报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 全球可持续航空燃料（SAF）产业正处在政策驱动的快速扩张期，欧盟等地区强制掺混政策进入履约期，推动需求激增和价格持续上涨 [4] - 短期内，HEFA（酯类和脂肪酸类加氢）工艺凭借技术成熟度主导市场，但长期来看，电转液（PtL）等新兴技术路线因显著的降本和减排潜力，有望成为主流 [4] - 中国SAF产业快速扩张，凭借原料与加工优势，产能集中释放后不仅可满足国内需求，更有望成为全球主要供应国，相关具备成熟工艺和出口资质的企业将受益 [4][5] 根据相关目录分别总结 一、航空业净零目标驱动SAF需求，价格高位运行倒逼多技术路线降本增效 - **SAF价格受供需驱动高位运行**：2025年以来，SAF价格先抑后扬，在欧盟《ReFuelEU Aviation》法案履约及英国启动2%强制掺混政策推动下强势反弹。截至2025年12月16日，欧洲SAF FOB价格达2300-2320美元/吨，较年初上涨约25%；中国FOB价格升至2100-2300美元/吨，较年初上涨约24% [4][8] - **航空业减排压力巨大，SAF是关键解决方案**：全球航空业年均排放约10亿吨二氧化碳当量，占总排放的2.8%。SAF作为直接替代燃料，最高可减少85%的碳排放，且与现有基础设施兼容，是航空业近期脱碳最可行的方案。国际航空运输协会（IATA）预测，到2050年SAF对航空业碳减排的贡献比例将达65% [12][15][16] - **HEFA工艺短期主导，多元技术路线长期竞争**：目前全球已批准的SAF生产工艺有11种，但除HEFA外均未实现大规模商业化。HEFA工艺当前占据全球SAF总产能的80%以上，但其成本是传统航煤的2至8倍，未来降本空间有限。费托合成（FT）、醇喷（ATJ）工艺正转向商业化，电转液（PtL）工艺虽处实验初期，减排能力最强（较化石燃料减少99%），且麦肯锡预计其2020–2050年成本下降幅度最大，达67%，有望成为中长期主要技术路径 [4][19][22][24] 二、全球SAF强制掺混政策加速落地，生产量和消费量将大幅提升 - **全球政策密集出台，强制驱动市场需求**：SAF产业具有显著的“政策驱动”属性。欧盟要求2025年SAF掺混比例达2%，2030年升至6%，2050年达70%。英国要求2025年达2%，2030年达10%。美国通过“SAF大挑战”计划设定2030年产量达30亿加仑（约900万吨）的目标。多国还配套了税收抵免等激励措施，如美国为SAF提供1.25~1.75美元/加仑的退税优惠 [32][33][35] - **全球产能快速增长，中国成为扩张主力**：全球SAF产业蓬勃发展，截至2024年底，全球有343个活跃的SAF工厂项目，预计总产能达8960万吨/年。中国产业快速扩张，截至2025年10月已投产产能约170万吨/年。预计2025至2027年将迎来产能集中释放期，总新增产能约550万吨/年。若规划产能全部落地，中国SAF总产能将突破1065万吨/年 [38][47] - **需求预测强劲，长期市场空间广阔**：IATA预测，在政策支持下，2025年全球SAF产量将达0.06亿吨（79亿升），占总燃料需求的2%；2030年需求量有望达0.18亿吨（230亿升）；至2050年，全球需求总量可达3.5亿吨。中国方面，预计2030年SAF应用比例达到4%左右，对应需求量约230万吨 [4][48][49] 三、主要地区供需格局分析 - **欧盟：长期面临供给缺口**：以2023年航煤消费量6825万吨为基准测算，欧盟SAF需求量在2025年、2030年、2050年将分别达到约137万吨、410万吨和4778万吨。预计2025年供应（200万吨）略超需求，但2030年起将出现短缺，缺口约30万吨，长期依赖进口 [55][62] - **英国：政策驱动需求激增，供应缺口扩大**：以2019年航煤消费量1240万吨为基准，英国SAF需求量在2025年、2030年、2040年将分别达到约25万吨、124万吨和273万吨。然而，其本土产能严重不足，预计2030年产能约60万吨，仍有约64万吨的供应缺口需依赖进口弥补 [63][70] - **美国：原料制约产能扩张，政策存在不确定性**：为实现2030年30亿加仑SAF产量目标，美国对油脂类原料的需求将超过本土供给能力的94%，原料短缺风险凸显。2023年其UCO进口量激增至133.74万吨，2024年进口约240万吨，其中54%来自中国。未来政策若持续，美国需扩大原料进口并发展其他技术路径 [77] - **中国：原料优势支撑产能，有望成为全球主要供应国**：中国UCO实际收集量约540万吨，其中约55%用于出口，45%用于国内生物柴油生产。国内SAF产业主要采用HEFA工艺并以UCO为原料，具备成本优势。随着产能释放，中国不仅能满足国内需求（如2030年约230万吨），还有望向欧盟、英国等存在缺口的地区出口，成为全球SAF主要供应国 [11][47][52] 四、投资建议 - 在全球SAF强制掺混比例提升、欧盟与英国需求缺口扩大、国内原料与加工优势凸显的背景下，具备成熟HEFA工艺、出口白名单资质且产能率先释放的企业有望优先受益 [5] - 报告建议关注四家公司： - **海新能科**：烃基生物柴油产能位居前列，异构项目顺利完成中交并投入运行 [5] - **鹏鹞环保**：长期聚焦环保水处理领域，2024年SAF试产成功且完成首批国际出口 [5] - **山高环能**：餐厨垃圾处理龙头，SAF需求放量有望带来业绩弹性 [5] - **朗坤科技**：国内有机固废处理领先企业，布局HMOs发展第二成长曲线 [5]

证券之星消息，12月25日环境治理板块较上一交易日上涨0.4%，复洁科技领涨。当日上证指数报收于 3959.62，上涨0.47%。深证成指报收于13531.41，上涨0.33%。环境治理板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688335 | 复洁科技 | 23.81 | 4.06% | 3.94万 | 9183.33万 | | 603686 | 福龙马 | 25.97 | 3.14% | 59.26万 | 15.35 Z | | 000803 | 山高环能 | 7.25 | 2.84% | 14.77万 | 1.06亿 | | 688679 | 通源环境 | 26.72 | 2.69% | - 3.39万 | 8943.53万 | | 605069 | 正和生态 | 12.17 | 2.61% | 33.77万 | 4.18亿 | | 600187 | 国中水务 | 2.62 | 2.34% | 24.14万 | 6323.90万 | | 000826 | 启迪环 ...

山高环能本次拟向特定对象发行股票，拟发行数量不超过1.27亿股，预计募集资金6.53亿元。本次发行 保荐机构为中国银河证券股份有限公司。（数据宝） （文章来源：证券时报网） 山高环能(000803)向特定对象发行股票申请审核状态变更为审核通过。 ...

公司融资进展 - 山高环能向特定对象发行证券事项于2024年12月24日获得深圳证券交易所审核通过 [1][4] - 该发行事项的审核流程自2025年8月28日受理，于2025年12月24日审核通过 [4] 发行方案核心条款 - 本次发行对象为高速产投，其为公司实际控制人山东省国资委实际控制的企业，以现金方式认购 [5] - 发行价格为5.13元/股，定价依据为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于发行前最近一期末经审计的每股净资产 [5] - 计划发行A股股票数量不超过127,261,793股，未超过发行前公司总股本的30% [5] - 预计募集资金总额不超过人民币65,285.30万元（约6.5285亿元），扣除发行费用后将全部用于偿还银行借款 [5] 发行前后股权结构与控制权 - 发行前，控股股东山高光伏及其一致行动人合计持有公司112,745,751股股份，占总股本的24.18%，实际控制人为山东省国资委 [6] - 本次发行构成关联交易，发行对象高速产投为公司实际控制人控制的企业 [6] - 发行完成后，高速产投将直接持有公司21.44%的股份，成为公司新任控股股东 [6] - 山东高速集团通过高速产投、山高光伏及其一致行动人合计拥有上市公司超过30%的权益，实际控制人仍为山东省国资委，公司控制权未发生变更 [6] 其他发行相关方 - 本次发行的保荐机构为中国银河证券股份有限公司，保荐代表人为方维、张凯鹏 [6]

融资进展 - 公司2025年12月24日收到深交所关于向特定对象发行股票审核意见告知函[3] - 深交所认为公司符合发行条件等，后续报证监会履行注册程序[3] - 发行股票尚需获证监会同意注册批复，能否获批及时间不确定[3]

董事会换届 - 公司第十一届董事会任期2025年12月27日届满[2] - 因发行股票工作未完成，换届选举延期[2] - 各专门委员会及高管任期相应顺延[2] - 换届前原董事及高管继续履职[2] - 公司将推进换届并及时披露信息[2]

公司工商变更完成 - 公司已完成注册资本及《公司章程》的工商变更登记和备案手续 并取得了南充市市场监督管理局换发的新《营业执照》 [2] - 公司注册资本由470,988,309元变更为466,296,153元 减少了4,692,156元 [1] - 此次变更已通过公司第十一届董事会第二十四次会议及2025年第二次临时股东大会审议通过 [1]

公司基本信息 - 公司于1988年4月首次发行2500万股股票，1998年3月3日在深交所上市[6] - 公司注册资本为466,296,153元[7] - 公司经营范围包括餐厨垃圾处理、货物进出口等[10] 股本结构与股份限制 - 公司经批准首次发行普通股总数为2500万股[21] - 公司股份总额466,296,153股，均为普通股[22] - 发起人及公开发行股份前已发行股份，1年内不得转让[19] - 董事等任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，1年内及离职后半年内不得转让[19] 股份收购与财务资助 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[23] - 公司因特定情形收购本公司股份，不同情形有不同注销或转让要求[16] 股东权益与决议 - 股东对违法违规决议，可在60日内请求法院撤销[24] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可请求诉讼维护公司利益[25] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[54] 担保与审批 - 公司对外担保多项情形须经股东会审议[32] 会议相关 - 董事人数不足规定人数或本章程所定人数的2/3等情况，需在2个月内召开临时股东会[34] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案[42] 董事相关 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[62] - 多种情形不能担任公司董事[62] - 董事会由七名董事组成，其中四名董事，三名独立董事，设董事长一人，可设副董事长一人[69] 委员会相关 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[85] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，须三分之二以上成员出席方可举行[86] 高管相关 - 总裁每届任期3年，连聘可以连任[90] - 公司设总裁一名，副总裁若干名，总裁等为高级管理人员[90] 信息披露与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[98] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[98] 现金分红 - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达80%[103] - 公司每连续三年至少有一次现金红利分配[104] 合并与清算 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[116] - 公司清算需制订方案并报股东会或法院确认，财产按规定清偿后按股份比例分配[125]

公司变更 - 2025年10月30日和11月17日分别召开董事会和股东大会，审议通过变更注册资本及修订《公司章程》议案[1] - 公司注册资本由470,988,309元变更为466,296,153元[1] - 2025年12月19日完成注册资本及《公司章程》工商变更登记和备案手续[2] - 换发后的《营业执照》除注册资本变更外其他登记信息未变[2]

市场整体表现 - 截至今日下午14:00，上证综指报3876.74点，收于半年线之上，当日涨跌幅为0.17% [1] - A股总成交额达到13520.99亿元 [1] - 今日共有151只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 突破半年线的个股中，乖离率差异显著，星辰科技、鹿得医疗、苏利股份的乖离率较大，分别为21.97%、14.72%、7.17% [1] - 辉隆股份、世荣兆业、建设银行等个股乖离率较小，刚刚站上半年线 [1] 高乖离率个股详情 - 星辰科技（证券代码：920885）今日涨幅30.00%，换手率37.59%，最新价26.48元，半年线为21.71元，乖离率21.97% [1] - 鹿得医疗（证券代码：920278）今日涨幅18.92%，换手率37.56%，最新价12.07元，半年线为10.52元，乖离率14.72% [1] - 苏利股份（证券代码：603585）今日涨幅9.99%，换手率7.67%，最新价20.36元，半年线为19.00元，乖离率7.17% [1] 其他突破半年线个股示例 - 北摩高科（002985）今日涨幅10.01%，乖离率5.86% [1] - 浙江众成（002522）今日涨幅10.04%，乖离率5.23% [1] - 民生健康（301507）今日涨幅6.82%，乖离率4.53% [1] - 思看科技（688583）今日涨幅9.74%，乖离率4.52% [1] - 友好集团（600778）今日涨幅4.71%，乖离率4.46% [1] - ST尔雅（600107）今日涨幅5.06%，乖离率4.23% [1] - 优刻得（688158）今日涨幅6.04%，乖离率4.18% [1] - 悦心健康（002162）今日涨幅4.88%，乖离率4.13% [1] - 上海机场（600009）今日涨幅6.66%，乖离率3.48% [1] - 瑞松科技（688090）今日涨幅6.54%，乖离率3.36% [1] - 诚志股份（000990）今日涨幅4.06%，乖离率3.35% [1] - 尚品宅配（300616）今日涨幅5.33%，乖离率3.24% [1] - 振华风光（688439）今日涨幅3.65%，乖离率3.18% [1] - 信达证券（601059）今日涨幅3.43%，乖离率3.14% [1] - 成都华微（688709）今日涨幅7.91%，乖离率2.86% [2] - 迪安诊断（300244）今日涨幅8.26%，乖离率2.83% [2] - 恒锋信息（300605）今日涨幅6.60%，乖离率2.58% [2] - 万丰股份（603172）今日涨幅4.75%，乖离率2.58% [2] - 春雪食品（605567）今日涨幅3.10%，乖离率2.56% [2] - *ST熊猫（600599）今日涨幅5.00%，乖离率2.50% [2] - *ST名家（300506）今日涨幅2.91%，乖离率2.50% [2] - 邵阳液压（301079）今日涨幅8.16%，换手率29.42%，乖离率2.46% [2] - 高能环境（603588）今日涨幅3.54%，乖离率2.45% [2] - 骑士乳业（920786）今日涨幅3.07%，换手率15.81%，乖离率2.43% [2] - 德尔未来（002631）今日涨幅3.34%，乖离率2.41% [2] - 武汉天源（301127）今日涨幅2.96%，乖离率2.40% [2] - 山高环能（000803）今日涨幅3.78%，乖离率2.39% [2]