人事变动 - 2025年7月10日公司董事会收到朱定华辞职报告，因法定退休辞副总经理职务[1] - 朱定华原定任期2024年4月29日至2027年4月28日，辞呈送达生效[1] 股份情况 - 截至公告披露日朱定华持有公司股份15万股，承诺离任后遵守锁定要求[1]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3][4][116] 报告的核心观点 - 地产投资流程长、体量大，建筑公司深度参与，风险化解逐步完成，24年样本企业部分经营指标底部回暖 [3][50] - 过往地产链周期中，政策催化估值提升，利润反应滞后，2011 - 2013年产业链企业利润得以释放得益于“四万亿”滞后效应和城镇化率提升 [87] - 本轮周期与以往不同，中长期企业有望随行业数据改善获得收入、利润释放和现金流好转，短期体现为估值修复反弹 [3][88] - 日本在低行业投资增速下，企业通过提升盈利能力推动ROE提升，中国建筑企业可借鉴 [3][5][100] - 供给优化，需求修复，维持行业“看好”评级，给出相关公司投资建议 [3][4][116] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业概览：建筑深度参与地产投资开发各环节 - 房地产开发流程长、投资体量大，2024年全国房地产开发投资完成额10.03万亿，占固定资产投资比重19.5%，建筑公司深度参与各环节 [12][26] - 选用装修装饰和设计咨询行业70家公司为样本，收入规模相对稳定，23、24年利润有所修复，21 - 22年因毛利率下滑、减值计提比重提升出现较大亏损 [33][36] - 行业下行冲击下，企业向内压缩杠杆率、精简人员，向外优化客户及业务结构，24年部分经营指标底部回暖，风险化解逐步完成 [41][50] 2. 周期复盘：政策催化估值提升，利润反应滞后 - 2008 - 2010年：“4万亿”刺激，基建投资领先地产投资出现拐点，各板块收益多来自估值提升，SW装修装饰Ⅱ受益于公装发展和地产竣工改善表现亮眼 [53][56] - 2011 - 2013年：地产政策温和，基建政策刺激预期升温，基建、地产投资均复苏，除部分板块外，各板块估值和利润双提升，装修装饰板块利润提升明显 [63][68] - 2014 - 2017年：政策强刺激，基建投资增速稳定，地产投资略有回暖，各板块收益来自估值提升，企业利润表现平淡 [77][82] - 周期复盘总结：基建投资恢复往往优于地产投资，建筑板块多体现为估值提升，利润变动不明显，2011 - 2013年企业利润释放有滞后效应和城镇化因素，SW装修装饰Ⅱ表现突出 [87] 3. 日本国际比较：投资有支撑，企业盈利有修复 - 日本经济周期性波动明显，建筑投资紧跟经济周期，经历战后恢复、高速增长、低速增长、衰退、复苏阶段 [91][93] - 2011年行业投资复苏，企业经营策略转变，维持收入规模，降低负债率，提升盈利能力，推动ROE提升 [100] 4. 投资分析意见：供给优化，需求修复，曙光已现 - 维持行业“看好”评级，低估值推荐中国化学、中国中铁、中国铁建等，关注中国交建、中国中冶等，国企推荐四川路桥、安徽建工等，关注新疆交建等，地产底部复苏带动顺周期板块弹性，推荐志特新材、鸿路钢构等，关注中岩大地、深圳瑞捷等 [3][4][116]

利润分配方案 - 2024年度每10股派1.5元现金股利，不送股不转增[1] - 以708,013,872股为基数，派发现金股利106,202,080.80元[1] 扣税及时间安排 - 深股通等投资者每10股派1.35元[2] - 股权登记日2025年6月16日，除权除息日6月17日[3] - A股股东红利6月17日划入账户[5]

纪要涉及的公司 东华科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务领域与优势** - 煤化工领域优势显著，大型合成氨、尿素、甲醇和煤制乙二醇市场占有率达 70% [2][4] - 新材料领域涉及 DMC、可降解材料、醋酸乙烯等，锂电行业在碳酸锂、磷酸铁锂和六氟磷酸锂方面是领军企业之一 [4] - 绿色能化方面取得显著成就，涵盖风光电氢氨醇以及绿色能源与传统化工耦合发展 [4] - 工业污水处理等环保设施运营每年贡献 3000 万至 4000 万投资收益 [5] 2. **未来发展方向** - 十四五及未来十五期间，重点发展煤化工（新型煤制乙二醇项目 2024 下半年启动，2030 年前实施）、新材料、锂电行业、绿色能化、环保设施运营及高端化学品生产（如石墨烯项目） [6] 3. **财务与订单情况** - 一季报营收和利润表现良好，经营状况稳定 [2][9] - 截至 5 月，国内订单超 40 亿元，国外两大型项目预计 6 月底或 7 月底确认，金额四五十亿元 [2][10] - 2024 年煤化工领域订单约 10 亿元，2025 年目标 50 - 60 亿元，若实现表明西部煤化工启动且公司有竞争力 [11][12] 4. **各业务进展与规划** - 生物质气化中试项目若成功将降低成本、提高转化率，2025 下半年投产生物质气化炉 [2][25] - 新能源领域，锂电池材料方面有多个项目，磷酸锂和氟磷酸锂领域计划实现 10 亿元合同份额；绿氢生产从煤制氢转向电解水制氢；绿色建筑关注绿氢应用 [18] - 新材料领域，重点发展 DMC 和 POE，与日本宇部兴产合作推广项目，推进 POE 技术商业化生产，关注可降解材料发展 [4] - 内蒙新材试产聚酯级乙二醇成功，生产负荷提至 80%，与陕煤集团签销售协议，有盈利能力，计划技术优化 [4][24] - POPER 项目通过技术转让获工程业务，投资规模约十亿级，市场前景好 [26] - 安徽新材石墨烯项目中试阶段，预计 2026 年上半年投产，总投资约 1 亿，投产后年增 2 亿营收和 2000 万利润 [28] 5. **行业相关情况** - 新疆地区规划七八千亿规模煤化工项目，国家有序推进，今年 3 月新疆升华煤制气项目获批，此前获批项目在推进，公司承揽国能神华包头项目超 7 亿元 [13] - 煤化工终端产品释放受下游和投资方盈利影响，2025 年预期订单集中在制油和制气产品 [13][14] - 国家对煤制烯烃和油基烯烃采取市场平衡措施，确保市场份额合理分配 [15] - 精细化工产品在西部布局少因运输成本高，西部适合发展管道运输的大宗化工产品 [16] 6. **国企改革和市值管理** - 市值管理压力小，采取参加投资者策略会、与集团联合开展路演或反路演活动等措施 [30] - 工程和市值管理常见方式有并购重组、股权激励、分红等，公司谨慎对待并购重组，完成 2019 年股权激励计划，计划适时启动新计划 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司第一大股东为中国化学工程股份有限公司，持股 47%；第二大股东为陕煤集团，持股约 20.8%，两大股东合计持股近 70% [3] 2. 公司在新材料领域与日本宇部兴产合作推广电瓶车项目，推进 POE 技术商业化生产，关注可降解材料 PBAT 和 ILPRA 发展 [4] 3. 公司在机器人相关新材料领域涉及少，仅限于高端化工品如 PBT 等工程材料，提供工程业务服务，不自行投资生产 [29] 4. 公司目标是推进股权激励，加强与资本市场对接，确保指标不落后于中国化学并争取超越 [32]

纪要涉及的公司 东华科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **股权结构**：中国化学成为控股股东，持股 47.08%，陕煤集团为第二大股东，持股 20.79%，两者合计持有约 60%股份，股权结构稳定[2][3] 2. **业务领域及优势**：主要从事建筑业，工程业务集中在化工领域占比超 60 - 70%，行业门槛高，公司拥有多个化工行业设计甲级资质等；在传统油漆、钛白、合成氨等领域稳定，新兴领域如 DMC Poe 可降解材料、锂电材料、绿色能化等实现增长[4] 3. **2025 年发展目标**：营收 100 亿元，利润总额 5.7 亿元，合同签约 220 亿元，一季度营收 20 亿元，利润总额 1 亿多元，进度符合预期[2][6] 4. **股东支持**：中国化学从政策、技术研发（如 POE 技术）和人力资源方面支持；陕煤集团在业务协同和项目支持上发挥作用，如陕煤大二期工程[2][7][10] 5. **2024 年化工业务增长原因**：增速 13.46%，得益于 2021 - 2023 年高质量合同储备，如 DMC 项目、碳酸锂项目和可降解材料项目[2][11] 6. **业务区域分布**：十四五重点布局精细化工领域，新疆侧重传统重化工业；在新疆与客户合作紧密，累计订单额近 80 亿元，未来新疆煤化工市场预计带来 50 - 60 亿元订单[12][15] 7. **海外业务进展**：2024 年新签海外订单约 87 亿元，玻利维亚项目已启动，伊拉克项目推进中；2025 年跟踪泰国钾肥和印尼磷肥等潜在项目[2][26] 8. **环保业务情况**：采取控股、参股方式投资 13 个环保类运营项目，8 个已竣工运营，5 个在建；选择项目要求内部收益率 6% - 7%，多按 PPP 模式运作；未来采取 EPC 总承包模式[16][18] 9. **高端化学品项目**：投资建设五个高端化学品生产项目，石墨烯预计 2026 年 6 月投产，内蒙古新材料乙二醇 2025 年满负荷达产，中化天业 10 万吨产能改造，市场需求不强以销定产[19] 10. **财务情况** - **毛利率**：2024 年明显提升，可能与新投产项目、成本控制、市场需求变化等有关[20] - **净利润**：2024 年受合同质量、降本增效、合同结算周期影响[21] - **现金流**：2025 年一季度经营性现金流净流出 3.45 亿元，因承兑汇票集中兑现[22] - **减值损失**：2024 年减值损失 9000 多万元，2025 年一季度转回 1500 万元[24] 11. **未来规划**：十四五确立利润总额翻番指标，到十四五末突破 10 亿元；未来五年计划将利润提升至 10 亿元[30][31] 12. **独特优势**：作为化工行业工程公司，有资质、技术和业绩门槛，化工项目资金回收风险低，竞争格局好[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司源自化学工业部第三设计院，有 60 多年发展历史，2022 年底引入陕煤集团，2025 年 4 月中国化学成为控股股东[3] 2. 公司在实业方面，新材料领域开发 DMC Poe 可降解材料、醋酸乙烯等，锂电领域有碳酸锂等，绿色能化包括风光电氢氨醇等；投资石墨烯通过七项合成法生产，预计 2026 年上半年投产；运营环保设施项目年收益 3000 - 4000 万[5] 3. 2024 年新签基建类合同总额 84.36 亿元，同比增长 76%，主要因伊拉克燃油发电项目[15] 4. 公司目前 13 个项目，5 个在建，部分项目因土地红线和政府支付问题进展不顺利；8 个控股或参股项目年贡献 3000 - 4000 万投资收益[17] 5. 西南地区毛利率高因设计项目占比高且成本预估不准确，不同业务类型毛利率差异大[23] 6. 德赛电池减值因一年期应收账款，计提比例 5%，2025 年减值预计保持较高水平[25] 7. 公司对碳酸锂市场分析，2025 年工程建设市场有机会，目标 10 亿元相关材料市场份额[27][28] 8. 存货主要是工程建设现场材料，与结算相关，及时结算可消化，不影响生产经营[29]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 东华科技扣非业绩实现高增长，看好煤化工投资放量，预计2025 - 2027年归母净利润为4.8、5.6、6.4亿，对应PE为14.4、12.3、10.8倍，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩情况 - 2025Q1公司实现收入20.7亿，同比+13.5%，归母、扣非净利润为1.21、1.12亿，同比-0.87%、+27.13%，扣非业绩较好因费用率同比下滑，归母业绩受减值回转同比减少，增速慢于扣非业绩增长 [1] 订单情况 - 2025Q1公司新签订单18.86亿元，同比-11%，其中设计、工程总承包分别新签0.23、18.63亿元，同比-37%、-11%，中标未签约订单仍有3.46亿，在手订单约499亿；2025年新签订单目标220亿，看好公司2025年煤化工领域订单及业绩向上释放 [2] 费用与利润指标情况 - 2025Q1公司综合毛利率8.74%，同比-0.45pct，期间费用率2.17%，同比-3.60pct，财务费用发生额为 - 1,761.46万元，同比减少147.88%；25Q1公司资产及信用减值损失转回0.15亿，同比减少0.59亿元，净利率为5.89%，同比-0.71pct；25Q1公司CFO净额为 - 3.45亿，同比多流出4.87亿 [3] 项目承接情况 - 公司承接了陕煤集团大二期总体设计等多个项目，在煤化工气化等标段有丰富工程业绩，尤其在煤化工污水处理领域有较强竞争优势 [4] 财务数据情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,558.22 | 8,862.22 | 10,361.38 | 11,890.02 | 13,447.81 | | 增长率(%) | 21.24 | 17.25 | 16.92 | 14.75 | 13.10 | | EBITDA(百万元) | 678.27 | 1,022.40 | 948.53 | 1,081.24 | 1,167.95 | | 归属母公司净利润(百万元) | 343.93 | 410.25 | 480.34 | 560.33 | 640.50 | | 增长率(%) | 19.16 | 19.28 | 17.08 | 16.65 | 14.31 | | EPS(元/股) | 0.49 | 0.58 | 0.68 | 0.79 | 0.90 | | 市盈率(P/E) | 20.09 | 16.84 | 14.39 | 12.33 | 10.79 | | 市净率(P/B) | 1.72 | 1.59 | 1.46 | 1.32 | 1.19 | | 市销率(P/S) | 0.91 | 0.78 | 0.67 | 0.58 | 0.51 | | EV/EBITDA | 4.52 | 4.37 | 3.92 | 2.80 | 1.79 | [5] 基本数据情况 - A股总股本708.01百万股，流通A股股本543.44百万股，A股总市值6,910.22百万元，流通A股市值5,303.99百万元，每股净资产6.33元，资产负债率67.80%，一年内最高/最低11.98/6.26元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收稳健增长，归母业绩同比基本持平，扣非业绩增速亮眼，后续作为煤化工建设领军企业有望核心受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 公司费用率显著优化，现金流短期承压 [2] - 公司在手订单充裕支撑业绩增长，国内煤化工投资加速与海外市场拓展强化成长动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,775|13,091|15,539| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |归母净利润（百万元）|344|410|504|651|794| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |P/E（倍）|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [5] 股票信息 - 行业：专业工程 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月29日收盘价（元）：10.06 [6] - 总市值（百万元）：7,122.62 [6] - 总股本（百万股）：708.01 [6] - 自由流通股（%）：76.76 [6] - 30日日均成交量（百万股）：14.32 [6] 2025Q1经营情况 - 营业总收入20.7亿元，同比增长13.5%，在建总承包项目有序推进带动收入规模稳健增长 [1] - 归母净利润1.2亿元，同比下降0.9%，业绩略有下滑主要因毛利率小幅下降0.45pct以及减值损失转回同比减少0.6亿元 [1] - 扣非归母净利润1.1亿元，同比增长27.0%，扣非业绩增速显著高于归母净利润增速主要因上年同期个别单项计提减值项目转回减值准备较多，扣非业绩增长展现公司经营性盈利向好 [1] - 综合毛利率8.74%，同比下降0.45pct [2] - 期间费用率2.17%，同比下降3.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.02/0.37/2.74/0.46pct，财务费用率下降主要因利息收入同比增多 [2] - 资产（含信用）减值损失转回同比减少0.60亿元，主要因上年同期收回部分项目大额工程款，对应冲回应收账款减值准备、长期应收款减值准备金额较大 [2] - 投资收益同比减少0.04亿元 [2] - 所得税税率14.8%，同比下降0.2pct [2] - 少数股东损益占比1.1%，同比增加2.1pct [2] - 归母净利率5.8%，同比下降0.84pct [2] - 经营性现金流净流出3.4亿元，同比多流出4.9亿元，现金流短期承压主要因公司为推进项目建设，支付施工、采购款项同比增加5.3亿元 [2] - 投资活动现金净流出2.3亿元，同比多流出1.7亿元，预计主要因内蒙新材乙二醇项目投资建设推进 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单18.86亿元，同比下降11%，其中设计/工程总承包分别新签0.23/18.63亿元，同比下降37%/11%，Q1通常为公司签单淡季，2023 - 2024年Q1订单在全年占比均为10% [3] - 国内煤化工投资加速趋势明确，新疆煤化工市场以及公司二股东陕煤集团重大项目潜在订单规模可期，年内有望开启较大规模EPC招标，为公司订单增长注入强劲动能 [3] - 公司持续开拓海外市场，境外订单有望延续较好增势，内外市场共同发力，全年订单有望稳健增长 [3] - 截至2025Q1末，公司未完合同额499亿元，为2024年营收5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/6.5/7.9亿元，同增23%/29%/22%，EPS分别为0.71/0.92/1.12元/股，当前股价对应PE分别为14.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级 [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等在各年度的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收稳健增长，归母业绩同比基本持平，扣非业绩增速亮眼，后续作为煤化工建设领军企业有望核心受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 公司费用率显著优化，现金流短期承压 [2] - 公司在手订单充裕支撑业绩增长，国内煤化工投资加速和海外市场拓展强化成长动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,775|13,091|15,539| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |归母净利润（百万元）|344|410|504|651|794| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |P/E（倍）|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [5] 股票信息 - 行业：专业工程 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月29日收盘价（元）：10.06 [6] - 总市值（百万元）：7,122.62 [6] - 总股本（百万股）：708.01 [6] - 自由流通股（%）：76.76 [6] - 30日日均成交量（百万股）：14.32 [6] 2025Q1经营情况 - 营业总收入20.7亿元，同比增长13.5%，在建总承包项目有序推进带动收入规模稳健增长 [1] - 归母净利润1.2亿元，同比下降0.9%，业绩略有下滑主要因毛利率小幅下降0.45pct以及减值损失转回同比减少0.6亿元 [1] - 扣非归母净利润1.1亿元，同比增长27.0%，扣非业绩增速显著高于归母净利润增速主要因上年同期个别单项计提减值项目转回减值准备较多，扣非业绩增长展现公司经营性盈利向好 [1] 费用与现金流情况 - 综合毛利率8.74%，同比下降0.45pct；期间费用率2.17%，同比下降3.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.02/0.37/2.74/0.46pct，财务费用率下降主要因利息收入同比增多 [2] - 资产（含信用）减值损失转回同比减少0.60亿元，主要因上年同期收回部分项目大额工程款，对应冲回应收账款减值准备、长期应收款减值准备金额较大；投资收益同比减少0.04亿元；所得税率14.8%，同比下降0.2pct；少数股东损益占比1.1%，同比增加2.1pct；综合影响下，Q1归母净利率5.8%，同比下降0.84pct [2] - Q1经营性现金流净流出3.4亿元，同比多流出4.9亿元，现金流短期承压主要因公司为推进项目建设，支付施工、采购款项同比增加5.3亿元；投资活动现金净流出2.3亿元，同比多流出1.7亿元，预计主要因内蒙新材乙二醇项目投资建设推进 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单18.86亿元，同比下降11%，其中设计/工程总承包分别新签0.23/18.63亿元，同比下降37%/11%；Q1通常为公司签单淡季，2023 - 2024年Q1订单在全年占比均为10% [3] - 国内煤化工投资加速趋势明确，新疆煤化工市场以及公司二股东陕煤集团重大项目潜在订单规模可期，年内有望开启较大规模EPC招标，为公司订单增长注入强劲动能；公司持续开拓海外市场，境外订单有望延续较好增势，内外市场共同发力，全年订单有望稳健增长 [3] - 截至2025Q1末，公司未完合同额499亿元，为2024年营收5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9050|9806|9896|10296|10993| |现金|3115|3698|3620|3394|3436| |应收票据及应收账款|1412|1429|1506|1705|1796| |其他应收款|453|315|449|509|561| |预付账款|1859|1759|1625|1623|1788| |存货|96|447|186|225|267| |其他流动资产|2116|2159|2510|2840|3145| |非流动资产|5286|6294|6790|7238|7650| |长期投资|563|604|674|734|794| |固定资产|500|491|726|936|1092| |无形资产|632|620|763|897|1023| |其他非流动资产|3591|4580|4627|4671|4741| |资产总计|14337|16100|16686|17534|18643| |流动负债|8914|9365|9597|9978|10512| |短期借款|180|289|309|339|359| |应付票据及应付账款|4051|4927|4778|4926|4966| |其他流动负债|4683|4149|4510|4713|5187| |非流动负债|1035|1745|1695|1645|1595| |长期借款|930|1638|1588|1538|1488| |其他非流动负债|105|107|107|107|107| |负债合计|9949|11110|11292|11623|12107| |少数股东权益|378|638|664|699|736| |股本|708|708|708|708|708| |资本公积|897|898|898|898|898| |留存收益|2410|2742|3119|3602|4190| |归属母公司股东权益|4009|4353|4730|5212|5801| |负债和股东权益|14337|16100|16686|17534|18643| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7558|8862|10775|13091|15539| |营业成本|6776|7793|9556|11591|13751| |营业税金及附加|29|37|43|52|62| |营业费用|56|59|72|86|101| |管理费用|126|132|158|189|224| |研发费用|265|312|377|458|536| |财务费用|-141|-22|-46|-59|-70| |资产减值损失|9|-65|-25|-20|-18| |其他收益|6|3|11|14|8| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|58|44|71|82|78| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|414|506|650|829|982| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|5|8|5|5|5| |利润总额|410|499|646|825|978| |所得税|47|103|116|140|147| |净利润|362|397|530|685|832| |少数股东损益|18|-13|27|34|37| |归属母公司净利润|344|410|504|651|794| |EBITDA|278|584|713|917|1096| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|512|593|678|540|859| |净利润|362|397|530|685|832| |折旧摊销|72|79|113|151|187| |财务费用|42|39|57|57|56| |投资损失|-58|-44|-71|-82|-78| |营运资金变动|11|40|-1|-315|-180| |其他经营现金流|82|82|49|44|42| |投资活动现金流|-637|-740|-542|-521|-525| |资本支出|-353|-739|-532|-532|-532| |长期投资|-287|-21|-72|-62|-62| |其他投资现金流|2|19|62|73|69| |筹资活动现金流|-24|723|-218|-245|-291| |短期借款|150|108|20|30|20| |长期借款|-273|709|-50|-50|-50| |普通股增加|-1|0|0|0|0| |资本公积增加|22|1|0|0|0| |其他筹资现金流|78|-95|-188|-225|-261| |现金净增加额|-155|580|-79|-226|42| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |营业利润(%)|17.3|22.4|28.4|27.5|18.5| |归属母公司净利润(%)|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|10.3|12.1|11.3|11.5|11.5| |净利率(%)|4.6|4.6|4.7|5.0|5.1| |ROE(%)|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |ROIC(%)|3.2|5.7|6.7|8.1|9.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|69.4|69.0|67.7|66.3|64.9| |净负债比率(%)|-39.8|-34.1|-30.7|-24.5|-23.3| |流动比率|1.0|1.0|1.0|1.0|1.0| |速动比率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|9.3|9.9|11.5|12.7|13.6| |应付账款周转率|1.7|2.1|2.4|2.6|3.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.72|0.84|0.96|0.76|1.21| |每股净资产(最新摊薄)|5.66|6.15|6.68|7.36|8.19| |估值比率| | | | | | |P/E|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| |EV/EBITDA|15.4|9.1|7.7|6.2|5.1| [9]

订单数据 - 2025年第一季度新签约订单38个，金额188,604.67万元[1] - 中标未签约订单1个，金额34,557.54万元[1] - 截至报告期末累计已签约未完工订单918个，金额4,990,267.08万元[1] 项目价格与减值 - 刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥工程项目固定部分价格为4.97391亿美元，非固定部分价格为0.24462亿美元，计提减值准备余额为24,377.11万元[2][3] 项目收入与收款 - 截至2025年3月31日，刚果(布)蒙哥项目累计确认收入20,813.83万元，累计收款13,494.69万元，累计确认工程结算13,975.93万元[3] - 瓮安县草塘“十二塘”景观工程（一期）截至2025年3月31日，累计确认收入74,835.03万元，累计收款64,651.69万元，累计确认工程结算73,495.90万元[3][4] - 新疆天业项目截至2025年3月31日，累计确认收入106,431.48万元，累计收款106,374.72万元，累计确认工程结算98,382.28万元[4] - 山西美锦华盛项目截至2025年3月31日，累计确认收入194,308.68万元，累计收款202,035.59万元，累计确认工程结算192,712.10万元[6] - 安徽碳鑫科技项目截至2025年3月31日，累计确认收入120,023.32万元，累计收款132,503.02万元，累计确认工程结算120,023.32万元[6][7] - 陕煤集团榆林化学草酸二甲酯装置项目截至2025年3月31日，累计确认收入282,873.83万元，累计收款296,408.47万元，累计确认工程结算277,740.76万元[7] - 陕煤集团榆林化学乙二醇装置项目截至2025年3月31日，累计确认收入138,532.27万元，累计收款153,663.67万元，累计确认工程结算144,578.03万元[9] - 西藏扎布耶盐湖项目截至2025年3月31日，累计确认收入167,498.01万元，累计收款191,501.14万元，累计确认工程结算172,108.76万元[9][10] - 安徽碳鑫科技另一项目截至2025年3月31日累计确认收入138,405.89万元，累计收款140,197.43万元，累计确认工程结算137,954.05万元[11] - 新疆中昆新材料项目截至2025年3月31日累计确认收入246,224.35万元，累计收款279,828.52万元，累计确认工程结算242,263.55万元[11][12] - 南非尼安扎公司项目截至2025年3月31日收到首批设计款折合人民币710.27万元[12][13] - 玻利维亚IBQ项目截至2025年3月31日累计确认收入911.39万元，累计收款2.108亿元[13] 项目金额 - 伊拉克AL - Shemal项目合同总金额为7.3953亿美元（折合人民币约53.18亿）[13] 项目工期 - 安徽碳鑫科技项目建设工期至装置中间交接为20个月[11] - 新疆中昆新材料项目建设工期至装置开车产出乙二醇产品为19个月[11] - 南非尼安扎公司项目建设工期为36个月，宽限期6个月，性能考核期为12个月[12] - 玻利维亚IBQ项目建设工期为46个月，性能考核期为12个月[13] - 伊拉克AL - Shemal项目建设工期为36个月，质保期为12个月[13]

会议信息 - 公司第八届监事会第八次会议通知于2025年4月18日发出，4月28日召开[1] - 会议应到监事3人，实到3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，表决结果为3票同意[2] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月30日发布[2] 公告日期 - 公告日期为2025年4月29日[4]