关联交易金额预计 - 2025年公司预计与关联方发生日常关联交易合计金额1913783.00万元，较2024年增幅41.88%[3][8] - 2025年预计向关联人采购原材料金额976500.00万元[6] - 2025年预计向关联方采购产品金额70000.00万元[6] - 2025年预计向关联人销售产品、商品金额722618.00万元[6] - 2025年预计向关联人提供劳务金额31615.00万元[6] - 2025年预计向关联方提供服务金额2250.00万元[6] - 2025年预计接受关联人提供服务金额27300.00万元[7] - 2025年预计接受关联人提供劳务金额83500.00万元[7] 2024年关联交易情况 - 2024年审议批准预计关联交易金额1348910.00万元，1 - 11月发生金额1215052.92万元[3] - 2024年向关联方采购商品、接受劳务预计735080.00万元，1 - 11月实际发生640661.17万元[13] - 2024年向关联方销售商品、提供劳务预计613830.00万元，1 - 11月实际发生574391.75万元[13] 部分关联方情况 - 云南锡业集团（控股）有限责任公司2023年总资产5742808.13万元，2024年9月30日总资产5727701.70万元[15] - 云南锡业集团（控股）有限责任公司2023年净资产1500541.46万元，2024年9月30日净资产1719795.63万元[15] - 云南锡业集团（控股）有限责任公司2023年营业收入5277356.69万元，2024年9月30日营业收入3417206.42万元[15] - 云南锡业集团（控股）有限责任公司2023年净利润50891.67万元，2024年9月30日净利润49555.67万元[15] - 云南锡业集团物流有限公司总资产613121.17万元，净资产164790.32万元，营业收入1116664.18万元，净利润2181.16万元[17] - 云南锡业建设集团有限公司总资产37149.36万元，净资产 -17369.53万元，营业收入11962.23万元，净利润 -837.99万元[18] - 云锡澳大利亚TDK资源公司总资产为22304.78万元，净资产为18827.09万元，营业收入为133851.34万元，净利润为2028.86万元[19] - 云南锡业新材料有限公司总资产为275950.03万元，净资产为167794.71万元，营业收入为623482.19万元，净利润为13758.67万元[20] - 云南锡业锡化工材料有限公司总资产为106779.90万元，净资产为59704.47万元，营业收入为169192.33万元，净利润为9736.77万元[21] 2025年与部分关联方交易预计 - 预计2025年与云锡控股发生采购商品、接受服务和劳务方面关联交易613800.00万元[15] - 预计2025年与云锡控股发生出售商品、提供劳务方面关联交易34655.00万元[15] - 云南锡业集团（控股）有限责任公司2025年预计采购商品、接受劳务关联交易较之前预计增加280293.70万元，增幅约34.32%[16] - 云南锡业集团物流有限公司2025年预计采购商品、接受劳务关联交易199500.00万元，出售银产品关联交易100000.00万元[17] - 云南锡业建设集团有限公司2025年预计关联交易18500.00万元[18] - 2025年预计与云锡澳大利亚TDK资源公司采购金额为209000万元[19] - 2025年预计与云南锡业新材料有限公司采购产品、接受劳务关联交易金额为31500万元，出售深加工原料锡锭、提供租赁服务预计金额为450600万元[20] - 2025年预计与云南锡业锡化工材料有限公司采购产品关联交易金额为40000万元，出售商品关联交易为170000万元[21] - 云南锡铟实验室有限公司2025年预计接受其劳务的关联交易金额为25000.00万元，公司向其提供租赁服务预计2025年金额为1050.00万元[23] 会议审议情况 - 2024年12月27日，公司第九届董事会第七次会议以6票同意审议通过2025年日常关联交易预计预案[3] - 公司于2024年12月27日召开第九届董事会独立董事2024年第四次会议，以3票同意、0票反对、0票弃权审议通过《云南锡业股份有限公司关于2025年日常关联交易预计的预案》[29]

| 证券代码：000960 | 证券简称：锡业股份 | | | 公告编号：2024-049 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：148721 | 债券简称：24 | 锡 | KY01 | | | 债券代码：148747 | 债券简称：24 | 锡 | KY02 | | 云南锡业股份有限公司关于与克什克腾旗人民政府 签署《锡产业合作协议》的自愿性信息披露公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 特别提示： 1、本次签订的合作协议，属于双方合作意愿的框架性约定，协议相关的实 施内容和进度存在不确定性。 2、本合作协议的签订预计对云南锡业股份有限公司（以下简称"锡业股份" 或"公司"）当期的财务状况和经营成果不构成重大影响。 一、合作协议签订的基本情况 鉴于内蒙古自治区（以下简称"内蒙古"）赤峰市克什克腾旗（以下简称"克 旗"）地处大兴安岭中南段有色金属成矿带，是锡资源的中心富集区，公司是集 锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工以及新材料研发、贸易等全 产业链供应链一体化产业格局的上市企业。双方秉 ...

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 锡业股份是全球最大的锡生产加工企业，拥有丰富的锡资源和铟资源，锡产销量稳居全球第一 [3] - 全球锡储量近年来持续减少，静态储采比较低 [3] - 锡下游需求主要包含锡焊料、锡化工等，下游需求筑底回暖 [3] - 新能源汽车渗透率提升、光伏装机增长带动锡用量增加 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为390/410/432亿元，归母净利润分别为17.9/22.2/25.7亿元，对应EPS分别为1.09/1.35/1.56元/股 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、百年历史铸就锡业之王，精益管理成效显著 - 锡业股份前身可追溯至清光绪年间个旧厂务招商局，拥有140余年历史传承 [9] - 公司为我国最大的锡生产加工企业，锡产销量稳居全球第一 [9] - 公司实控人为云南省人民政府国有资产监督管理委员会 [13] - 公司主业围绕锡、铜、锌、铟等金属全产业链展开 [19] - 公司产能较为稳定，2023年锡冶炼、阴极铜、锌冶炼、压铸锌合金年产能分别为8/12.5/10/3万吨 [23] - 公司持续获取新增资源储量，2023年新增有色金属资源量4.1万吨 [23] - 2023年公司锡锭产量为6.6万吨，同比+42.6%；铜产品、锌产品产量保持稳定；铟锭产量102吨，同比+39.7% [25] - 2023年公司锡锭/铜产品/锌产品单位生产成本为14.8/5.9/1.2万元/吨，同比分别为-22.8%/+0.1%/+5.2% [32] - 2023年公司锡锭/铜产品/锌产品毛利率为11.7%/3.6%/35.4%，同比分别为-0.7/+0.3/-11.3pct [32] - 2024年上半年，公司锡锭、铜产品、供应链业务、贸易及其他、锌产品、锡材收入分别为65.4/41.5/36.0/9.8/8.4/4.3亿元 [36] - 2024年Q1-Q3公司实现收入292.1亿元，同比-13.2%；归母净利润12.8亿元，同比+17.2%；毛利率、净利率为11.6%/3.3% [41] - 2024年Q1-Q3公司期间费用率合计为4.5%，资产负债率持续下降至41.8% [45] 2、锡储量逐步下降，需求端有复苏迹象 - 2023年全球锡储量为430万吨，同比-7%，主要集中在中国、缅甸、澳大利亚等国 [52] - 2023年全球锡产量为29.0万吨，同比-5.5%，主要集中在中国、缅甸、印度尼西亚等国 [58] - 缅甸佤邦禁矿令对供应端带来不确定性，2024年4月佤邦锡精矿进口比例下降至38% [64] - Alphamin在刚果(金)的Mpama项目贡献锡矿增量，2024年Q3锡产量为4917吨，同比+58% [69] - 2022年全球锡消费结构主要包括锡焊料、锡化工、马口铁、铅酸电池、锡铜合金、其他，占比分别为48%/17%/12%/8%/7%/8% [76] - 2024年1-9月全球智能手机出货量为8.9亿部，同比+6.3%；全球半导体销售额为4458亿美元，同比+18.4% [81] - 2023年全球家电市场销售规模为6426亿美元，同比+4.7%；全球新能源汽车销量为1367万辆，同比+35.8% [85] - 2024年1-10月国内PVC树脂产量为1942万吨，同比+2.8%；2024年1-9月国内镀锡板产量为103万吨，同比-1.0% [88] - 预计2024-2026年汽车对应锡需求为3.22/3.43/3.63万吨；光伏对应锡需求为2.63/2.88/3.35万吨 [95][96] 3、盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为390/410/432亿元，归母净利润分别为17.9/22.2/25.7亿元，对应EPS分别为1.09/1.35/1.56元/股 [102] - 预计2024-2026年公司锡锭销量维持在8.5万吨；期间费用率保持稳定 [102] - 预计2024-2026年锡锭收入分别为171/189/201亿元；铜产品收入分别为83/85/87亿元；锌产品收入分别为29/31/34亿元 [105] - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为390/410/432亿元，归母净利润分别为17.9/22.2/25.7亿元，对应EPS分别为1.09/1.35/1.56元/股 [107] - 可比公司PE估值显示，锡业股份2024-2026年PE分别为13.40/10.84/9.35 [107]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 报告期内锡业股份业绩环比增长，归母净利润同比上升，费用率有所提升，预计24年锡价将维持高位，随着锡需求的复苏，公司盈利能力有望改善 [1][3] 业绩情况 - 2024年三季报显示，报告期内实现营收292.1亿元，同比-13.2%；归母净利润12.8亿元，同比+17.2%；归母扣非净利润14.5亿元，同比+46.4%单三季度实现营收104.4亿元，同比-3.6%；归母净利润4.8亿元，同比+18.6%；归母扣非净利润4.5亿元，同比+14.1% [1] - 2024Q3业绩环比增长，主要由于Q3营业外支出环比减少，2024年第二季度，公司对资产进行报废处置，当期营业外支出金额为2.5亿元，2024年第三季度，营业外支出0.1亿元，环比减少2.4亿元 [2] - 2024Q3锡均价环比基本持平，铜均价为7.5万元/吨，环比-5.7%，锌锭均价为2.4万元/吨，环比+1.2%，加工费方面，第三季度铜冶炼TC均价为6.25美元/吨，环比+3.58美元/吨；锡精矿40%加工费均价为15500元/吨，环比-0.5%；锌精矿50%加工费均价为1569元/吨，环比-44.9% [2] - 2024Q3产量环比下滑主要受停产检修影响，第三季度锡、铜、锌产量分别为1.9、3.47、3.76万吨，环比-17%、-3%、+5%，锡产量下滑主要受第三季度停产检修影响，公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜，本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响 [2] - 管理费用略有提升，或因2024Q3进行停产检修，2024年第三季度，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21、2.73、1.11、0.85亿元，环比增加50%、39%、18%、10% [3] 盈利预测 - 由于公司今年费用率有所提升，假设未来费用率均有一定提升，下调2024 - 2026年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为17.5/22.2/24.2亿元（24 - 26年较前次下调15%/12%/11%），同比增长24%/27%/9%，对应当前股价的PE分别为15/12/11倍 [3] - 预计24年锡价将维持高位，2023年8月起，缅甸佤邦锡矿停止开采，2023年，缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18%，即使缅甸佤邦宣布复产，从发布复产通知到正式开始生产预计还需要1 - 3个月准备时间，预计实际供应量或明年才能贡献，预计今年锡供给持续紧张，锡价维持高位震荡 [3] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为51,998、42,359、39,066、38,982、38,978，营业收入增长率分别为-3.43%、-18.54%、-7.77%、-0.22%、-0.01%，净利润（百万元）分别为1,346、1,408、1,747、2,218、2,425，净利润增长率分别为-52.21%、4.61%、24.02%、26.99%、9.35%，EPS（元)分别为0.82、0.86、1.06、1.35、1.47，ROE (归属母公司)(摊薄)分别为8.21%、7.92%、9.25%、10.79%、10.87%，P/E分别为19、18、15、12、11，P/B分别为1.6、1.5、1.4、1.3、1.2 [5] - 2022Q3 - 2024Q3主营业务收入、同比增长率、毛利、毛利率、销售费用、财务费用、管理费用、研发费用、期间费用率等指标呈现不同程度的变化 [9] - 2022 - 2026年的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项指标如营业成本、折旧和摊销、税金及附加等呈现不同程度的变化，盈利能力、偿债能力、估值指标等也有相应数据体现 [10]

公司信息 - 证券代码000960，简称为锡业股份[1] - 债券代码148721、148747，简称为24锡KY01、24锡KY02[1] 人事变动 - 2024年11月4日职工监事王金因岗位变动辞职[2] - 同日选举刘秋麟为第九届监事会职工监事，任期至2026年2月3日[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 锡价中枢上移助力公司业绩高增长 [1] - 公司前三季度业绩高增,主要得益于:1)锡、锌、铜等主要金属价格同比大幅上涨;2)公司产品销量增长;3)毛利率同比提升 [1] - 单季度利润下滑主要系检修导致产量下降影响 [1] - 供应收缩和需求复苏共振,锡价中枢上行趋势不改,公司有望持续受益 [1] 公司投资价值分析 - 公司保有丰富的金属资源储备,包括锡、铜、锌等,为公司未来发展奠定了坚实基础 [2] - 公司产业链布局完整,从上游采选到中游冶炼再到下游深加工,具有较强的抗风险能力 [2] - 公司主要产品价格大幅上涨,带动营收和利润高增长 [3] - 公司前三季度经营活动现金流大幅增加,财务状况良好 [7] - 未来几年公司业绩有望保持较高增速,估值水平合理 [5][9]

**公司概况** - **公司名称**：西叶股份（云锡控股核心企业） - **行业**：有色金属（锡、铜、锌、银）全产业链 - **历史**：142年历史传承，A股唯一锡全产业链上市公司[6][46] - **资源储备**： - 锡资源量62.62万吨，全球第一[3][6] - 因资源量4821吨，全球第一[3][6] - 有效专利374件（发明专利110件）[3][6] --- **2024年经营业绩** 1. **产量与市场占有率** - 有色金属总产量36.1万吨（锡8.48万吨、铜13.03万吨、锌14.40万吨），创历史新高[1][4] - 锡产品国内市场占有率47.98%（+0.06pct），全球市场占有率25.03%（+2.11pct）[1][4] 2. **财务表现** - 营业收入419.73亿元（+13.25%），锡产品收入占比超53%[1][5] - 扣非净利润19.43亿元（+40.48%）[1][5] - 锡业务毛利17.42亿元（占比44.7%）[1][5] 3. **现金流与分红** - 经营性现金流34.05亿元（+55.25%）[2][5] - 累计现金分红4.77亿元（占净利润33.05%）[2][6] --- **核心竞争优势** 1. **全产业链布局**：覆盖勘探、开采、冶炼、深加工及供应链[6][15] 2. **资源与技术**： - 四大矿山、三大智能化冶炼厂[3][6] - 锡冶炼技术领先（奥卢工艺），副产品回收能力强[61][62] 3. **政策壁垒**：国内唯一拥有特许精料加工附属合资政策的企业[28] --- **行业与市场分析** 1. **锡资源稀缺性**： - 全球静态除材比仅15年，中国储量占全球30%[49][50] - 缅甸、刚果金等地供应扰动加剧（地震、政策）[50][67][68] 2. **需求增长点**： - 半导体、AI、新能源汽车驱动锡需求（占消费电子54.7%）[30][55] - 因（In）需求：ITO靶材、光伏、AI硬件（全球储量中国占75%）[32][33] 3. **价格波动**： - 2024年锡价一度接近30万元/吨，受关税政策短期扰动[63][66] --- **2025年规划与风险应对** 1. **产量目标**：锡产品计划增产至9万吨（+5000吨），通过尾矿再选、海外采购保障原料[58][81] 2. **加工费下行应对**： - 强化副产品回收（硫酸、有价金属）对冲冶炼亏损[61][62] - 套期保值策略优化[84] 3. **研发投入**： - 研发费用同比增60%，聚焦绿色低碳、数字化（获云南省科技进步奖4项）[73][74] --- **ESG与可持续发展** 1. **环保举措**： - 节能降耗、循环经济（尾矿再选项目上亿吨储备）[40][81] - 双碳目标：制定降碳实施方案[40] 2. **社会责任**： - 连续17年发布可持续发展报告，强化员工关爱与乡村振兴[35][44] --- **风险提示** 1. **原料供应风险**：缅甸、刚果金矿山停产或运输中断[67][68] 2. **价格波动**：关税政策、资本炒作影响锡价[65][66] 3. **加工费压力**：铜、锌冶炼加工费持续低迷[60][62] --- **管理层展望** - **长期战略**：巩固全球锡产业链龙头地位，拓展城市矿山（二次资源）[34][81] - **短期目标**：2025年营收与产量稳步增长，资产负债率优化至40%以下[26][58] （注：数据与观点综合自电话会议记录[1]-[90]，关键信息已标注原文编号）

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入292.13亿元，同比-13.2%，实现归母净利润12.83亿元，同比+17.2%，主要系锡价同比上涨15.9%所致 [4] - 2024Q3公司实现营业收入104.38亿元，同比-3.6%，环比+0.6%，实现归母净利润4.84亿元，同比+18.6%，环比+2.1% [4] - 2024Q3公司营业成本、管理费用上升明显，营业成本环比+2.3%，管理费用环比+39.0%，考虑到成本、费用端的上涨，下调业绩预测 [4] 公司投资评级 - 维持"买入"评级，预计2024~2026年公司实现归母净利润18.47、23.30、25.41亿元，同比分别变动+31.2%、+26.1%、+9.1%，EPS分别为1.12、1.42、1.54元/股，对应2024年10月28日收盘价PE分别为13.9、11.0、10.1倍 [4] 公司生产经营情况 - 2024年前三季度公司生产锡6.42万吨，同比+8.8%，完成2024年产量目标的75.5%；生产铜10.50万吨，同比+5.3%，完成2024年生产目标的80.8%；生产锌10.64万吨，同比+28.8%，完成2024年生产目标的80.9%；生产铟95吨，同比+43.9%，完成2024年生产目标的122.1% [5] - 公司努力克服三季度锡冶炼设备的例行停产检修影响，超额完成年度生产目标 [5] 公司财务状况 - 2024Q3公司销售费用率0.2%，环比+0.07pct，管理费用率2.62%，环比+0.73pct，主要系三季度进行锡冶炼设备停产检修所致 [6] - 2024Q3公司研发费用率1.06%，环比+0.16pct，主要系公司加大找矿力度所致 [6] - 2024年第三季度，公司短期借款和长期借款大幅减少，同时考虑到公司于2024Q2发行20亿元可续期公司债券，公司资产负债结构持续得到优化，截至2024年9月30日，公司资产负债率41.79%，较2024年6月30日下降3.31pct [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1) 主要金属生产节奏稳中向好,Q3公司业绩环比微增。前三季度公司有色金属总产量27.71万吨,其中产品锡6.42万吨、产品铜10.50万吨、产品锌10.64万吨,铟锭95吨。[4][5] 2) 供需格局向好,锡价中枢有望抬升。供应端来看,缅甸锡矿进口量大幅下降,预计未来锡精矿供应仍难言乐观。宏观层面,美联储降息落地,宏观驱动抬升。长期来看,资源稀缺性与AI终端提振下,锡战略地位加速凸显,锡价中枢有望持续上行。[5] 3) 公司作为全球锡行业龙头,一体化布局领先,锡价上涨下有望充分受益。调整公司2024-2026年归母净利润预测为19.11、27.43、28.96亿元,对应PE为13.4、9.3、8.8倍。[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收292.13亿元,同比下降13.21%;归母净利润12.83亿元,同比增长17.18%。[4] 2) 2024年三季度单季实现营业总收入104.38亿元,同比下降3.58%,环比增长0.60%;归母净利润4.84亿元,同比增长18.56%,环比增长2.10%。[4] 3) 2024年前三季度公司毛利率为11.63%,同比提升3.36个百分点;单季度Q3毛利率为11.09%,环比下降1.43个百分点。[5] 4) 公司2024-2026年营业收入预测分别为41,553、42,178、42,826百万元,归母净利润预测分别为1,911、2,743、2,896百万元。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收 292.13 亿元,同比-13.21%;实现归母净利润 12.83 亿元,同比+17.18%;实现扣非归母净利润 14.50 亿元,同比+46.44% [5] - 公司Q3扣非利润环比有所下滑,主要是由于金属价格调整、锡产品产量下滑以及加工费下降 [5] - 公司前三季度生产有色金属总量 27.71 万吨,同比+4.65%,其中锡 6.42 万吨,同比+8.81% [6] - 公司是全球最大精锡生产企业,拥有独特的资源优势、全产业链优势、技术优势、市场和品牌优势、政策优势等 [7] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,公司有望充分享受锡价上涨带来的业绩弹性 [8] 报告分类总结 公司经营情况 - 公司前三季度实现营收 292.13 亿元,同比-13.21%;实现归母净利润 12.83 亿元,同比+17.18%;实现扣非归母净利润 14.50 亿元,同比+46.44% [5] - 公司Q3扣非利润环比有所下滑,主要是由于金属价格调整、锡产品产量下滑以及加工费下降 [5] - 公司前三季度生产有色金属总量 27.71 万吨,同比+4.65%,其中锡 6.42 万吨,同比+8.81% [6] 公司竞争优势 - 公司是全球最大精锡生产企业,拥有独特的资源优势、全产业链优势、技术优势、市场和品牌优势、政策优势等 [7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,公司有望充分享受锡价上涨带来的业绩弹性 [8]