公司核心事件与数据 - 智元机器人第5000台通用具身机器人灵犀X2量产下线并交付[2] - 公司三大产品线累计量产数据：远征A1/A2下线1742台，灵犀X1/X2下线1846台，精灵G1/G2下线1412台[2] - 公司当前主力产品为A2、X2、G2，其中A2于去年底首批量产，X2和G2于今年年中开始量产[6] - 公司通用产品线目前仅有一个工厂，由华翔负责运营管理，公司负责技术与研发[2] 量产进展与成本效益 - 公司已度过产能爬坡期，当前机器人完整生产周期为2到3天，流水线日产能至少10台[6] - 搭建产线到稳定量产一般需要3到4个月[6] - 以远征A2为例，最早售价超过100万元，目前售价50多万元，成本降低约一半[6] - 量产对本体厂商的优势在于降低成本与稳定供货[6] 产品应用场景与迭代 - 公司今年最重要的应用场景是展台讲解接待[6] - 根据用户需求进行产品迭代，例如添加连接外设功能以联动PPT，支持蓝牙音箱以增强声音，出厂标配5G卡以满足户外使用需求[6] - 当前重点是铺开更多应用场景[6] 行业动态与市场环境 - 2024年被行业视为人形机器人量产元年[5] - 本土机器人订单和商业进展乐观，成为市场催化因素[5] - 例如，优必选2024年目标交付数百台人形机器人，其中工业人形机器人500台[5] - 智元、宇树据传中标中国移动旗下公司1.2亿元人形机器人采购订单[5] 产业链合作与官方背书 - 工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，智元机器人联合创始人兼CTO彭志辉拟任副主任委员[7] - 商业化进展较快的公司获得官方技术背书，有助于进一步开展产业链合作[7] - 仅11月，就有不少于3家A股上市公司披露与智元机器人合作进展[7] 具体合作案例 - **宁波华翔**：子公司参与投资上海瓴智新创创业投资基金，该基金主要围绕具身智能产业链投资，智元机器人为该基金有限合伙人[9] - **永贵电器**：与智元机器人达成战略合作，将共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用[9] - **传化智联**：与智元机器人等领投共建杭州传智未来科技有限公司，定位为国家级具身智能训练场与创新中心[9] - 智元机器人已授权传智未来在不少于五年内非独家使用其轮式机器人本体A2W及相关技术，并在特定领域授予其独家场景开发权[10] 资本市场反应 - 12月9日开盘，宁波华翔股价持续上扬，截至发稿上涨5.96%[2]

核心观点 - 智元机器人第5000台通用具身机器人量产下线，标志着公司已度过产能爬坡期，进入稳定量产阶段，并与多家A股上市公司展开产业链合作，商业化进程加速 [1][3][7] 产品量产与交付 - 12月8日，智元机器人在其量产工厂下线了第5000台通用具身机器人“灵犀X2”并交付给客户 [1] - 公司三大产品线累计量产数据为：远征A1/A2下线1742台，灵犀X1/X2下线1846台，精灵G1/G2下线1412台，总计5000台 [1] - 当前主力产品为A2、X2、G2，其中A2于去年底首批量产，X2和G2于今年年中开始量产 [5] - 公司目前只有一个通用产品线工厂，由宁波华翔负责运营管理，智元负责技术与研发 [1] 产能与成本 - 公司已度过产能爬坡期，当前工厂为流水线作业，一天产能至少10台，一台机器人完整生产周期为2到3天 [5][6] - 搭建产线到稳定量产一般需要3到4个月 [6] - 量产带来成本显著下降，以A2为例，最早售价超过100万元，现在售价50多万元，成本降低约一半 [6] 应用场景与产品迭代 - 公司今年最重要的应用场景是展台讲解接待，并根据用户需求进行产品迭代 [5] - 产品迭代包括：添加连接外设功能以联动PPT、支持连接蓝牙音箱以增强声音、出厂标配5G卡以满足户外使用需求 [5] 行业背景与订单 - 2024年被行业视为人形机器人量产元年，本土机器人订单和商业进展乐观 [3] - 例如，优必选2024年目标是努力交付数百台人形机器人，其中工业人形机器人500台 [3] - 智元、宇树据传中标中国移动旗下公司1.2亿元人形机器人采购订单 [3] 产业链合作与A股公司动态 - 11月，不少于3家A股上市公司披露与智元机器人合作进展 [7] - **宁波华翔**：其子公司参与投资围绕具身智能产业链的基金“瓴智新创”，智元机器人为该基金有限合伙人，宁波华翔子公司目前承接智元远征系列的模组及本体总成代工 [1][7] - **永贵电器**：与智元机器人达成战略合作，共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用以及人形机器人在连接器制造领域的创新应用 [8] - **传化智联**：与智元机器人等领投共建“传智未来”，定位为国家级开放性的具身智能训练场与创新中心 [8] - 智元机器人已授权传智未来在不少于五年内非独家使用其轮式机器人本体A2W及相关技术，在化工制造、园区物流、农业领域，传智未来享有A2W技术的独家场景开发权 [9] 政策与行业地位 - 工信部公示《人形机器人标准化技术委员会委员名单》，智元机器人联合创始人兼CTO彭志辉拟任副主任委员，为公司带来官方技术背书 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 近期国内外人形机器人产业在政策、产品和订单方面均取得重要进展 [2] - 当前人形机器人行业正处于商业化初期的关键阶段 [2] - 需要重视行业的边际变化对国产链和海外链优质公司的影响 [2] - 国内头部人形机器人企业在产品和订单上持续突破 [4] - 国内和海外人形机器人产业有望实现共振 [4] - 人形机器人在全球范围内的商业化进程有望加速 [4] 行业动态与产品进展 - 优必选科技与卓世科技达成战略合作，计划未来5年联合部署1万台机器人，并联合拓展数十亿商业化订单 [4] - 众擎机器人发布全尺寸通用人形机器人T800，产品定价18万元起，推出四个梯度化产品版本，标志着从“技术可行”到“规模可用”的突破 [4] - 在推动人工智能之后，特朗普政府开始关注机器人，美国商务部长与行业CEO会面以加速发展，并考虑明年发布关于机器人的行政命令，美国交通部也可能在年底前成立机器人工作组 [4] 推荐公司及财务预测 - 报告推荐美湖股份、新泉股份、宁波华翔、拓普集团、肇民科技、均胜电子 [4] - **美湖股份**：2025年预测EPS为0.75元，对应PE为52倍 [5] - **宁波华翔**：2025年预测EPS为0.57元，对应PE为48倍 [5] - **拓普集团**：2025年预测EPS为1.71元，对应PE为40倍 [5] - **肇民科技**：2025年预测EPS为0.78元，对应PE为50倍 [5] - **均胜电子**：2025年预测EPS为1.02元，对应PE为27倍 [5] - **新泉股份**：2025年预测EPS为1.94元，对应PE为37倍 [5]

回购计划 - 公司回购资金3000 - 5000万元，原回购价上限20.16元/股，期限自2024.12.4起不超12个月[2] - 2025.7.16起回购价上限调为不超19.69元/股[3] - 2025.10.27回购价上限调为不超51.42元/股，期限延至2026.6.3[3] 回购进展 - 截至2025.11.30，累计回购1,258,000股，占比0.1546%，金额19,780,441元[5] - 截至2025.12.2，累计回购1,448,000股，占比0.1779%，金额24,918,671元[6] 价格情况 - 截至2025.11.30和12.2，最高32元/股，最低12.43元/股，未超上限[5][6]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年12月2日，公司累计通过集中竞价方式回购股份1,448,000股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的0.1779% [1] - 回购最高成交价为32.00元/股，最低成交价为12.43元/股 [1] - 回购成交总金额为24,918,671元（不含交易费用） [1] - 本次回购价格未超过公司设定的回购价格上限51.42元/股（含） [1] - 本次回购符合公司既定的回购股份方案及相关法律法规的要求 [1]

公司股份回购计划 - 公司于2024年通过股份回购方案，计划使用资金总额不低于3000万元且不超过5000万元 [1] - 回购价格上限最初设定为不超过20.16元/股 [1] - 因权益分派实施，回购价格上限首次调整为19.69元/股，随后再次调整为不超过51.42元/股 [1] - 回购计划的实施期限已延长至2026年6月3日 [1] 股份回购执行情况 - 截至2025年末，公司已累计回购股份144.8万股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的比例为0.1779% [1] - 累计回购成交总金额为2491.87万元 [1] - 已执行的回购价格均未超过方案规定的价格上限，符合既定方案及相关法规要求 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：指数调整资金流影响模型**[9] **模型构建思路：** 估算因指数成分调整而引发的被动资金流入和流出金额，以评估对个股的短期影响[9] **模型具体构建过程：** * 选取跟踪产品总规模在100亿元以上且发生成分变动的A股指数作为分析对象[9] * 对于每只指数，计算其成分股调整带来的资金流： * **流出金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整前（11月底）于指数中的实际权重[9] * **流入金额计算：** 使用挂钩该指数的被动产品总规模乘以该股票在调整后于指数中的估算权重[9] * 权重估算方法：对于大部分采用市值或调整市值加权的指数，使用11月底的自由流通市值进行模拟；对于明确基于特定因子（如股息率）加权的指数，则按照其定义进行模拟；权重计算会同步考虑指数的权重上限规则[9] * 将个股在所有相关指数中的净资金流（流入金额与流出金额之差）进行加总，得到该股票的总净资金流影响[10][11] 2. **模型名称：个股冲击效应模型**[12] **模型构建思路：** 通过冲击系数来衡量指数调整带来的资金流对个股流动性的冲击程度，该系数考虑了资金流的绝对规模和个股自身的流动性差异[3][12] **模型具体构建过程：** * 计算个股的总净资金流，方法同“指数调整资金流影响模型”[12] * 获取该股票截至11月底近一个月的日均成交额（`amt_avg_i,20`）作为流动性指标[3][12] * 计算冲击系数，公式如下： $$impact_{i}=\sum^{N}_{k=1}\frac{\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k}}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] * 公式说明： * `impact_i` 代表第i只股票的估算冲击系数 * `N` 为被统计的指数总数 * `Δweight_k,i` 代表股票i在第k只被统计指数中的估算权重变动（调入为估算权重，调出为负的原有权重，无变动则为0） * `AUM_k` 代表第k只指数所挂钩的被动产品在11月底的总规模 * `amt_avg_i,20` 代表股票i近20个交易日（一个月）的日均成交额[12][13] 模型的回测效果 1. **指数调整资金流影响模型**，净资金流最大流入额约112.61亿元（胜宏科技）[10]，净资金流最大流出额约-40.02亿元（中国移动）[11] 2. **个股冲击效应模型**，冲击系数最大正值约11.60（中创物流）[15]，冲击系数最大负值约-24.95（深高速）[16]，冲击系数分布显示多数个股影响集中在(-5,5]区间[5][18][19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：冲击系数**[3][12] **因子构建思路：** 将事件（指数调整）引发的预期净资金流总量与个股的近期日均成交额相比较，以标准化地衡量资金流对个股流动性的相对冲击大小[3][12] **因子具体构建过程：** 同“个股冲击效应模型”的具体构建过程，核心计算公式为： $$impact_{i}=\frac{\sum^{N}_{k=1}(\Delta weight_{k,i}\,\times\,AUM_{k})}{amt\_avg_{i,20}}$$[12] **因子评价：** 该因子提供了一个相对指标，有助于识别那些资金流影响相对于其自身流动性而言较大的股票，比单纯的资金流金额更能反映潜在的价格冲击[3][12] 因子的回测效果 1. **冲击系数因子**，在本次12月指数调整估算中，部分个股因子值超过10（如中创物流11.60）或低于-10（如深高速-24.95），表明其可能受到显著影响[15][16]，大部分个股的因子值落在(-5,5]的区间内[5][18][19]

深交所审核问询函关注点 - 深交所对宁波华翔2025年度向特定对象发行股票申请文件发出审核问询函，重点关注募投项目的必要性与合理性 [1] - 问询焦点包括公司现有产能利用率约70%却计划募资近30亿元用于扩产 [1] - 问询焦点还包括芜湖、重庆两地项目均布局内饰件生产是否构成重复投资 [1] 公司对募投项目必要性的回应 - 汽车零部件行业普遍存在"产能预留"要求，主流客户通常要求供应商预留10%至20%的产能以应对突发订单 [1] - 公司当前产能利用率已接近行业饱和线，尤其是热成型金属件产能利用率达88% [1] 公司对项目布局合理性的回应 - 内饰件产品体积大、运费高，整车厂普遍实行JIT生产模式，对供应链近距离配套要求严格 [1] - 芜湖、重庆项目分别服务奇瑞、赛力斯等当地主机厂，虽均生产内饰件，但目标客户不同，属于针对区域市场的近地化布局，非重复投资 [1] 募投项目订单保障情况 - 芜湖项目已获取电池包壳体、车身结构件等订单，覆盖达产后预计收入的69.7% [1] - 重庆项目内饰件订单覆盖率达80.5% [1] - 上述订单来自奇瑞、比亚迪、赛力斯等头部车企，且多个项目处于报价阶段，为产能消化提供保障 [1]

发行股票 - 本次向特定对象发行股票数量不超过244,149,936股，不超发行前总股本30%[12] - 拟募集资金总额不超292,073.18万元[13] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[10] - 发行对象不超35名特定投资者，认购股份6个月内不得转让[12][50] - 发行决议有效期为自股东大会审议通过之日起十二个月[14] 募投项目 - 芜湖汽车零部件智能制造项目拟投资115,076.86万元，用募集资金115,076.86万元[14] - 重庆汽车内饰件生产基地建设项目拟投资40,695.28万元，用募集资金40,032.90万元[14] - 研发中心建设项目拟投资47,672.42万元，用募集资金47,672.42万元[14] - 数字化升级改造项目拟投资38,291.00万元，用募集资金38,291.00万元[14] - 补充流动资金项目拟投资51,000.00万元，用募集资金51,000.00万元[14] 业绩数据 - 报告期内营业收入分别为1,975,827.79万元、2,328,244.98万元、2,632,448.08万元及1,922,431.23万元[31] - 归母净利润分别为97,698.57万元、103,034.64万元、95,300.50万元和8,872.61万元[31] - 2025年1 - 9月扣非净利润为107,060.48万元，同比增长63.89%[32] - 各期末应收账款账面价值分别为515,674.80万元、626,503.75万元、763,378.30万元和740,764.58万元[33] - 各期末存货金额分别为257,386.71万元、296,463.05万元、306,824.03万元和246,625.02万元[34] - 报告期内毛利率分别为16.80%、16.82%、16.60%和16.11%[35] - 报告期内海外业务收入分别为273,747.41万元、470,955.76万元、563,990.53万元和327,097.49万元[27] 股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股本为81383.3122万股[65] - 峰梅投资持股199718951股，持股比例24.54%[66] - 周晓峰持股138673236股，持股比例17.04%[66] - 象山联众持股29202719股，持股比例3.59%[66] - 前十大股东合计持股447555405股，持股比例54.99%[67] - 周晓峰及其一致行动人合计控制公司股份比例为45.92%[68] - 峰梅投资累计质押公司股份11265.97万股，占总股本比例13.84%[74] 业务情况 - 公司主营业务为汽车零部件设计、开发、生产和销售，产品包括内饰件等[81] - 公司在《全球汽车零部件配套供应商百强榜》中排名第61，在中国排第7[159] - 2023年度，公司在全球汽车内外饰件行业中市占率为3.22%[160] - 公司主要竞争对手有新泉股份、常熟汽饰等[162] - 公司国内在多地，国外在北美、东南亚等地区布局生产基地[168] 产能与产销 - 2025年1 - 9月宁波内饰系统产能利用率61.06%[191] - 2024年度宁波井上华翔产能利用率74.50%[191] - 2023年度宁波劳伦斯产能利用率72.31%[191] - 2022年度宁波胜维德赫产能利用率86.22%[191] - 2025年1 - 9月宁波内饰系统门板产销率94.62%[193] - 2024年度宁波内饰系统门板产销率99.98%[193] 研发与策略 - 公司在智能座舱、电池系统等方面开展研发项目[166] - 公司坚持推行精益化管理，建立成本管控体系[167]

资金募集 - 公司拟向特定对象募集资金不超过29.21亿元[7] 项目产能 - 芜湖项目建成后新增每年40万套电池包壳体、50万套车身结构件和20万套内饰件生产能力[7] - 重庆项目建成后每年新增44万套内饰件生产能力[7] - 募投项目达产后预计新增40万套电池包壳体、50万套车身结构件、64万套内饰件产能，新增产值282,720.00万元[152] 产能利用率 - 报告期内发行人主要产品产能利用率在70%左右[7] - 报告期内宁波内饰系统产能利用率分别为68.80%、72.53%、76.04%和61.06%[145] - 报告期内华翔金属冷冲压产能利用率分别为73.44%、74.81%、77.16%和78.39%[145] - 报告期内华翔金属热成型产能利用率分别为79.92%、85.07%、85.02%和88.23%[145] - 剔除低吨位注塑机，2025年1 - 9月宁波内饰系统产能利用率为67.06%[146] - 报告期内公司与募投产品相关的内饰件、金属件现有产能利用率达70% - 80%[147] 销售收入 - 报告期内电池包壳体销售收入分别为10237.76万元、8073.53万元、11779.92万元及7183.53万元[12] 未来收入 - 2022年公司取得国际知名品牌整车厂商电池壳体产品定点认证，2026年正式量产，达产后生命周期内新增收入约50 - 70亿元[12] 市场规模 - 2024年我国智能底盘市场规模达289.6亿元，2030年将达1078.6亿元，年均复合增速24.50%[18] - 至2030年线控制动、线控转向、主动悬架市场规模预计分别达257.5亿元、229.1亿元、592.0亿元[18] - 预计2029年中国人形机器人市场规模达750亿元，2035年达3000亿元[42] 研发项目 - 伯特利开展年产60万套电子机械制动（EMB）研发及产业化项目[22] - 联创电子计划于2025年12月推出满足L4级及以上无人驾驶全场景应用的第五代SBW系统[25] - 博世华域预计2025年下半年实现SBW量产，2026年初批量投放市场[25] - 公司开展部分智能底盘和机器人领域研发项目，整体处于开发设计阶段[63][73] 行业地位 - 2025年公司在《全球汽车零部件配套供应商百强榜》中排名第61，在中国汽车零部件企业中排名第7[153] - 2023年度公司在全球汽车内外饰件行业中市占率为3.22%[154] 项目投资 - 芜湖项目计划投资总额为115,076.86万元[81] - 重庆项目计划投资总额为40,695.28万元[94] - 研发中心项目计划投资总额为47672.42万元[105][106] - 数字化项目计划投资总额为38291.00万元[122] 产品单价 - 芜湖项目电池包壳体预估单价为2400元/套[161] - 芜湖项目车身结构件预估单车配套价值600元/套[165] - 芜湖项目内饰件细分产品预估单价总计2600元/套[170] - 重庆项目内饰件细分产品预估单价与报告期内相关量产产品细分单价接近且略低于已定点项目产品单价[178] 毛利率 - 芜湖项目达产年至T+12年平均毛利率预计为18.22%[173] - 重庆项目达产年至T+12年平均毛利率预计为16.56%[183] 业务合作 - 公司与多所高校就主动悬架、SBW等技术开展产学研合作[63] - 公司与多家智能底盘领域知名企业签署合作备忘录[63] - 公司与多家整车厂商沟通技术方案并针对部分目标项目磋商报价[63] - 公司与多家机器人、机械领域知名企业在机器人关节模组、本体开展合作开发[74] - 公司取得智元机器人全尺寸双足机器人生产业务[74] 市场数据 - 2024年度我国汽车产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆[139] - 2024年度我国自主品牌乘用车销量1797.0万辆，同比增长23.12%，市场份额65.2%[140]