独立董事独立性情况 - 现任独立董事对2024年度独立性自查并提交自查表[1] - 董事会对三位独立董事2024年度独立性评估并出具意见[1] - 三位独立董事符合法律法规对独立性的要求[1] 报告日期 - 报告日期为2025年3月27日[2]

会议情况 - 2024年公司召开六次董事会会议，独立董事均出席并投赞成票[4][28][52] - 2024年公司召开两次股东大会会议，独立董事均出席[29][52] - 独立董事2024年召集并主持六次审计委员会会议[5] - 2024年公司召开两次独立董事专门会议，独立董事均参会并被推选为会议召集人[6] - 2024年参加三次薪酬与考核委员会会议，审议2023年度工作报告等事项[54] 现场工作 - 2024年独立董事现场工作时间为15天[9][34] - 2024年到公司现场工作共计17天[58] 关联交易 - 2024年公司预计与控股股东及其关联方发生日常关联交易，交易遵循原则且决策程序合法[12] - 2024年4月7日公司独立董事专门会议审议通过2024年度日常关联交易议案，4月17日经公司第八届董事会第十五次会议审议通过[38] - 2024年公司无其他应当披露的关联交易[62] 募投项目 - 募投项目“年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）”“年产2.2亿米高档拉链扩建项目”各新增实施地点[15][44][63] 报告披露 - 2024年公司按时披露《2023年度报告》《2024年第一季度报告》《2024年半年度报告》《2024年第三季度报告》[16][40][63] 审计机构 - 续聘天健会计师事务所为2024年度审计机构[17][41][65] 薪酬方案 - 2023年度董事、高级管理人员奖励分配方案获审议通过并执行[17] - 2023年度股东大会批准董事、监事及高级管理人员薪酬方案[17] - 《公司董事、监事及高级管理人员薪酬方案》经董事会和股东大会审议通过[67] 股权激励 - 2024年6月5日，144名激励对象第四期股权激励计划第三个限售期688.35万股限制性股票解除限售及上市流通[19][43][68] - 2024年6月27日，第四期股权激励计划2名激励对象5.85万股、第五期股权激励计划2名激励对象7.02万股限制性股票回购注销[43][68] - 2024年10月29日，第五期股权激励计划3名激励对象25.22万股限制性股票回购注销[20][43][68] - 2025年1月23日，157名激励对象第五期股权激励计划第三个限售期563.94万股限制性股票解除限售及上市流通[20][43][68]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入4,674,423,150.74元，较2023年增长19.66%[21] - 2024年归属于上市公司股东的净利润700,334,527.42元，较2023年增长25.48%[21] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润688,494,912.79元，较2023年增长29.09%[21] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1,089,909,099.97元，较2023年增长58.50%[22] - 2024年基本每股收益0.60元/股，较2023年增长13.21%[22] - 2024年稀释每股收益0.60元/股，较2023年增长13.21%[22] - 2024年加权平均净资产收益率16.02%，较2023年下降0.88%[22] - 2024年末总资产6,290,303,928.28元，较2023年末增长4.32%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产4,354,358,631.63元，较2023年末增长0.12%[22] - 2024 - 2022年非经常性损益合计分别为11,839,614.63元、24,780,144.51元、15,605,560.28元[28] - 2024年度营业总收入46.74亿元，同比增长19.66%；归母净利润7.00亿元，同比增长25.48%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长29.09%[41] - 纺织服装、服饰业营业收入46.74亿元，同比增19.66%，营业成本27.24亿元，同比增18.01%，毛利率41.73%，同比增0.81%[49] - 销售费用4.15亿元，同比增14.13%；管理费用5.12亿元，同比增29.11%；财务费用155.30万元，同比降90.64%；研发费用1.81亿元，同比增13.04%[61] - 2024年研发人员数量720人，较2023年的706人增长1.98%；研发人员数量占比7.16%，较2023年的8.02%下降0.86%[73] - 2024年研发投入金额180,635,486.86元，较2023年的159,790,913.19元增长13.04%；研发投入占营业收入比例3.86%，较2023年的4.09%下降0.23%[74] - 2024年经营活动现金流入小计5,143,107,139.00元，较2023年的4,041,855,030.06元增长27.25%[76] - 2024年经营活动现金流出小计4,053,198,039.03元，较2023年的3,354,213,167.34元增长20.84%[76] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1,089,909,099.97元，较2023年的687,641,862.72元增长58.50%[76] - 2024年投资活动现金流入小计51,969,349.59元，较2023年的47,104,998.46元增长10.33%[76] - 2024年投资活动现金流出小计806,850,483.28元，较2023年的704,817,823.31元增长14.48%[76] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -754,881,133.69元，较2023年的 -657,712,824.85元下降14.77%[76] - 2024年筹资活动现金流入小计1,859,205,306.59元，较2023年的3,262,924,152.92元下降43.02%[76] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 -647,815,000.12元，较2023年的541,442,856.11元下降219.65%[76] - 2024年末货币资金11.08亿元，占总资产17.61%，较年初减少5.86%，因使用2.81亿元募集资金[79] - 2024年末应收账款5.13亿元，占总资产8.15%，较年初增加0.43%[79] - 2024年末存货7.04亿元，占总资产11.19%，较年初增加1.16%[79] - 2024年末固定资产26.87亿元，占总资产42.72%，较年初增加11.65%，因工程完工结转[79] - 2024年末在建工程2.51亿元，占总资产4.00%，较年初减少6.68%，因工程完工结转[79] - 报告期投资额4079.23万元，较上年同期增长208.87%，因购买银行理财产品增加[86] - 2023年募集资金总额11.95亿元，净额11.82亿元，累计使用7.52亿元，使用比例63.62%[90] - 2024年实际使用募集资金2.81亿元，截至年末余额4.43亿元[91] - 以公允价值计量的资产和负债期末数为1.44亿元[82] - 期末资产权利受限金额为1702.33万元，包括货币资金和应收票据[84] - 2024年度公司实现归属于母公司所有者的净利润700,334,527.42元，按10%提取法定盈余公积金60,897,462.66元[163] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年国际业务收入同比增长30%以上，其他服饰辅料产品营业收入同比增长40%以上[42] - 2024年钮扣收入19.54亿元，占比41.81%，同比增长22.18%[47] - 2024年拉链收入24.84亿元，占比53.14%，同比增长15.94%[47] - 2024年国际收入15.81亿元，占比33.81%，同比增长30.62%[47] - 钮扣销售量973873.47万粒，同比增9.29%，生产量981280.17万粒，同比增9.72%，库存量53048.41万粒，同比增16.23%[51] - 拉链销售量53035.30万米，同比增5.86%，生产量53353.20万米，同比增6.16%，库存量2343.90万米，同比增15.69%[51] - 本报告期钮扣总产能120亿粒，拉链9.10亿米，产能利用率68.82%；上年同期钮扣116亿粒，拉链8.50亿米，产能利用率66.81%[62] - 境内产能占比80.95%，产能利用率73.20%；境外产能占比19.05%，产能利用率47.98%[63][64] - 钮扣存货周转天数25.75天，存货数量53048.41万粒，存货余额同比增22.86%；拉链存货周转天数25.99天，存货数量2343.90万米，存货余额同比增16.62%[69] 分季度财务数据 - 分季度营业收入分别为800,526,871.44元、1,495,850,640.64元、1,283,754,848.97元、1,094,290,789.69元[27] - 分季度归属于上市公司股东的净利润分别为77,924,672.78元、338,010,521.64元、207,692,287.68元、76,707,045.32元[27] - 分季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为75,233,398.79元、325,354,865.94元、208,299,620.45元、79,607,027.61元[27] - 分季度经营活动产生的现金流量净额分别为94,306,687.79元、295,146,765.03元、351,256,735.89元、349,198,911.26元[27] 行业数据 - 2024年1 - 12月服装行业规模以上企业工业增加值同比增长0.8%，比2023年同期提升8.4个百分点[30] - 2024年1 - 12月规模以上企业完成服装产量204.62亿件，同比增长4.2%[30] - 2024年1 - 12月我国累计完成服装及衣着附件出口1,591.4亿美元，同比增长0.3%[30] - 2024年1 - 12月服装出口数量为341.9亿件，同比增长12.9%；出口平均单价3.8美元/件，同比下降11.2%[30] 公司生产能力与标准 - 公司形成年产钮扣120亿粒、拉链9.10亿米的生产能力，主编、参编15项国家和行业标准[35] - 公司拥有年产钮扣120亿粒、拉链9.10亿米的精工智造能力[37] - 公司主编、参编15项国家和行业标准，拥有国内外专利1372项[36] - 截至2024年底，公司持有有效专利1372项[43] 公司销售与采购情况 - 前五名客户合计销售金额4.22亿元，占年度销售总额比例9.04%[56] - 前五名供应商合计采购金额3.94亿元，占年度采购总额比例23.48%[58] 募投项目情况 - 年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目一期投资进度68.46%，累计投入28,754.92万元[92] - 年产2.2亿米高档拉链扩建项目投资进度14.07%，累计投入4,607.92万元[92] - 越南服装辅料生产项目投资进度94.72%，2024年效益为 - 5,831.81万元[92] 子公司经营情况 - 浙江伟星进出口有限公司净利润同比增长34.65%[99] - 上海伟星服饰有限公司净利润同比增长77.61%[99] - 深圳市联星服装辅料有限公司净利润同比增长55.47%[99] - 2024年SAB越南实现营业收入3,209.97万元，净利润 - 5,831.81万元[94] 公司未来规划 - 2025年公司计划实现营业收入50.00亿元[103] - 2025年公司计划将营业总成本控制在42.50亿元左右[103] - 2025年公司经营管理将在研发、制造、市场、团队建设和公司治理体系建设等方面展开重点工作[104] 公司面临风险 - 公司预计未来可能面临宏观经济与景气度下行、国际贸易环境不确定性增加、生产要素成本持续上升、募投项目不达预期和应收账款坏账等风险[105][106][107] 公司调研与沟通情况 - 2024年1月17日，公司在临海市接受广发证券等机构实地调研，谈论织带业务等内容[109] - 2024年2月1日，公司通过电话与Kiara asia pacific等机构沟通，谈论客户份额等内容[109] - 2024年2月2日，公司在临海市接受HSZ等机构实地调研，谈论越南产能等内容[109] - 2024年2月21日，公司通过电话与汇添富基金等机构沟通，谈论接单情况等内容[109] - 2024年3月7日，公司在临海市接受长江证券等机构实地调研，谈论生产设备等内容[109] - 2024年3月8日，公司在临海市接受浙商证券等机构实地调研，谈论钮扣拉链市占率等内容[109] - 2024年3月14日，公司在杭州市接受中信证券等机构实地调研，谈论国内外业务占比等内容[109] - 2024年3月15日，公司在临海市接受台州资管等机构实地调研，谈论销售费用率等内容[109] - 2024年4月29日与朱雀基金、中邮证券等机构电话沟通一季度业务、财务费用率等情况[110] - 2024年4月30日通过“全景•路演天下”与投资者线上交流公司货币资金、股东人数等情况[110] - 2024年5月6日与信达澳亚基金、光大证券电话沟通公司越南工业园、箱包拉链优势等情况[110] - 2024年5月7日与柏基投资电话沟通公司募投项目进度、智能制造等情况[110] - 2024年5月14日与招商证券、华泰资产等机构实地调研和电话沟通企业所得税、越南工业园等情况[110] - 2024年5月16日与南方基金、山西证券实地调研公司近期接单、市占率等情况[110] - 2024年5月21日与银华基金、泰康基金等机构实地调研公司产品市占率、毛利率等情况[110] - 2024年5月28日与兴证全球基金、申万宏源实地调研公司近期接单、生产周期等情况[110] - 2024年5月29日与摩根基金、国盛证券电话沟通公司近期接单、毛利率等情况[110] - 2024年5月31日与德邦基金、浙商证券电话沟通公司竞争优势、业务规划等情况[110] - 2024年6月12日与中银基金、浙商证券电话沟通公司接单、竞争优势等情况[111] - 2024年6月14日与开源证券、泰信基金等实地调研和电话沟通公司客户增速、品类增速等情况[111] - 2024年6月25日与长江证券、融通基金

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年业绩快报显示扣非归母净利润同比增29%，全年营收和归母净利润均有增长，单4季度表现突出 [3][4] - 公司把握行业景气度，上半年顺势增长，下半年聚焦客户和市场，强化竞争力实现良好业绩 [4] - 拟购买控股股东厂房土地用于提升主业生产保障能力，对长期产能规划意义深远 [4] - 2024年多个工业园工程完工，加快越南工业园建设和提升孟加拉工业园管理效率，保障国际市场拓展 [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.98、7.97、9.40亿元，给予2025年20 - 25XPE，对应合理价值区间13.64 - 17.05元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 3月11日收盘价13.10元，52周股价波动10.09 - 15.28元，总股本1169百万股，流通A股1018百万股，总市值15312百万元，流通市值13339百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅 - 11.3%、相对涨幅 - 14.6%，2M绝对涨幅 - 8.0%、相对涨幅 - 7.3%，3M绝对涨幅 - 3.9%、相对涨幅 - 7.0% [2] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|3628|8.1%|489|8.9%|0.42|39.0%|16.9%| |2023|3907|7.7%|558|14.2%|0.48|40.9%|12.8%| |2024E|4672|19.6%|698|25.0%|0.60|42.2%|15.6%| |2025E|5289|13.2%|797|14.3%|0.68|42.4%|17.3%| |2026E|6129|15.9%|940|17.9%|0.80|42.5%|19.8%|[3] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值(亿元)|归母净利润（百万元）（2023）|归母净利润（百万元）（2024E）|归母净利润（百万元）（2025E）|PE（X）（2023）|PE（X）（2024E）|PE（X）（2025E）|PS（X）（2024E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603558|健盛集团|35|270|328|383|13.3|11.0|9.4|1.3| |002674|兴业科技|29|186|166|224|15.6|17.5|12.9|1.0| |均值| - | - | - | - | - |14.5|14.2|11.2|1.1|[5] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 每股指标：2023 - 2026E每股收益分别为0.48、0.60、0.68、0.80元等 [8] - 价值评估：2023 - 2026E P/E分别为26.70、21.36、18.70、15.86倍等 [8] - 盈利能力指标：2023 - 2026E毛利率分别为40.9%、42.2%、42.4%、42.5%等 [8] - 盈利增长：2023 - 2026E营业收入增长率分别为7.7%、19.6%、13.2%、15.9%等 [8] - 偿债能力指标：2023 - 2026E资产负债率分别为27.3%、29.1%、29.9%、31.1%等 [8] - 经营效率指标：2023 - 2026E应收账款周转天数分别为39.00、37.92、37.67、37.26天等 [8] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为3907、4672、5289、6129百万元等 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为1415、1712、1856、2012百万元等 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为558、698、797、940百万元等 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [5][8] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年营收46.7亿元，同比+19.6%，归母净利润7.1亿元，同比+26.4%；Q4营收10.9亿元，同比+9%，归母净利润0.8亿元，同比+218% [1][3] - 业绩表现符合预期，份额提升趋势不改，销售及管理费用奖金计提节奏差异使Q4业绩大幅增长，全年金属扣带动纽扣增速略高于拉链，海外增速高于国内 [8] - 订单延续较优表现，海外订单提速，2025年1月至今订单预计近双位数增长，海外品牌表现更优，国内因需求疲软和去年同期高基数订单弱于海外，运动及户外品牌表现优于大众休闲，拉链增速趋近纽扣 [8] - 短期Q1订单高基数下预计延续较优表现，2025年上下半年订单前低后高，H2有望提速；中长期公司提升智能化、自动化水平，海外拓张下拓新客和提升老客份额趋势不变，预计2025 - 2026年归母净利分别为8.1/9.2亿元，同比+15%/+13%，现价对应PE分别为19/17X [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价12.97元（2025年2月28日收盘价），总股本116,889万股，流通A股101,827万股，每股净资产3.65元，近12月最高/最低价15.28/10.09元 [5] 财务报表及预测指标 - 利润表：2023 - 2026年营业总收入预计从39.07亿元增长至59.01亿元，归母净利润预计从5.58亿元增长至9.16亿元 [12] - 资产负债表：2023 - 2026年资产总计预计从60.30亿元增长至77.93亿元，负债合计预计从16.47亿元增长至20.75亿元 [12] - 现金流量表：2023 - 2026年经营活动现金流净额预计从6.88亿元增长至10.67亿元 [12] - 基本指标：2023 - 2026年每股收益预计从0.48元增长至0.78元，市盈率预计从22.72降至16.55 [12]

行情回顾 - 2月A股、港股大盘震荡上行，纺织服装板块表现稳健，港股运动品牌和零售商持续领跑，A股南山智尚股价因机器人腱绳材料概念大幅上涨81.5%[13][16][54] - A股沪深300指数上涨1.9%，纺织服装指数上涨1.3%；港股恒生指数上涨3.2%，纺织服装板块指数上涨2.9%；美股标普500指数下跌1.4%；台股台湾加权指数下跌2.0%，纺织板块逆势上涨4.4%[13] 品牌服饰 - 2025年1月品牌服饰销售受春节因素影响，同比增速有差异，户外、女装、家纺、运动行业三平台销售额分别同比+56%/+45%/+14%/+11%[1][23] - 部分重点关注品牌增速亮眼，如可隆、比音勒芬等增速超50%，阿迪、迪桑特等增速超30%[1] 纺织制造 - 1月越南纺织品和鞋类出口在高基数基础上分别同比+3.4%和2.7%，2月印尼、印度、越南、中国PMI环比均上升[2][35] - 代工台企1月营收多有增长，聚阳、儒鸿、钰齐表现突出，宝胜国际1月销售同比增长24.2%[2] 专题分析 - 南山智尚受益于机器人腱绳材料概念，股价2月累计涨幅达81.5%，市值一度突破80亿元[54] - 超高分子量聚乙烯纤维是腱绳主流材料，南山智尚有3600吨产能，掌握核心技术，新增产能项目试投产[55] 投资建议 - 关注品牌新亮点与低估值港股配置机遇，重点推荐稳健医疗、海澜之家等品牌服饰公司，以及申洲国际、华利集团等纺织制造企业[3] 风险提示 - 面临宏观经济疲软、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动等风险[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年业绩快报符合预期，费用计提改变使Q4利润高增，国际化龙头竞争优势显现，看好海外产能爬坡及智能制造升级带动业绩增长，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 伟星股份当前股价12.97元，一年最高最低15.28/10.09元，总市值151.60亿元，流通市值132.07亿元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，近3个月换手率68.88%[1] 业绩情况 - 2024年收入预计46.7亿元（同比+19.6%），归母净利润7.06亿元（+26.4%），扣非归母净利润6.9亿元（+29.5%），归母净利率15.1%（+0.8pct）[5] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%/+9%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%/+218.2%，扣非归母净利润分别同比+46.1%/+31.1%/+2.6%/+167.6%，Q3及Q4利润波动大因奖金计提方式改变[5] 全球化战略 - 全球化战略持续推进，扩张海外产能可增加订单黏性、拓展新客户并规避美国对中关税影响[6] - 孟加拉未来持续技改提升自动化水平，生产效率有望提升；越南工厂2024年3月建成投产，2024年预计亏损，2025年接单及盈利能力有望改善[6] 竞争力优势 - 作为全球辅料头部企业，在辅料产品品类多样性、时尚性、创新能力、快反能力及产品配套能力等方面竞争优势强，老客户份额提升/新客户准入有望兑现[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|3,628|3,907|4,672|5,371|6,124| |YOY(%)|8.1|7.7|19.6|15.0|14.0| |归母净利润(百万元)|489|558|706|816|941| |YOY(%)|8.9|14.2|26.4|15.7|15.3| |毛利率(%)|39.0|40.9|41.5|41.6|41.6| |净利率(%)|13.5|14.3|15.1|15.2|15.4| |ROE(%)|16.6|12.7|15.4|16.7|17.7| |EPS(摊薄/元)|0.42|0.48|0.60|0.70|0.81| |P/E(倍)|31.0|27.2|21.5|18.6|16.1| |P/B(倍)|5.2|3.5|3.3|3.1|2.9|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年业绩快报符合预期，费用计提改变使Q4利润高增 国际化龙头竞争优势显现，看好海外产能爬坡及智能制造升级带动业绩增长 结合业绩快报略下调2024年并维持2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 伟星股份当前股价12.97元 一年最高最低15.28/10.09元 总市值151.60亿元 流通市值132.07亿元 总股本11.69亿股 流通股本10.18亿股 近3个月换手率68.88%[1] 业绩情况 - 2024年收入预计46.7亿元（同比+19.6%） 归母净利润7.06亿元（+26.4%） 扣非归母净利润6.9亿元（+29.5%） 归母净利率15.1%（+0.8pct）[5] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%/+9% 归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%/+218.2% 扣非归母净利润分别同比+46.1%/+31.1%/+2.6%/+167.6% Q3及Q4利润波动大因奖金计提方式改变[5] 全球化战略 - 全球化战略推进 积极扩张海外产能 增加订单黏性、拓展新客户并规避美国对中关税影响[6] - 孟加拉未来持续技改提升自动化水平 生产效率有望提升 越南工厂2024年3月建成投产 2024年预计亏损 2025年接单及盈利能力有望改善[6] 竞争力优势 - 作为全球辅料头部企业 产品品类多样、时尚、创新、快反及配套能力强 符合下游品牌客户要求 老客户份额提升/新客户准入有望兑现[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入(百万元)|3,628|3,907|4,672|5,371|6,124| |YOY(%)|8.1|7.7|19.6|15.0|14.0| |归母净利润(百万元)|489|558|706|816|941| |YOY(%)|8.9|14.2|26.4|15.7|15.3| |毛利率(%)|39.0|40.9|41.5|41.6|41.6| |净利率(%)|13.5|14.3|15.1|15.2|15.4| |ROE(%)|16.6|12.7|15.4|16.7|17.7| |EPS(摊薄/元)|0.42|0.48|0.60|0.70|0.81| |P/E(倍)|31.0|27.2|21.5|18.6|16.1| |P/B(倍)|5.2|3.5|3.3|3.1|2.9|[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年伟星股份全年营收增长19.59%至46.72亿元，归母净利润增长26.44%至7.06亿元，扣非后归母净利润增长29.47%至6.9亿元，整体表现符合预期 [1] - 预计2024年主力产品纽扣、拉链销售快速增长，其他服饰辅料在低基数下增速优异，各产品线毛利率均有不同程度提升 [2] - 2025年聚焦产品开发，强化创新能力，利润率有望稳中有升，预计收入增长15%左右，利润率保持稳定，H1订单增速弱于H2 [2][3] - 越南工厂2024年3月投产，前期接单有限有亏损，长期满足海外产能需求；孟加拉工业园技改升级，后续效率有望提升；国内工厂技改扩厂，产能有望增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,628 | 3,907 | 4,671 | 5,384 | 6,182 | | 增长率yoy（%） | 8.1 | 7.7 | 19.6 | 15.3 | 14.8 | | 归母净利润（百万元） | 489 | 558 | 706 | 816 | 948 | | 增长率yoy（%） | 8.9 | 14.2 | 26.5 | 15.5 | 16.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.42 | 0.48 | 0.60 | 0.70 | 0.81 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 12.7 | 15.4 | 16.7 | 17.7 | | P/E（倍） | 30.5 | 26.7 | 21.1 | 18.3 | 15.7 | | P/B（倍） | 5.1 | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | [5] 资产负债表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 1919 | 2759 | 2818 | 2940 | 3655 | | 非流动资产 | 2862 | 3271 | 3537 | 3633 | 3609 | | 资产总计 | 4781 | 6030 | 6355 | 6573 | 7264 | | 流动负债 | 1496 | 1415 | 1576 | 1497 | 1758 | | 非流动负债 | 353 | 233 | 219 | 200 | 176 | | 负债合计 | 1849 | 1647 | 1795 | 1696 | 1934 | | 少数股东权益 | 37 | 33 | 31 | 29 | 26 | | 归属母公司股东权益 | 2895 | 4349 | 4529 | 4848 | 5304 | | 负债和股东权益 | 4781 | 6030 | 6355 | 6573 | 7264 | [10] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3628 | 3907 | 4671 | 5384 | 6182 | | 营业成本 | 2213 | 2308 | 2737 | 3144 | 3604 | | 营业利润 | 588 | 673 | 844 | 976 | 1134 | | 利润总额 | 580 | 666 | 836 | 969 | 1126 | | 所得税 | 93 | 109 | 132 | 155 | 180 | | 净利润 | 487 | 557 | 704 | 813 | 946 | | 少数股东损益 | -2 | -1 | -2 | -2 | -3 | | 归属母公司净利润 | 489 | 558 | 706 | 816 | 948 | [10] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 795 | 688 | 950 | 970 | 1335 | | 投资活动现金流 | -732 | -658 | -504 | -417 | -335 | | 筹资活动现金流 | 62 | 541 | -547 | -517 | -507 | | 现金净增加额 | 188 | 584 | -102 | 36 | 493 | [10] 主要财务比率 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力（营业收入%） | 8.1 | 7.7 | 19.6 | 15.3 | 14.8 | | 成长能力（营业利润%） | 11.5 | 14.4 | 25.4 | 15.7 | 16.1 | | 成长能力（归属于母公司净利润%） | 8.9 | 14.2 | 26.5 | 15.5 | 16.3 | | 获利能力（毛利率%） | 39.0 | 40.9 | 41.4 | 41.6 | 41.7 | | 获利能力（净利率%） | 13.5 | 14.3 | 15.1 | 15.2 | 15.3 | | 获利能力（ROE%） | 16.6 | 12.7 | 15.4 | 16.7 | 17.7 | | 获利能力（ROIC%） | 13.2 | 11.0 | 13.4 | 14.6 | 15.7 | | 偿债能力（资产负债率%） | 38.7 | 27.3 | 28.2 | 25.8 | 26.6 | | 偿债能力（净负债比率%） | 4.7 | -14.7 | -12.2 | -12.5 | -21.2 | | 偿债能力（流动比率） | 1.3 | 1.9 | 1.8 | 2.0 | 2.1 | | 偿债能力（速动比率） | 0.8 | 1.3 | 1.2 | 1.3 | 1.5 | | 营运能力（总资产周转率） | 0.8 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 营运能力（应收账款周转率） | 9.0 | 9.2 | 9.5 | 9.6 | 9.7 | | 营运能力（应付账款周转率） | 6.1 | 5.6 | 5.8 | 6.5 | 6.6 | | 每股指标（每股收益(最新摊薄)元） | 0.42 | 0.48 | 0.60 | 0.70 | 0.81 | | 每股指标（每股经营现金流(最新摊薄)元） | 0.68 | 0.59 | 0.81 | 0.83 | 1.14 | | 每股指标（每股净资产(最新摊薄)元） | 2.48 | 3.72 | 3.87 | 4.15 | 4.54 | | 估值比率（P/E） | 30.5 | 26.7 | 21.1 | 18.3 | 15.7 | | 估值比率（P/B） | 5.1 | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | | 估值比率（EV/EBITDA） | 18.4 | 15.8 | 12.7 | 10.8 | 9.1 | [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年全年营收增长19.59%至46.72亿元，归母净利润增长26.44%至7.06亿元，扣非后归母净利润增长29.47%至6.9亿元，整体表现符合预期 [1] - 预计2024年主力产品纽扣、拉链销售快速增长，新品类拓展良好，各产品线毛利率有不同程度提升；2025年聚焦产品开发，利润率有望稳中有升 [2] - 越南工厂2024年3月投产，前期接单有限有亏损，长期利于获取份额；孟加拉工业园技改升级，生产效率有望提升；国内工厂产能长期有望增长 [2] - 预计2025年公司收入增长15%左右，利润率保持稳定，H1订单增速弱于H2 [3] 各目录总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,628|3,907|4,671|5,384|6,182| |增长率yoy（%）|8.1|7.7|19.6|15.3|14.8| |归母净利润（百万元）|489|558|706|816|948| |增长率yoy（%）|8.9|14.2|26.5|15.5|16.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.42|0.48|0.60|0.70|0.81| |净资产收益率（%）|16.6|12.7|15.4|16.7|17.7| |P/E（倍）|30.5|26.7|21.1|18.3|15.7| |P/B（倍）|5.1|3.4|3.3|3.1|2.8| [5] 股票信息 - 行业为纺织制造 - 前次评级为买入 - 2025年02月26日收盘价12.75元 - 总市值14,903.34百万元 - 总股本1,168.89百万股 - 自由流通股占比87.11% - 30日日均成交量9.75百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1919|2759|2818|2940|3655| |非流动资产|2862|3271|3537|3633|3609| |资产总计|4781|6030|6355|6573|7264| |流动负债|1496|1415|1576|1497|1758| |非流动负债|353|233|219|200|176| |负债合计|1849|1647|1795|1696|1934| |少数股东权益|37|33|31|29|26| |归属母公司股东权益|2895|4349|4529|4848|5304| |负债和股东权益|4781|6030|6355|6573|7264| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3628|3907|4671|5384|6182| |营业成本|2213|2308|2737|3144|3604| |营业利润|588|673|844|976|1134| |利润总额|580|666|836|969|1126| |所得税|93|109|132|155|180| |净利润|487|557|704|813|946| |少数股东损益|-2|-1|-2|-2|-3| |归属母公司净利润|489|558|706|816|948| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|795|688|950|970|1335| |投资活动现金流|-732|-658|-504|-417|-335| |筹资活动现金流|62|541|-547|-517|-507| |现金净增加额|188|584|-102|36|493| [10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|8.1|7.7|19.6|15.3|14.8| |成长能力：营业利润(%)|11.5|14.4|25.4|15.7|16.1| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|8.9|14.2|26.5|15.5|16.3| |获利能力：毛利率(%)|39.0|40.9|41.4|41.6|41.7| |获利能力：净利率(%)|13.5|14.3|15.1|15.2|15.3| |获利能力：ROE(%)|16.6|12.7|15.4|16.7|17.7| |获利能力：ROIC(%)|13.2|11.0|13.4|14.6|15.7| |偿债能力：资产负债率(%)|38.7|27.3|28.2|25.8|26.6| |偿债能力：净负债比率(%)|4.7|-14.7|-12.2|-12.5|-21.2| |偿债能力：流动比率|1.3|1.9|1.8|2.0|2.1| |偿债能力：速动比率|0.8|1.3|1.2|1.3|1.5| |营运能力：总资产周转率|0.8|0.7|0.8|0.8|0.9| |营运能力：应收账款周转率|9.0|9.2|9.5|9.6|9.7| |营运能力：应付账款周转率|6.1|5.6|5.8|6.5|6.6| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.42|0.48|0.60|0.70|0.81| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.68|0.59|0.81|0.83|1.14| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|2.48|3.72|3.87|4.15|4.54| |估值比率：P/E|30.5|26.7|21.1|18.3|15.7| |估值比率：P/B|5.1|3.4|3.3|3.1|2.8| |估值比率：EV/EBITDA|18.4|15.8|12.7|10.8|9.1| [10]