债券发行基本信息 - 获批发行不超30亿元公司债券，批文有效期至2025年3月28日[3] - 本期为注册文件项下第二期发行，规模不超10亿元[4] - 品种一简称为“25中材K1”，代码为“524162”；品种二简称为“25中材K2”，代码为“524163”[7] - 品种一期限2年，品种二期限3年[19] - 票面金额100元，按面值平价发行[20] - 票面利率为固定利率，单利按年计息，不计复利[21] - 起息日为2025年3月14日[26] - 品种一付息日期为2026 - 2027年每年3月14日，品种二为2026 - 2028年每年3月14日[27] - 品种一兑付日为2027年3月14日，品种二为2028年3月14日[28] 财务数据 - 截至2024年9月末，公司净资产为264.22亿元[5] - 最近三个会计年度年均可分配利润为30.36亿元[5] 利率与申购 - 品种一票面利率询价区间为1.50%-2.50%，品种二为1.60%-2.60%[6][38][78][79] - 专业机构投资者网下最低申购金额为1000万元，超1000万元须为1000万元整数倍[7][45][53][78] 发行方式与安排 - 无增信措施，仅面向专业机构投资者发行和交易[10] - 采取网下面向专业机构投资者询价配售方式[10] - 发行利率以簿记建档方式确定[11] - 由主承销商以余额包销的方式承销[23] - 2025年3月11日刊登相关公告；3月12日网下询价、确定并公告票面利率；3月13日网下认购起始；3月14日网下认购截止并刊登发行结果公告[35][36] - 网下利率询价时间为2025年3月12日15:00至18:00，特殊情况经协商一致可延时一次，延长后截止时间不得晚于当日19:00[39][40] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后，8亿元用于偿还有息债务，2亿元用于补充流动资金[32] 投资者要求 - 类型D专业投资者最近1年末净资产不低于2000万元，金融资产不低于1000万元，需具有2年以上证券、基金等投资经历[86] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[87]

融资相关 - 公司发行不超过30亿元公司债券获证监会注册[1] - 本期债券发行规模不超过10亿元[1] 债券信息 - 本期债券名称变更为“中材科技股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）”[1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级，以2025年21倍估值，目标价19.76元 [3][66] 报告的核心观点 - 看好公司Low - Dk产品技术实力，行业供需偏紧，关注二代低介电渗透率提升空间及节奏 [3][65] - 玻纤需求端结构性回温，风电纱迎量价齐升，供给端25H2后新增产能预计边际向下 [3][65] - 关注风电叶片行业的积极变化 [3][65] 根据相关目录分别进行总结 电子布：Low - Dk需求扩张，泰玻技术规模兼备 - 下游AI应用场景高景气催化上游低介电电子布需求，英伟达更改设计方案 [1][13] - 低介电电子布成分与传统电子布有差异，带来多种性能差异，介电性能更优 [11][12] - 24Q4以来国产企业扩产趋势明确，泰玻加速一代扩产产能，提前储备二代低介电技术 [1][13] - 预计2025 - 2026年公司Low - Dk电子布业务收入分别为5.36、11.55亿元 [1][59] 玻纤粗纱：风电纱迎量价齐升，静待顺周期复苏 玻纤粗纱：产品迭代升级，需求结构回暖 - 截至2025年2月底，泰玻3个生产基地粗纱产能合计121万吨，电子纱产能合计14万吨 [2][14] - 公司收入规模排名行业第二，2023年玻纤及制品业务收入达73.89亿元 [14] - 24Q1行业周期底部明确，需求端风电纱2025年有望量价齐升，供给端25H2新增产能预计下降 [2][24] - 2024年11月风电纱产品复价15 - 20%，2025年起涨价落地后吨净利有望修复 [25] - 2025年1月末行业库存79.4万吨、较2024年11月下降1.6%，中低端产品价格平稳 [28] 风电叶片：上游关键原材料实现集团内部保供，涨价如有落实、有望带动业绩弹性 - 截至2023年末，公司风电叶片产能4630套，2022年以来利润率相对较薄 [31][32] - 增强纤维为主要原材料，中材叶片供应链稳定性强，提前布局国产碳纤维材料替代 [39] - 2025年风电需求高景气，预计新增装机105 - 115GW，供给端产能紧平衡 [40][41] - 关注叶片厂向下游顺导提价节奏，叶片环节有望实现价格及盈利修复 [41] 隔膜产能迅速扩张，其他业务相对稳定 隔膜：产能迅速扩张，产品结构改善 - 截至2023年底，公司已具备40亿平米基膜产能，销量CAGR达60.3% [42][45] - 24H1公司改善产品结构，涂覆销量同比+39%、涂覆销量占比同比提升6pct，单平净利同比-0.32元 [45] - 目前公司隔膜板块聚焦核心客户和产品，围绕海外客户发力，降低成本 [50] 其他业务：中材苏州、南玻院、北玻有限等 - 2023年公司三大主业外其余业务合计贡献归母净利5.06亿元 [47] - 高压气瓶业务转型方向为氢能储运装备，2023年车载储氢瓶出货1.3万只、同比+70% [51] - 南玻院为我国玻纤工业技术策源地，2023年收入2.47亿元、净利润1.75亿元 [53] - 北玻有限从事高品质复合材料生产，2023年收入14.89亿元、净利润2.21亿元 [53] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司玻纤及制品业务收入分别为70.81、83.64、92.14亿元，毛利率分别为18.5%、25.2%、26.7% [56] - 预计2024 - 2026年公司风电叶片业务收入分别为85.64、126.82、115.29亿元，毛利率分别为13.1%、14.2%、14.2% [57] - 预计2024 - 2026年公司隔膜业务收入分别为16.2、18.9、21.6亿元，毛利率分别为11.1%、13.3%、15.6% [58] - 预计2024 - 2026年公司高压复合气瓶业务收入分别为12.0、13.8、15.8亿元，毛利率均为18.0% [59] - 预计2025 - 2026年公司低介电电子布业务收入分别为5.36、11.55亿元，毛利率均为36.0% [59] - 预计2024 - 2026年公司整体营收分别为250.07、315.99、326.16亿元，归母净利润分别为7.95、15.79和20.13亿元 [63] 投资建议及估值 - 同行业可比上市公司2024 - 2026年平均PE分别为27x、19x、15x，公司目前股价对应PE为31x、16x、12x，估值略低 [65]

股票情况 - 公司股票2025年2月21 - 25日连续三日收盘涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[3] - 无应披露未披露事项及筹划[4] - 无违反信息公平披露情形[5] 经营情况 - 近期内外部经营环境未变，经营正常[3] 业绩预告 - 2025年1月16日披露的2024年度业绩预告无需修正[5] 信息媒体 - 指定信息披露媒体为《中国证券报》和巨潮资讯网[6]

活动背景及亮点 - 2024下半年圆柱电池市场爆发，头部企业供不应求 [4] - 32、40、46等大圆柱系列产品在轻型动力、铅改锂、便携式及户用储能、两轮车及换电、无人机EVTOL、汽车动力等领域快速放量 [4] - 全极耳、高镍、硅碳、钠电等技术与圆柱电池结合产生新的增长点和市场空间 [4] - 起点研究院（SPIR）将发布圆柱电池综合竞争力排行榜20强，覆盖电芯、设备、材料等关键环节 [4] - 行业首届聚焦圆柱电池的技术高峰论坛，探讨前沿技术、工艺、材料 [4] 活动组织架构 - 活动名称：2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会 [6] - 活动主题：聚集新技术 探索新工艺 [6] - 主办单位：起点锂电、起点研究院（SPIR） [6] - 活动规模：500+参会者 [7] - 举办时间：2025年2月28日 [7] - 举办地点：深圳宝安登喜路国际酒店2楼国际厅 [7] - 赞助及演讲单位包括武汉逸飞激光、多氟多新能源、蓝京新能源、比克电池、长安汽车等27家企业 [7] 会议议程 - 2月27日举行中国新能源企业家俱乐部理事会暨大圆柱电池技术应用高层闭门研讨会，仅限特邀嘉宾参加 [9] - 2月28日大会开幕式包括主办方致辞、圆柱电池20强排行榜发布、技术专场演讲等 [9] - 技术专场涵盖全极耳电池、大圆柱电池开发、智能装备、钠电池、半固态电池等主题 [9][10][11][12] - 圆桌对话环节探讨圆柱电池热门细分市场应用规模及成长性 [12] - 晚宴冠名单位为诚捷智能 [12] 参会企业 - 圆柱电池企业：多氟多新能源、蓝京新能源、亿纬锂能、LG新能源、比亚迪等60+家企业 [14][15] - 下游应用企业：小牛、九号、美团、五菱汽车、华为等30+家企业 [15] - 设备及材料企业：逸飞激光、诚捷智能、德方纳米、贝特瑞等50+家企业 [15] 参会方式 - 报名费用：2888元/人，含会议门票、午餐及2025中国圆柱电池行业白皮书（简版） [17] - 收款单位：深圳市起点研究咨询有限公司 [18]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 低空经济与数据基建延续高景气 政策与资金催化不断 地下管网及存量基础设施改造项目保持高景气[1][12][16] - 春节后施工实物量恢复偏缓 主因地方投资转向科技与消费 人员返城滞后 资金到位率低及寒潮气候等因素[1][12][13] - 2025年1月全国建材家居景气指数BHI为110.35 环比上涨1.53点 家居卖场销售额1095.27亿元 同比+3.09% 显示"以旧换新"政策积极效应[1][20] - 玻纤需求陆续恢复 短期价格有望提涨 光伏玻璃关注冷修落地和减产力度[1][27][28] - 水泥 玻璃等传统建材产能约束有望实质性增强 能源使用 超产规范 碳排放交易等多环节约束促进行业供需平衡[26] - 短期推荐内需顺周期及供给端约束较强品种 重点包括深城交 隧道股份 中国核建 鸿路钢构 三联虹普 凯盛科技 中国巨石 中材科技 中国建材 海螺水泥H[1][13] 细分行业数据表现 水泥 - 截至2月14日 全国水泥价格周环比-1.2% 水泥出货率11.5% 周环比/同比+5.9/+5.9pct[2][12] - 熟料库容比均值45.44% 较上周上升1.02个百分点[31] - 价格回落区域包括上海 江苏 安徽 福建 江西和湖南 幅度10-30元/吨 重庆推涨50元/吨[31] 玻璃 - 上周国内浮法玻璃均价75元/重量箱 周环比+0.8% 同比-30.6%[2][32] - 重点样本企业库存5527万重箱 周环比+3.9% 同比+59.1% 库存天数约29.85天 环比增加1.2天[2][34] - 周内产线复产1条（成都南玻1000T/D三线） 新点火1条（信义玻璃重庆900T/D二线）[33] 光伏玻璃 - 截至2月13日 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.4/12.0元/平米 周环比持平[2][27] - 行业重点样本企业库存天数约39.25天 周环比+0.58%[2][27] - 全国在产生产线417条 日熔量88790吨 环比持平 同比-10.38%[27][36] 玻纤 - 截至2月13日 2400tex缠绕直接纱均价3730元/吨 周环比持平 同比+21.14%[2][28] - 电子纱G75主流报价8300-8500元/吨 电子布价格3.5-4.2元/米 均持平[2][28] - 全国池窑厂在产产线106条 在产产能766万吨/年 环比持平 同比+14.30%[28] - 1月末重点企业库存79.4万吨 环比+2%[28] 重点公司动态 - 中国中冶1月新签合同额877.9亿元 同比-13.4% 其中海外合同额31.0亿元 同比+123.1%[3] - 中国建材计划以每股4.03港元回购最多8.42亿股H股 占总股本9.98%[43] - 海螺水泥9M24归母净利52.0亿元 同比-40.1% 3Q24归母净利18.7亿元 同比-14.9%[44] 政策与区域规划 - 多地政府工作报告将低空经济与数据经济列为2025年重点工作 包括北京 广东 重庆 四川等[18] - 内蒙古目标算力规模突破20万P 智算规模保持全国第1位 新建数据中心绿电比例不低于80%[18] - 贵州力争算力产业规模达120亿元 开展全国一体化算力网试点[18] - 海南目标数字经济核心产业营收突破2000亿元[18] 地产与家装市场 - 24年样本城市二手房成交面积占比58.7% 较23年提升9.1pct 首次超50%[24] - 25-26年家装需求总面积预计约18亿平米/年（每年约2000万套）[24] - 24年家装建材需求规模约2.6万亿元 其中存量重装需求1.3万亿元[24] - 涂料（CAGR -0.01%） 板材（CAGR -0.1%） 防水涂料（CAGR -0.6%）需求相对稳健[24] 原材料价格 - 截至2月14日 动力煤价格承压下行 港口库存2592万吨 周环比+7.28%[39] - 轻碱出厂均价1483元/吨 周环比-0.5% 重碱送到价1400-1550元/吨[39] - PVC均价5323元/吨 周环比-0.9% HDPE均价8469元/吨 周环比+0.1%[40] - 钛白粉（金红石型）均价14500元/吨 周环比+1.4%[41]

融资情况 - 公司获批注册发行不超48亿元超短期融资券，额度2年内有效[1] - 2025年1月26日完成第一期5亿元超短期融资券（科创票据）发行[1] - 该期融资券期限270天，发行利率1.82%[1]

业绩预测 - 预计2024年归属于上市公司股东的净利润为63,400.68万元至95,014.65万元，同比下降57.26%至71.48%[2] - 预计2024年扣除非经常性损益后的净利润为28,309.97万元至42,426.38万元，同比下降78.40%至85.59%[2] - 预计2024年基本每股收益为0.3778元/股至0.5662元/股，同比下降[2] 业绩下降原因 - 业绩下降主要原因是主要产品价格同比下降[4] 财务数据确认 - 公司已与会计师事务所就业绩预告事项进行预沟通，双方无分歧[3] - 2024年度具体财务数据以公司公布的年度报告为准[5]

公司信息 - 中科科技（汕头）风电叶片有限公司成立，法定代表人为文景波，注册资本为4000万元 [1] - 公司经营范围包括玻璃纤维增强塑料制品制造、玻璃纤维增强塑料制品销售、专用设备修理、风力发电技术服务等 [1] - 公司由中科科技旗下中科科技风电叶片股份有限公司全资控股 [1] 行业信息 - 公司业务涉及风电叶片制造及风力发电技术服务，属于新能源行业 [1] - 玻璃纤维增强塑料制品制造及销售业务与风电叶片制造相关，显示公司在风电产业链中的垂直整合能力 [1]

债券信息 - 债券代码为149850.SZ，简称为22中材G1[1] - 天风证券是“22中材G1”债券受托管理人[2] 人事变动 - 中材科技董事张文进因工作变动辞职，辞任后不再任职[2] - 本次董事变动是正常人事调整，无重大不利影响[3] 报告情况 - 天风证券出具临时报告提醒风险，日期为2025年1月6日[3][5]