行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - 上周机械设备指数涨跌幅为+0.23% 关注人形机器人等领域科技创新 工程机械销量回升 半导体设备自主可控需求强化 [4] - Meta计划开发AI驱动人形机器人 聚焦消费者人形机器人 目标是最大化Llama平台能力 ARK报告提及家用机器人市场潜力达13万亿美元 [9] - 中鼎股份与五洲新春签署人形机器人战略合作协议 浙江荣泰拟收购狄兹精密51%股权 [9] - 2025年1月挖掘机销量12512台/+1.1% 内销5405台/-0.3% 外销7107台/+2.19% [9] - 2024年全国发行新增债券77261亿元 基础设施建设投资累计同比+9.19% 房地产投资累计同比-10.60% [9] - 推荐组合包括人形机器人领域的恒立液压 兆威机电 贝斯特 工程机械领域的恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [9] 重点行业观点及重点公司盈利预测 - 工具行业：美国降息50bp后地产销售有望复苏 带动工具类终端销售复苏 美国去库结束带来补库需求 推荐巨星科技 [11] - 缝纫机械行业：下行周期已超2年 23年7月以来纺织业PPI同比跌幅收窄 行业库存持续下降 出口额同比数据转正 7月同比+19.5% 推荐杰克股份 [11] - 3C设备：行业经历2年下行 23Q3终端销量转正 代工厂月度销售额同比增速返正 AI端侧落地推进 苹果推动Apple Intelligence落地 [11] - 矿山机械行业：一带一路政策推动中资矿山出海加速 矿山资本开支持续高景气 推荐耐普矿机 [12] - 工程机械行业：国内市场需求拐点已过 由更新需求带动 海外市场拓展顺利 海外去库存影响缓解 推荐恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [12] 机械板块细分子行业数据汇总 风电设备 - 2024年1-12月风电并网79.34GW/+4.5% 2024年12月风电并网28.50GW/-17.4% [27] - 2023年全球新增风电装机117GW/+50% 预计2024年全球新增装机量达131GW 未来5年CAGR为9.4% [27] - 海风深远化进程加速 中国远海风能储量达1268GW [29] - 2025年2月7日阴极铜 铝期货价格上升 铁矿石 螺纹钢价格下降 [29] 光伏设备 - 上周多晶致密料主流价格区间保持每公斤37.0-43.0元人民币 多晶硅颗粒料价格区间保持每公斤36.0-39.0元人民币 [33] - 单晶182mm-183.75mm/150µm硅片主流成交价格在1.05-1.25元/片 单晶N型210mm/130µm硅片主流成交价格在1.55-1.55元/片 [33] - 单晶PERC 182mm-183.75mm/23.1%+电池片成交价格在0.320-0.340元/W N型TOPCon 182-183.75mm电池片成交价格在0.290-0.295元/W [33] - 单晶TOPCon 182mm组件成交价格在0.60-0.68元/W [34] 人形机器人 - 特斯拉2024年第四季度营收257亿美元/+2% 全年总营收977亿美元/+1% [38] - 特斯拉计划2025年生产1万个机器人 预计至少生产数千台 计划2026年下半年开始对外出售 [38] - OpenAI计划开发专用AI设备取代智能手机 [38] - Figure签约美国巨头企业 新客户为美国最大公司之一 4年内可能部署10万个Figure机器人 [42] - 宇树H1亮相2025年春晚 配备43个关节电机 最大关节扭矩360N·m [44] 通用自动化 - 2024年12月工业机器人产量71382套/+36.7% 机床产量8.0万台/+35.1% [46] - 2024年1-12月制造业利润总额累计同比-3.90% 工业企业利润总额累计同比-3.30% [48] - 2024年12月制造业PMI为50.10% 生产指数52.1% 新订单指数51.0% [50] - 2024年12月固定资产投资完成额累计同比+3.2% [50] 工程机械 - 挖掘机已连续10个月同比正增长 其中国内销在2024年3-12月连续10个月同比正增长 [57] - 2024年1-12月全国发行新增债券77261亿元 [59] 半导体设备 - 2024年12月半导体销售额569.7亿美元/+17.10% [67] - 2025年2月14日费城半导体指数较上周同比+3.03% [67] - 预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1% 2025年有望达到285.4亿元 [64] 核电设备 - 截至2022年末中国核电装机容量5553万千瓦/+4.3% "十四五"规划目标7000万千瓦 [70] - 2023年7月31日6台机组获得国家核准 [71] 船舶制造 - 2024年1-9月中国造船完工量3634万载重吨/+18.2% 新接订单量8711万载重吨/+51.9% [74] - 截至2024年9月底手持订单量19330万载重吨/+44.3% [74] - 2024年1-7月中国出口船舶3470艘/+28.3% 价值1737亿元人民币/+84.4% [74] 上周行情汇总 - 2月10日至2月14日机械设备指数+0.23% 沪深300指数+0.69% 在31个申万一级行业中排名第21位 [78] - 纺织服装设备上涨3.15% 位列各子板块第一 [79] - 截至2025年2月14日机械设备申万指数年初以来涨跌幅+8.98% 沪深300指数年初以来涨跌幅+3.10% [80] - 近一周金额流入率前十个股包括华兴源创 三一重工 徐工机械 [84]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年土方机械行业筑底回暖及公司整体运营效率提升，助推公司经营业绩大幅增长；混改激发公司内在活力，持续回购彰显管理层信心；电动化产品持续突破，基本实现全系列产品新能源化；预测公司2024 - 2026年收入和EPS增长，维持“买入”评级 [4][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现归母净利润约12.58 - 14.75亿元（同比增长45%–70%），扣非归母净利润约10.66 - 12.83亿元（同比增长88%–126%） [3] 行业市场情况 - 2024年12月各类挖掘机销量19369台，同比增长16%，各类装载机销量9410台，同比下降0.08%；2024全年挖掘机销量20.11万台，同比增长3.13%，各类装载机销量10.82万台，同比增长4.14%，土方机械市场需求呈回升态势 [4] 公司运营策略 - 围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务采取灵活应对策略，加大重点工作变革创新力度，提升整体运营效率 [4] 公司混改情况 - 混改完成并整体上市后，柳工有限旗下多类资产注入公司，主营业务向非工程机械业务延伸，产业布局更完善，股东和治理结构优化，激发内在活力 [5] 公司股份回购情况 - 2024年7月首次股份回购，累计回购约1932万股，成交总金额约2亿元；2024年12月再次回购，截至2025年1月31日累计回购约2904万股，约占总股本1.44% [5] 公司电动化产品情况 - 是行业内首家实现全系列全电动技术应用企业，电动产品销量全球领先，覆盖11条产品线，动力和技术路线多样，全系列新能源化产品基本形成；最大电动挖掘机995FE研制及运用有新突破，近20款新产品上市，无人驾驶工程机械领域进展显著 [8] 公司盈利预测 - 预测2024 - 2026年收入分别为302.57、349.18、405.89亿元，EPS分别为0.72、1.01、1.30元，当前股价对应PE分别为15.8、11.3、8.8倍 [9] 公司财务指标预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|27,519|30,257|34,918|40,589| |增长率（%）|3.9%|9.9%|15.4%|16.2%| |归母净利润（百万元）|868|1,457|2,035|2,626| |增长率（%）|44.8%|67.8%|39.7%|29.0%| |摊薄每股收益（元）|0.44|0.72|1.01|1.30| |ROE（%）|4.8%|7.7%|9.9%|11.8%|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年土方机械行业筑底回暖及整体运营效率提升，助推公司经营业绩大幅增长；混改激发公司内在活力，持续回购彰显管理层信心；电动化产品持续突破，已基本实现全系列产品新能源化；预测公司2024 - 2026年收入和EPS增长，维持“买入”评级 [4][5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现归母净利润约12.58 - 14.75亿元（同比增长45%–70%），扣非归母净利润约10.66 - 12.83亿元（同比增长88%–126%） [3] 行业市场情况 - 2024年12月各类挖掘机销量19369台，同比增长16%，各类装载机销量9410台，同比下降0.08%；2024全年挖掘机销量20.11万台，同比增长3.13%，各类装载机销量10.82万台，同比增长4.14%，土方机械市场需求呈回升态势 [4] 公司运营策略 - 围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务采取灵活应对策略，加大重点工作变革创新力度，提升整体运营效率 [4] 公司混改成果 - 混改完成并整体上市后，主营业务向非工程机械业务延伸，产业布局完善，股东和治理结构优化，激发内在活力 [5] 公司股份回购情况 - 2024年7月首次回购约1932万股，成交约2亿元；截至2025年1月31日再次回购累计约2904万股，约占总股本1.44% [5] 公司电动化产品情况 - 是行业内首家全系列全电动技术应用企业，电动产品销量全球领先，覆盖11条产品线；最大电动挖掘机995FE研制及运用有新突破，近20款新产品上市；无人驾驶工程机械领域进展显著 [8] 公司盈利预测 - 预测2024 - 2026年收入分别为302.57、349.18、405.89亿元，EPS分别为0.72、1.01、1.30元，当前股价对应PE分别为15.8、11.3、8.8倍 [9] 公司财务指标预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|27,519|30,257|34,918|40,589| |增长率（%）|3.9%|9.9%|15.4%|16.2%| |归母净利润（百万元）|868|1,457|2,035|2,626| |增长率（%）|44.8%|67.8%|39.7%|29.0%| |摊薄每股收益（元）|0.44|0.72|1.01|1.30| |ROE（%）|4.8%|7.7%|9.9%|11.8%|[11]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4][6][53] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示全年业绩保持快速增长，归母净利润约12.6 - 14.8亿元，同比增长45% - 70%；扣非后归母净利润约10.7 - 12.8亿元，同比增长88% - 126%；基本每股收益约0.65 - 0.76元，同比增长45% - 71% [1] - 行业需求筑底回升叠加公司经营效率提升，推动业绩快速增长，国内土方机械需求回升，海外装载机出口增长，公司运营效率显著提升，主营业务盈利能力增强 [2] - 电动化和国际化双重驱动，公司盈利能力持续增强，海外营业收入和毛利率增长，电动装载机销量和渗透率快速提升，柳工电动装载机销量增长且市场份额领先 [3] - 随国内工程机械需求企稳复苏和海外业务快速发展，公司业绩有望保持增长，预计2024 - 2026年营业收入为288.9、316.6、351.7亿元，同比增长5.0%、9.6%、11.1%；归母净利润14.3、18.0、22.0亿元，同比增长64.9%、25.5%、22.7% [4][53] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务指标及其他数据 - 展示公司2005 - 2024Q3营业收入及增速、归母净利润及增速、扣非后归母净利润及增速等多项财务指标变化情况 [13][15][20] 投资建议 - 公司2022年混改和集团整体上市，2023年国际化业务爆发带动业绩增长，未来业绩有望保持增长，维持“增持”评级 [4][53] 附表1柳工财务报表以及相应指标 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [56]

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-07 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 关于股份回购（第二期）进展情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 28 日召开第九届 董事会第二十六次（临时）会议，审议通过了《关于公司回购股份方案（第二期）的 议案》，同意公司使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部 分公司已发行的人民币普通股（A 股）股票，用于新一期的股权激励或员工持股计划。 本次回购金额区间为不低于人民币 30,000 万元（含）且不超过人民币 60,000 万元 （含），回购价格为不超过人民币 18.20 元/股（含），该价格不高于董事会通过回购 决议前三十个交易日公司股票交易均价的 150%。具体回购股份的数量以回购期满时 实际回购的股份数量为准。上述具体内容详见公司于 2024 年 12 月 3 日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）披露的《公司第九届董事会第二十六次（临 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - Q4利润低于预期，主要因减值加速计提和费用增长；预计2025年土石方国内外均边际改善，利润高增；二次回购用于股权激励，长期股价有支撑、业绩有保障；下调24 - 26年归母净利润预期，但维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润12.6 - 14.8亿元，同比+45% - 70%，中位数13.7亿元，同比+58%；扣非归母净利润10.7 - 12.8亿元，同比+87%至125%，中位数11.7亿元，同比+106%；Q4单季度归母净利润 - 0.6 - 1.5亿元，同比 - 250%至+273%，中位数0.5亿元，同比+11% [8] 行业与公司前景 - 2025年内销土石方机械销量有望双位数以上增长，海外亚非拉等新兴地区有望快速增长；公司土石方机械收入占比高，收入端有望高增速，利润端随着国内市占率提升和减值计提拖累减少，有望高增；2025全年营收约346亿，净利率6%以上，对应利润20.8亿元，利润增速超50% [8] 股份回购 - 2024年12月19日公司发布二期股份回购公告，拟回购资金不低于3亿元且不超过6亿元用于股权激励或员工持股计划；截至2025年1月10日，二次回购股份占比达1.03%，加上首次回购的0.98%，累计回购2%股份 [8] 盈利预测调整 - 下调公司24 - 26年归母净利润预期至13.7/20.7/28.4亿元（前值分别为15.7/21.1/28.9亿元），同比增长58%/51%/37%，当前市值对应PE为17/11/8X [8] 财务预测 - 给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如2026E营业总收入384.87亿元，归母净利润28.41亿元等 [9]

文章核心观点 混合所有制改革是推动国有企业高质量发展的重要举措，柳工在混改中的做法和经验可为机械制造行业其他国有企业提供有益借鉴，未来国企混改将拓展广度与深度激发企业活力 [1][3] 柳工混改经验启示 混改合作方选择 - 混改核心是让不同性质资本相互交融、取长补短，选择合作方不应局限于企业性质和地域，有技术、市场、管理等优势且能形成战略协同的企业都可列入潜在合作名单 [1] 机制改革 - 引入资本基础上要推动内部机制变革，注重引入积极股东，发挥其监督和决策作用，落实董事会职权，提升决策科学性，关键决策要与各方股东沟通协商 [2] - 探索员工持股计划，强化激励约束机制，将员工利益与企业发展绑定，激发员工积极性和创造力，留住关键人才 [2] 经营层面 - 强化精细化管理与持续创新能力，引入先进技术和市场资源合作伙伴打造智能化、高效化生产线，提升产品质量和产能，扩大市场份额 [2] - 混改成效积极的企业可发挥行业带动效应，带动上下游产业链协同发展 [2]

文章核心观点 广西柳工机械股份有限公司历经67年发展，通过智能制造转型升级和混合所有制改革，实现了“智慧重生”，经营业绩显著提升，在产品结构和市场竞争中占据优势，未来将以“三全战略”为目标，在“新五化”引领下推动全价值链智能化升级 [2][7][8] 公司发展历程 - 1958年上海华东钢铁建筑厂迁往柳州，次年2月筹办新厂，定名为“柳州建筑机械制造厂”，即柳工前身 [2] - 1960年研制成功第一台80马力履带推土机，1966年研制出中国第一台轮式装载机Z435，1971年研制出中国第一台铰接式轮式装载机 [2] - 1993年在深交所成功上市，成为全国工程机械行业第一家上市企业 [2] 智能制造转型升级 - 挖掘机智慧工厂拥有高度集成且精密运作的智慧物流系统，实现全方位、立体化高效物流配送网络 [2] - 装载机智能工厂在各关键环节及装配等领域优化升级，每5分钟有一台装载机下线 [3] - 智能装配工厂人力成本减少20%，整机质量外反馈率下降71%，订单交付时间缩短48% [3] 混合所有制改革 - 2005年后公司陷入经营困境，存在激励机制不市场化、产品结构待优化等问题 [4] - 2018年正式启动混改，2019年11月组建混改主体柳工有限 [4] - 引入7家战略投资者，1000多名骨干员工增资进入，合计募资34.15亿元，形成新股权结构 [5] - 2022年吸收合并柳工有限及其持有的公司股份，实现整体上市 [5] 改革成效 - 公司治理结构转变为多股东结构，决策更市场化，执行力增强 [6] - 战略布局调整为“三全战略”并持续推进 [6] - 2014年成立团队研发电动化产品，2019年发布首款电动装载机 [6] - 坚持国际化战略，完善全球经销网络，打造后市场能力 [6] 经营业绩提升 - 2016 - 2023年营收从70.1亿元增至275.2亿元，年复合增长率约22% [7] - 2024年预计归母净利润12.58 - 14.75亿元，同比增长45% - 70%；预计扣非净利润10.66 - 12.83亿元，同比增长88% - 126% [7] 产品结构优化 - 挖掘机国内市占率近两年提升至超14%，装载机领域稳居市占率榜首 [8] - 开拓高空、农业机械及工业车辆等新业务，从单一产品龙头向全面解决方案提供商转变 [8] 行业发展趋势 - 工程机械行业迎来“新五化”时代，装备需更智能化、高效化、绿色化 [8] - 企业需加强研发创新，推出有自主知识产权的先进技术和产品 [8] 未来发展方向 - 以“三全战略”为目标，在“新五化”引领下开展智能制造项目 [8] - 创新体制机制变革，推动全价值链智能化升级，提升公司“护城河” [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年全年业绩高增，25年度计划发布后看好后续业绩继续保持增长，预计25年公司有望实现收入348亿元、归母净利润22.3亿元 [2] - 国内市场挖机板块持续复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期 [3] 事件 - 1月27日公司发布24年业绩预告，24年全年实现归母净利润12.58 - 14.75亿元，同比+45 - 70%；扣非后归母净利润10.66 - 12.83亿元，同比+88 - 126%；单Q4实现归母净利润 - 0.63 - 1.53亿元 [1] 经营分析 - 24年全年业绩高增，23Q3 - 24Q3单季度归母净利同比分别为+99.2%、+212.59%、+58.03%、+62.48%、+58.74%；25年规划营业收入346亿元，销售利润率提高1pcts以上，预计25年有望实现收入348亿元、归母净利润22.3亿元 [2] - 11月28日董事会通过第二期回购股份方案，回购资金不低于3亿元且不超过6亿元，用于股权激励或员工持股计划，彰显长期发展信心 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司营业收入为298.75、348.33、404.30亿元，归母净利润为13.90、22.97、27.63亿元，对应PE为16、10、8X [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,480|27,519|29,875|34,833|40,430| |营业收入增长率|-7.74%|3.93%|8.56%|16.60%|16.07%| |归母净利润(百万元)|599|868|1,390|2,297|2,763| |归母净利润增长率|-39.79%|44.80%|60.15%|65.31%|20.26%| |摊薄每股收益(元)|0.307|0.445|0.688|1.138|1.368| |每股经营性现金流净额|0.49|0.83|1.30|1.72|2.20| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.81%|5.25%|8.00%|12.26%|13.54%| |P/E|19.18|15.15|16.26|9.84|8.18| |P/B|0.73|0.80|1.30|1.21|1.11|[7] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|5|17|30|78| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.06|1.03|1.00|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 03 - 30|买入|8.36|N/A| |2|2024 - 04 - 10|买入|9.20|N/A| |3|2024 - 04 - 27|买入|10.68|N/A| |4|2024 - 07 - 14|买入|10.84|N/A| |5|2024 - 08 - 28|买入|9.23|N/A| |6|2024 - 10 - 12|买入|12.40|N/A| |7|2024 - 10 - 23|买入|12.64|N/A| |8|2024 - 12 - 28|买入|11.50|N/A|[11]

2024年业绩预计情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为125,832.67万元–147,527.96万元，比上年同期增长45%–70%[3] - 2024年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润预计为106,627.42万元–128,322.71万元，比上年同期增长88%–126%[3] - 2024年基本每股收益预计为0.6471元/股–0.7587元/股，上年同期为0.4448元/股[3] 市场与公司运营情况 - 国内土方机械子行业需求筑底回升，国际工程机械市场需求分化[6] - 公司围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”采取策略，运营效率显著提升[6] - 公司以审慎性原则对问题和风险资产计提减值准备[6] - 2024年衍生品收益同比下降，但主营业务盈利能力增强[6] 业绩预告相关说明 - 本次业绩预告未经审计，与年报最终数据可能有差异[7] - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》及巨潮资讯网[7] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日[4]