂为主，考虑投资资金收益项目 [5] - 未来三年现金分红不少于当年可分配利润的60% [5] 产品与研发 - 新能源装机规模对公司影响有限，产品与开工数量相关 [3] - 高端产品如特高压市场已有相应产品，研发集中于提高可靠性、稳定性和适配国产化替代 [4] - 公司产品覆盖全球上百个国家和主要电力用户 [3] 资本开支与投资 - 国内资本开支计划有限，每年几千万用于固定资产升级改造 [4] - 海外市场考虑投资电站项目，提升品牌影响力 [5] 市场需求与定价 - 下游需求与经济增长相关，固定资产投资规模影响电力设备投资增速 [4] - 产业驱动如新能源、房地产、基建发展带动电力设备需求 [4] - 周期回落时变压器定价敏感性不明显，因成本占比低 [4]

市场壁垒与竞争分析 - 分接开关市场壁垒高，安全性要求极高，分接开关占变压器成本的10%-15%，但故障可能导致巨大经济损失 [2] - 竞争对手为德国品牌，拥有百年历史，工业化水平高，零部件由德国产业链制作 [2] - 华明装备建厂三十多年，海外发展仅十几年，竞争对手在海外市场近乎垄断 [3] 产品与技术特点 - 分接开关无法替换，35千伏及以上变压器通过线圈匝数比实现电压调节 [2] - 油浸式开关数量较多，有载开关带电调节，毛利更高 [3] - 真空开关安全性更高，全生命周期成本低于油浸式开关 [4] 市场与销售策略 - 海外市场需求增长，供不应求，公司计划超前布局及投资 [3] - 公司国内市占率较低，金额占比远低于出货台数占比 [4] - 竞争对手在海外市场定价权强，部分区域售价可达公司产品的5倍 [5] 产品出货与市场结构 - 电力设备需求呈金字塔结构，220kV以下占比最大 [4] - 高压环节开关类型包括油浸式和真空开关，有载换流变为真空开关 [4] 技术稳定性与功能 - 公司产品在技术参数和稳定性上与竞争对手无明显差距，但基础零部件生产环节德国制造有优势 [4] - 分接开关无监控和远程控制功能，只能在变电站内控制 [5]

行业格局与竞争壁垒 - 分接开关行业对可靠性和安全性要求极高，只有少数公司能够存续 [1] - 公司拥有近万种零件，80%以上零部件自给，生产供应要求高 [1] - 行业市场体量有限，新进入者面临长验证周期，投资不具备经济性 [1] - 全球行业发展七八十年后主要剩下一家，国内三十年发展主要剩下华明 [2] - 分接开关与变压器生产工艺不同，变压器厂难以进入分接开关市场 [2] - 行业先发优势明显，壁垒高，后发企业进入意义不大 [2] 规模效应与产业链优势 - 公司全产业链生产模式，80%以上零部件自产，享有附加值 [3] - 公司年出货量1万多台，但出货规格达上千种，几乎没有一模一样的产品 [3] - 规模效应体现在人员、销售和生产环节，降低生产成本，提高效率 [3] - 公司拥有完整的产业链，零部件自给，研发投入不高但能持续推进产品更新迭代 [4] 公司发展策略与市场地位 - 公司注重产品研发和技术可靠性，创始人技术钻研和产品打磨造就过硬产品力 [5] - 公司极度稳健，成立到上市20多年间无银行贷款，业务发展依靠自身现金流 [5] - 公司在国内高端市场核电持续供货，特高压业务稳步推进，今年已有批量订单 [6] - 公司全球市场份额近年可能成为全球第一，但销售金额与竞争对手仍有差距 [6] 市场驱动因素与收入构成 - 行业自然增速与GDP增长和社会用电量有关，新能源及新能源汽车行业发展带来驱动 [7] - 国内网内外收入占比不到4:6，网外占比逐步提升，受电网投资节奏影响 [8] - 网外收入构成分散，发电侧集中度相对较高，企业端难以拆分 [9] 海外市场与竞争对手 - 公司海外市场增长主要受需求驱动，欧洲发展最快，其次是东南亚、南美洲、北非、中东等 [13] - 公司产品出海主要客户包括中国和海外变压器厂商，全球大电网公司和变压器厂均为客户 [14] - 竞争对手产能瓶颈，交付周期长，但客户倾向于使用竞争对手产品 [15] - 公司在海外市场采取进攻者姿态，竞争对手在防御，有时匹配公司报价 [16] 产品特性与竞争优势 - 公司产品零件种类近万种，部分零件仅个别型号使用，对精度和密度要求高 [18] - 分接开关在高压下运作，材料需在反复冲击下保持稳定，部分产品用于极端环境 [18] - 组装环节考验公司生产管理能力，大量装配人员在短时间内组装上千种规格零部件 [18] 未来展望与业绩判断 - 公司认为行业发展趋势和方向乐观，短期电网投资及新能源投资驱动因素仍在 [7] - 公司目前在手订单覆盖不了太远，国内订单交付周期1个月，海外订单平均交付2-3个月 [12]