人事变动 - 2025年9月2日副总经理郑东生因个人工作调整辞职[1] - 辞职报告送达董事会之日起生效，之后不再担任公司及子公司职务[1] - 截至公告披露日郑东生未持股，无未履行承诺，不影响公司运营[1]

板块表现 - 饲料板块整体下跌0.09% 跑赢深证成指但弱于上证指数[1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内部分化明显 路德环境领跌3.91% 路斯股份领涨1.02%[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前列个股：路斯股份涨1.02%至20.70元 海大集团涨0.82%至61.27元 播恩集团涨0.55%至12.69元[1] - 跌幅显著个股：路德环境跌3.91%至20.90元 中宠股份跌2.44%至58.06元 邦基科技跌2.12%至25.87元[2] - 成交活跃个股：傲农生物成交176.57万手 大北农成交102.10万手 天康生物成交44.17万手[1][2] 资金流向 - 主力资金净流出2.04亿元 游资资金净流入2951.33万元 散户资金净流入1.74亿元[2] - 大额成交个股：中宠股份成交额4.61亿元 傲农生物成交额8.63亿元 唐人神成交额1.54亿元[2] - 中等规模成交：金新农成交额1.16亿元 佩蒂股份成交额1.87亿元 天马科技成交额1.66亿元[1][2]

公司业绩表现 - 上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% 利润总额4.21亿元 同比增长43.29% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [2] - 饲料业务销量134.15万吨 销售收入24.34亿元 同比下降14.24% 生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 销售收入28.49亿元 同比下降0.95% [2] - 蛋白油脂业务销售收入14.49亿元 同比增长97.6% 玉米收储业务销售收入13.05亿元 同比增长72.32% [2] 业务板块运营情况 - 自繁自养成本降至12.55元/公斤 外购仔猪价格因素使总成本下降放缓 甘肃区域7月成本降至13.18元/公斤 [3] - 蛋白油脂业务近十年坚持"以销定产、产销同步" 去年四季度与海大合资工厂投产 生产60脱酚棉蛋白并销往海大 盈利良好 [3] - 玉米收储业务抓住价格触底回升机会加大销售 上半年扭亏为盈 预计全年盈利较好 [3] 战略发展动向 - 收购羌都畜牧未新增产能 符合生猪调控政策 该公司位于新疆若羌县 饲料成本低且疫病少 2020年至今持续盈利 [3] - 天康制药7月16日收到北交所第一轮问询 计划用半年报数据回复 近期将提交更新材料 [3] - 二季度出栏肥猪59.74万头 仔猪11.97万头 上半年饲料总销量134万吨 其中外销83万吨 内销51万吨 [3] 投资者关系活动 - 9月1日通过价值在线平台接受35家机构调研 包括中信证券、天风证券等 公司副总经理兼董事会秘书郭运江、财务经理李明参与接待 [1]

饲料业务表现 - 上半年饲料总销量达134万吨 [1] - 外销饲料83万吨 [1] - 内销饲料51万吨 [1]

公司成本控制 - 上半年自繁自养成本降至12.55元/公斤 [1] - 总成本下降幅度受外购仔猪价格等因素影响有所放缓 [1] - 未来外购仔猪价格下降将带来较大成本下降空间 [1]

公司运营指标 - 上半年公司psy达到27 [1] - 上半年公司育肥成活率为96.5% [1]

生猪出栏情况 - 二季度公司出栏肥猪59.74万头 [1] - 二季度公司出栏仔猪11.97万头 [1]

饲料板块市场表现 - 饲料板块整体下跌0.08% 领跌个股为路德环境[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] 个股涨跌情况 - 邦基科技涨停9.99% 收盘价26.43元 成交量10.31万手 成交额2.70亿元[1] - 傲农生物上涨5.43% 收盘价4.85元 成交量164.45万手 成交额7.82亿元[1] - 金新农上涨4.03% 收盘价4.39元 成交量35.98万手 成交额1.56亿元[1] - 正虹科技上涨2.46% 收盘价7.90元 成交量16.17万手 成交额1.27亿元[1] - 播恩集团上涨1.86% 收盘价12.62元 成交量3.68万手 成交额4636.66万元[1] - 乖宝宠物上涨1.07% 收盘价98.64元 成交量4.01万手 成交额3.97亿元[1] - 天康生物上涨1.06% 收盘价6.70元 成交量36.86万手 成交额2.47亿元[1] - 大北农上涨0.71% 收盘价4.26元 成交量111.16万手 成交额4.74亿元[1] - 百洋股份上涨0.31% 收盘价6.38元 成交量8.97万手 成交额5745.68万元[1] - 天马科技上涨0.29% 收盘价14.03元 成交量10.68万手 成交额1.50亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.46亿元 游资资金净流出1.09亿元 散户资金净流出3642.04万元[1]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注生猪养殖和禽养殖领域的低成本优质企业及全产业链布局机会 [2][3][69] 核心观点 - 饲料价格下行驱动养殖成本改善，生猪养殖盈利显著好转，禽养殖企业表现分化，种子板块承压但存在长期机会 [1][2][3][4] - 2025H1农林牧渔板块营收6148亿元（同比+6.12%），归母净利润270亿元（同比+198%），主要受益于生猪养殖扭亏为盈 [1][11] - 行业集中度提升，头部企业凭借成本优势和规模扩张持续释放超额利润 [2][48] 行业概览 - 饲料价格持续下降，养殖成本改善，生猪价格同比持平但盈利提升，禽类价格低迷但全产业链实现稳定利润 [1][11] - 大宗农产品供需宽松，价格触底，原材料成本下降带动养殖利润提升 [1][11] - 2025Q2板块营收3240亿元（同比+7.66%），归母净利润136亿元（同比+27.50%） [1][11] - 子行业收入增长显著的有林业（+67%）、动物保健（+33%）、饲料（+13%）和养殖业（+11%） [20] - 利润端养殖业（+743%）、饲料（+130%）和动保（+101%）增长最快 [20] 生猪养殖 - 2025年初猪价底部震荡，25Q1均价15.01元/公斤（同比+3.90%），25Q2均价14.56元/公斤（同比-10.94%） [2][28] - 2025H1板块收入2486.05亿元（同比+15.67%），归母净利润170.84亿元（同比+1551%） [2][28] - 头部企业出栏量提升，成本下降带来剪刀差扩大，牧原股份、温氏股份等表现突出 [2][34][38] - 行业出栏量同比+28%，集中度持续提升，正邦科技（+125%）、东瑞股份（+116%）和巨星农牧（+74%）增速领先 [39] - 生产性生物资产同比-9%，资本开支同比-6%，资产负债率降至59% [40][42][43] 禽养殖 - 2025H1板块营收336.86亿元（同比-0.29%），归母净利润9.97亿元（同比+6.43%） [3][49] - 白羽鸡全产业链盈利稳定，黄羽鸡亏损但产能已下降，预计消费旺季价格回升 [3][49][69] - 企业分化明显，圣农发展归母净利润同比+792%，立华股份同比-76% [49][64] - 海外引种稳定，国内供给宽松，建议关注立华股份、圣农发展等全产业链企业 [3][69] 种子板块 - 2025H1样本公司营收88.73亿元（同比+5.05%），归母净利润-0.56亿元（由盈转亏） [4][70] - 玉米价格下行压制种子销售，但优质种子和海外业务存在增长机会 [4][70][84] - 农发种业营收同比+48%，敦煌种业净利润同比+73% [70][76] - 转基因商业化推进可能带动龙头种企量利齐升，建议关注隆平高科、大北农、登海种业 [4][84]

财务表现 - 上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% [1] - 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [1] - 扣非归母净利润3.14亿元 同比增长16.17% [1] - 销售毛利率12.07% 同比提高0.58个百分点 [3] - 销售净利率4.63% 同比提高1.13个百分点 [3] - 经营性净现金流16.19亿元 同比增长109.44% [3] - 资产负债率47.03% 较去年末下降4.46个百分点 [3] - 二季度营收46.66亿元 环比增长11.63% [5] - 二季度归母净利润1.9亿元 环比增长28.35% [5] 业务板块分析 - 生猪养殖业务收入28.49亿元 毛利率11.83% [6] - 植物蛋白及油脂加工业务收入14.49亿元 同比增长97.6% [5] - 玉米收储业务收入13.05亿元 同比增长72.32% [5] - 饲料业务收入24.34亿元 毛利率10.11% [6] - 动物疫苗业务收入4.82亿元 毛利率65.89% [6] - 玉米收储业务毛利率转正至3.51% [5] - 油脂加工业务毛利率6.99% 同比提升5.18个百分点 [5] 成本控制与运营效率 - 自繁自养平均成本降至12.55元/公斤 较去年末13.63元/公斤下降超1元 [5] - 加权净资产收益率4.73% 同比提高0.49个百分点 [3] - 通过优化种群结构、导入优质种猪、提升饲料转化效率实现降本增效 [5] 行业比较与估值 - 滚动市盈率12.95倍 低于行业多数公司 [6][7] - 股息率3.32% 基于2024年每股派息0.22元 [6] - 市盈率低于唐人神14.67倍、新希望15.59倍等行业公司 [7] - 资产负债率47.03% 低于牧原股份56.06%、新希望68.78%等行业水平 [7] 战略发展 - 拟收购羌都畜牧51%股权 完善生猪养殖产业布局 [6] - 收购标的为南疆地区重要生猪养殖企业 有助于提升区域产业影响力 [6] - 通过收购进一步降低养殖成本 提高盈利能力 [6]