板块整体表现 - 消费电子板块在9月30日较上一交易日微涨0.05%，而同日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局 [1][2] 领涨个股表现 - 深科技领涨板块，收盘价为27.87元，单日涨幅达到9.98%，成交量为71.48万手，成交额为19.75亿元 [1] - 国光电器同样涨停，涨幅为9.98%，收盘价18.29元，成交量为96.84万手，成交额为17.04亿元 [1] - 天键股份上涨8.02%，歌尔股份上涨6.08%，涨幅居前 [1] 领跌个股表现 - 易德龙跌幅最大，为-5.47%，收盘价47.85元 [2] - 福立旺下跌4.32%，御图维下跌3.73%，胜蓝股份下跌3.48% [2] 板块资金流向 - 消费电子板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为24.22亿元 [2] - 游资资金净流入10.59亿元，散户资金净流入13.63亿元 [2] 个股资金流向详情 - 歌尔股份获得主力资金净流入9.02亿元，主力净占比达11.78% [3] - 长盈精密主力资金净流入6.18亿元，主力净占比为9.08% [3] - 深科技主力资金净流入5.57亿元，主力净占比高达28.18% [3] - 国光电器主力资金净流入5.07亿元，主力净占比为29.76% [3]

股价表现与公司概况 - 9月30日，歌尔股份股价上涨5.01%，报收37.12元/股，成交额71.40亿元，换手率6.36%，总市值1299.41亿元 [1] - 公司主营业务由三部分构成：智能硬件（54.17%）、智能声学整机（22.17%）、精密零组件（20.25%） [1] - 公司成立于2001年6月25日，于2008年5月22日上市，总部位于山东省潍坊高新技术产业开发区 [1] 基金持仓与表现 - 长信基金旗下产品长信利泰混合A（519951）二季度重仓歌尔股份，持有8.88万股，占基金净值比例2.24%，为第七大重仓股 [2] - 基于9月30日股价涨幅测算，该基金当日持仓歌尔股份浮盈约15.72万元 [2] - 长信利泰混合A基金今年以来收益率为45.26%，近一年收益率为66.03%，成立以来收益率为79.88% [2] - 该基金最新规模为5359.29万元，基金经理为王昭锋，其累计任职时间3年48天，现任基金资产总规模9242.98万元 [2]

行业增长态势 - 全球AI眼镜行业迎来爆发式增长，2025年第二季度全球出货量达255.5万台，同比增长54.9% [2] - 音频及音频拍摄类眼镜出货量达161.8万台，同比增长256.8%，呈现爆发式增长 [2] - 2025年上半年国内AI眼镜市场全渠道零售量为46.8万台，同比增长148%，其中AR眼镜零售量为19.5万台，同比增长77% [4] - IDC预计全年AR眼镜出货量增速将超过60%，行业正加速走向大众市场 [2] 市场驱动因素 - 多家科技巨头发布新品，如Meta发布售价799美元起的Ray-Ban Display AI眼镜，苹果宣布将推出轻量化AR眼镜Apple Lens [2] - AI与AR技术深度融合，AI眼镜作为下一代人机交互入口的战略价值已成为行业共识 [1] - 端侧硬件智能化是AI应用核心方向，AI眼镜成为更理想的个人随身硬件，未来AI模型有望直接执行用户指令 [4] - 消费级AR市场迎来明确拐点，Meta与雷朋联名款持续热销 [2] 技术发展与供应链 - 光波导技术是AR眼镜核心组件，对规模量产与体验提升至关重要，Meta等头部企业正协同歌尔股份、水晶光电等供应链加速入局 [5] - Meta新款眼镜采用基于LCoS技术的显示屏和光波导光学方案，新增显示屏可显示导航等信息 [2] - 预计2025年高通AR1芯片总提货量增至1200万颗以上，2026年Meta AI眼镜出货量有望超1000万台 [4] - 技术迭代有望优化AR眼镜的显示效果、模组重量及成本 [5] 投资关注主线 - 投资主线一：Meta新品发布可能带动2025-2026年销量预期上修，对其核心供应链带来潜在催化 [5] - 投资主线二：关注AR眼镜产品拐点将至背景下，具有量价齐升逻辑的光学显示等环节，如光波导及上游玻璃晶圆、碳化硅衬底 [5][6]

会议基本信息 - 股东大会届次为2025年第一次临时股东大会 [1] - 股东大会的召集人为公司董事会 [2] - 现场会议召开时间为2025年9月30日下午2:00 [3] - 会议股权登记日为2025年9月24日 [7] - 现场会议召开地点为山东省潍坊市高新区梨园街与光电路交叉口东歌尔股份有限公司光电园二期综合楼A1会议室 [10] 会议召开方式与投票安排 - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式召开 [5] - 现场投票包括本人出席及通过填写授权委托书授权他人出席 [6] - 网络投票通过深圳证券交易所交易系统及互联网投票系统进行 [4][6] - 股东应选择现场投票或网络投票中的一种方式表决 重复投票以第一次投票表决结果为准 [6] - 网络投票具体时间通过交易系统为2025年9月30日9:15-9:25 9:30-11:30和13:00-15:00 通过互联网系统为2025年9月30日9:15至15:00 [4][23][24] 会议审议事项 - 会议审议议案1-3已由第六届董事会第二十六次会议及监事会第二十一次会议审议通过 议案4-6已由第六届董事会第二十八次会议及监事会第二十三次会议审议通过 议案7已由第六届董事会第三十次会议及监事会第二十五次会议审议通过 议案8已由第六届董事会第三十二次会议及监事会第二十七次会议审议通过 [11] - 议案1-3须以特别决议通过 即由出席股东大会的股东所持表决权的三分之二以上通过 [11] - 议案1表决通过是议案2 议案3表决结果生效的前提 议案4表决通过是议案5 议案6表决结果生效的前提 [11] - 对中小投资者的表决进行单独计票 结果将及时公开披露 [12] 会议登记事项 - 登记时间为2025年9月29日上午9:00-11:30 下午2:00-5:00 [14] - 登记地点为山东省潍坊市高新技术产业开发区东方路268号歌尔股份有限公司董事会办公室 [15] - 自然人股东及法人股东需持指定证件及文件办理登记 异地股东可采用信函或传真方式登记 [13] - 会议联系人为徐大朋 许艳清 联系电话0536-3055688 传真0536-3056777 电子邮箱ir@goertek.com [15]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会将于9月30日下午2:00现场召开[2][3] - 网络投票时间为9月30日9:15 - 15:00（分系统时段）[3][16][17] - 会议股权登记日为9月24日[4] 审议议案 - 审议股票期权激励计划、员工持股计划等[5][7][19] - 议案1 - 3须三分之二以上表决权通过[7] - 议案1是议案2、3生效前提，议案4是议案5、6生效前提[7] 会议登记 - 登记时间为9月29日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[10] - 登记地点为山东省潍坊市公司董事会办公室[10] 投票代码 - 普通股投票代码为"362241"，简称为"歌尔投票"[15] 委托书 - 委托书有效期限自签署日至本次股东大会结束[20]

公司业务关系 - 公司与立讯精密存在业务往来 [2] - 公司与歌尔股份存在业务往来 [2]

消费电子板块市场表现 - 消费电子板块较上一交易日上涨2.4% 领涨个股为昀冢科技(涨幅15.25%)[1] - 上证指数报收3862.53点(上涨0.9%) 深证成指报收13479.43点(上涨2.05%)[1] - 板块内涨幅超10%个股包括昀冢科技(15.25%)、协创数据(12.25%)、长盈精密(10.47%)和盈趣科技(10.03%)[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五位个股：昀冢科技(31.96元/15.25%)、协创数据(181.17元/12.25%)、长盈精密(41.46元/10.47%)、盈趣科技(20.74元/10.03%)、领益智造(16.18元/9.99%)[1] - 跌幅前五位个股：显盈科技(-7.68%)、新亚电子(-4.95%)、朗特智能(-2.68%)、茂硕电源(-2.56%)、捷邦科技(-1.71%)[2] - 成交额前三个股：领益智造(93.41亿元)、长盈精密(76.71亿元)、协创数据(40.71亿元)[1] 资金流向分析 - 板块整体资金流向：主力资金净流入23.67亿元 游资资金净流出15.18亿元 散户资金净流出8.49亿元[2] - 主力资金净流入前三个股：领益智造(34.31亿元/占比36.73%)、协创数据(2.87亿元/占比7.04%)、盈趣科技(1.96亿元/占比12.59%)[3] - 游资资金净流出最多个股：领益智造(-17.88亿元/占比-19.14%)、长盈精密(-2.22亿元/占比-2.90%)、协创数据(-1.22亿元/占比-3.00%)[3]

公司及行业 * 报告涉及的行业为消费电子行业 特别是智能硬件（AI眼镜 AR/VR设备 智能声学设备）和光学器件领域[2][3][22] * 报告涉及的公司为歌尔股份有限公司（Goertek 002241 CH） 一家为全球主要品牌提供ODM服务的消费电子零部件及整机制造商[2][22] 核心观点与论据 **评级与目标价上调** * 将歌尔股份评级从减持上调至买入 目标价从人民币17 40元大幅上调至43 80元 意味着较当前股价有约25%的上涨空间[3][6][8] * 上调评级基于三大新增长动力 AI眼镜业务加速增长 AirPods市场份额恢复以及智能边缘设备的新业务机遇[3] **AI眼镜业务驱动增长** * 全球AI眼镜市场预计在2025年达到550万台 同比增长260% 主要由Meta和小米的新产品发布驱动[3] * 公司已成为Meta和小米AI眼镜的主要ODM供应商 Meta在2025年9月发布的三款新AI穿戴设备主要由歌尔制造 为小米AI眼镜供应从声学组件 MEMS 光波导到整机组装的更广泛产品[22] * 公司在中国国际光电博览会（CIOE 2025）上展示了多项光波导创新解决方案 并计划通过子公司歌尔光学收购上海瓴盛科技100%股权 以增强其在AI AR产品光学领域的核心竞争力[3][24] **AirPods市场份额恢复** * 得益于技术升级和健康监测 实时翻译等新功能 AirPods Pro 3销售表现强于预期[4] * 苹果已与公司 renewed 合作关系 公司已进入计划于2026年发布的下一代AirPods的NPI（新产品导入）阶段[4] * 通过与FIT的合资企业改善越南子公司运营 预计公司2025年将重新夺回AirPods生产的30%份额（2023-24年低于30%）[4] **OpenAI硬件合作机遇** * OpenAI在收购io Products后表现出对硬件业务的极大兴趣 计划推出一系列新产品包括智能眼镜 录音设备和可穿戴针孔设备 首款产品预计为无显示屏的智能音箱[5][25] * 据报道 Open AI已接触公司 考虑让其作为扬声器模块等组件的潜在供应商 尽管合作尚处早期阶段 但潜在合作可能使公司客户基础更广 并巩固其作为下一代AI硬件关键赋能者的角色[5][25] **财务预测与估值** * 预测2025-27年经常性净利润复合年增长率（CAGR）为30%（此前为19%） 基于中国消费电子行业平均PEG 1 2倍（此前为1 0倍）和12个月远期每股收益（EPS）预估1 18元（此前为0 87元）得出目标价[6][43] * 营收预估上调 2025-27年分别上调5% 20% 36% 至1039 42亿元 1195 26亿元和1351 69亿元 主要因智能声学设备（2026 27年分别上调23% 33%）和智能硬件（2025-27年分别上调8% 25% 48%）增长[36][39] * 净利润预估上调 2025-27年分别上调20% 29% 41% 至32 29亿元 41 06亿元和54 94亿元 因产品组合改善和智能硬件毛利率提升（2025-27年分别上调0 4 0 9 1 1个百分点）[38][39] 其他重要内容 **财务指标与市场表现** * 公司市值约1226 91亿元人民币（172 45亿美元） 自由流通股比例84%[8] * 近期股价表现强劲 过去一个月上涨47% 跑赢同期上涨9%的沪深300指数[3] * 当前估值 基于2025e的市盈率（PE）为37 9倍 企业价值倍数（EV EBITDA）为15 8倍[9][17] **潜在风险** * AirPods订单的不确定性 若与苹果关系再次恶化或立讯精密获得更多份额 将对公司运营产生负面影响[49] * AR VR行业增长不及预期 该业务目前占公司总营收约20%[49] * 毛利率（GPM）趋势差于预期 良率改善慢于预期可能导致毛利率降低[49] **敏感性分析** * 敏感性分析显示 若AR业务出货量比预估高50%且毛利率高10个百分点 则2026e净利润可能比基准情形高出约18%[41][42]

智能眼镜行业发展阶段 - 智能眼镜发展历经四阶段：2012年前为技术验证期 2012-2016年商业试水期 2017-2022年产品多样化期 2023年进入蓬勃发展期 [1] - 分类依据为光学显示系统：AI拍摄眼镜不涉及光显技术 VR眼镜完全隔绝现实 AR眼镜通过光学透视叠加虚拟信息 [1] 产品技术路线 - AI拍摄眼镜通过舍弃光学显示模块实现轻量化和低成本 2024年Meta的Ray-Ban Meta销量占全球AI眼镜总销量98.68% [2] - AR观影眼镜采用Birdbath+Micro OLED方案 重量多在120g以内 定位便携式观影设备 [3] - AR全域眼镜采用光波导+Micro LED/Lcos技术 应用于户外导航和工业等虚实交互场景 [3] - VR眼镜采用Pancake+Fast LCD/硅基OLED方案 2025Q2销量126万台 同比增长6.7% [4] 产业链市场前景 - Micro OLED显示屏2030年预计出货量39956.6万块 销售额达679.3亿元人民币 [5] - 25Q1雷鸟创新占据AI/AR眼镜线上市场50%销量 PICO在国内VR市场占绝对优势 [5] - 下游渠道方面博士眼镜已铺设100余家智能专柜 [5] 核心受益环节 - 代工环节关注立讯精密和歌尔股份 [7] - 光学环节关注舜宇光学科技、蓝特光学和欧菲光 [7] - 存储芯片环节关注佰维存储 [7] - SoC芯片环节关注恒玄科技、瑞芯微、泰凌微和炬芯科技 [7] - SiP环节关注环旭电子 [7] - 显示环节关注视涯科技、奥来德、京东方A和清越科技 [7]

行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 核心观点 - 光显技术驱动智能眼镜产品快速迭代 发展期通过减法逻辑框定产品边界 光学与AI迭代助力智能眼镜成为下一代智能终端 [1] - AI拍摄眼镜通过舍弃光学显示模块实现轻量化和低成本 2023年9月Meta推出Ray-Ban Meta成为现象级爆款 2024年销量占全球AI眼镜总销量的98.68% [2] - AR眼镜作为AI眼镜终极形态分为观影眼镜和全域眼镜两类 观影眼镜采用Birdbath+Micro OLED方案主打便携观影 全域眼镜采用光波导+Micro LED方案实现虚实交互 [3] - VR眼镜聚焦沉浸式体验 2025Q2全球销量126万台 yoy-6.7% 市场成熟度较高 增量取决于新品发布周期 [9] - 产业链上游芯片/光学/屏幕为核心环节 中游雷鸟创新占据国内AI/AR眼镜50%市场份额 下游渠道加速落地 [10] 技术发展路径 - 智能眼镜发展历经四阶段：2012年前技术验证期 2012-2016年商业试水期 2017-2022年产品多样化期 2023年进入蓬勃发展期 [1] - AI拍摄眼镜通过"减法逻辑"舍弃光显模块 重量控制在50克左右（Ray-Ban Meta 49克 雷鸟V3 39克） 成本大幅降低 [2][41] - AR光学方案中Birdbath占据主流（2024年市占率78.6%） 光波导为未来趋势 2024年市场份额增至18.8% [91] - VR光学方案以Pancake为主（近80%份额） 显示技术从Fast-LCD向Micro OLED演进 [128][132] 市场规模与增长 - 2024年全球AI拍摄/音频眼镜销量228万台 其中Ray-Ban Meta销量225万台 [58] - 2024年全球AR眼镜销量50万台 预计2025年达85万台 yoy+70% [103] - 2025Q2全球AR销量15.1万台 yoy+40% 中国AR销量5.4万台 yoy+28% [103][110] - 全球Micro OLED显示屏2030年预计出货量39956.6万块 销售额679.3亿元人民币 [10] 竞争格局 - 2025Q1雷鸟创新占据中国AI/AR眼镜线上市场50%销量 雷鸟V3在AI拍摄眼镜细分市场占94%份额 [10][59] - PICO在国内VR市场销量存在绝对优势 [10] - 博士眼镜已铺设100余家智能专柜推动线下渠道落地 [10] 产品形态演进 - AR观影眼镜（轻VR）采用Birdbath方案 重量多在120克以内 定位便携式观影设备 [3] - AR全域眼镜采用光波导方案 适用于户外导航/翻译/支付/工业等虚实交互场景 [3] - VR眼镜完全隔绝现实环境 以主机/PC游戏为核心场景 目标用户为硬核玩家 [4] 产业链机会 - 上游芯片环节：SoC芯片在光波导AR眼镜成本占比31% 在Ray-Ban Meta成本占比最大 [156] - 光学模块：在AR/VR产品成本中占比均较高 华为VisionGlass光机成本占比72% [41] - 显示屏幕：Micro OLED逐步成为XR设备主要方案 2030年市场规模达679.3亿元人民币 [10]