报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年快递行业需求增长超预期,韵达2024Q2业绩持续改善 [2] - 考虑2024年行业需求在"小包化"影响下持续中高速超预期增长,尾部经营环境改善,公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力公司成本费用端的改善,经营实力持续在利润上兑现 [2] 公司财务数据和估值分析 - 2024H1公司实现营业收入232.5亿元,同比增长7.8%;归母净利润10.4亿元,同比增长19.8%;扣非归母净利润8.3亿元,同比增长5.4% [2] - 2024Q2公司快递业务量为59.8亿件,同比增长30.8%;ASP为2.02元,同比下降12.8% [2] - 2024Q2公司单票归母净利润0.11元,同比下降5.8%;单票扣非归母净利润0.07元,同比下降23.0% [2] - 2024年公司归母净利润预测为20亿元,2025年预测为23亿元,2026年预测为28亿元 [5] - 2024年公司市盈率为10.0,市净率为1.1 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"(维持) [1][2] 报告核心观点 - 公司上半年收入同比增长7.78%,快递服务收入同比增长10.08%,归母净利同比增长19.80% [1] - 公司上半年快递业务量同比增长30.02%,超过行业23.1%的市场增速 [1] - 公司单票成本同比下降15.75%,降幅大于单票收入下降15.3% [1] - 公司四项费用规模同比下降14%,单票费用同比下降0.05元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.3、25.6及29.7亿元,对应PE分别为10、8及7倍 [1] 分季度财务数据总结 - 2024年第一季度: - 收入111.6亿元,同比增长6.5% - 快递收入108.6亿元,同比增长8.6% - 归母净利4.1亿元,同比增长14.9% - 扣非净利3.9亿元,同比增长11.5% - 单票扣非净利0.08元 [1] - 2024年第二季度: - 收入121亿元,同比增长9% - 快递收入118.2亿元,同比增长11.5% - 归母净利6.3亿元,同比增长23.3% - 扣非净利4.5亿元,同比增长0.7% - 单票扣非净利0.07元 [1] 单票数据分析 - 单票收入2.08元,同比下降15.3% [1] - 单票成本1.86元,同比下降15.75% [1] - 单票运输成本0.39元,同比下降27.61% - 单票中转成本0.31元,同比下降19.81% - 单票费用0.09元,同比下降0.05元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] - 目标价9.55元,预期约36%上涨空间 [1] 报告核心观点 - 公司业务量增速持续超行业,核心成本费用快速下降 [1] - 单票收入下降主要受去年同期高基数、直客比例下降及局部市场竞争影响,但单票成本下降幅度大于收入 [1] - 公司四项费用规模同比下降14%,单票费用下降0.05元 [1] - 预计公司2024-2026年盈利分别为21.3、25.6及29.7亿元,对应EPS为0.73、0.88及1.02元 [1] 公司经营数据分析 - 上半年快递业务量同比增长30.02%,超过行业23.1%的市场增速 [1] - 单票收入2.08元,同比下降15.3%,单票成本1.86元,同比下降15.75% [1] - 单票费用0.09元,同比下降0.05元 [1] 财务指标分析 - 2023-2026年营业收入分别为44,983、52,158、58,236及65,552百万元,同比增速分别为-5.2%、16.0%、11.7%及12.6% [11] - 2023-2026年归母净利润分别为1,625、2,130、2,560及2,970百万元,同比增速分别为9.6%、31.0%、20.2%及16.0% [11] - 2023-2026年EPS分别为0.56、0.73、0.88及1.02元,PE分别为13、10、8及7倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 受益于快递小件化趋势,公司产能充裕,增速领跑行业 [3] - 规模效应发挥,降本降费对冲价格降幅影响,实现量利齐升 [5][6][7] - 成本费用优化仍有空间,静待定价能力修复带来业绩弹性 [8] 报告内容总结 财务表现 - 2024H1营业收入232.52亿元,同比增长7.78%;归母净利润10.41亿元,同比增长19.80% [2] - 2024Q2营业收入120.96亿元,同比增长8.98%;归母净利润6.28亿元,同比增长23.15% [2] - 2024H1业务量完成109.24亿票,同比增长30.02%;单票营业收入2.13元,同比下降17.11% [2] - 2024Q2业务量完成59.82亿票,同比增长30.75%;单票营业收入2.02元,同比下降16.65% [2] 成本费用优化 - 通过优化运输资源结构、提高分拣效率等措施,2024H1单票营业成本同比下降16.76% [5][6] - 2024H1四项费用合计10.44亿元,同比下降14.35% [6] - 2024Q2四项费用合计5.17亿元,同比下降19.26% [6] 盈利能力 - 2024H1单票归母净利润0.10元,同比下降0.01元;单票扣非归母净利润0.08元,同比下降0.02元 [6] - 2024Q2单票归母净利润0.11元,同比下降0.01元;单票扣非归母净利润0.07元,同比下降0.02元 [6] 未来展望 - 行业增速仍具韧性,公司成本费用优化空间大,静待定价能力修复带来业绩弹性 [8] - 预计2024-2026年营收和净利润均保持两位数增长 [9]

投资评级 - 韵达股份维持"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 2024H1 韵达股份实现营业收入 232.52 亿元，同比增加 7.78%；归母净利润 10.41 亿元，同比+19.80%；归母扣非净利润 8.32 亿元，同比+5.42% [2] - 2024Q2 公司实现营业收入 120.96 亿元，同比+8.98%，实现归母净利润 6.28 亿元，同比+23.15% [2] - 2024H1 公司完成快递业务量 109.24 亿票，同比增长达到 30.02%，市场份额达 13.6% [3] - 2024H1 经营活动产生的现金流量净额 20.2 亿元，同比+75.46% [2] 财务表现 - 2024H1 单票快递业务收入 2.08 元/票，同比下降 0.37 元/票；单票分拣成本为 0.31 元，同比下降 0.08 元，降幅为 19.8%；单票运输成本 0.39 元，较去年同期下降 0.15 元，降幅为 27.6% [2] - 2024Q2 单票快递收入约 2.02 元，同比 23Q2 下降 0.37 元，降幅为 15.6%；Q2 单票核心运营成本同比下降 24.58%，环比第一季度下降 15.28% [2] - 2024H1 公司平均装载率同比增长 7 个百分点 [2] 业务发展 - 2024H1 "韵达特快"服务质量不断提升，业务量同比增长超过 180%，散单业务量实现翻倍 [3] - 公司通过对集包仓智能化和自动化升级，进一步提高了揽收、交件、分拣的时效，减少包裹在运输、操作过程中的破损 [3] - 截至 24H1 公司正式投入运营的集包仓数量 260 余个 [3] 盈利预测 - 预计韵达股份 2024-2026 年归母净利润分别为 21.2、26.0、29.9 亿元，对应 PE 分别为 8.7 倍、7.1 倍、6.2 倍 [3] - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 44983、50781、56963 亿元，同比增长分别为 12.89%、12.17%、6.51% [8] - 预计 2024-2026 年归母净利润增长率分别为 30.53%、22.45%、14.94% [8]

业务量和收入情况 - 2024年上半年公司累计完成快递业务量109.24亿票，同比增长30.02% [1] - 2024年上半年公司累计实现快递服务收入226.87亿元，同比增长10.1% [2] 利润和毛利率情况 - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润10.41亿元，同比增长19.80% [2] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.32亿元，同比增长5.42% [2] - 2024年上半年公司快递业务毛利率为10.3%，保持提升、向好的趋势 [2] 现金流情况 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为20.21亿元，同比增长75.46% [2] 单票指标情况 - 2024年上半年公司单票快递业务收入为2.08元，同比下降15.33% [2] - 2024年上半年公司单票快递经营成本为1.86元，同比下降15.75% [2] - 2024年上半年公司单票费用为0.10元，同比下降0.05元 [2] - 2024年上半年公司单票归母净利润为0.10元，同比基本持平，环比上升0.03元 [2] 资产负债率情况 - 2024年上半年公司资产负债率为48.3%，较2023年末下降1个百分点，较2022年末下降6.8个百分点 [2] 成本管控措施 - 包裹量增长带动规模效应，提升产能利用率，降低核心运营成本 [3] - 充分发挥数字化优势，提高运输和转运中心的运营效率 [3] - 持续挖掘全链路、全流程的成本下降空间 [3] 期间费用管控措施 - 聚焦快递主业，对无正向贡献的周边业务和板块进行收缩或优化 [4] - 随着现金流提升和有息负债规模下降，财务费用持续下降 [4] 行业发展预期 - 电商平台多元化、直播经济发展、农村物流基础设施完善等因素将持续推动快递行业保持两位数增长 [5] 价格策略 - 在旺季来临时，公司会根据市场供需变化、成本上升等因素适当调整价格政策 [6] 资本开支计划 - 2024年上半年资本开支8.11亿元，较2023年上半年同比下降42.07%，未来将结合行业发展和公司实际需要合理把握开支节奏 [7] 下半年经营计划 - 提升时效服务，抓住旺季市场溢价空间 [8] - 持续挖掘成本费用下降空间，引导加盟商网络均衡发展 [8] - 夯实基础设施能力，提升快递服务质量和履约能力 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予韵达股份"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现归母净利润10.41亿元,同比增长19.8%;实现扣非归母净利润8.32亿元,同比增长5.4% [1] 2) 公司2024年上半年经营性现金流净额同比增长75.5%至20.21亿元,自由现金流同比转正至12.19亿元,经营情况改善 [1] 3) 公司2024年一季度及二季度快递业务量分别同比增长29.1%、30.8%,增速高于行业 [1] 4) 公司治理层面,2023年度股权激励计划落地,高管架构稳步完善,有利于经营改善 [1] 5) 加盟商网络管理方面,公司持续推进网络建设和数智化转型,有利于提升网络效率 [1] 6) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元,对应市盈率分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍 [2] 财务数据总结 1) 营业收入方面,预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长17.1%、13.0%、11.6% [4] 2) 盈利方面,预计公司2024-2026年归母净利润分别同比增长40.6%、24.4%、19.1% [4] 3) 毛利率方面,预计公司2024-2026年毛利率分别为10.2%、10.7%、11.0% [4] 4) 净资产收益率方面,预计公司2024-2026年ROE分别为10.6%、11.7%、12.2% [4] 现金流总结 1) 公司2024年上半年经营性现金流净额同比增长75.5%至20.21亿元 [1] 2) 公司2024年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降42.4%至8.02亿元 [1] 3) 公司2024年上半年自由现金流同比转正至12.19亿元 [1]

报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至6月30日，上年同期为2023年1月1日至6月30日[5] 利润分配计划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[66] 财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入232.52亿元，上年同期215.74亿元，同比增长7.78%[11] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润10.41亿元，上年同期8.69亿元，同比增长19.80%[11] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额20.21亿元，上年同期11.52亿元，同比增长75.46%[11] - 本报告期基本每股收益0.3596元/股，上年同期0.3000元/股，同比增长19.87%[11] - 本报告期末总资产384.09亿元，上年度末380.78亿元，同比增长0.87%[11] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产197.38亿元，上年度末191.65亿元，同比增长2.99%[11] - 2024年上半年公司营业收入232.52亿元，同比增长7.78%[38] - 2024年上半年公司营业成本207.95亿元，同比增长8.22%[38] - 2024年上半年公司销售费用1.30亿元，同比下降28.72%[38] - 2024年上半年营业总收入232.52亿元，较2023年上半年的215.74亿元增长7.78%[121] - 2024年上半年营业总成本219.22亿元，较2023年上半年的205.05亿元增长6.91%[121] - 2024年上半年净利润10.55亿元，较2023年上半年的8.74亿元增长20.61%[122] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润10.41亿元，较2023年上半年的8.69亿元增长19.77%[123] - 2024年上半年综合收益总额10.73亿元，较2023年上半年的8.59亿元增长24.85%[123] - 2024年上半年基本每股收益0.3596元，较2023年上半年的0.3000元增长19.87%[123] - 2024年上半年资产总计298.07亿元，较期初的300.61亿元下降0.84%[119] - 2024年上半年负债合计70.84亿元，较期初的69.38亿元增长2.09%[120] - 2024年上半年所有者权益合计227.23亿元，较期初的231.23亿元下降1.73%[120] - 2024年上半年长期待摊费用42,452.77元，递延所得税资产1944.19万元[119] - 公司2024年上半年管理费用为28,152,403.44元，2023年同期为2,851,340.56元[124] - 2024年上半年财务费用为186,532.01元，2023年同期为 - 2,400,208.01元[124] - 2024年上半年投资收益为288,560,236.81元，2023年同期为15,834,083.22元[124] - 2024年上半年公允价值变动收益为 - 85,328,402.84元，2023年同期无此项数据[124] - 2024年上半年净利润为99,369,070.84元，2023年同期为12,257,141.86元[124] - 2024年上半年综合收益总额为92,804,831.16元，2023年同期为13,528,154.38元[125] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为25,657,685,491.24元，2023年同期为23,694,451,883.79元[126] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为2,020,710,287.57元，2023年同期为1,151,671,912.89元[127] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 355,332,247.45元，2023年同期为 - 2,934,991,770.28元[127] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 992,843,275.37元，2023年同期为722,897,886.00元[127] - 2024年上半年末现金及现金等价物余额为49.92亿元，2023年同期为24.74亿元[128] - 2024年上半年经营活动现金流入小计10.06亿元，2023年同期为19.60亿元[128] - 2024年上半年经营活动现金流出小计12.39亿元，2023年同期为31.93亿元[128] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为 -2.32亿元，2023年同期为 -12.33亿元[128] - 2024年上半年投资活动现金流入小计8.05亿元，2023年同期为2.97亿元[128] - 2024年上半年投资活动现金流出小计0.10亿元[128] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为8.04亿元，2023年同期为2.97亿元[128] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计5.00亿元，2023年同期为24.37亿元[128] - 2024年上半年筹资活动现金流出小计10.47亿元，2023年同期为15.14亿元[129] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 -5.47亿元，2023年同期为9.23亿元[129] - 2024年上半年其他综合收益结转留存收益为2.4374571906亿美元[132] - 2024年上半年专项储备本期提取和使用金额均为4131.968385万美元[132] - 2024年上半年其他项目涉及金额分别为-74.767236万美元、49.553548万美元、1390.774269万美元等[132] - 2024年上半年末所有者权益合计为198.6388200969亿美元[132] - 2023年半年度所有者权益合计为170.8351197551亿美元[133] - 2024年上半年综合收益总额为8.7313699638亿美元[133] - 2024年上半年所有者投入和减少资本为3.2247125662亿美元[133] - 2024年上半年利润分配为-1.5055369337亿美元[133] - 2024年上半年专项储备本期提取和使用金额均为3050.990072万美元[134] - 2024年上半年母公司所有者权益合计减少4.000265371亿美元[136] - 2024年上半年公司所有者权益合计期末余额为22,621,332,789.82元，较期初余额22,434,563,185.44元增加186,769,604.38元[138][139] - 2024年上半年综合收益总额为13,528,154.38元[138] - 2024年上半年所有者投入和减少资本使所有者权益增加322,471,256.62元，其中其他权益工具持有者投入资本329,014,875.87元，股份支付计入所有者权益的金额为 - 6,543,619.25元[138] - 2024年上半年利润分配使所有者权益减少150,553,693.37元[138] - 2024年上半年所有者权益内部结转使所有者权益减少18,888.35元，其中其他综合收益结转留存收益涉及金额 - 13,373,783.21元和13,354,894.86元[138][139] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益2.70亿元，主要系报告期内出售股权所致[13] - 计入当期损益的政府补助4601.12万元[13] - 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为1,381,343.57元，单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为3,909,634.22元，与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益为 - 6,912,680.82元，除上述各项之外的其他营业外收入和支出为 - 11,757,404.20元，减所得税影响额为69,287,490.03元，少数股东权益影响额（税后）为 - 709,452.38元，合计为208,571,922.47元[14] 宏观经济数据 - 2024年上半年我国国内生产总值为61.7万亿元，同比增长5.0%；全国居民人均消费支出13,601元，名义增长6.8%，实际增长6.7%；社会消费品零售总额23.60万亿元，同比增长3.7%；商品零售额20.97万亿元，同比增长3.2%，居民人均消费支出增速高于社零增速3.1个百分点[20] - 2024年上半年我国网上零售额7.1万亿元，同比增长9.8%，其中实物商品网上零售额5.96万亿元，同比增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%，比一季度提高2个百分点，对社零总额增长贡献率为57.3%[20] - 2024年上半年城镇和乡村社会消费品零售总额分别为20.46万亿元、3.14万亿元，同比分别增长3.6%、4.5%，乡村市场销售增速快于城镇0.9个百分点；农村、城镇居民人均消费支出分别增长7.6%和6.1%，农村增速较城镇快1.5个百分点[20] - 2024年上半年我国快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，快递业务收入累计完成6,530亿元，同比增长15.1%，快递最高日业务量超5.8亿件[21] - 2024年一季度异地快递业务量累计完成327.8亿件，同比增长25.2%，在行业中的占比提升至88.3%，二季度异地业务同比增速高于行业整体增速[21] 快递业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年公司累计完成快递业务量109.24亿票，同比增长30.02%，远超行业23.1%的市场增速[24] - 报告期公司快递服务毛利率为10.32%，同比上升0.44个百分点[24] - 报告期公司实现营业收入232.52亿元，同比上升7.78%，其中快递服务收入226.87亿元，同比上升10.08%[24] - 报告期公司实现利润总额15.46亿元，同比增长25.82%；归属于上市公司股东的净利润10.41亿元，同比增长19.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.32亿元，同比增长5.42%[24] - 2024年上半年公司快递服务收入226.87亿元，占比97.57%，同比增长10.08%[39] - 2024年上半年公司派费收入141.18亿元，占比60.72%，同比增长42.50%[39] - 2024年上半年公司华东大区收入139.93亿元，占比60.18%，同比增长17.39%[39] - 快递服务营业收入226.87亿元，同比增长10.08%，营业成本203.46亿元，同比增长9.54%，毛利率10.32%，上升0.44个百分点[40][41] - 报告期快递业务量109.24亿票，单票快递业务收入2.08元/票，同比下降0.37元/票[41] 公司基础设施情况 - 2024年半年度公司在全国设立73个自营枢纽转运中心，自营比例为100%；拥有4,884个一级加盟商，加盟比例为100%[25] - 截至报告期末公司末端门店驿站等基础设施9.4万余个，网络覆盖2,843个县级城市，新增开通乡镇400余个，服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除海南三沙市外实现100%全覆盖[25] - 截至报告期末全国干线路由日均发车4,300余趟次，公司已与全国50余家航空货运代理公司开展合作[26] - 截至报告期末公司正式投入运营的网格仓数量为700余个[26] - 截至报告期末公司可使用的各类门店驿站等末端资源9.4万余个，新增开通乡镇400余个[27] - 截至报告期末，公司正式投入运营的集包仓数量260余个[28] 公司培训与活动情况 - 报告期参与标准化培训人数近8000人次[28] - “技能大比武”活动覆盖全网近20万人[29] 运营成本与效率指标 - 2024年上半年，平均装载率同比增长7个百分点[30] - 第二季度单票核心运营成本同比下降24.58%，环比第一季度下降15.28%[31] - 四项费用规模下降1.75亿元，同比下降比例为14%[31] 公司行业排名情况 - 2017 - 2021年连续5年，公司在加盟制可比同行中的全程时限排名前两名，其中2017 - 2019年连续三年排名第一[32] - 2022年第三季度快递服务时限准时率在加盟制可比同行中排名第二[32] - 2017 - 2021年连续5年，公司总体满意度在加盟制可比同行中的排名前两名，其中2019年排名第一[32] - 2023年公司快递服务的申诉率和有效申诉率指标在可比同行中排名前列[32] - 2024年《财富》

激励计划进展 - 2022年8 - 9月激励计划相关议案获审议、批准[5][7] - 2022年9月同意向4名对象授予29.04万份期权，行权价17.07元/股[8][9] - 2022年10月期权授予登记完成[9] - 2023 - 2024年多次同意注销部分期权[10][12][13] - 2023年9月完成部分期权注销程序[12] 业绩与期权注销 - 2023年归母净利润162,512.29万元，未达280,000万元目标[15] - 因业绩未达标，注销部分激励对象期权[15][16] - 因9名对象离职或不得行权，拟注销273,630份期权[14]

会议审议 - 2024年8月27日上海召开监事会会议，3人表决通过半年报及摘要[1][2] - 3人表决通过注销2022年部分股票期权议案[2] 业绩与期权注销 - 2023年归母净利润未达28亿业绩目标[3] - 注销首次授予354人11274060份未行权股票期权[3] - 注销预留授予4人87120份未行权股票期权[3]