投资评级 - 增持评级 首次覆盖 [1][6] 核心观点 - 业绩稳健增长 经营质量持续向好 2025H1营收74.53亿元 同比+6.38% 归母净利润3.12亿元 同比+13.88% 扣非归母净利润2.65亿元 同比+14.23% [4] - 在手合同维持高位 截至2025年8月末累计在手合同约345亿元 主要将在2025-2027年交付 [5] - 国际化布局取得突破 与力拓集团签署全球框架合作伙伴协议 实现出口订货38938万美元 同比+19.2% [5] 业务表现 - 物料搬运设备营收23.22亿元 同比+8.51% [4] - 新能源设备营收17.34亿元 同比+21.45% [4] - 冶金设备营收19.48亿元 同比+21.04% [4] - 核心零部件营收10.14亿元 同比+25.29% [4] 盈利能力 - 2025H1毛利率18.46% 同比-0.30pcts 净利率4.19% 同比+0.28pcts [5] - 费用率持续优化 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.85%/5.86%/-0.26% 合计-1.42pcts [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入147.27/157.82/167.70亿元 同比+3.12%/+7.17%/+6.26% [6][9] - 预计归母净利润6.49/7.52/8.37亿元 同比+30.35%/+15.87%/+11.27% [6][9] - 对应PE分别为18.01/15.54/13.96倍 [6][9] 估值指标 - 最新收盘价6.05元 总市值117亿元 [3] - 市盈率23.35倍 市净率1.59倍 [3][9] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.34/0.39/0.43元 [9]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入74.53亿元 同比增长6.38% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.12亿元 同比增长13.88% [3] - 业绩增长主要源于物料搬运设备板块毛利显著提升 新能源设备板块毛利同比下降 [3] 业务板块分析 - 物料搬运设备板块成为主要增长动力 毛利同比大幅提升 [3] - 新能源设备板块毛利率仅4.42% 远低于核心零部件板块的27.93% [3] - 新能源设备毛利率低主要由于市场竞争激烈导致产品价格下降 [3] 战略规划 - 聚焦"国际化、高端化、智能化、绿色化、服务化"五化战略 [1][2] - 通过集成供应链变革、产品研发、精益管理和数智化转型提升成本管控 [3] - 资源向物料搬运机械、冶金机械、核心部件、大型铸造、综合服务和新兴产业六大板块倾斜 [3] 股权激励计划 - 2025年限制性股票激励计划未获股东会审议通过 [2] - 公司正结合股东反馈和发展战略审慎评估后续方案 [2] - 计划旨在建立与市场接轨的长效激励机制 吸引和留住核心人才 [1][3] 海工装备布局 - 具备海上起重设备和单点系泊系统供货能力 [2] - 自主设计研发液滑环、气滑环、电滑环等配套设备并取得船级社认证 [2] - 承接BZ 25-1/S、CEPU等单点系泊系统总包制造项目 [2] 下半年展望 - 主要驱动力为港口机械、散料机械和风电核心零部件 [2] - 大重宾馆资产处置收益将体现在2025年三季度业绩 [3] - 将通过大客户管理行动和产品结构优化提升盈利能力 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入74.53亿元 同比增长6.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.12亿元 同比增长13.88% [1] - 物料搬运设备板块毛利同比大幅增长 新能源设备板块毛利下降 [1] 业务板块分析 - 新能源设备板块毛利率仅4.42% 远低于核心零部件板块27.93% [2] - 新能源板块毛利率低主因市场竞争激烈导致产品价格下降 [2] - 物料搬运机械板块向高端化、智能化、绿色化、轻量化发展 [3] - 冶金机械板块朝高端、智能、环保方向迈进 [3] - 核心部件板块做大做精齿轮传动、电气控制业务 [3] - 大型铸造板块巩固风电产品优势并提升大型铸件制造能力 [3] - 综合服务板块构建产品全生命周期智能化服务模式 [3] - 新兴产业板块培育节能环保、智能物流装备等新增长点 [3] 战略举措 - 通过集成供应链变革、集成产品研发、精益管理、数智化转型提升盈利能力 [2] - 完善成本管控机制 提升产品自制能力 减少外协加工并推进国产化替代 [2] - 坚持市场导向 依据政策导向和行业趋势动态调整营销策略 [5] - 下半年主要驱动力为港口机械、散料机械和风电核心零部件 [5] 公司治理 - 2025年限制性股票激励计划未获股东会审议通过 [4] - 公司正结合各方反馈及战略规划审慎评估后续方案 [4] - 计划旨在建立长效激励机制 吸引留住核心人才 实现国有资产保值增值 [4] 投资者关系 - 公司通过抓好生产经营提升竞争力 积极向资本市场展示发展蓝图 [4] - 按监管规定及时向投资者传递经营成果 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入74.53亿元，同比增长6.38% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长13.88% [3] - 业绩增长主要源于物料搬运设备板块毛利增长，新能源设备板块毛利同比下降 [13] - 大重宾馆资产转让收益将体现在2025年三季度 [3] 业务板块表现 - 新能源设备板块毛利率仅4.42%，核心零部件板块毛利率达27.93% [3] - 新能源设备毛利率低主要因市场竞争激烈导致产品价格下降 [3] - 物料搬运设备、冶金设备、新能源设备、核心零部件、工程总包项目构成公司主营收入 [3] 战略布局与发展规划 - 聚焦"四核"专业化聚合：核心业务、核心专长、核心市场、核心顾客 [3] - 推进"五化"战略：智能化、绿色化、高端化、国际化、服务化 [3][6] - 物料搬运机械板块向高端化、智能化、绿色化、轻量化方向发展 [3] - 核心部件板块依托齿轮传动、电气控制、液压控制系统、风电塔筒和船用曲轴 [3] - 大型铸造板块以大型化、批量化、高附加值为发展方向 [3] - 新兴产业板块培育节能环保、智能物流装备等新增长点 [3] 成本管控措施 - 通过"集成供应链变革""集成产品研发""精益管理""数智化转型"完善成本管控 [3][13] - 提升产品自制能力，减少外协加工，推动国产化替代 [3][13] - 建立成本管控长效机制 [3][13] 海工装备布局 - 具备海上起重设备和单点系泊系统供货能力 [4] - 自主设计研发液滑环、气滑环、电滑环等配套设备 [4] - 相关产品已取得船级社认证，但尚未形成批量化生产 [4] 股权激励计划 - 2025年限制性股票激励计划未获得股东会审议通过 [6] - 公司正结合股东反馈和发展战略审慎评估后续方案 [6][7] - 计划旨在建立与市场接轨的长效激励机制 [7][8] 投资者关系管理 - 公司专注于提升经营质量与长期价值 [5][6] - 2024年股份回购方案已完成，目前暂无新回购计划 [14] - 通过业绩预告、快报等形式及时向投资者传递经营成果 [10][11]

股东结构 - 截至2025年9月10日收市后 公司合并普通账户和融资融券信用账户的股东总户数为89,267户 [1]

资产转让情况 - 2023年6月30日首次挂牌转让大重宾馆，底价6034.95万元未征集到受让方[2] - 2024年3月28日二次挂牌，底价降10%为5431.455万元仍无果[2] - 2025年1月17日大连医科大学成唯一意向受让方，成交价5431.455万元[3] - 2025年6月24日收到全额价款和利息共5470.204339万元[5] - 2025年9月10日医科大学取得不动产权证书，转让手续完毕[7] 转让目的与影响 - 目的是盘活资产、提效、回笼资金支持主业[8] - 预计对当期利润有积极影响，金额以审计为准[8]

业务布局与发展历程 - 公司前身为1993年成立的大连重工集团重型铸钢厂 2007年整体变更为股份有限公司 2008年在深交所上市[2] - 2011年重大资产重组后主营业务范围拓展 形成六大板块协同发展的产业集团 为多领域提供高端装备和智能服务解决方案[2] 业务板块结构 - 2024年销售收入构成：物料搬运设备板块占比28.11%（装卸机械14.46% 起重7.22% 港机设备6.43%） 工程总包项目板块占比8.65%（冶金工程7.35% 环保工程1.07% 其他总包0.23%） 新能源设备板块占比27.75%（风电零部件25.78% 核电站专用起重设备1.97%） 核心零部件板块占比12.65%（传动与控制系统8.79% 船用设备3.86%） 冶金设备板块占比18.96% 其他板块占比3.88%[3] - 拳头产品包括：物料搬运设备的翻车机 冶金设备的连铸轧钢设备和大型焦炉 新能源设备的风电主机铸件及特定功率风电齿轮箱 核心零部件的船用曲轴 工程总承包的电石炉和铁合金炉成套设备[3] 业绩驱动因素 - 2024年物料搬运设备板块因港口基建需求和产品竞争力实现显著增长 大型堆取料机销售台数增长80% 翻车机销售额增长102.76%[3] - 新能源设备板块因行业形势向好和产能增长推动发展 投资约35亿元的新能源项目产能释放 研制出多款超大型海上风机铸件[3] - 2025年收入增长预期主要来自港口 散料机械及风电行业形势向好[3] - 2027年收入增长将通过提升竞争力 推进数智化转型等战略实现稳定增长[3] 订单与市场状况 - 截至2025年8月末累计在手合同金额达345.3亿元[4] - 下游多数行业处于平稳增长期 冶金等行业处于结构调整期[4] 海外业务发展 - 业务覆盖96个国家和地区 在多国设有子公司或办事处 海外收入主要来自澳洲等地 产品以物料搬运设备为主[4] - 2024年海外业务翻倍增长原因包括：国际化经营战略 践行"一带一路"倡议 部分竞争对手退出 市场推广和印度市场需求增长[4] - 与力拓签署10年框架协议 涵盖多产品线及全生命周期服务[4] - 未来目标保持海外业务占比20%以上 通过区域市场布局 重点产品推介 属地化服务转型实现增长[4] - 毛利率受行业 汇率及经营布局影响波动 未来将着力提升毛利率[4] 经营管理 - 净利率变化：2011年业绩增长 2014-2018年受宏观经济 竞争加剧 产品利润压缩等因素影响出现下滑[5] - 当前从采购 生产等多方面实施降本控费措施 未来将持续深化并推进数智化转型[5] - 制度改革围绕提升治理效能展开 未来继续推进创新与管理提升[5] - 股权激励计划旨在完善治理结构 吸引人才 结合公司发展阶段和行业趋势推出[5] - 领导班子换届重视团队稳定性和战略连续性 目前无相关信息披露[5]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月12日15:00-17:00通过全景网举行半年度业绩网上说明会 采用网络远程方式进行 [1] - 投资者可通过全景网"投资者关系互动平台"参与本次业绩说明会 [1] - 公司已于2025年8月26日在巨潮资讯网披露《2025年半年度报告》全文及摘要 [1] 参会人员构成 - 出席人员包括公司董事长兼首席执行官孟伟 高级副总裁兼首席财务官陆朝昌 以及独立董事兼审计与合规管理委员会主任委员唐睿明 [1] 投资者互动机制 - 公司开通问题征集专题页面 投资者可在说明会前通过指定链接或二维码提交问题 [2] - 公司承诺对投资者普遍关注的问题在业绩说明会上进行回答 [2] - 问题征集渠道包括网页端访问http://ir.p5w.net/zj/或扫描二维码进入专题页面 [2]

财报披露 - 公司于2025年8月26日披露《2025年半年度报告》全文及摘要[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年9月12日15:00 - 17:00举行2025年半年度业绩网上说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席业绩说明会人员有董事长孟伟、CFO陆朝昌、独董唐睿明[1] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集问题，可访问指定网址或扫描二维码进入征集页面[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2] 公告时间 - 公告发布时间为2025年9月5日[3]

业务板块与产品结构 - 公司业务涵盖物料搬运、冶金装备、新能源设备、核心零部件、工程总包及其他板块，形成六大板块协同发展格局 [2][3] - 2024年销售收入细分占比：物料搬运设备板块（装卸机械14.46%、起重设备7.22%、港机设备6.43%）、工程总包板块（冶金工程7.35%、环保工程1.07%、其他总包0.23%）、新能源设备板块（风电零部件25.78%、核电站起重设备1.97%）、核心零部件板块（传动系统8.79%、船用设备3.86%）、冶金设备板块18.96%、其他板块3.88% [3] - 拳头产品包括：翻车机/卸船机/核电站起重机（物料搬运）、连铸设备/焦炉设备（冶金）、风电铸件/齿轮箱（新能源）、船用曲轴（核心零部件）、电石炉成套设备（工程总包） [4] 业绩驱动因素与增长预期 - 2024年收入增长主要驱动力：物料搬运设备板块（大型堆取料机销售台数增长80%、翻车机销售额增长102.76%）和新能源设备板块（新增装机量增长推动需求） [4][5] - 新能源产能建设投资约35亿元，2024年陆续释放产能，成功研制14-26兆瓦海上风机铸件系列产品 [6] - 截至2025年8月末在手合同345.3亿元，交货期分布于2025-2027年，新增订货同比增长1.3% [7] - 2025年增长预期：聚焦港口机械和风电行业政策利好，重点发力出口、智能化和服务化 [6][8] - 2027年战略规划：依托《中国制造2025》等政策机遇，通过数智化转型和国际化经营实现持续增长 [6] 国际化经营与海外业务 - 产品远销96个国家和地区，境外收入覆盖全业务板块，实现从零部件出口到工程总承包的转型 [8] - 2024年海外收入翻倍增长，出口订货6.7672亿美元（同比增长35%） [9] - 主要海外市场：澳大利亚（物料搬运设备突出）、非洲、东南亚、印度（风电需求增长）、拉美 [9][10] - 与力拓集团签署10年全球框架协议，成为其优选供应商，合作覆盖全产品线及全生命周期服务 [10] - 海外业务目标：保持收入占比20%以上，通过8大区域市场布局和属地化服务转型实现 [12][13] - 海外毛利率波动原因：项目交付周期不均衡、汇率波动（2016-2018年美元升值利好）、国际化经营能力提升 [13] 财务与经营状况分析 - 2011年净利润9.11亿元中含重组并表贡献6.55亿元，扣非净利润2.46亿元 [14][15] - 2014-2018年净利率下滑原因：宏观经济下行、行业产能调整（钢铁/煤炭）、市场竞争加剧（同行收入平均降23.24%）、产品利润压缩 [16] - 2025年上半年营收74.53亿元（同比增长6.38%） [8] 成本控制与制度改革 - 降本控费举措：采购集采优化、生产工艺改进（材料消耗降低）、设计营销协同、费用动态管控、数智化系统应用（WMS/MOM系统） [17][18][19][20] - 未来规划：扩大集采范围、深化精益管理、推进全面预算系统、建立成本管控长效机制 [19][20][21] - 制度改革方向：完善治理体系、强化风险管控、优化激励约束机制 [22] - 股权激励目的：吸引核心人才、统一战略共识、提升长期价值 [22][23] 管理层与战略规划 - 当前领导班子稳定，战略执行连续，未来变动将按规披露 [24] - 核心战略聚焦：出口业务拓展、智能化升级、服务化转型 [6][8][13]