行业投资评级 - 行业评级为看好 维持 [6] 核心观点 - 机械设备行业2025Q2整体盈利同环比走强 营收同比增长7.64% 扣非净利润同比增长16.22% [13][18] - 风电设备 锂电设备 PCB(A)等板块表现突出 营收和利润增速领先 [13][18][60] - 工程机械板块保持高速增长 25H1营收同比+8.7% 归母净利润同比+25.1% [42][45] - 出口链 船舶 铁路设备等板块量价表现更优 [32] - 行业经营性现金流改善 资本开支整体降速但部分赛道仍积极投入 [34] 细分板块表现 营收表现 - 机械设备行业25Q2营收同比增长7.64% 增幅环比收窄 [13] - 风电设备 PCB(A) 船舶 锂电设备 仪器仪表等板块营收增长加速 [13] - 工程机械板块25H1营收1626亿元 同比+8.7% 25Q2营收841亿元 同比+6.6% [42] - PCB(A)设备25H1营收52亿元 同比+36.8% 25Q2营收30.2亿元 同比+47.6% [60][65] - 通用设备25Q2营收增速边际放缓 [79] 盈利能力 - 行业25Q2扣非净利润同比+16.22% 增速环比趋缓 [18] - 风电设备 锂电设备25Q2加速增长 工程机械板块保持高速增长 [18] - 船舶板块同比+106% 但增速环比下降162pcts [18] - 工程机械25H1归母净利润161亿元 同比+25.1% 25Q2归母净利润84.3亿元 同比+16.2% [45] - PCB(A)设备25H1归母净利润7.28亿元 同比+61.2% 25Q2归母净利润4.12亿元 同比+61.2% [65][73] - 通用设备25Q2净利润同比+9% 盈利能力修复明显 [83] 毛利率与费用 - 行业25Q2毛销差同比+0.3pct 环比+0.6pct [22] - PCB(A)毛销差同环比均有较高提升 [22] - 工程机械25H1毛利率24.7% 同比+0.55pct 25Q2毛利率同比+0.89pct [44] - PCB(A)设备25H1毛利率34.8% 同比+1.2pct 25Q2毛利率35.2% 同比+0.9pct [71][72] - 通用设备25Q2毛利率24.3% 同比-0.3pct 但毛销差同比+0.1pct [88][90] 现金流与资本开支 - 行业经营性现金流25Q2同比改善98.3% [34] - 3C设备 船舶 工程机械 锂电设备 铁路设备 油气设备现金流改善突出 [34] - 整体资本开支同比-6.3% 但3C设备 PCB(A) 出口链 船舶等板块积极投入 [34] - 工程机械25H1境外收入占比达53% 同比进一步提升 [53] 资产质量 - 工程机械主机厂表外风险敞口显著压降 25H1末相比24年末下降8.2% [57] - 头部主机厂表内外应收类敞口占总资产比例下降1.42pct 资产质量提升 [57] 细分产品表现 - 工程机械土方机械25H1收入约505亿元 同比+18.5% [54] - 起重机械25H1收入约266.53亿元 同比+6.7% [56] - 混凝土机械25H1收入约123亿元 同比+1.2% [56]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨2.05%至14.44元/股 总市值155.17亿元 成交额3.15亿元 换手率2.06% [1] - 主力资金净流入951.70万元 特大单买入2952.03万元(占比9.37%) 卖出1807.09万元(占比5.74%) [1] - 今年以来股价累计上涨93.05% 近5日下跌0.35% 近20日下跌25.22% 近60日上涨74.82% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近8月8日净买入3.30亿元 买入总额6.44亿元(占比13.89%) 卖出总额3.14亿元(占比6.77%) [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年7月29日 2006年12月22日上市 位于湖南省长沙经济技术开发区 [2] - 主营业务为桩工机械 小型工程机械 凿岩机械等工程机械产品 [2] - 收入构成:挖掘机机械38.28% 特种装备及其他机械19.39% 地下工程机械16.46% 航空业务14.88% 配件及维修服务7.21% 工程施工及其他3.79% [2] - 所属申万行业:机械设备-工程机械-工程机械整机 概念板块包括通用航空 军民融合 PPP概念 航天军工 工程机械 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-6月营业收入34.11亿元 同比减少6.32% 归母净利润4988.10万元 同比增长46.12% [2] - 股东户数21.57万户 较上期减少11.97% 人均流通股4973股 较上期增加13.60% [2] - A股上市后累计派现6.31亿元 近三年累计派现7522.32万元 [2] 机构持仓变化 - 南方中证1000ETF(512100)为第六大流通股东 持股695.03万股 较上期增加132.73万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股678.84万股 较上期减少430.77万股 [3]

板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨0.9%，领先个股为恒立液压（涨2.34%）和华东重机（涨2.33%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，1只平盘[1][2] 个股价格与成交 - 恒立液压收盘价89.75元，成交量7.05万手，成交额6.24亿元[1] - 山河智能成交额最高达7.37亿元，徐工机械成交量最大为87.54万手[1][2] - 杭叉集团涨1.8%至26元，成交额3.06亿元；浙江鼎力微涨0.1%至52元，成交额2.95亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.41亿元，游资净流入2856.45万元，散户净流入3.13亿元[2] - 华东重机主力净流入2609.77万元（占比5.51%），杭叉集团主力净流入1073.64万元（占比3.51%）[3] - 恒立液压主力净流入611.63万元（占比0.98%），浙江鼎力主力净流入312.93万元（占比1.06%）[3]

全球工程机械制造商50强榜单总体表现 - 2025全球工程机械制造商50强总销售额为2225.28亿美元 同比下滑8.02% [1] - 营业利润为303.01亿美元 同比下滑10.86% [1] - 平均营业利润率为13.62% 较上届降低0.43个百分点 [1] 国家分布与企业数量 - 50强企业来自13个国家 中国企业上榜数量最多达13家 [1] - 日本企业11家 美国企业6家 德国企业4家 [1] - 瑞典 韩国 法国企业各3家 芬兰企业2家 英国 意大利 奥地利 加拿大和南非企业各1家 [1] 中国企业表现 - 13家中国企业上榜 其中5家来自长沙 [1] - 三一重工以106.55亿美元销售额排名第5 中联重科以62.3亿美元排名第10 [1] - 徐工机械以125.57亿美元排名第4 铁建重工 山河智能 星邦智能分别位列第33 42 44位 [1][3][5] 中国企业海外拓展 - 入榜的13家中国企业海外销售额平均占比约达41.94% [2] - 最高海外销售比重超企业总销售额7成 达77.01% [2] - 海外拓展助力中国企业从"量增"转变为"质升" [2] 前十强企业排名 - 卡特彼勒(美国)以378.44亿美元排名第1 [3] - 小松制作所(日本)以241.32亿美元排名第2 [3] - 约翰迪尔(美国)以129.56亿美元排名第3 [3] - 徐工机械(中国)以125.57亿美元排名第4 [3] - 三一重工(中国)以106.55亿美元排名第5 [3] - 利勃海尔(瑞士)以102.38亿美元排名第6 [3] - 日立建机(日本)以87.13亿美元排名第7 [3] - 山特维克(瑞典)以67.13亿美元排名第8 [3] - 沃尔沃建筑设备(瑞典)以66.94亿美元排名第9 [3] - 中联重科(中国)以62.30亿美元排名第10 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年工程机械行业延续复苏态势 国内需求在超长期国债发行 设备更新政策深化落地及新能源转型加速驱动下实现增长 海外市场在矿产开发和能源基建领域需求旺盛 出口市场保持高景气度 [1] - 主要上市公司中 三一重工营收同比增长14.96%至445.34亿元 净利润同比增长46%至52.16亿元 徐工机械营收同比增长8.04%至548.08亿元 净利润同比增长16.63%至43.58亿元 中联重科营收微增1.3%至248.55亿元 净利润增长20.84%至27.65亿元 [2] - 山河智能营收同比下降6.32%至34.11亿元 建设机械营收下降14.91%至11.22亿元且亏损4.47亿元 厦工股份营收大幅下降22.08%至3.11亿元 净利润暴跌43.82%至0.03亿元 [2] 企业细分业务表现 - 徐工机械土石方板块收入同比增长22.37% 占营收比重31.05% 挖机公司内销占有率提升 出口收入增长20% 后市场收入增长29% 经营性现金流翻倍增长 [3] - 三一重工挖掘机械销售收入174.97亿元（同比增长15%）毛利率32.74% 混凝土机械收入74.41亿元（同比下降6.49%） 起重机械收入78.04亿元（同比增长17.89%） 履带起重机国内市占率超40% [5][6][7] - 三一重工路面机械收入21.59亿元（同比增长36.83%） 无人摊压机群在21个省份51个项目实现规模交付 桩工机械收入13.41亿元（同比增长15.05%） 旋挖钻国内市场份额第一 [8] - 中联重科起重机械收入占比33.69% 土方机械出口销售规模同比增长超33% [8] - 柳工土石方机械收入占比64.09% 国内业务收入96.58亿元（同比增长15.69%） [8] 国际化发展情况 - 三一重工海外销售收入263.02亿元（同比增长11.72%） 占主营业务收入比重达60.26% [8] - 徐工机械境外收入占比46.61% 境内收入占比53.39% [4] - 柳工海外业务收入85.23亿元（同比增长10.52%） 占比46.88% 成为业绩增长压舱石 [9] - 山推股份海外业务收入39.02亿元（同比增长7.66%） [9] - 安徽合力海外营业收入40.16亿元（同比增长15.20%） 海外收入占比提升至43% [10] 企业战略与创新 - 徐工机械呈现国际化 新能源 后市场三大增量增长高于收入总体增长的结构向好态势 [2] - 柳工以智慧绿色破局行业新常态 全面推进三全战略 创新双循环发展模式 加速海外布局升级 [9] - 安徽合力围绕新产业新业态新模式创新赋能改革破局 浙江鼎力在复杂外部环境下展现稳健韧性 [9][10]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中下跌2.04%至13.91元/股 成交额5.46亿元 换手率3.60% 总市值149.48亿元 [1] - 主力资金净流出540.18万元 特大单买卖占比分别为7.34%和9.15% 大单买卖占比分别为16.68%和15.86% [1] - 年内股价累计上涨85.96% 近5日/20日/60日分别变动-7.88%、-23.53%和+79.02% [1] 公司基本面 - 主营业务为桩工机械/小型工程机械/凿岩机械 收入构成：挖掘机机械38.28% 特种装备19.39% 地下工程机械16.46% 航空业务14.88% [2] - 2025年上半年营业收入34.11亿元（同比-6.32%） 归母净利润4988.10万元（同比+46.12%） [2] - A股上市后累计派现6.31亿元 近三年累计派现7522.32万元 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数21.57万户（较上期-11.97%） 人均流通股4973股（较上期+13.60%） [2] - 南方中证1000ETF持股695.03万股（较上期+132.73万股） 香港中央结算持股678.84万股（较上期-430.77万股） [3] - 年内9次登上龙虎榜 最近8月8日净买入3.30亿元 买卖总额占比分别为13.89%和6.77% [1] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：机械设备-工程机械-工程机械整机 [2] - 概念板块涵盖通用航空/军民融合/PPP概念/工程机械/航天军工 [2]

活动安排 - 公司将于2025年9月19日14:00-17:00通过全景路演网站或APP参与湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [1] - 活动采用网络远程方式举行 由湖南证监局 湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1] - 公司高管将在线就2024年至2025半年度业绩 公司治理 发展战略 经营状况 融资计划和可持续发展等问题与投资者互动交流 [1] 参与方式 - 投资者可通过登录"全景路演"网站（https://rs.p5w.net）或关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次活动 [1] - 公司董事会全体成员保证信息披露内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [1]

公司活动安排 - 公司将参加2025年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会活动 [2] - 活动主题为"资本聚三湘楚光耀新程" [2] - 活动具体举办时间为2025年9月19日 [2] 信息披露时点 - 公司通过公告形式于9月9日晚间披露该参会信息 [2] - 活动内容涉及半年度业绩说明 [2] - 活动形式为投资者网上集体接待 [2]

活动信息 - 公司将参加2025年湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年度业绩说明会[2] - 活动2025年9月19日14:00 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通内容 - 公司高管将在线就2024 - 2025半年度业绩等问题与投资者交流[2]

装备技术突破 - 山河智能与葛洲坝集团联合研制斜井开挖钻护一体化装备正式下线 突破斜井隧道施工长期存在的技术瓶颈 [1] - 装备实现三大核心突破：一体化集成（凿岩臂/扒渣臂/喷浆机械手/高空作业平台集成） 智能控制（基于全域设备协同与多源异构数据融合） 高可靠性（撑靴系统与多重安全监控防护系统） [2] - 装备推动施工模式由传统人工作业向智能化无人化转型 实现机械化换人 自动化减人 智能化无人 [2] 应用领域与市场前景 - 装备适用于水利水电 抽水蓄能电站建设 并可扩展至矿山隧洞 交通隧道等工程领域 [2] - 满足我国能源 资源与基础设施建设的重大需求 为抽水蓄能电站等大型工程项目提供关键技术装备 [2] - 山河智能展示超深振冲钻机 双轮铣槽机 电动挖掘机等系列水利水电施工装备 部分产品已应用于国家战略性水电工程 [3] 合作双方优势 - 葛洲坝集团作为大型基础设施建设国家队 技术实力雄厚 在南水北调等国家级项目中发挥重要作用 [1] - 山河智能旗下广州山河智能机器股份有限公司深耕地下空间装备领域 自主研制400多款高端装备产品 研发实力雄厚 [1] - 双方实现施工应用与装备研发的深度融合 合作走深走实 [1] 行业影响与战略方向 - 装备研制标志着我国在斜井隧道机械化 智能化施工领域取得重大进展 将为地下工程施工方式带来革命性变革 [1] - 带动工程机械产业链升级 引领行业技术发展 [2] - 公司将继续以创新为引领 聚焦工程建设痛点难点 研发高端化 智能化 绿色化装备 [3]