文章核心观点 - 2024年收入利润符合预期且维持高分红，看好2025年延续稳健增长，中长期增长逻辑有望持续兑现 [1] 投资建议 - 考虑美国加征关税对公司订单潜在影响，调整2025 - 26年、新增2027年EPS预测为0.67/0.77/0.88元，调整前2025 - 2026年分别为0.69/0.80元 [2] - 因公司是国内服装辅料龙头，业绩稳健增长确定性及韧性强于同行，给予2025年高于行业平均的24倍PE，维持目标价16.43元，维持“增持”评级 [2] 2024年业绩情况 - 收入46.7亿元，同比增长19.6%；归母净利7.06亿元，同比增长26.4%；扣非净利6.90亿元，同比增长29.5%；毛利率41.7%，同比改善0.8pct；全年分红率83% [2] - 钮扣收入19.5亿元，同比增长22%，毛利率42.96%，同比提升0.75pct；拉链收入24.8亿元，同比增长16%，毛利率42.12%，同比提升1.11pct [2] 2024 - 2025年毛利及费用情况 - 2024年海外毛利率同比下降1.56pct至42.16%，因越南工业园投产，该工业园2024年收入3210万元，亏损5832万元，剔除汇兑损失后亏损4054万元 [3] - 预计2025年越南工业园收入增长，亏损同比收窄 [3] - 2025年销售/管理/研发费用率分别同比下降0.2pct/提升0.5pct/下降0.2pct；财务费用同比减少，得益于利息收入增长及汇兑收益增加 [3] 未来展望 - 2025年国内外服装消费延续稳健，预计公司接单情况延续稳健增长，但需关注美国加征关税对海外订单的影响 [3] - 中长期公司凭借交期、设计、服务等优势持续抢占国际龙头份额，海外产能投产有望为打开国际市场做贡献 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布24年报，营收、净利均符合预期，新派分红叠加中期分红后，24年度累计现金分红总额5.85亿元，分红比例83.5% [7] - 销售端订单旺盛、生产端数智制造，使毛利率上行，盈利能力及质量持续提升，24年经营现金流净额同比增加，净现比提升 [7] - 各品类均量价利齐升，国际市场贡献快速起量，越南基地投产促进国际市场增长迅猛 [7] - 国内外产能加码，保障竞争优势转化为中长期成长性，越南基地后续业务爬坡速度预计较快 [7] - 公司以国际化打开成长空间，维持“买入”评级，略下调25 - 26年、新增27年盈利预测 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为39.07亿、46.74亿、51.66亿、57.93亿、64.96亿元，同比增长率分别为7.7%、19.7%、10.5%、12.1%、12.1% [6] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为5.58亿、7.00亿、7.91亿、9.08亿、10.46亿元，同比增长率分别为14.2%、25.5%、13.0%、14.8%、15.2% [6] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为0.53、0.60、0.68、0.78、0.89元/股 [6] 毛利率 - 2023 - 2027年分别为40.9%、41.7%、42.0%、42.2%、42.4% [6] ROE - 2023 - 2027年分别为12.8%、16.1%、17.3%、18.9%、20.6% [6] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为27、21、19、16、14 [6] 财务摘要 营业总收入 - 2023 - 2027年分别为39.07亿、46.74亿、51.66亿、57.93亿、64.96亿元 [13] 营业成本 - 2023 - 2027年分别为23.08亿、27.24亿、29.95亿、33.46亿、37.38亿元 [13] 税金及附加 - 2023 - 2027年分别为0.46亿、0.55亿、0.61亿、0.68亿、0.77亿元 [13] 主营业务利润 - 2023 - 2027年分别为15.53亿、18.95亿、21.10亿、23.79亿、26.81亿元 [13] 销售费用 - 2023 - 2027年分别为3.63亿、4.15亿、4.44亿、4.98亿、5.59亿元 [13] 管理费用 - 2023 - 2027年分别为3.97亿、5.12亿、5.32亿、5.85亿、6.37亿元 [13] 研发费用 - 2023 - 2027年分别为1.60亿、1.81亿、1.96亿、2.20亿、2.47亿元 [13] 财务费用 - 2023 - 2027年分别为0.17亿、0.02亿、0.11亿、0.13亿、0.13亿元 [13] 经营性利润 - 2023 - 2027年分别为6.16亿、7.85亿、9.27亿、10.63亿、12.25亿元 [13] 信用减值损失 - 2023 - 2027年均为 - 0.05亿元 [13] 资产减值损失 - 2023 - 2027年分别为 - 0.02亿、 - 0.02亿、 - 0.03亿、 - 0.03亿、 - 0.03亿元 [13] 投资收益及其他 - 2023 - 2027年分别为0.45亿、0.73亿、0.45亿、0.50亿、0.55亿元 [13] 营业利润 - 2023 - 2027年分别为6.73亿、8.52亿、9.63亿、11.04亿、12.72亿元 [13] 营业外净收入 - 2023 - 2027年均为 - 0.05亿元 [13] 利润总额 - 2023 - 2027年分别为6.66亿、8.47亿、9.57亿、10.99亿、12.67亿元 [13] 所得税 - 2023 - 2027年分别为1.09亿、1.40亿、1.59亿、1.82亿、2.11亿元 [13] 净利润 - 2023 - 2027年分别为5.57亿、7.07亿、7.99亿、9.17亿、10.56亿元 [13] 少数股东损益 - 2023 - 2027年分别为 - 0.01亿、0.07亿、0.08亿、0.09亿、0.10亿元 [13] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023 - 2027年分别为5.58亿、7.00亿、7.91亿、9.08亿、10.46亿元 [13]

文章核心观点 2024年公司业绩符合市场预期，收入和利润均实现增长，分红率高；主业价格提升明显，全球化战略推进；24Q4净利率提升受益于期间费用率下降；库存增加但存货周转天数减少；公司作为国内服饰辅料龙头，短期有望量价齐升，长期盈利能力和市场份额有望进一步提升，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 事件概述 - 2024年公司收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流净额分别为46.72亿、7.0亿、6.9亿、10.9亿元，同比增长19.59%、26.44%、29.47%、0.58%，剔除SAB越南亏损后净利为7.58亿元，同比增长36% [1] - 24Q4单季收入、归母净利、扣非归母净利分别为10.94亿、0.77亿、0.8亿元，同比增长9.18%、196.15%、166.67% [1] - 2024年向全体股东每10股派发现金红利3元，结合中期每10股派2元，合计每股分红0.5元，全年分红率83.46%，对应股息率4% [1] 分析判断 主业价格提升 - 分产品看，拉链业务收入24.84亿元，同比增长15.94%，产能增长7.06%至9.10亿米，产能利用率59%，销量/单价分别为5.3亿米/4.68元/米，同比增长6%/10%；纽扣业务收入19.54亿元，同比增长22%，产能增长3.45%至120亿粒，产能利用率提升5PCT至82%，销量/单价分别为97.39亿粒/0.2元/粒，同比增长9%/12%；其他服饰辅料收入1.64亿元，同比增长42%；其他收入同比增长48%至0.72亿元 [2] - 分地区看，2024年国内/国际收入分别为30.94亿/15.81亿元，同比增长14.74%/30.62%；境内/境外产能利用率分别为73.2%/47.98%，同比提升3.71/-2.62PCT，境内/境外产能占比为80.95%/19.05% [2] - 子公司SAB越南2024年处于客户验厂、打样阶段，产能未有效释放，实现收入0.32亿元，受汇率影响确认汇兑净损失0.18亿元，亏损0.58亿元 [2] 费用率影响净利率 - 2024年公司毛利率为41.73%，同比提升0.81PCT，拉链/纽扣毛利率分别为42.12%/42.96%，同比提升1.11/0.75PCT；归母净利率/扣非归母净利率为14.98%/14.73%，同比提升0.7/1.08PCT [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.87%/10.96%/3.86%/0.03%，同比增加-0.21/0.54/-0.19/-0.39PCT，管理费用率增长因职工薪酬增加，财务费用率下降因利息收入增长 [3] - 24Q4毛利率/归母净利率为38.57%/7%，同比提升-0.43PCT/4.44PCT；销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.68/-0.39/0.24/1.69PCT；其他收益占比提升0.36PCT；所得税占比下降0.5PCT [3] 库存与账款情况 - 2024年末存货金额为7.04亿元，同比增加16%，纽扣/拉链存货为5.30亿粒/2343.90万米，同比增长22.86%/16.62%；存货周转天数为86.47天，同比减少4.61天 [4] - 应收账款为5.13亿元，同比增加10%，应收账款周转天数为37.67天，同比减少1.33天；应付账款为5.16亿元，同比增加10%，应付账款周转天数65.11天，同比增加0.46天 [4] 投资建议 - 短期公司2025年紧扣“转型升级”和“投入产出”主线，计划实现收入50亿元，利润率达15% [5] - 公司“产品+服务”理念有望绑定客户，提升市占率，改善客户结构和产品高端化升级有望提升盈利能力 [5] - 公司积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，提升产能规模优势，抢占市场份额 [5] - 维持公司2025 - 2026年营收预测52.55/58.52亿元，新增2027年收入预测64.71亿元；维持2025 - 2026年归母净利预测8.1/9.1亿元，新增2027年净利预测10.2亿元，对应2025 - 2027年EPS0.69/0.78/0.87元，2025年3月28日收盘价12.71元对应PE分别为18/16/15X，维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 - 伟星股份2024年经营业绩良好，营收和净利润双增长，业务板块和区域表现佳，产能建设有进展，未来有望巩固行业领先地位 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入46.74亿元，同比增长19.66%；归属于上市公司股东的净利润7亿元，同比增长25.48% [1] 业务板块 - 纽扣和拉链是营收两大支柱，2024年纽扣业务营收19.54亿元，同比增长22.18%；拉链业务营收24.84亿元，同比增长15.94% [2] - 2024年其他服饰辅料业务营收1.64亿元，同比增长41.92% [2] 业务区域 - 国内市场是营收主要来源，2024年国内业务营收30.94亿元，同比增长14.74% [2] - 国际业务是营收增长亮点，2024年国际业务营收15.81亿元，同比增长30.62%，占总收入比重提升至33.81% [2] 产能建设 - 2024年孟加拉国园区改造升级、越南工业园投产，海外制造能力提升 [3] - 公司在国内外建有九大工业园区，拥有年产纽扣120亿粒、拉链9.10亿米的精工智造能力 [3] 未来展望 - 国内和国际品牌客户都具备持续增长空间和潜力 [2] - 随着海外产能释放，公司能快速响应全球客户需求，巩固与现有客户合作，拓展新兴市场，保持行业领先 [3]

文章核心观点 2025年3月29日伟星股份发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及不同类型基金持股变动[1] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月28日143个机构投资者持有伟星股份A股股份，合计持股量达5.94亿股，占总股本50.78% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达42.07%，较上一季度下跌0.78个百分点 [1] 不同类型基金持股变动 公募基金 - 本期较上一季度持股减少的公募基金13个，持股减少占比达0.44% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金97个 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金33个 [2] 社保基金 - 本期较上一期持股增加的社保基金1个，持股增加占比小幅上涨 [2] 养老金基金 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金2个，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露的养老金基金1个 [2] 外资基金 - 本期较上一期持股增加的外资基金1个，持股增加占比达0.88% [2]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性进行评价[2] - 评价基准日不存在财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 2024年度纳入评价范围单位含18家子公司和25家分公司，资产和营收占比均100%[7] 制度建设 - 建立规范公司治理结构和议事规则[8] - 形成特色企业文化体系[10] - 建立完善人力资源管理体系与制度[11] - 建立多个研发平台提升竞争力[12] - 优化采购制度与流程，完善供应链信息化建设[12] - 构建生产管理标准体系提升生产效率[14] - 建立完善营销网络体系和管理机制[15] - 借助信息技术构建内控管理体系[16] - 建立财务管理和内部会计控制体系[17] - 建立信息披露内部控制机制[19] - 制定关联交易管理制度[20] - 制定对外担保管理制度[22] 缺陷界定 - 非财务报告内控重大缺陷直接财产损失超5000万，重要缺陷2000 - 5000万[28] - 财务报告内控营收潜在错报一般＜1%，重要1% - 2%，重大≥2%[29] - 财务报告内控资产潜在错报一般＜1%，重要1% - 2%，重大≥2%[29] - 一般缺陷金额2000万以下[30] 报告期情况 - 报告期内不存在财务报告内控重大、重要缺陷[34] - 报告期内未发现非财务报告内控重大、重要缺陷[35] - 公司无其他内控相关重大事项说明[36]

业绩总结 - 2024年度营业总收入46.74亿元，较上年同期增长19.66%[4] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润7.00亿元，较上年同期增长25.48%[4] - 2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.88亿元，较上年同期增长29.09%[4] 未来展望 - 2025年计划实现营业收入50.00亿元[17] - 2025年计划将营业总成本控制在42.50亿元左右[17] - 2025年围绕研发、制造、市场领域开展重点工作[18] 其他新策略 - 加大关键岗位、高精尖人才“引、育、留”力度，优化人才队伍结构[19] - 完善激励机制、加快组织裂变，提升组织运营效率[19] - 重视人文关怀，增强团队凝聚力[19] - 加强公司治理体系建设，提升内控风险预防、识别和处置能力[19] - 完善应急机制与应急预案，应对外部环境变化负面影响[19] 公司治理 - 2024年度召开六次董事会会议[6] - 2024年度召集两次股东大会[7] - 2023年度股东大会投资者参与比例为57.43%[7] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为50.23%[7] - 严格执行股东大会决议，实施2023年度及2024年中期现金分红等事宜[7] - 报告期内每位董事应参加董事会次数为6次，部分董事现场出席2次、通讯出席4次[9] - 审计委员会召开会议6次，薪酬与考核委员会召开会议3次[10][11] - 独立董事津贴为每人每年8.00万元（含税）[12] - 绩效奖金根据当年盈利情况，相较2023年归属于上市公司股东的净利润增幅提取不超过3%的比例分配[13] - 2024年蔡礼永等四人从公司获得的税前报酬总额合计545.64万元[15] - 报告期内董事对智能制造、风险防控等方面提建议被采纳实施[9] - 董事会各专门委员会按规定履职，在多方面提意见建议[10][11]

关联交易金额 - 2025年公司与伟星集团预计关联交易不超7600万元，2024年实际发生6682.50万元[3] - 2025年劳务服务预计510万元，截至2月28日已发生70.70万元，上年发生498.79万元[7] - 2025年接受市政工程等预计4500万元，截至2月28日已发生129.87万元，上年发生3701.68万元[7] - 2025年接受广告等服务预计100万元，截至2月28日已发生18.23万元，上年发生126.22万元[7] - 2025年污水处理预计1000万元，截至2月28日已发生99.84万元，上年发生916.18万元[7] - 2025年商品购销预计850万元，截至2月28日已发生70.11万元，上年发生172.10万元[7] - 2025年房屋租赁预计640万元，截至2月28日已发生202.20万元，上年发生1267.53万元[7] 公司业绩 - 伟星集团2024年总资产644800.18万元，净资产425418.34万元，营收340345.23万元，净利润67122.89万元[9] - 临海建材2024年总资产191379.55万元，净资产152794.74万元，营收222420.34万元，净利润41376.90万元[10] - 伟星商贸2024年总资产67958.18万元，净资产 - 7507.88万元，营收493925.43万元，净利润 - 3788.82万元[11] 交易相关 - 关联交易协议有效期为2025年1月1日 - 2025年12月31日[19] - 2025年3月17日独立董事会议全票通过《关于2025年度日常关联交易的议案》[24] - 保荐机构认为2025年度日常关联交易预计事项符合公司发展需要，未损害非关联股东利益[25] - 2025年度日常关联交易预计事项已履行必要审议程序，尚需提交股东大会审议，关联股东应回避表决[25][26] 结算方式 - 电镀加工服务交易总价按数量×单价确定，按月转账结算[17] - 接受工程施工等交易总价按实结算，经第三方审核，按工程进度按合同约定结算[16] - 接受广告等服务交易总价按实际工作量×市场价格确定，按月或季度结算，单个子项目按项目周期结算[21] - 废水处理业务交易总价按排放量×单价确定，按月转账结算[21] - 商品购销业务交易总价按实际用量×单价确定，即时结算[21]

天健会计师事务所情况 - 上年末合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券审计报告的904人[1] - 2023年业务收入34.83亿元，审计收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[1] - 2024年上市公司审计客户707家，收费7.20亿元，同行业544家[1] 续聘情况 - 2024年4 - 5月相关会议同意续聘天健为2024年度审计机构[2] 审计相关 - 2024年12月商议2024年度财务报告审计安排[8] - 天健出具标准无保留意见审计报告[6] - 审计委员会认为聘任程序合规，天健表现良好[7][9]

会计政策变更 - 2025年3月27日董事会审议通过会计政策变更议案[3] - 自2024年1月1日起按《企业会计准则解释第18号》执行[6] - 变更不会对财务、经营和现金流产生重大影响[3][7]