文章核心观点 截至2025年4月18日收盘，中原环保股价上涨，市值有一定排名；2024年公司业绩有增长，在经营管理、项目建设等方面有进展和规划 [1][2][3] 股价与市值情况 - 截至2025年4月18日收盘，中原环保报收于8.09元，较上周的7.99元上涨1.25% [1] - 本周4月15日盘中最高价报8.12元，4月16日盘中最低价报7.95元 [1] - 中原环保当前最新总市值78.85亿元，在环境治理板块市值排名25/106，在两市A股市值排名1848/5146 [1] 机构调研要点 - 2024年公司营业总收入下降因PPP项目陆续由建设期转入运营期，建造服务收入减少，未来将加强经营管理降本增效 [2] - 截至2024年12月31日，公司总资产400.62亿元，净资产107.27亿元，实现利润总额11.24亿元，同比增长11.35% [2] - 公司始终将应收账款工作作为重点并采取应对措施 [2] - 2024年底资产负债率73.22%，较年初有所下降，2024年经营活动现金流量净额较2023年、2022年持续改善 [2] - 随着国家政策引导和公众环保意识增强，环保行业呈现稳健发展态势，未来将迈入资源循环与绿色能源融合发展新阶段 [2] - 2022年至2024年度，公司累计现金分红5.75亿元，占最近三个会计年度平均净利润的比重为74.33% [2] - 南曹污水处理厂一期已完成土建、主工艺路线设备安装，正在进行辅助系统安装调试，将加快推进剩余工程建设 [2][3] - 郑州净化公司整体经营稳中向好，已连续两年完成业绩承诺 [2] - 公司高度重视市值管理工作，将依法合规、多措并举推进 [2] 业绩披露要点 - 2024年公司利润总额达11.24亿元，同比增长11.35% [3] 公司公告汇总 - 公司2022年至2024年度累计现金分红5.75亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中原环保2024年年报显示营收降30.33%至54.43亿元，归母净利润增20.00%至10.32亿元，污水处理业务带动净利润逆势增长 [7] - 收购净化公司带来业绩增量，多个污水处理项目相继投运 [10] - 污水处理行业进入高质量发展期，政策体系持续完善 [11][12] - 公司财务费用率、管理费用率提升，研发投入增加，回款有压力 [13][14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.38亿、14.24亿和15.74亿元 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年全年营收54.43亿元，同比降30.33%，归母净利润10.32亿元，同比增20.00%；Q4营收13.55亿元，同比降46.98%，归母净利润0.34亿元，同比增44.15% [7] - PPP项目收入22.09亿元，同比降54.98%，占比降至40.58%；污水处理业务收入25.24亿元，同比增20.11%，占比提至46.36%；污泥处理处置费收入4.26亿元，同比降2.78%；供热销售收入1.54亿元，同比增10.38% [8] - 2024年累计处理污水9.36亿吨，供应再生水6284.23万吨，污泥处理量76.8万吨，供热面积695万平方米、入网面积1305万平方米 [9] 项目进展 - 2023年收购净化公司，2024年完成净利润6.54亿元，完成率190.55% [10] - 郑州新区污水处理厂（二期）等项目投运，南曹污水处理厂一期工程在调试 [10] 行业发展 - 污水处理行业政策体系完善，进入成熟期，有望高质量发展 [11][12] - 截至2023年底，全国污水处理厂2967座，2023年污水处理总量651.87亿立方米 [12] 财务情况 - 2024年财务费用7.62亿元，同比增1.29%，费用率14%，提升4.37个百分点；管理费用2.72亿元，同比增19.97%，费用率5.00%，提升2.10个百分点；销售费用112.60万元，同比降20.40%，费用率0.02%，下降0.02个百分点；研发费用1.15亿元，同比增1.87%，费用率2.11%，提升0.67个百分点 [13] - 截至2024年12月末，应收账款67.86亿元，同比增65.27%，全年资产减值损失计提1.05亿元，出台回款办法 [14] 盈利预测和估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.38亿、14.24亿和15.74亿元，对应每股收益1.27、1.46和1.61元/股，对应PE分别为6.36X、5.53X和5.00X [15][16]

公司经营状况 - 2024 年公司总资产 400.62 亿元，净资产 107.27 亿元，实现利润总额 11.24 亿元，同比增长 11.35% [1] - 2024 年底资产负债率 73.22%，较年初有所下降，2024 年经营活动现金流量净额较 2023 年、2022 年持续改善 [2] - 2022 年至 2024 年度，公司累计现金分红 5.75 亿元，占最近三个会计年度平均净利润的比重为 74.33% [2] - 郑州净化公司 2024 年度扣非后归母净利润业绩承诺 3.43 亿元，实现 6.54 亿元；2023 年度业绩承诺 3.69 亿元，实现 5.26 亿元，已连续两年完成业绩承诺 [4] 公司发展规划 - 未来加强经营管理，提升生产管理效率，降本增效，实现营收和利润同步增长 [1] - 持续推进应收账款回款工作，保障公司经营发展稳健 [2] - 高度重视市值管理工作，加强政策研究，依法合规、多措并举推进市值管理，提升公司投资价值和投资者回报水平 [4] 项目进展 - 南曹污水处理厂一期已完成土建、主工艺路线设备安装，正在进行辅助系统安装调试，将加快推进剩余工程建设以实现投运 [3] 行业前景 - 随着国家政策引导和公众环保意识增强，环保行业近年来稳健发展，未来“双碳”政策推进和环保标准提高，将迈入资源循环与绿色能源融合发展新阶段，产业工艺结构优化等成为发展重点 [2]

融资计划 - 公司拟向交易所市场注册发行不超过30亿元公司债券[2] 债券申请 - 2025年4月14日公司收到深交所无异议函[3] - 申请确认发行面值不超20亿元2025年非公开发行公司债券符合挂牌条件[3] - 申请确认发行面值不超10亿元2025年非公开发行可续期公司债券符合挂牌条件[3] 有效期 - 无异议函自出具之日起12个月内有效[3]

文章核心观点 公司将举办2024年年度业绩说明会，加强与投资者互动交流，方便投资者了解公司经营发展情况 [1] 业绩说明会安排 - 举办时间为2025年4月14日15:00 - 16:00 [1] - 举办方式为网络远程，投资者可登录全景网“投资者关系互动平台”参与 [1] - 出席人员有董事、总经理谭云飞，独立董事刘阳，董事会秘书张一帆，财务总监张蕾（特殊情况参会人员可能调整） [1] 问题征集 - 公司向投资者提前征集业绩说明会相关问题 [2] - 投资者可于2025年4月14日12:00前访问指定页面进入问题征集专题页面 [2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题 [2]

财报与业绩说明会安排 - 公司于2025年3月22日披露《2024年年度报告》[1] - 2025年4月14日15:00 - 16:00在全景网举办2024年年度业绩说明会[1] 业绩说明会参与方式 - 采用网络远程方式，投资者可登录全景网“投资者关系互动平台”参与[1] 业绩说明会出席人员 - 董事、总经理谭云飞等出席（特殊情况可能调整）[1] 问题征集 - 投资者可于2025年4月14日12:00前访问指定页面征集问题[1]

文章核心观点 中信建投证券对中原环保重大资产购买暨关联交易中业绩承诺方关于净化公司2024年度业绩承诺实现情况进行核查，认为标的公司2024年度业绩承诺已实现，业绩承诺方无需补偿 [2][4][5] 本次交易情况概述 - 上市公司以442,067.68万元现金购买交易对方持有的净化公司100%股权 [2] - 2023年3月17日，标的公司股权过户至上市公司名下并完成工商变更登记 [2] 业绩承诺及补偿安排 业绩承诺及差异情况的确定 - 交易对方承诺净化公司2023 - 2025年净利润分别不低于36,930.21万元、34,342.46万元、37,827.42万元 [2] - 双方聘请会计师事务所审计实际净利润及与承诺净利润差异并出具专项审核报告 [2] 业绩补偿方式 - 若净化公司当年实际净利润未达承诺净利润，触发交易对方补偿义务 [3] - 当期补偿金额按公式计算，累积补偿总金额不超本次交易总金额 [3] - 补偿义务发生时，交易对方以现金补偿并按付款通知支付 [3] 减值测试补偿安排 - 最后一个承诺年度结束后4个月内对标的资产进行减值测试并出具专项审核意见 [3] - 如期末减值额>补偿期限内已补偿总金额，交易对方需补偿 [3][4] - 应补偿金额按公式计算，以现金补偿并按付款通知支付 [4] 2024年度业绩承诺实现情况 - 净化公司2024年度实现净利润65,439.99万元，业绩承诺实现率为190.55% [5]

市场扩张和并购 - 公司以442,067.68万元现金购买净化公司100%股权[1] 业绩总结 - 净化公司2024年净利润65,439.99万元，业绩承诺实现率190.55%[7] - 2024年业绩承诺数与实现数差额31,097.53万元[9] 业绩承诺 - 交易对方承诺净化公司2023 - 2025年净利润分别不低于36,930.21万元、34,342.46万元、37,827.42万元[3] - 若未达承诺数按公式补偿，累积不超交易总金额，期末减值超已补偿额需补偿[4][5]

市场扩张和并购 - 公司以442,067.68万元现金购买公用集团持有的净化公司100%股权[8] - 2023年3月17日，净化公司100%股权过户至公司名下并完成工商变更登记[9] - 截至持续督导意见出具日，公司已支付全部现金对价[10] - 2024年公司支付重组交易价款及利息共45.14亿元[33] 业绩总结 - 2024年营业收入544,326.57万元，较2023年减少30.33%[44] - 2024年归属于上市公司股东的净利润103,216.91万元，较2023年增长20.00%[44] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润95,416.37万元，较2023年增长36.80%[44] - 2024年经营活动现金流量净额 -60,938.41万元，较2023年增长69.87%[44] - 2024年基本每股收益1.0251元/股，较2023年增长16.16%[44] - 2024年稀释每股收益1.0251元/股，较2023年增长16.16%[44] - 2024年加权平均净资产收益率12.65%，较2023年增长2.68%[44] - 2024年末总资产4,006,229.61万元，较2023年末增长8.78%[44] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产983,580.17万元，较2023年末增长31.09%[44] - 2024年净化公司业绩承诺数34342.46万元，实现数65439.99万元，实现率190.55%[31][33] - 持续督导期内，标的公司已完成2023年度、2024年度业绩承诺[49] 用户数据 - 2024年公司处理污水9.36亿吨，供应再生水6284.23万吨[34] - 2024年公司污泥处理量76.8万吨[35] - 截至2024年12月，公司累计供热面积695万平方米，累计入网面积1305万平方米[35] 新产品和新技术研发 - 2024年公司新增授权专利50项，参与标准制定8项，累计获科技成果530余项[36] - 2024年公司成功申报省市级研发平台5座，校企研发中心3座[36] 其他新策略 - 2024年公司审议通过投资项目6个[38] - 公司选拔120名年轻人才进行培养[39] 其他 - 公司累计到账超长期特别国债补助资金7250万元用于设备更新[34] - 净化公司有37处房产未取得产权证书，公用集团承诺补偿损失和承担费用[21] - 公用集团承诺净化公司2023 - 2025年净利润分别不低于36930.21万元、34342.46万元、37827.42万元[25][26] - 上市公司与交易对方将审计净化公司实际与承诺净利润差异[26]

文章核心观点 - 中原环保2024年业绩良好，各业务板块成果丰硕，技术创新、项目建设与投资、公司治理等方面均有进展，积极应对行业挑战，未来将坚持创新驱动实现高质量发展 [1][2][5] 业绩表现 - 2024年实现营业收入54.43亿元，归属上市公司股东净利润10.32亿元，同比增长20%，基本每股收益1.0251元/股，同比增长16.16% [2] 业务拓展与运营 - 污水处理业务全年处理污水9.36亿吨，新区、马头岗污水处理厂上榜全国首批绿色低碳标杆污水厂 [2] - 再生水利用成效显著，累计供应再生水6284.23万吨 [2] - 污泥处理业务全年处理量达76.8万吨，优化处理工艺，推动产业结构升级 [2] - 供热经营板块通过智慧供热系统优化升级保障运行安全稳定，截至2024年12月累计供热面积695万平方米，累计入网面积1305万平方米 [2] 技术创新 - 2024年新增授权专利50项，参与标准制定8项，累计获科技成果530余项，“污水低碳脱氮关键技术与装备”纳入国家发改委绿色技术推广目录 [3] - 公司及多家子公司通过国家高新技术企业认定，申报多个省市级研发平台，强化校企研发中心建设 [3] 项目建设与投资 - 多个重要项目取得关键进展，如新区污水处理厂相关项目进入商业运营，新密农村污水（二期）项目部分站点设施投入使用 [3] - 2024年审议通过6个投资项目，涵盖再生水利用、光伏电站、合资公司成立等领域 [3] 公司治理 - 入选全国国企改革“双百企业”后持续深化改革，优化市场化经营机制 [3] - 被市国资委确定为第一批合规管理优秀市管企业培育对象，完善内控管理制度，建立“四标一体”管理体系，加强审计监督与纪检监察 [3] 应对挑战措施 - 行业竞争方面，推动创新发展，加速科技成果转化，谋划高质量投资，开拓市场布局 [4] - 生产经营上，强化质量管理与安全管理，推进数字化转型升级，节能减耗、降本增效 [4] 未来规划 - 坚持创新驱动，深耕主责主业，加快再生水利用和新能源发展，强化项目建设与管理，提升数字化水平和人才竞争力 [5]