报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司为国内服饰辅料龙头,2024年以来在下游客户补库需求及公司自身竞争力持续兑现共同带动下,订单保持较高景气度,业绩实现较快增长 [5] - Q3净利润下滑来自费用计提方式影响,剔除该因素后利润率保持稳中有升趋势,预计Q4利润率将显著提升 [4] - 公司核心竞争力在于坚定推进国际化战略、智能制造水平持续提升、营销网络高效运营、企业文化团结拼搏,当前在拉链供应市场占有率较低,长期稳健增长可期 [5] 公司投资评级 1) 营业总收入 [1] - 2024年预计为4,580百万元,同比增长17.24% - 2025年预计为5,238百万元,同比增长14.36% - 2026年预计为5,939百万元,同比增长13.39% 2) 归母净利润 [1] - 2024年预计为694.55百万元,同比增长24.45% - 2025年预计为803.44百万元,同比增长15.68% - 2026年预计为918.77百万元,同比增长14.35% 3) 每股收益 [1] - 2024年预计为0.59元/股 - 2025年预计为0.69元/股 - 2026年预计为0.79元/股 4) 估值水平 [1] - 2024年PE为23.75x - 2025年PE为20.53x - 2026年PE为17.96x 公司财务数据 1) 资产负债表 [11] - 2023年末流动资产2,759百万元,非流动资产3,271百万元 - 2024年末流动资产3,367百万元,非流动资产3,549百万元 - 2025年末流动资产4,154百万元,非流动资产3,806百万元 - 2026年末流动资产5,018百万元,非流动资产4,043百万元 2) 利润表 [11] - 2023年营业总收入3,907百万元,归母净利润558.11百万元 - 2024年营业总收入4,580百万元,归母净利润694.55百万元 - 2025年营业总收入5,238百万元,归母净利润803.44百万元 - 2026年营业总收入5,939百万元,归母净利润918.77百万元 3) 现金流量表 [12] - 2023年经营活动现金流688百万元,投资活动现金流-658百万元,筹资活动现金流541百万元 - 2024年经营活动现金流1,051百万元,投资活动现金流-550百万元,筹资活动现金流33百万元 - 2025年经营活动现金流1,126百万元,投资活动现金流-560百万元,筹资活动现金流29百万元 - 2026年经营活动现金流1,185百万元,投资活动现金流-570百万元,筹资活动现金流25百万元

业绩增长与竞争优势 - 公司三季度钮扣和拉链整体表现差不多，实现持续增长[1] - 公司业绩增速虽有所放缓，但总体表现优异，主要竞争优势包括产品品类多样性、时尚性，创新能力、快速反应能力以及产品配套能力[1] - 公司积极推进全球化战略，加速建设海外生产基地，大力拓展国际市场，在行业内的影响力和客户认可度持续提升[1] 客户结构与海外业务 - 运动及户外等细分领域表现不错，海外业务增长得益于老客户份额提升和新客户拓展[1] - 新开拓客户前期合作份额偏低，业务量相对有限[1] 产品价格与毛利率 - 拉链单价有所上浮，主要是产品结构变化，高附加值产品比例提升，以及部分原材料价格上涨[1] - 三季度毛利率增长主要受规模效应和产品结构等因素影响，公司不会片面追求高毛利，但合理毛利率水平是可持续的[1][5] 资本开支与分红政策 - 后续资本开支将围绕全球化战略和智能制造战略进行[1] - 公司坚持"可持续发展"和"和谐共赢"理念，综合考虑各方因素合理制定年度利润分配方案，积极回馈股东[1]

报告评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级 [2] - 公司国际化龙头竞争优势逐步显现,长期看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下,国际影响力提升,逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长 [2] 业绩表现 - 2024Q1-3实现营收35.8亿元,同比增长23.3%;扣非归母净利润6.09亿元,同比增长21.1% [2] - 2024Q1/Q2/Q3营收分别同比增长45.2%/36.2%/-9.9%,主要系奖金计提方式改变影响业绩,剔除费用计提影响后同比增长约36% [2][3] - 2024Q1-3毛利率为42.7%,同比提升1.1个百分点,盈利能力稳中有升 [3] - 2024Q1-3期间费用率为21.8%,同比增加1.4个百分点,主要由于奖金计提方式改变,剔除影响后同比下降1.0个百分点 [3] 营运情况 - 截至2024Q3末,存货周转天数同比减少8天至86天,应收账款周转天数同比减少2天至39天,营运情况良好 [4] - 2024Q1-3经营性现金流净额为7.4亿元,同比增长53.4%,现金流充足 [4] 未来展望 - 公司上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为7.11/8.16/9.41亿元,对应EPS为0.61/0.70/0.80元 [4] - 当前股价对应PE为23.2/20.2/17.5倍 [4]

根据会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 维新股份,一家专注于服装辅料(纽扣、拉链等)生产的上市公司 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 2. 核心观点和论据: - 维新股份在智能制造、数字化转型、规模效益等方面取得进步,毛利率有所提升 [4][5][6][7][8] - 维新股份的拉链和纽扣业务保持稳定,拉链业务增速可能高于纽扣 [4][5][6][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 维新股份正在加快国际化进程,越南工厂建设将带动国际业务增长 [7][8][9][10][11][24][25][26] - 维新股份在行业内具有规模优势、技术优势和营销网络优势,有利于保持可持续发展 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][29][30] - 维新股份调整了销售和管理人员的奖金政策,以更好反映各季度的经营业绩 [1][2][27][28][29] 3. 其他重要内容: - 维新股份预计2025年越南工厂可实现年营收超100亿元 [24][25][26] - 维新股份未来国内外市场增长预期较好,但国内市场增速可能略低于国际市场 [26] - 维新股份建议投资者从消费者角度、行业竞争格局等多方面了解公司 [29][30] 总的来说,维新股份在行业内具有较强的竞争优势,正积极推进国际化战略,未来发展前景较好。公司正在优化经营管理,以更好反映各季度的实际业绩。

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度实现营收35.80亿元,同比增长23.26%;归母净利润为6.24亿元,同比增长17.15% [2] - 2024年第三季度营收为12.84亿元,同比增长19.34%;归母净利为2.08亿元,同比下降9.87% [2] - 毛利率稳步上行,2024年前三季度毛利率为42.70%,同比提升1.12个百分点;2024年第三季度毛利率为44.32%,同比提升2.11个百分点 [2] - 费用控制良好,2024年前三季度销售费率、管理费率分别为8.18%、9.87%,同比分别提升0.73、0.74个百分点 [2] 公司竞争优势 - 在研发与技术、智造与规模、营销与服务等方面形成较强竞争优势 [2] - 拥有丰富的专利储备,满足不同客户的个性化需求 [2] - 以智慧工厂为目标,推行生产标准化、设备智能化、管理数据化,为品牌服装企业提供快速、优质的产品支持 [2] - 完善的营销网络和强大的服务体系,提升客户满意度 [2] - 旗下"SAB"品牌在业内享有盛誉,成为众多知名服饰品牌的战略合作伙伴 [2] - 管理团队具备较强的行业趋势研判能力,推动公司长期持续健康发展 [2] 财务数据总结 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.03、53.58、60.01亿元,同比增长20.4%、13.9%、12.0% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.10、8.21、9.27亿元,同比增长27.2%、15.7%、12.9% [3] - 对应PE为23、20、18倍 [3] 财务指标 - 2024年前三季度,公司毛利率为42.70%,同比提升1.12个百分点 [2] - 2024年前三季度,公司销售费率、管理费率分别为8.18%、9.87%,同比分别提升0.73、0.74个百分点 [2] - 2024年前三季度,公司净利率为17.56%,同比下降0.77个百分点 [2] - 公司资产负债率为27.32%,流动比率为1.95,速动比率为1.47 [6] - 公司应收账款周转天数为39天,存货周转天数为91.09天 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司展现出领先行业的良好增长势头,订单增速和盈利水平均超出市场预期 [10] - 基于第三季度超预期的业绩表现,上调对公司的盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为7.1/8.0/8.7亿元,同比增长27.0%/13.1%/8.5% [10] - 上调目标价至14.5-15.1元,对应2024年24-25x PE,维持"优于大市"评级 [10] 公司经营情况总结 收入和利润情况 - 2024年第三季度公司收入同比增长19.3%至12.8亿元,保持较快的高双位数增长 [1] - 毛利率同比提升2.1个百分点、环比提升0.5个百分点至44.3%,达到历史较高水平 [1] - 扣非归母净利润增速低于收入增速,同比增长2.6%至2.1亿元,主要由于资产处置收益较去年同期减少 [1][2] - 归母净利润同比下降9.9%至2.1亿元 [1] 费用情况 - 销售及管理费用率大幅增长,主要因公司改变奖金计提方式,由第四季度一次性计提改为按季度计提,职工薪酬增加较多 [2] - 若将奖金计提金额及资产处置收益影响剔除,前三季度净利润增长接近40% [2] 营运效率 - 第三季度营业效率提升,存货周转天数同比减少8天至86天,应收周转天数同比减少2天至39天 [2] - 经营活动现金流净额同比增长46.7%至3.5亿元 [2] - 资本开支同比增长148.8%至2.0亿元,主要用于产能建设、技术改造等募投项目 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 公司国际化战略下Q3收入延续良好增长态势,Q3收入同比增长19.3%[3] - 公司毛利率稳步提升,得益于智能化制造及数字化等优化效率[4] - 公司奖金计提方式变化影响期间费用率,销售/管理费用率同比分别增加0.5亿元/0.4亿元[4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.97亿元/8.05亿元/9.16亿元,对应PE分别为22.5倍/19.5倍/17.1倍[5] - 公司2023-2026年营业收入增长率分别为7.67%/17.15%/14.89%/14.03%,归母净利润增长率分别为14.21%/24.80%/15.57%/13.77%[6][7] - 公司2023-2026年毛利率分别为40.92%/41.62%/41.67%/41.68%,净利率分别为14.29%/15.22%/15.31%/15.28%[7] - 公司2023-2026年ROE分别为12.83%/14.39%/14.26%/13.96%,ROIC分别为10.74%/10.78%/10.95%/10.97%[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度收入、归母净利润同比增长23%/17% [1] - 毛利率向上,费用率暂时性提升,存货和应收账款周转加快、现金流增幅明显 [1] - 费用计提调整阶段性影响,经营表现稳健、长期增长可期 [2] 公司投资亮点 收入和利润增长 - 24年前三季度公司实现营业收入35.8亿元,同比增长23.3% [1] - 24年前三季度归母净利润6.2亿元,同比增长17.2% [1] - 单季度收入和利润保持双位数增长 [1] 毛利率和费用率 - 24年前三季度毛利率同比提升1.1个百分点至42.7% [1] - 期间费用率同比提升1.4个百分点至21.8%,主要受费用计提方式调整影响 [1] 财务指标改善 - 存货周转天数同比减少8天,应收账款周转天数同比减少2天 [1] - 经营净现金流前三季度同比增长53.4% [1] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司营收增长19.3%至12.84亿元,扣非后归母净利润同比增长2.6%[1] 2) 2024Q3毛利率同比提升2.1pcts至44.32%,销售费用率/管理费用率同比+1.8/3.2pcts至8.6%/11.3%,主要原因是公司将原一次性计入Q4的员工奖金费用分摊到每个季度来计提[1] 3) 2024Q1~Q3前三季度公司营收同比增长23%至35.8亿元,税前利润总额/归母净利润/扣非后归母净利润分别增长21%/17%/21%至7.6/6.2/6.1亿元,利润率下降主要与费用计提方式调整有关[2] 4) 2024Q3各产品线销售表现预计均呈现向好趋势,受益于良好的成本管控,毛利率提升明显,其中纽扣/拉链营收同比增长27%/24%[3] 5) 越南工厂投产顺利,孟加拉和国内工厂技改扩建,产能持续扩张,截至2024H1末公司纽扣半年产能为59亿粒,拉链半年产能为4.4亿米[3] 6) 预计公司2024年业绩增长27%,前三季度以来公司整体接单表现稳步改善,全年来看目前下游品牌商库存去化顺利,公司整体经营情况对比2023年明显优化[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预期为7.11/8.21/9.55亿元,当前价对应2024年PE为22倍[4] 2) 2022-2026年营业收入分别为3,628/3,907/4,699/5,416/6,220百万元,增长率为8.1%/7.7%/20.3%/15.3%/14.9%[8] 3) 2022-2026年归母净利润分别为489/558/711/821/955百万元,增长率为8.9%/14.2%/27.3%/15.6%/16.3%[8] 4) 2022-2026年毛利率分别为39.0%/40.9%/41.4%/41.6%/41.7%,净利率分别为13.5%/14.3%/15.1%/15.2%/15.4%[11] 5) 2022-2026年ROE分别为16.6%/12.7%/15.5%/16.8%/17.8%,ROIC分别为13.2%/11.0%/13.5%/14.7%/15.8%[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,营收及可比口径净利均超预期 [5] - 毛利率和净现比反映公司盈利能力及质量出色 [6] - 期间费用存在口径变动影响,预计2024Q4将大幅改善 [6] - 国内外产能加码,保障竞争优势转化为中长期成长性 [7] - 公司本轮高成长是多年建立数智制造底层竞争力之后的成效转化,通过加速国际化、复制新品类实现持续成长性 [7] 公司经营情况总结 - 2024年1-3季度营业收入35.8亿元,同比增长23.3% [5] - 2024年1-3季度归母净利润6.24亿元,同比增长17.2% [5] - 2024年1-3季度扣非归母净利润6.09亿元,同比增长21.1% [5] - 2024年1-3季度毛利率42.7%,同比增加1.1个百分点 [6] - 2024年1-3季度经营现金流净额7.4亿元,同比增长53% [6] - 2024年1-3季度期间费用率21.8%,同比增加1.4个百分点 [6]