行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予"看好"评级 [3] 核心观点 电力行业 - 广东省上调火电容量电价，煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元，自2026年1月1日起执行 [4] - 气电机组容量电价上调幅度达65%-296%，其中纳入国家能源领域首台（套）重大技术装备的气电机组上调至396元/千瓦·年 [4] - 截至2024年底，广东新能源装机达5913万千瓦，占全省装机容量的26.6%，推高了对火电灵活调峰能力的依赖 [9] - 广东电力供需逐渐转向宽松，2025年年度中长期交易价格为0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时 [10] - 容量电价提升有望为粤电力A、广州发展分别带来年化收入17.2亿、3.5亿元（气电）和11.1亿、1.8亿元（煤电） [11] 天然气行业 - 地缘政治扰动导致欧亚气价回升，东北亚LNG现货价格为$12.1/mmBtu，周度涨幅1.68% [13] - 美国Henry Hub现货价格为$3.00/mmBtu，周度环比跌幅3.13% [13] - 7月美国天然气产量刷新历史新高，达1075亿立方英尺/日 [15] - 国家发改委完善省内天然气管道运输价格机制，推动压缩供气环节和减少层层加价 [37] 红利资产 - 国债等债券利息收入将征收增值税，自2025年8月8日起执行 [4] - 2024年12月起我国十年期国债收益率降至2%以下 [4] - 公用事业企业股息率较国债收益率具有较高息差，H股公用事业企业估值更低 [4] 投资建议 电力行业 - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [4] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等 [4] - 核电：建议关注中国核电、中国广核 [4] - 火电：推荐华电国际、建投能源、华能国际等 [4] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] 天然气行业 - 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等港股城燃企业 [4] - 推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等 [37] 环保行业 - 推荐光大环境、洪城环境、海螺创业等高股息标的 [4] - 建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科等 [4] 其他领域 - 热电联产+高股息：物产环能 [4] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境 [4] - 氢能制氢环节：建议关注华光环能 [4]

股东大会召开信息 - 股东大会届次为2025年第一次临时股东大会，由公司第十一届董事会召集 [1] - 现场会议召开时间为2025年8月18日14:00，网络投票时间为同日9:15至15:00 [2][3] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式，股东需选择单一投票方式且重复投票以第一次结果为准 [3] 会议审议事项 - 提案1至6及9至12涉及关联交易，关联股东需回避表决 [6] - 提案2为逐项表决提案，所有提案需获出席股东所持表决权2/3以上通过 [6] - 中小投资者表决将单独计票，定义排除董监高及持股5%以上股东 [6] 参会登记安排 - 登记截止时间为2025年8月12日17:00，可通过信函或传真办理 [7] - 法人股东登记需提供营业执照复印件加盖公章及授权委托书 [7] - 登记地点为公司济南总部董事会办公室 [8] 网络投票操作 - 投票代码为360803，简称"山高投票"，表决选项包括同意/反对/弃权 [12] - 深交所交易系统投票时段为8月18日9:15-11:30及13:00-15:00 [12] - 互联网投票需提前办理数字证书或服务密码，系统开放时间为9:15-15:00 [13] 其他会务信息 - 会议地点为济南市经十路9999号黄金时代广场D座7层 [5] - 联系方式包括电话0531-83178628及传真0817-2619999 [10] - 会议不承担股东食宿交通费用 [10]

公司公告 - 山高环能将于2025年8月18日召开2025年第一次临时股东大会 [1] - 股东大会将审议《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》等多项议案 [1]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议8月18日14:00召开[2] - 股权登记日为2025年8月11日[3] - 现场会议登记时间为2025年8月12日工作时间[8] 投票信息 - 网络投票时间为8月18日，深交所交易系统9:15 - 15:00[14][15] - 投票代码为360803，投票简称为山高投票[13] 会议审议内容 - 审议公司向特定对象发行A股股票多项议案[17] - 发行方案含股票种类、面值、方式和时间等内容[17]

板块表现 - 电力板块较上一交易日上涨0.15% 领涨个股为山高环能[1] - 上证指数报收3559.95点 单日下跌0.37%[1] - 深证成指报收10991.32点 单日下跌0.17%[1] 资金流向 - 电力板块主力资金净流出1.88亿元[2] - 游资资金净流出1.01亿元[2] - 散户资金净流入2.89亿元[2]

德福科技 - 德福科技收购卢森堡铜箔，成为全球高端IT铜箔头部企业，卢森堡铜箔是全球唯一的非日系高端IT铜箔龙头厂商，拥有1.68万吨/年产能 [1] - 卢森堡铜箔2024年营收1.34亿欧元，净利润-37万欧元，2025年Q1营收0.45亿欧元，净利润167万欧元，实现季度性扭亏 [1] - 德福科技电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年，跻身全球第一，将加快技术资源整合，提升盈利能力 [1] - 2024年研发投入1.83亿元，新增17件发明专利，持续深化高频高速、超薄化、功能化技术战略 [1] 中望软件 - 中望软件认为知识产权纠纷是国际化进程的必经之路，强调对研发流程与知识产权合规管理的重视 [2] - 面对Autodesk的起诉，公司将遵照国际法律规则，争取通过协商解决争议，并做好司法程序准备 [2] - 诉讼期间公司产品的销售不会受法律限制，公司有信心继续获得客户支持 [2] - 公司表示没有侵犯第三方知识产权的意愿，并加强了内部控制和知识产权管理 [2] 维力医疗 - 海外工厂生产成本略高于国内，但因客户运费和仓储费节约，预计毛利率不变 [3] - 泌尿外科产品毛利率超70%，国内品牌效应显现，进口替代及海外市场拓展推动收入增长 [3] - 2023年以来泌外产品出海力度加大，近2年泌外产品外销收入持续高速增长 [3] - 公司产能集中在5个城市，正建印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险，提升自动化水平 [3] 山高环能 - 上半年业绩大幅改善，主要得益于UCO价格上涨、产能利用率提高及成本压降 [4] - UCO价格有望维持高位，因需求增加而供给稳定，公司将继续聚焦主业，扩大餐厨垃圾项目产能规模 [4] - 公司拥有特许经营模式、收运网络、数字化平台和技术优势，订单充裕，以国内客户为主，部分销往海外 [4] - 二季度业绩环比下滑，因二三季度为业绩淡季，但固废板块业绩改善明显 [4] - 计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000-10000吨/日，国内生物航煤需求将迈上新台阶，政策支持显著 [4] 鲁西化工 - 近期生产经营情况正常，加强夏季安全管控，稳定运行，联动调整应对市场变化 [5] - 二季度化工产品价格受多因素影响涨跌不一，公司根据市场变化及时调整，价格公开透明 [5] - 2024年度分红已实施完成，未来将严格按监管要求合理确定分红方案 [5] - 化工产品市场价格变化具有不确定性，公司会紧跟市场变化，及时调整，规避风险，实现产销平衡 [5] 鹏华基金 - 资产管理规模(全部公募基金)9440.23亿元，排名10/210 [5] - 资产管理规模(非货币公募基金)4929.73亿元，排名10/210 [5] - 管理公募基金数691只，排名8/210，旗下公募基金经理83人，排名11/210 [5] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为鹏华碳中和主题混合A，最新单位净值为1.54，近一年增长112.3% [5]

公司调研核心观点 - 维力医疗海外工厂生产成本略高于国内 但客户运费和仓储费节约使毛利率保持稳定 [1] - 维力医疗泌尿外科产品毛利率超70% 国内品牌效应显现 进口替代及海外市场拓展推动收入增长 [1] - 维力医疗近2年泌外产品外销收入持续高速增长 2023年以来加大出海力度成效显著 [1] - 维力医疗在5个城市集中产能 正建设印尼和墨西哥工厂以应对地缘政治风险并提升自动化水平 [1] - 山高环能上半年业绩大幅改善 主要受益于UCO价格上涨 产能利用率提高及成本压降 [2] - 山高环能认为UCO价格有望维持高位 因需求增加而供给稳定 [2] - 山高环能未来继续聚焦主业 扩大餐厨垃圾项目产能规模 并考虑延伸油脂产业链 [2] - 山高环能拥有特许经营模式 收运网络 数字化平台和技术优势 订单充裕 以国内客户为主部分销往海外 [2] - 山高环能二季度业绩环比下滑 因二三季度为业绩淡季 但固废板块业绩改善明显 [2] - 山高环能计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000-10000吨/日 [2] - 山高环能未分配利润为负暂不具备现金分红条件 [2] - 国内生物航煤需求将迈上新台阶 政策支持显著 [2] - 面对竞争山高环能将提高项目运营管理水平 吸收优质项目以巩固产能优势 [2] 投资机构背景 - 广发基金资产管理规模(全部公募基金)达14531.14亿元 行业排名3/210 [3] - 广发基金非货币公募基金管理规模达9270.61亿元 行业排名3/210 [3] - 广发基金管理公募基金数812只 行业排名2/210 [3] - 广发基金旗下公募基金经理92人 行业排名9/210 [3] - 广发中证香港创新药ETF(QDII)近一年增长131.15% 最新单位净值为1.44 [3]

股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，山高环能股价报6.35元，较前一交易日下跌0.12元，跌幅1.85% [1] - 当日成交量为113952手，成交金额达0.73亿元 [1] - 主力资金净流出865.49万元，占流通市值的0.3% [2] 财务数据 - 2025年一季度，公司实现营业收入4.34亿元，归母净利润2827万元 [1] 业务动态 - 公司主营业务涉及餐厨垃圾处理及资源化利用，通过BOT等模式运营餐厨垃圾处理项目 [1] - 主要产品包括废弃食用油脂等资源化产品 [1] - 上半年业绩改善主要受益于UCO价格上涨及精细化管理带来的成本下降 [1] - 未来计划将餐厨垃圾处理产能提升至8000-10000吨/日，并考虑延伸油脂产业链 [1] 投资者关系 - 7月31日公司举行特定对象调研活动，接待了包括华安证券、中银证券等多家机构 [1]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计40.86亿元 平均年薪75.43万元 [1] - 公用事业行业董秘平均年薪75.84万元 最高薪酬为大众公用董秘赵飞200万元 最低为大连热电董秘郭晶16.3万元 [1] - 薪酬分布中50-100万元区间人数最多 共74人占比55% [1] 年龄分布特征 - 公用事业行业董秘平均年龄47.77岁 50-59岁年龄段人数最多共57人占比42% [3] - 年龄最大为恒盛能源余国旭67岁 年薪84.95万元 年龄最小为甘肃能源戴博文33岁 年薪29.33万元 [3] 学历构成分析 - 硕士学历董秘70人占比53% 本科学历57人占比43% 大专及以下5人占比4% [5] - 行业对综合素养要求较高 硕士学历成为主流 [5] 任职模式特点 - 67%董秘身兼数职 共90人同时担任董事、财务总监或法律顾问等职位 [7] - 兼任高管平均年龄48.44岁 平均薪酬76万元 专职董秘平均年龄46.38岁 平均薪酬75.51万元 [7] - 兼任管理岗位的董秘通常获得更高股份激励 [7] 违规情况统计 - 8位董秘在2024-2025年出现违规并收到监管警示 梅雁吉祥胡苏平以4次违规居首 [9] - 梅雁吉祥2022年未披露关联交易 提前确认收入导致多计营业收入1214.33万元 净利润少计116.24万元 [9] - 2023年净利润亏损1亿元但未及时披露业绩预告 直至2024年3月16日才公布 [10] 年轻董秘薪酬比较 - 35岁以下董秘共4人 山高环能宋玉飞薪酬103.49万元最高 ST金鸿赵睿84.51万元 百川能源李思萌65.34万元 甘肃能源戴博文29.33万元最低 [11] - 年轻高薪董秘均具有卖方机构工作经历 宋玉飞曾任兴业证券投行部 赵睿曾在多家券商从事承销保荐业务 李思萌曾任方正证券研究所高级分析师 [12] 卖方背景影响 - 卖方工作经验成为企业转型重要背书 财务、法律及资本市场经验有助于履行董秘职责 [13] - 卖方较高薪资水平使转型时可能获得更高薪酬 但需接受业务实效考核并面临更高沟通成本 [13] - 百川能源李思萌自2022年加入后年度薪酬逐年下滑 [13]

业绩相关 - 上半年公司业绩大幅改善，原因包括UCO价格上涨、餐厨项目产能利用率提高使油脂产量增长、优化工艺路线使上半年单吨生产付现成本同比下降13.04% [2] - 二季度公司业绩环比下滑，因供暖业务在二三季度为业绩淡季，但固废板块业绩环比一季度改善明显 [4] - 24年公司餐厨垃圾处理量提升8.1%，但应收账款同比下降，滚动回款率接近100% [3] UCO价格相关 - 当前UCO含税价格上探至约8,000元/吨，创近两年新高，后市价格仍具备较强支撑，因生物航煤强制混掺政策带来需求增量，国内废弃油脂产量稳定，供需格局趋紧 [2] 发展规划相关 - 后续公司将聚焦主业，扩大餐厨垃圾项目产能规模，并购吸收优质餐厨项目，推进与主业有协同效益的项目，延伸油脂产业链 [3] - 公司计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000 - 10000吨/日，推进深化优质项目识别机制、建立市场体系、借助山东高速品牌优势拓展业务三项工作 [4] 成本控制相关 - 后续公司将通过挖掘收运潜力、减少污水外运、加强精细化管理等措施进一步降低成本 [3] 核心竞争力相关 - 公司构建“三位一体”模式，包括“特许经营许可”加强区域优势（拥有14个存量项目 + 2个新并购项目“收运 + 处置”特许经营许可 + 1个受托运营项目）、“收运网络”覆盖全面把控原材料渠道、“数字化平台”全流程智能化控制、构建全流程全要素综合技术优势 [3] 订单与市场相关 - 目前公司订单充裕，以国内客户为主，部分销往海外，5月后美国方向订单有所恢复 [3] - 国内生物航煤行业处于有序试点阶段，国家大力支持生物燃料发展，预计“十四五”期间国内生物航煤需求将迈上新台阶 [4] - 公司餐厨垃圾项目有特许经营权，将提高项目运营管理水平、吸收优质项目来保持市场份额和竞争优势 [4] 分红相关 - 目前公司未分配利润为负值，尚不具备现金分红条件，待未分配利润扭亏为盈后，会综合考虑成长性回报股东 [4]