电池ETF基金表现 - 电池ETF基金近1周规模增长1123.14万元，新增规模位居可比基金第一 [2] - 近1周份额增长1650.00万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近19个交易日合计资金流入1088.67万元 [2] 中证电池主题指数估值 - 最新市净率PB为3.05倍，低于指数近5年81.74%以上的时间，估值性价比突出 [2] 新能源汽车销量预测 - 2025年新能源汽车销量（含出口）预计达1650万辆，增速30% [2] - 国内市场渗透率预计突破55% [2] 固态电池行业动态 - 固态电池量产节奏加快，上市公司密集推新 [2] - 贝特瑞推出固态电池材料，国轩高科将发布高安全固态电池新品 [2] - CIBF2025展会聚焦固态电池，设有全天论坛主题 [3] - 锂电公司本周计划发布新品，推测与固态电池相关 [3] 投资布局建议 - 场外投资者可通过电池ETF联接基金（016567）布局电池产业链 [3]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 银轮股份是热管理行业龙头，2005 - 2024年营业收入复合增速达19%，产品多元化发展，从商用车拓展至多领域，2023年成立数字能源事业部作为第三成长曲线 [1] - 液冷行业在储能、数据中心、超充领域多点开花，预计2025年中国数据中心液冷、储能液冷、超充液冷市场规模分别为140亿元、121.5亿元、31.7亿元 [1][2] - 银轮股份凭借车规级技术向液冷领域拓展，产品矩阵齐全，有望受益于液冷行业放量，汽车热管理业务提供稳健基本盘，预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元，同比分别+23%/19%/17%，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元，同比+40%/23%/21%，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 深耕热管理行业，产品多元化发展 - 公司介绍：银轮股份深耕热管理行业四十余年，前身是1958年的天台机械厂，抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域，2007年深交所上市，战略决策把握行业趋势，从商用车拓展至多领域，有望在机器人领域持续高成长，2005 - 2024年营业收入复合增速达19% [9][10] - 财务数据：2005 - 2024年营业收入从4.85亿元提升至127.0亿元，年均复合增速18.8%，2024年总营业收入127.02亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比增长28%；2025年一季度总营业收入34.16亿元，同比增长15.05%，归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%；2024年数据中心液冷业务营业收入10.27亿元，同比增长47.44%，占总收入8.08%；近四年净利率持续提升，2024年和2025年一季度净利率7% [12] - 股权结构较分散，董事长徐小敏直接持股6.66%，间接持股0.19%，总计持股6.85%，其子徐铮铮间接持股3.64%，两人合计持股10.30%；2022年发布股票期权激励计划，授予5130万份，激励对象包括董事等，考核年度为2022 - 2025年，2023年激励计划顺利完成，2024年归母净利润指标达成，2025年考核目标是归母净利润不低于10.5亿元，营业收入不低于150亿元 [21][23] 液冷行业：储能 + 数据中心 + 超充多点开花，“从1到N”放量在即 - 温控核心技术分为风冷和液冷，液冷占比将逐步提升：温控底层技术主要分风冷和液冷，2023年液冷在数据中心占比约25%，2025年预测提升至40% - 50%，2025年液冷储能占比超40%；液冷可分为间接冷却和直接冷却，91%为冷板式，8%为浸没式，1%为喷淋式；液冷具有换热效率高、节能、成本低、空间利用充分等优势 [24][25][28] - 液冷产业链：温控底层技术同源，多赛道企业纷纷入局：上游为零部件及液冷设备供应商，中游为液冷方案供应商，多赛道企业入局，下游为应用方，包含储能、数据中心、超充等领域；2024年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据七成左右市场份额 [43][46][47] - 数据中心液冷：功耗、政策、成本驱动数据中心液冷2025年“从1到N”：单芯片功耗和机柜功率密度提升，超过传统风冷上限，驱动液冷从“选配”转为“必配”；政策严控PUE值，催化液冷散热加速应用；芯片端、服务器端、运营商端协同推进液冷应用；预计2025年数据中心液冷市场规模140亿元 [50][53][64] - 储能液冷：渗透率持续提升：热管理是储能系统安全性保障的关键一环，储能温控技术包括风冷、液冷等四种；发电及电网侧的中大型储能项目使用液冷比例更高，中国液冷占比约20% - 25%，其中发电侧/电网侧储能液冷占比约30% - 40%；测算2025年中国储能液冷市场空间121.5亿元 [67][71][72] - 超充液冷：车桩共同推进液冷技术应用：高功率快充趋势下，液冷超充逐步渗透，政策支持超充桩建设，华为发布全液冷超充方案；预计2025年液冷超充市场规模31.7亿元 [74][75][77] 银轮股份：从汽车热管理龙头到液冷龙头 - 凭借车规级技术，向储能和数据中心液冷拓展：液冷产业链中游竞争格局未稳定，银轮股份具备技术积累和大客户资源优势；液冷产品布局齐全，数字能源业务板块增长迅速，在手订单充足，2024年累计获得超300个项目，达产后新增年销售收入约90.73亿元，其中数字能源业务9.53亿元；绑定储能、数据中心头部大客户 [79][82][85] - 汽车热管理业务稳健，提供稳定基本盘：银轮股份是汽车热管理龙头企业，竞争实力强，具备全领域热管理产品配套能力，在手订单充分；坚持国际化布局，属地化生产响应能力强 [86][87][88] 盈利预测 - 基于假设，乘用车业务预计2025/2026/2027年收入同比+27%/+20%/+15%，毛利率分别为17.0%/17.5%/17.8%；商用车及非道路业务预计2025/2026/2027年收入同比分别为+10%/+8%/+7%，毛利率分别为23.5%/24.0%/24.5%；数字与能源热管理业务预计收入增速分别为55%/50%/50%；整体来看，公司2025/2026/2027年整体收入有望达156/186/219亿元，同比分别增长23%/19%/17%；预计25/26/27年净利润11.0/13.5/16.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [91][92][95]

报告公司投资评级 - 买入 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕热管理行业四十余年，2005 - 2024年营业收入复合增速达19%，从商用车拓展至多领域，2023年成立数字能源事业部作为第三成长曲线 [1] - 液冷行业在储能、数据中心、超充等领域多点开花，预计2025年中国数据中心液冷、储能液冷、超充液冷市场规模分别达140亿元、121.5亿元、31.7亿元 [1][2] - 报告研究的具体公司凭借车规级技术向液冷拓展，产品矩阵齐全，汽车热管理业务稳健，预计25/26/27年营业收入156/186/219亿元，归母净利润11.0/13.5/16.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [3] 各部分总结 深耕热管理行业，产品多元化发展 - 公司介绍：报告研究的具体公司前身是1958年的天台机械厂，抓住商用车国产化替代需求进入热交换领域，2007年上市，后进行全球化拓展与多产品延伸，布局新能源和数字能源业务，有望借机器人浪潮持续高成长 [9] - 财务数据：2005 - 2024年营业收入年均复合增速18.8%，2024年总营收127.02亿元、归母净利润7.84亿元，2025年一季度营收34.16亿元、归母净利润2.12亿元；2024年数据中心液冷业务营收10.27亿元，同比增47.44%；近四年净利率持续提升，2024年和2025年一季度净利率7% [12][14][19] - 股权结构与激励：董事长徐小敏及其子合计持股10.30%，股权结构分散；2022年发布股票期权激励计划，2023年顺利完成，2024年归母净利润指标达成，2025年考核目标是归母净利润不低于10.5亿元、营业收入不低于150亿元 [21][23] 液冷行业：储能 + 数据中心 + 超充多点开花，“从1到N”放量在即 - 温控技术：温控底层技术分风冷和液冷，2023年液冷在数据中心占比约25%，2025年预测提升至40% - 50%，2025年液冷储能占比超40%；液冷分间接和直接冷却，冷板式普及率最高，浸没式节能性好，喷淋式应用局限大；液冷换热效率高、节能、成本低、空间利用充分 [24][25][41] - 液冷产业链：上游为零部件及液冷设备供应商，中游为液冷方案供应商，多赛道企业入局，下游为应用方，包括储能、数据中心、超充等领域，下游客户集中 [43][46] - 数据中心液冷：单芯片功耗和机柜功率密度提升，传统风冷难满足需求，政策严控PUE值，芯片端、服务器端、运营商端协同推进，预计2025年市场规模140亿元 [50][53][64] - 储能液冷：热管理是储能系统安全关键，储能温控技术有风冷、液冷等四种，发电及电网侧中大型储能项目液冷比例高，预计2025年中国市场空间121.5亿元 [67][68][71] - 超充液冷：高功率快充趋势下，液冷超充渗透，华为发布全液冷超充方案，预计2025年市场规模31.7亿元 [74][75][77] 银轮股份：从汽车热管理龙头到液冷龙头 - 拓展液冷领域：液冷产业链中游竞争格局未稳，报告研究的具体公司具备技术和大客户资源优势，液冷产品布局全，数字能源业务增长快、订单足，绑定头部大客户 [79][82][85] - 汽车热管理业务：公司是汽车热管理龙头，竞争实力强，具备全领域热管理产品配套能力，在手订单充分，坚持国际化布局 [86][87][88] 盈利预测 - 预计25/26/27年乘用车业务收入同比+27%/+20%/+15%，毛利率17.0%/17.5%/17.8%；商用车及非道路业务收入同比+10%/+8%/+7%，毛利率23.5%/24.0%/24.5%；数字与能源热管理业务收入增速55%/50%/50% [91] - 25/26/27年整体收入156/186/219亿元，同比+23%/19%/17%，净利润11.0/13.5/16.3亿元 [92][95]

回购方案核心内容 - 公司计划以集中竞价交易方式回购A股股份 用于股权激励或员工持股计划 若三年内未使用将注销股份 [1][4] - 回购价格上限为36元/股 不超过董事会决议前30个交易日股票均价的150% [1][3] - 回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元 按上限测算可回购约277.78万股 占总股本0.33% [2][4][5] 资金来源与期限 - 回购资金来源于自有资金及专项贷款 工商银行浙江省分行提供不超过9000万元专项贷款 期限不超过3年 [2][5] - 回购实施期限为董事会审议通过后12个月内 可因资金使用达限额或董事会决议提前终止 [5][6] 股权结构影响 - 按回购金额下限测算（5000万元）回购138.89万股 有限售条件股份占比从6.06%升至6.23% [6] - 按回购金额上限测算（1亿元）回购277.78万股 有限售条件股份占比从6.06%升至6.39% [7] - 回购后总股本保持不变 仍为83478.26万股 [6][7] 财务影响分析 - 截至2024年末公司总资产183.62亿元 归母净资产62.13亿元 流动资产114.94亿元 [8] - 1亿元回购资金占总资产0.54% 占归母净资产1.61% 占流动资产0.87% 对经营无重大影响 [8] - 全体董事承诺回购不会损害公司债务履行能力和持续经营能力 [8] 相关人士持股变动 - 董事会决议前6个月内总经理夏军等5名高管通过股票期权行权买入股份 其中副总经理王宁行权5000股 [9] - 公司董事、监事、高管及控股股东未来3个月、6个月内暂无明确减持计划 [2][9] 实施安排与授权 - 董事会授权管理层全权办理回购事宜 包括确定回购时间、价格、数量及签署相关文件 [11] - 公司已开立回购专用证券账户 将按规披露回购进展 并在定期报告中更新实施情况 [12]

回购计划 - 回购资金总额不低于5000万元且不超过1亿元[4][12] - 按上限测算预计回购约2777777股，占总股本0.33%[4][13][17] - 按下限测算预计回购约1388888股，占总股本0.17%[4][13] - 回购价格不超过36元/股[4][11] - 回购期限不超12个月[5][15] - 资金来源为自有资金及专项贷款，贷款不超9000万元，期限不超3年[5][14] - 回购拟用于股权激励或员工持股计划，三年未用则注销[4][11] - 回购方式为深交所集中竞价交易[11] 股权结构 - 截至2025年3月31日，有限售股50604047股，占比6.06%；无限售股784178584股，占比93.94%；总股本834782631股[17] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产1836213.88万元，净资产621290.36万元，流动资产1149350.41万元[18] - 假设回购上限10000万元全用，占总资产0.54%、净资产1.61%、流动资产0.87%[18] 人员动态 - 2024年12月3 - 23日，总经理夏军行权买入250000股；2025年3月14 - 18日，副总经理陈君奕行权买入53000股[19] 进展与风险 - 2025年5月6日董事会通过回购议案，无需股东大会审议[24] - 2025年5月9日披露回购相关股东持股情况公告[25] - 已开立回购专用证券账户[26] - 将按规定披露回购进展[28] - 资金可根据计划及时到位[29] - 存在股价超上限、重大事项终止、激励无法授出、专户到期未过户等风险[30] - 将推进回购，择机回购并披露信息[30] 减持情况 - 截至公告披露日，相关人员未来三个月、六个月暂无明确减持计划[6]

电池ETF基金表现 - 电池ETF基金5月9日盘中成交218.01万元 近1年日均成交843.23万元 [3] - 基金近半年规模增长1033.51万元 实现显著增长 [3] - 基金近1月份额增长1950.00万份 新增份额位居可比基金第一 [3] 中证电池主题指数估值 - 指数最新市净率PB为2.97倍 低于近5年83.97%以上的时间 估值性价比突出 [3] 电化学储能政策 - 国家能源局等五部门下发通知 从六个方面加强电化学储能安全管理工作 [3] - 重点包括提升电池系统本质安全水平 完善标准规范 落实监管责任等 [3] 固态电池产业前景 - 2025年将成为固态电池产业化关键拐点 产业链企业加速布局生产线建设 [4] - 未来2-3年产业化进度有望加速 看好硫化物电解质匹配高镍三元正极技术路线 [4] - 场外投资者可通过电池ETF联接基金(016567)布局电池产业链 [4]

上市公司回购增持情况 - 本周共有19家上市公司披露回购增持及再贷款相关情况 [1] - 涉及公司包括贵州轮胎、梦百合、四川长虹、长虹华意、玲珑轮胎、雪天盐业、中国核电、长飞光纤、百傲化学、三环集团、致远新能、科大国创、德迈仕、中铁工业、永吉股份、银轮股份、华鲁恒升、钒钛股份和富创精密 [1] 专项贷款回购或增持详情 - 贵州轮胎控股股东拟增持0.5亿元至1亿元 贷款不超9000万元 [2] - 梦百合拟回购0.85亿元-1.7亿元 贷款不超1.5亿元 [2] - 四川长虹拟回购2.5亿元-5亿元用于股权激励 [2] - 长虹华意拟回购1.5亿元-3亿元 贷款不超2.7亿元 [2] - 玲珑轮胎控股股东拟增持2亿元-3亿元 贷款不超2.7亿元 [2] - 雪天盐业控股股东拟增持1.5亿元-3亿元 贷款不超2.7亿元 [2] - 中国核电拟回购3亿元-5亿元 贷款不超4.5亿元 [1][2] - 长飞光纤拟回购1.6亿元-3.2亿元 贷款不超2.88亿元 [2] - 百傲化学拟回购2亿元-4亿元 贷款不超3.6亿元 [2] - 三环集团拟回购1.5亿元-2亿元 贷款不超1.8亿元 [2] - 致远新能拟回购150万股-300万股 贷款不超5000万元 [2] - 科大国创拟回购2000万元-4000万元 贷款不超3600万元 [2] - 德迈仕拟回购5000万元-1亿元 贷款不超9000万元 [2] - 中铁工业控股股东拟增持1.6亿元-3亿元 贷款不超3亿元 [2] - 永吉股份拟回购5000万元-1亿元 贷款不超9000万元 [2] - 银轮股份拟回购5000万元-1亿元 贷款不超9000万元 [2] - 华鲁恒升拟回购2亿元-3亿元 贷款不超2.7亿元 [2] - 钒钛股份控股股东拟增持5000万元-1亿元 贷款不超0.9亿元 [2] - 富创精密大股东拟增持1.2亿元-2.4亿元 贷款不超2亿元 [2]

股东大会召开情况 - 现场会议召开时间为2025年5月9日下午14:00，网络投票时间为同日上午9:15至15:00 [1] - 会议地点位于浙江省天台县福溪街道始丰东路8号公司A幢六楼会议室 [1] - 会议采用现场和网络投票相结合的方式，由董事长徐小敏主持 [1] - 共计602名股东及授权代表参与，代表有效表决权股份294,855,606股，占总股本的35.5796% [1][2] - 现场出席股东21名，代表股份118,950,535股（14.3535%）；网络投票股东581名，代表股份175,905,071股（21.2261%） [1][2] 股东参与结构 - 中小投资者参与人数589人，代表股份195,959,172股（23.6456%） [2][4] - 中小投资者定义为：非实际控制人及其一致行动人、非持股5%以上股东、非公司董监高 [2] 议案表决结果 - 所有议案均获得通过，同意票比例均超过99.98% [3][5] - 反对票最高为47,800股（0.0162%），弃权票最高为52,800股（0.0179%） [3][5] - 涉及董事薪酬的议案中，关联股东回避表决，有效表决权股份为197,539,231股 [3] - 特别决议事项获得超过三分之二表决权通过 [5] 法律意见 - 上海市锦天城律师事务所出具法律意见书，确认会议程序及表决结果合法有效 [6] - 律师认为会议召集、召开程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》 [6]

股东大会召集及召开程序 - 本次股东大会由公司董事会召集，于2025年4月17日通过第九届董事会第二十次会议决议召开 [2] - 会议通知于2025年4月19日在中国证监会指定信息披露网站公告，公告日期距召开日期满足20日法定要求 [2] - 现场会议于2025年5月9日在浙江省天台县公司会议室召开，同步采用深圳证券交易所交易系统进行网络投票 [3] 出席会议人员情况 - 出席股东及代理人共602名，代表有表决权股份294,855,606股，占总股本的35.5796% [4] - 现场参会股东21名，持股118,950,535股（占比14.3535%），网络投票股东581名，持股175,905,071股（占比21.2261%） [4] - 中小投资者股东589名，代表股份195,959,172股，占总股本23.6460% [5] 议案审议及表决结果 - 全部议案表决通过，同意票占比均超99.8%，最高弃权比例为0.0179% [6][7][8] - 中小投资者对关键议案支持率达99.8115%-99.8187%，反对票占比不足0.2% [7][8] - 表决程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及公司章程规定 [8] 法律意见结论 - 股东大会召集程序、出席资格、表决程序均符合法律法规及公司章程要求 [8] - 会议表决结果合法有效，未出现程序瑕疵或议案修改情形 [8]

股东大会参与情况 - 602名股东及代表参会，代表294,855,606股，占比35.5796%[4] - 21名现场参会，代表118,950,535股，占比14.3535%[4] - 581名网络投票，代表175,905,071股，占比21.2261%[5] - 589名中小投资者参会，代表195,959,172股，占比23.6460%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意294,695,806股，占比99.9458%[6] - 《2025年董事薪酬考核方案》同意197,265,331股，占比99.8613%[12] - 《2024年度利润分配预案》同意294,486,306股，占比99.8748%[13] - 《关于向金融机构申请综合授信额度的议案》同意294,565,106股，占比99.9015%[14] - 《关于为子公司提供担保额度的议案》同意294,003,906股，占比99.7111%[15] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意294,500,306股，占比99.8795%[17]