北京市嘉源律师事务所 关于北方国际合作股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票的 补充法律意见书（二） 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 F408 中国·北京 二〇二五年十月 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 致：北方国际合作股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于北方国际合作股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票的 补充法律意见书（二） 嘉源（2025）-01-422 敬启者： 根据发行人与本所签订的《专项法律顾问协议》，发行人聘请本所担任其 本次发行的专项法律顾问，为本次发行提供与中国境内法律法规相关的法律服 务，包括但不限于就本次发行出具律师工作报告及法律意见书。本所就公司申 请本次发行出具了嘉源（2025）-01-274 号《北京市嘉源律师事务所关于北方国 际合作股份有限公司向特定对象发行 A 股股票之律师工作报告》、嘉源 （2025）-01-275 号《北京市嘉源律师事务所关于北方国际合作股份有限公司向 特定对象发行 A 股股票之法律意见书》、嘉源（2025）-01-381《北京市嘉源律 ...

财务数据 - 报告期各期末短期借款账面价值分别为75,441.13万元、90,372.58万元、97,029.06万元和114,076.10万元[6] - 报告期各期末一年内到期的非流动负债分别为27,607.47万元、1,848.30万元、286,656.61万元和299,327.17万元[6] - 报告期各期末货币资金余额分别为498,094.70万元、409,204.41万元、460,024.64万元和452,183.85万元[6] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为363,120.44万元、365,623.02万元、380,667.46万元和450,332.05万元[6] - 2022 - 2025年1 - 6月公司营业收入分别为134.33亿元、214.88亿元、190.80亿元和67.35亿元[176] - 2022 - 2025年1 - 6月归属母公司股东的净利润分别为6.36亿元、9.18亿元、10.50亿元和3.09亿元，最近一期同比下降42.71%[176] 业务情况 - 2025年1 - 3月焦煤市场价格下跌致焦煤供应链业务收入及毛利率下降[7] - 2025年1 - 6月焦煤供应链业务收入160,113.45万元，2024年为592,170.28万元，2023年为650,166.07万元，2022年为257,987.46万元[148] - 2024年北山公司完成ETT采矿量4,539万方[154] 偿债能力 - 报告期各期末公司流动比率分别为1.62、1.49、1.16和1.30，速动比率分别为1.51、1.35、1.03和1.18，资产负债率分别为61.24%、60.88%、58.21%和56.24%[12] - 公司未来拟通过股权融资优化资本结构、加强应收账款回收管理、推动战略转型升级提升盈利能力来提高偿债能力[14][15][16] 应收账款 - 2025年末RNPL应收账款余额162,365.45万元，占总余额31.32%[77] - 截至2025年6月30日，公司应收账款余额为518,386.89万元，其中1年以内（含1年）占比70.17%，金额363,731.34万元[91] 长期应收款 - 报告期各期末，公司长期应收款（含一年内到期）账面余额分别为313,122.07万元、401,285.98万元、353,617.89万元和356,182.80万元，占总资产比例分别为14.18%、16.89%、14.46%和14.35%[113] - 截至2025年7月末，采矿设备项目累计回款14,492万美元[124][125] 存货 - 2025年6月30日存货账面余额132,203.50万元，2024年12月31日为162,325.96万元，2023年12月31日为137,669.38万元，2022年12月31日为96,512.69万元[156] - 2022 - 2025年1 - 6月焦煤销售收入分别为257,987.46万元、650,166.07万元、592,170.28万元、160,113.45万元[162] 金融衍生品 - 2025年1 - 6月、2024年、2023年、2022年远期外汇合约交割金额分别为7836.59万元、10.55亿元、35.16亿元、23.10亿元，占境外收入比例分别为2.56%、9.76%、27.70%、30.38%[178] - 公司针对期货套期保值建立内控制度和风险控制体系[200]

信息披露 - 公司2025年7月21日收到深交所《审核问询函》[3] - 2025年8月7日在巨潮资讯网披露《审核问询函》回复及更新申请文件[3] 文件处理 - 公司根据审核意见和半年报对申请文件进行补充、修订和数据更新[3] 股票发行 - 向特定对象发行股票需经深交所审核和证监会注册[4] - 能否通过审核和获得注册及时间不确定，将及时披露信息[4]

业绩数据 - 2024年度合并主营业务收入189.96亿元，销售商品收入102.01亿元占比53.70%，工程承包业务收入75.31亿元占比39.65%[8] - 2024年末资产总计244.51亿元，2023年末为237.60亿元；2024年末所有者权益合计102.18亿元，较上年增长9.93%[23][25] - 本期营业总收入19,079,925,410.56元，上期为21,487,899,585.26元；本期净利润1,025,920,069.12元，上期为953,693,161.32元[32] - 合并报表经营活动现金流入小计本期为203.46亿元，上期为218.10亿元；期末现金及现金等价物余额本期为445.61亿元，上期为387.82亿元[38] 财务状况 - 截至2024年12月31日，合并应收账款账面价值为38.07亿元，占合并资产总额的15.57%[10] - 2024年末流动负债合计118.76亿元，较上年增长25%；非流动负债合计23.57亿元，较上年下降52.49%[25] - 期末库存现金余额为1915898.21元，上年年末余额为2617341.62元；货币资金期末合计余额为4,600,246,387.65元，上年年末余额为4,092,044,058.82元[193][194] 公司基本信息 - 公司于1998年6月5日在深圳证券交易所上市，股票代码为000065，所属行业为土木工程建筑类[48] - 公司主要经营各类工程建设项目施工总承包、境外工程承包等业务，最终控制方为中国北方工业有限公司[49] 会计政策 - 财务报表以持续经营为基础，按照企业会计准则及相关规定编制，会计期间为公历1月1日至12月31日[50][51][54] - 同一控制下企业合并以合并日被合并方资产、负债在最终控制方合并财报账面价值计量，非同一控制下企业合并成本为付出资产等公允价值[57] 关键审计事项 - 销售商品收入因销售量大、客户多且分布广、金额对财报影响重大，被列为关键审计事项[8] - 工程承包收入确认涉及管理层重大判断估计，且合同预计总收入会变化，被列为关键审计事项[8] - 应收账款减值因涉及管理层重大会计估计和判断，且对财报整体重要，被列为关键审计事项[11]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价11.11元 较上周下跌0.71% [1] - 本周最高价11.43元（9月15日） 最低价10.98元（9月18日） [1] - 总市值119.03亿元 在专业工程板块市值排名7/39 全市场市值排名1599/5153 [1] 公司战略布局 - 董事会全票通过设立广州分公司议案（9票同意 0票反对 0票弃权） [1] - 分公司注册地位于广州市黄埔区保利鱼珠南三街5号华美国际中心 负责人吴少坤 [1] - 经营范围涵盖进出口贸易 新能源产品（光伏设备/新能源汽车整车） 机械设备销售及技术服务 [1] 组织管理架构 - 分公司实行归口和职能穿透管理制度 [2] - 存续期与协同业务经营期同步 终止后依法注销 [2] - 授权经营管理层办理工商登记等事宜 [2]

市场扩张 - 公司拟在广州设分公司，暂定名称为北方国际合作股份有限公司广州分公司[2] - 分公司注册地为广东广州，经营场所为黄埔区保利鱼珠南三街5号华美国际中心401房[2] - 分公司负责人为吴少坤，经营范围包括货物进出口等[2][3] 决策安排 - 2025年9月19日九届十三次董事会会议表决通过设分公司议案[2] - 董事会授权经营管理层办理分公司审批和登记注册事宜[3]

公司治理动态 - 公司于2025年9月19日以通讯会议形式召开九届十三次董事会会议[1] - 会议审议《公司拟在广州设立分公司》等文件[1] 财务结构分析 - 2025年1至6月营业收入构成：工程建设与服务占比46.02%[1] - 货物贸易收入占比39.54%[1] - 金属包装容器销售占比9.19%[1] - 发电收入占比4.83%[1] - 其他业务收入占比0.42%[1] 市值数据 - 截至发稿时公司市值为119亿元[1]

公司信息披露与业务策略 - 公司严格按照相关规定履行信息披露义务 相关情况以公司公告为准[2] - 公司在蒙古市场长期开展业务 将结合业务优势持续关注相关领域的项目机会[2]

好的，我将为你总结这份建筑工程行业研报的核心内容。报告的主要观点是行业整体数据表现疲软，但存在结构性投资机会，并给予“增持”评级。 报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [8] 报告的核心观点 - 8月广义基建投资同比下降6.4%，增速环比下降4.5个百分点，狭义基建投资同比下降5.9%，增速环比下降0.8个百分点 [4][6] - 8月房地产投资同比下降19.9%，降幅环比扩大2.8个百分点，销售面积同比下降11.0%，新开工面积同比下降19.8% [4][7] - 1-8月基础设施民间投资增长7.5%，占全部基础设施投资比重18.6%，电力热力燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8% [7] - 推荐低估值高股息建筑央企及矿产资源、国际工程公司 [7] 宏观经济数据 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速环比下降0.3个百分点 [5] - 固定资产投资完成额同比下降9.3%，增速环比下降3.1个百分点 [5] - 出口金额同比增长4.4%，增速环比下降2.8个百分点 [5] - 8月工业增加值同比增长5.2%，增速环比下降0.5个百分点，城镇调查失业率5.3%，环比上升0.1个百分点 [5] - 8月新增社会融资规模25668亿元，同比减少4655亿元，新增人民币贷款6233亿元，同比少增4198亿元 [5] 基建投资细分数据 - 8月水利投资同比下降29.8%，降幅环比扩大25.8个百分点 [6] - 公共设施投资同比下降11.6%，降幅环比扩大4.6个百分点 [6] - 电力等投资同比增长4.1%，增速环比下降8.6个百分点 [6] - 交通运输等投资同比下降5.4%，降幅环比扩大1.1个百分点 [6] 房地产市场 - 施工面积同比下降28.6%，降幅环比扩大12.2个百分点 [7] - 竣工面积同比下降21.2%，降幅环比收窄8.2个百分点 [7] - 国家统计局表示商品房销售和住宅价格同比降幅收窄，去库存成效显现 [7] 重点公司推荐 - 推荐低估值高股息中国建筑(股息率4.85%)、中国铁建(股息率3.74%)、隧道股份(股息率4.48%)、中材国际(股息率5.10%) [7] - 推荐矿产资源中国中冶、中国中铁等 [7] - 科技方向推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个方向 [11] - 一带一路推荐中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际等 [14][20] 行业资金面分析 - 预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点 [28] - 预测2025年自筹资金同比增加8.8%，主要受益于地方化债推进及特别国债发行 [29] - 预测2025年预算内资金同比增加4.4%，国内贷款同比增加10.0% [30] 上市公司业绩表现 - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4% [23] - 一带一路国际工程公司业绩相对较好，中工国际2025Q1净利润增速12.2% [24] - 设计公司业绩最差，地方基建龙头新疆和黑龙江表现最好 [25] 投资主题与方向 - 低空经济推荐设计总院、华设集团，相关标的深城交、苏交科 [12][27] - 算力方向推荐海南华铁、甘咨询、宁波建工、城地香江 [12] - 新能源推荐中国电建、中国能建、华电科工 [12] - 专业工程板块推荐中国化学、中国能建、中国电建、中国中冶 [27]

股价表现与资金流向 - 2025年9月12日收盘价11.22元，单日上涨0.18%，成交额9343.18万元，换手率0.86% [1] - 当日主力资金净流入486.14万元（占比3.55%），游资净流出139.14万元（占比1.02%），散户净流出347.01万元（占比2.53%） [1] - 近5日主力资金波动显著，其中9月9日净流出达1780.46万元（占比-13.95%），而9月8日及12日分别净流入174.93万元和486.14万元 [1] 财务指标与行业对比 - 公司总市值119.89亿元，低于行业均值220.79亿元，行业排名23/68 [2] - 2025年中报营收67.35亿元，同比下降35.34%，归母净利润3.09亿元，同比下降42.71% [2] - 毛利率13.09%略低于行业均值13.9%，但净利率4.48%显著优于行业均值-2.87%，行业排名18/68 [2] - 动态市盈率19.4倍高于行业均值11.64倍，市净率1.19倍低于行业均值3.38倍 [2] 业务结构与季度表现 - 主营业务涵盖工程建设与服务、资源供应链、电力运营和工业制造 [2] - 第二季度单季营收30.85亿元，同比下滑42.88%，单季归母净利润1.32亿元，同比下降52.05% [2] - 负债率56.24%，财务费用1737.02万元，投资收益51.47万元 [2] 机构评级与市场预期 - 最近90天内6家机构给出评级，其中5家"买入"、1家"增持"，目标均价12.87元 [3]