投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 生猪价格在2025年9月出现超预期下跌，行业亏损加剧，可能驱动能繁母猪存栏去化进程加速 [3][14] - 尽管短期供给压力仍存导致猪价承压，但大猪出栏占比已开始下降，预示着未来供给或逐步趋紧 [3][4][17] - 生猪与仔猪陷入双重亏损，有望进一步推动产能去化 [5][24] 行业供需与价格分析 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [3][14] - 2025年9月样本企业生猪屠宰量为456.08万头，环比增加5.12%，同比增加4.05% [3][14] - 样本企业10月计划出栏量较9月实际出栏量增加5.14%，显示短期出栏压力仍在 [3][14] - 截至2025年10月9日，出栏生猪中150公斤以上大猪占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [4][17] - 同期，样本毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期下降0.13元/公斤 [4][19] - 全国冻品库容率达到19.14%，同比提升3.07个百分点 [4][19] 行业盈利与产能去化 - 2025年9月行业自繁自养模式头均亏损7.27元，进入10月后亏损加深 [5][24] - 2025年9月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.46% [5][24] - 截至2025年10月10日，规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，已跌破行业300元/头的平均成本线 [5][24] 上市企业运营数据 - 12家上市猪企2025年9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [6][29] - 主要上市猪企出栏量同比增速分化明显，正邦科技出栏量同比增幅达107.6%，而天康生物和京基智农出栏量同比分别下降5.3%和3.3% [6][29] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均出现下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6][34] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6][33]

板块整体表现 - 饲料板块在10月14日整体下跌1.02%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内个股表现分化，百洋股份以9.97%的涨幅领涨，而中宠股份以5.82%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 百洋股份收盘价为6.84元，涨幅为9.97%，成交量16.48万手，成交额1.10亿元 [1] - 路德环境收盘价为19.84元，涨幅为3.39%，成交量3.67万手，成交额7286.42万元 [1] - 天康生物收盘价为7.65元，涨幅为1.19%，成交量49.74万手，成交额3.81亿元 [1] 领跌个股表现 - 中宠股份收盘价为53.38元，跌幅为5.82%，成交量14.16万手，成交额7.60亿元 [2] - 乖宝宠物收盘价为91.50元，跌幅为3.17%，成交量2.68万手，成交额2.46亿元 [2] - 傲农生物收盘价为5.39元，跌幅为2.18%，成交量101.99万手，成交额5.56亿元 [2] 板块资金流向 - 饲料板块整体呈现主力资金净流出1.83亿元，游资资金净流出230.9万元，而散户资金净流入1.85亿元 [2] - 百洋股份获得主力资金净流入3686.54万元，主力净占比达33.56%，为板块内最高 [3] - 天康生物获得主力资金净流入1520.51万元，主力净占比为3.99% [3] - 海大集团遭遇主力资金净流出962.65万元，主力净占比为-2.30% [3]

公司担保情况 - 公司及子公司不存在为控股股东、实际控制人及其关联方提供担保的情况 [2] - 公司无逾期对外担保情况 [2]

股东结构 - 截至2025年9月30日公司股东总户数为60564户 [1]

担保事项 - 2025年3月24日为下属公司饲料原料采购应付货款提供不超1.61亿元担保[2] - 2025年8月18日为66.5亿元综合融资授信额度及合作伙伴不超4.8亿元融资提供担保[2] - 2025年第三季度为新疆天康汇通农业有限公司多笔银行融资提供7493 - 21350万元担保[4] - 2025年第三季度为胡杨河天康植物蛋白有限公司多笔银行融资提供1980 - 10000万元担保[4][5] 担保数据 - 2024年8月12日担保额度下2025年第三季度发放4465万元贷款[5] - 截至2025年9月30日公司及子公司对外担保最高额度729100万元[7] - 新疆天康融资担保有限公司为供应链相关方担保额度40000万元，金额2820万元[7] - 河南富桥融资担保有限公司为供应链相关方担保额度8000万元，金额790万元[7] - 截至2025年9月30日实际对外担保余额233370.72万元，占2024年经审计归母净资产33.26%[8] 其他情况 - 2025年第三季度未对下属公司原料采购应付货款新签担保协议或函[6]

2025年9月生猪销售表现 - 2025年9月销售生猪26.69万头，销量环比增长1.18%，但同比下降5.25% [1] - 当月销售收入为3.84亿元，收入环比增长1.05%，但同比下降27.95% [1] - 商品猪销售均价为12.17元/公斤，环比下降4.85% [1] 2025年1-9月累计销售情况 - 累计销售生猪228.23万头，较去年同期增长6.46% [1] - 累计销售收入为33.42亿元，较去年同期下降8.26% [1]

农牧渔ETF市场表现 - 全市场首只农牧渔ETF（159275）在10月10日逆市上涨，收盘涨幅达0.8%，盘中最高涨幅达到1.5% [1] - 资金午后加速抢筹，该ETF单日获净申购5200万份 [1] - 截至收盘，ETF价格为1.011，成交量为633万份 [2] 板块及个股表现 - 畜牧养殖、农产品加工、动保等板块部分个股涨幅居前 [1] - 天康生物和冠农股份股价双双飙涨超7% [1] - 兄弟科技和生物股份涨超4%，罗牛山、立华股份、晨光生物等多股跟涨超3% [1] 行业基本面动态 - 生猪养殖行业产能去化启动，截至8月末全国能繁母猪存栏4038万头，较上月末减少4万头，较去年末高点减少34万头 [2] - 非瘟疫情近期在越南和我国广西出现，养殖业面临的疫情风险上升 [2] - 发改委联合农业农村部等有关部门于9月16日召开生猪产能调控座谈会，释放减产能的明确政策信号 [2] 机构观点与投资逻辑 - 太平洋证券指出生猪养殖业基本面和政策面变化有利于行业产能去化，养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间 [3] - 东方证券表示肥猪和仔猪价格已降至年内低点，后续价格有望进一步回落，行业大概率开启市场化去产能，政策端也在强化对头部集团场产能的限制 [3] - 华西证券指出生猪行业反内卷相关举措有望中长期抬升国内生猪价格中枢，未来行业发展"提质增效"是主要趋势 [4] - 中邮证券指出"反内卷"多次加码利好明年猪价，预计四季度行业产能去化将加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [5] 板块估值与配置时机 - 截至10月9日收盘，农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.61倍，位于近10年来34.9%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 细分投资方向 - 东方证券看好生猪养殖板块、后周期板块（饲料、动保）、种植链以及宠物板块四大方向 [5] - 华西证券建议关注成本改善显著且未来出栏量弹性较高的标的 [5] 指数与ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头 [6] - 标的指数持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦于农业养殖、饲料、种植行业 [6]

新京报贝壳财经讯 天康生物10月10日公告，2025年9月份公司销售生猪26.69万头，销量环比增长 1.18%，同比下降5.25%；销售收入3.84亿元，销售收入环比增长1.05%，同比下降27.95%。2025年1-9月 累计销售生猪228.23万头，较去年同期增长6.46%；累计销售收入33.42亿元，较去年同期下降8.26%。 商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价12.17元/公斤，环比下降4.85%。 ...

天康生物 证券代码：002100 证券简称：天康生物 公告编号：2025-054 天康生物股份有限公司 一、2025 年 9 月份生猪销售情况 天康生物股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年 9 月份销售生猪 26.69 万头，销量环比增长 1.18%，同比下降 5.25%；销售收入 3.84 亿元，销售收入环 比增长 1.05%，同比下降 27.95%。 2025 年 9 月份商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价 12.17 元/公斤，环比下 降 4.85%。 2025 年 1-9 月，公司累计销售生猪 228.23 万头，较去年同期增长 6.46%；累 计销售收入 33.42 亿元，较去年同期下降 8.26%。 | | | | 生猪销量 | | 销售收入 | | 商品猪价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 月份 | | （万头） | | （亿元） | | （元/公斤） | | | | | 当月 | 累计 | 当月 | 累计 | 当月 | | 2024 | 年 | 9 月 | 28.17 | 214.38 | 5.33 | ...

月度销售表现 - 2025年9月公司销售生猪26.69万头，销量环比增长1.18%，但同比下降5.25% [1] - 9月生猪销售收入为3.84亿元，收入环比增长1.05%，但同比下降27.95% [1] - 9月商品猪销售均价为12.17元/公斤，价格环比下降4.85% [1] 年度累计销售表现 - 2025年1月至9月公司累计销售生猪228.23万头，较去年同期增长6.46% [1] - 2025年1月至9月累计销售收入为33.42亿元，较去年同期下降8.26% [1]