投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [1][11] 核心观点 - 厦门港务拟通过重大资产重组收购控股股东旗下优质集装箱码头资产，交易完成后公司盈利能力与红利属性有望实现双提升 [1][6][8] - 标的资产厦门集装箱码头集团拥有稀缺资源，年通过能力超1000万标箱（占厦门全港能力3/4以上），2024年归母净利润5.67亿元（同比增长15.29%），毛利率35.2%，盈利能力和业绩体量显著高于上市公司现有水平 [6][9] - 重组后上市公司归母净利润将从2亿元体量增长至6亿元（增幅近200%），总资产规模翻倍，资产负债率下降超7个百分点，并承诺2025-2027年度现金分红比例提高至60% [6][10][11] 公司业务结构 - 当前主营三大业务：散杂货码头装卸与堆存（2024年吞吐量3830.04万吨）、港口配套服务（毛利占比39.85%）、综合供应链（收入占比89.62%，毛利率不足1%） [6][34] - 2024年营业收入221.47亿元（同比-3.4%），归母净利润2亿元（同比-13.8%）；2025H1归母净利润1.41亿元（同比+9.4%），扣非净利润1.14亿元（同比+119.7%） [6][25][26] 资产重组方案 - 交易对价61.78亿元（现金支付9.27亿元+股份对价52.51亿元），发行价6.64元/股，收购集装箱码头集团70%股权 [47] - 配套募资不超过35亿元，用于多式联运智慧物流中心（9.3亿元）、码头设备更新（7.65亿元）、翔安港区泊位建设（5.29亿元）及补充流动资金 [47][83] 区域优势与增长潜力 - 厦门港是全球第14大集装箱枢纽港，中国第7大集装箱港口，福建省集装箱吞吐量占比70% [6][48][90] - 航线布局以亚洲为主（东南亚占比30%、日韩29%、中国港台15%），受益于两岸融合及RCEP区域经济合作 [102][108] - 福建省港口分工明确，厦门港定位国际集装箱干线枢纽，对台地理优势显著 [88][90][102] 财务预测（不考虑重组） - 2025-2027年归母净利润预测：2.17亿元（+8.6%）、2.31亿元（+6.5%）、2.64亿元（+14.5%） [3][11] - 对应EPS：0.29元、0.31元、0.36元，PE倍数：28倍、27倍、23倍 [3][11]

股价表现 - 9月18日股价下跌2.59% 成交额1.73亿元 换手率2.79% 总市值61.42亿元 [1] 业务概况 - 公司主要从事散杂货码头装卸与堆存业务、临港综合物流服务和港口贸易三大业务板块 [2] - 业务贯穿货物进出港所涉及的各个环节 构成完整的港口综合物流服务供应链 [3] - 拥有散杂货码头及后方堆场等稀缺资源 形成内外贸航线海陆空邮铁联动的物流服务体系 [3] - 综合供应链业务占比89.43% 港口配套服务5.65% 码头装卸与堆存4.59% [7] 战略方向 - 围绕港口物流主业深化战略整合 立足协同效应坚定"走出去"布局 [3] - 作为厦门港区规模最大的综合物流服务商 不断巩固和提升港口物流主业发展能力 [3] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入105.42亿元 同比减少14.72% [7] - 归母净利润1.41亿元 同比增长9.44% [7] - A股上市后累计派现9.63亿元 近三年累计派现1.99亿元 [8] 资金流向 - 当日主力净流出2261.42万元 占比0.13% 行业排名25/35 [4] - 连续3日被主力资金减仓 所属行业主力净流出7.52亿元 [4] - 近20日主力净流出1.44亿元 [5] - 主力成交额6862.88万元 占总成交额4.48% [5] 股东结构 - 股东户数5.23万户 较上期增加8.32% [7] - 人均流通股14184股 较上期减少7.68% [7] - 香港中央结算有限公司持股382.57万股 较上期减少212.83万股 [9] 技术指标 - 筹码平均交易成本8.48元 近期有吸筹现象但力度不强 [6] - 股价靠近支撑位8.17元 [6] 行业属性 - 所属申万行业为交通运输-航运港口-港口 [7] - 概念板块包括平潭实验区、国资改革、免税概念、融资融券、一带一路等 [7]

融资融券数据 - 9月17日融资买入1491.55万元 融资偿还2094.00万元 融资净流出602.45万元 [1] - 融资融券余额合计3.23亿元 融资余额占流通市值比例5.12% 处于近一年70%分位较高水平 [1] - 融券余量1.33万股 融券余额11.30万元 处于近一年10%分位低位 [1] 股东结构变化 - 股东户数达5.23万户 较上期增长8.32% [2] - 人均流通股14184股 较上期减少7.68% [2] - 香港中央结算有限公司持股382.57万股 较上期减少212.83万股 位列第四大流通股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入105.42亿元 同比下降14.72% [2] - 同期归母净利润1.41亿元 同比增长9.44% [2] 业务构成与分红 - 综合供应链业务收入占比89.43% 港口配套服务占5.65% 码头装卸与堆存占4.59% [1] - A股上市后累计派现9.63亿元 近三年累计分红1.99亿元 [3]

会议基本情况 - 公司于2025年9月12日下午15:00在厦门市湖里区东港北路31号港务大厦20楼大会议室召开2025年度第一次临时股东大会，会议采用现场投票与网络投票相结合的方式 [3][4] - 会议由董事会召集、陈朝辉主持，会议召集召开符合《公司法》《上市公司股东大会规则》等法律法规及公司章程规定 [4] - 出席会议的股东及授权代表共497人，代表股份431,465,260股，占公司总股本741,809,597股的58.1639%，其中现场参会股东3人代表股份386,908,622股（占比52.1574%），网络投票股东494人代表股份44,556,638股（占比6.0065%） [4][5] - 参加表决的中小投资者496人，代表股份44,557,738股，占总股本的6.0066% [5] - 公司董事、监事、董事会秘书及其他高管出席会议，福建天衡联合律师事务所律师现场见证 [6] 重大资产重组议案表决结果 - 全部20项议案均获表决通过，其中19项为关联交易议案，关联股东厦门国际港务有限公司回避表决 [6][8][9] - 核心议案《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易符合相关法律法规规定的议案》获得同意股份35,975,108股（占比80.7382%），反对3,102,587股（6.9631%），弃权5,480,043股（12.2987%） [8] - 重组方案子议案中支持率最低的为"发行股份的种类及面值"（同意率76.7530%）和"定价基准日及发行价格"（同意率76.7530%），最高为"整体方案"（同意率79.7408%） [10][18][23] - 募集配套资金相关议案支持率普遍低于购买资产议案，其中"锁定期安排"同意率73.4221%，"募集资金金额及发行数量"同意率73.6007% [40][45] - 中小股东表决结果与总体表决趋势基本一致，但对续聘审计机构议案支持率明显较低（79.9073%） [77] 其他重要议案 - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》获得高票通过，同意股份422,512,417股，占比97.9250% [77] - 采用累积投票制选举谢昕女士为非独立董事，获得408,130,753股同意票，占比94.5918%，其中中小股东同意票占比47.6309% [79][80] - 《关于控股股东变更避免同业竞争承诺的议案》获得同意股份33,402,508股，占比74.9646% [74] 法律意见 - 福建天衡联合律师事务所出具法律意见书，确认会议召集召开程序、出席人员资格及表决程序合法有效 [82]

股东大会信息 - 公司2025年度第一次临时股东大会于9月12日召开[3] - 8月25日董事会决议召集并发布通知[6] - 现场会议于9月12日15:00在港务大厦20楼召开[7] - 网络投票时间为9月12日9:15 - 15:00[8] 股东出席情况 - 现场出席股东或其代理人3名，持股386,908,622股，占比52.1574％[9] - 网络投票股东494名，持股44,556,638股，占比6.0065％[10] 议案表决情况 - 《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易符合相关法律法规规定的议案》，35,975,108股赞成，占比80.7382%[14] - 《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案的议案》整体方案，35,530,707股赞成，占比79.7408%[14] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》赞成422,512,417股，占比97.9250%[20] - 《关于增补董事的议案》谢昕女士获408,130,753票，当选公司第八届董事会非独立董事[21] 其他情况 - 各议案表决结果均为通过[59] - 律师认为本次股东大会召集、召开、表决等程序及结果合法有效[63] - 关联股东厦门国际港务有限公司对相关关联议案回避表决[18]

参会股东情况 - 参加现场和网络投票股东及代表共497人，代表股份431,465,260股，占公司股份总数58.1639％[3] - 出席现场会议股东及代表3人，代表股份386,908,622股，占公司股份总数52.1574%[3] - 参加网络投票股东494人，代表股份44,556,638股，占公司股份总数6.0065％[3] - 参加表决中小投资者及代理人496人，代表股份44,557,738股，占公司股份总数6.0066％[3] 议案表决情况 - 《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易符合相关法律法规规定的议案》，同意股份35,975,108股，占比80.7382%[6] - 《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的整体方案》，同意股份35,530,707股，占比79.7408%[7] - 《发行股份及支付现金购买资产的具体方案 - 标的资产及交易对方》，同意股份34,310,807股，占比77.0030%[7] - 《关于本次重组符合<上市公司监管指引第 9 号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求>第四条规定的议案》同意股份 34,407,108 股，占比 77.2192%[38] - 《关于本次重组构成重大资产重组但不构成重组上市的议案》同意股份 33,393,208 股，占比 74.9437%[38][39] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意股份422,512,417股，占比97.9250%[53] - 《关于增补董事的议案》选举谢昕女士为非独立董事，同意股份408,130,753股，占比94.5918%[54] 其他情况 - 上述议案均为关联议案，关联股东回避表决，且均为特别决议事项，获出席会议有表决权股份总数三分之二以上通过[25][28][30][32][34][36]

资产整合与业务协同 - 公司拟收购厦门集装箱码头集团控股权 通过注入优质资产显著提升资产规模和利润规模[1] - 交易后公司归母净利润将从2亿元增长至5.96亿元 增幅达198.43%[1] - 每股收益从0.27元/股提升至0.39元/股 增长44.44% 净资产收益率从4.06%提升至5.94% 增长1.88个百分点[1] - 资产负债率从50.92%降低至42.07% 下降8.85个百分点[1] - 标的公司集装箱业务与公司现有散杂货业务形成显著协同效应 构建"集装箱+散杂货"双轮驱动格局[2] 股东回报政策 - 公司规定最近三年现金分红比例不低于年均可分配利润的30%[3] - 2024年通过中期和年度分红累计现金分红总额达8011.54万元[3] - 重组完成后拟将2025-2027年度现金分红比例提升至当年可供分配利润的60%[4] 科技创新与绿色港口建设 - 公司积极应用5G、人工智能、大数据等现代技术于港口物流领域[5] - 参与项目入选交通运输部"交通强国"第一批专项试点[6] - 两个科技项目通过福建省交通厅评审验收[6] - 5G应用项目获国家工信部专题赛二等奖并纳入"2023年5G工厂名录"[6] - 持续推进港口设备电动化、能源清洁化和光储一体化项目建设[5] 公司治理与信息披露 - 建立健全"三会一层"治理架构 充分发挥独立董事监督制衡作用[6] - 严格履行信息披露义务 确保信息真实准确完整及时公平[7] - 通过多种渠道与投资者保持沟通 包括现场调研、业绩说明会和互动易平台[8] 社会责任与ESG实践 - 2024年组织志愿服务活动110次 参与1131人次 社会捐助65万元[9] - 子公司参与海上应急抢险救助遇险大船31艘 出动拖轮55艘次 累计救助219.1小时[9] - 通过披露ESG报告和建立管理架构 推动成为港口行业碳达峰碳中和重要推动者[10] 董事会决议 - 第八届董事会第十四次会议全票通过《关于推动落实"质量回报双提升"行动方案的议案》[14][15]

公司战略举措 - 整合优质资产做强核心主业实现高质量发展 [2] - 创新驱动发展构建港口新质生产力质态 [2] - 完善治理结构提升公司运作规范化水平 [2] 投资者回报 - 提高分红比例持续提升投资者回报 [2] 公司治理与信息披露 - 提升信息披露质量有效传递公司价值 [2] - 践行ESG理念彰显国企担当与社会责任 [2]

核心观点 - 公司发布"质量回报双提升"行动方案 计划通过资产整合和高分红比例提升股东回报和资产质量 [1] - 公司拟将2025-2027年度现金分红比例提高至60% 远超行业平均水平 [1] - 通过收购集装箱码头集团70%股权 公司盈利能力和财务指标将显著改善 [1][2] 分红政策 - 2025-2027年度现金分红比例计划提高至当年可供分配利润的60% 远超此前30%的分红规划 [1] - 港口行业2024年现金分红比例均值约为36.4% 最高约为59.9% [1] - 若实施新分红方案 公司分红比例将位居港口行业上市公司最高水平 [1] 资产重组 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购集装箱码头集团70%股权 [1] - 重组事项已于8月22日获得福建省国资委批复 [1] - 交易将帮助公司形成"集装箱+散杂货"双轮驱动的业务格局 [2] 财务影响 - 交易后归母净利润将从2.00亿元增长至5.96亿元 提升198.43% [2] - 每股收益将从0.27元/股增长到0.39元/股 提升44.44% [2] - 净资产收益率将从4.06%增长至5.94% 提升1.88个百分点 [2] - 资产负债率将从50.92%降低至42.07% 下降8.85个百分点 [2] 战略意义 - 资产整合将显著提升公司资产规模和利润规模 [2] - 有助于强化港口业务一体化发展 [2] - 高股息红利属性有利于吸引公募、保险等中长线资金 [2]

业绩数据 - 2024年备考交易后归母净利润从2.00亿增至5.96亿，提升198.43%[2] - 2024年备考交易后每股收益从0.27元/股增至0.39元/股，提升44.44%[2] - 2024年备考交易后净资产收益率从4.06%增至5.94%，提升1.88个百分点[2] - 2024年备考交易后资产负债率从50.92%降至42.07%，降8.85个百分点[2] - 2024年累计现金分红80,115,436.48元[4] 未来展望 - 重组完成后拟2025 - 2027年现金分配利润达当年可供分配利润60%[4] 新产品和新技术研发 - 厦门港项目列入“交通强国”第一批专项试点[7] - 两个科技项目通过福建省交通厅评审验收[7] - “基于5G技术的理货智慧平台项目”获相关奖项并纳入名录[8] 社会责任 - 2024年参加志愿服务110次，1131人次[13] - 2024年向社会捐助65万元[13] - 2024年子公司救助遇险大船31艘，出动拖轮55艘次，救助219.1小时[13]