公司融资进展 - 北方国际于12月1日公告，公司近日收到中国证监会批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请 [1]

公司融资进展 - 北方国际于近日获得中国证券监督管理委员会同意其向特定对象发行股票注册的批复[1] - 该批复文件为《关于同意北方国际合作股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可[2025]2605号）[1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[1] 发行实施要求 - 公司本次发行应严格按照报送深圳证券交易所的申报文件和发行方案实施[1] - 自同意注册之日起至本次发行结束前 公司如发生重大事项需及时报告深圳证券交易所并按有关规定处理[1] - 公司董事会将根据批复和相关法律法规及股东会授权 在规定期限内办理本次发行相关事宜[1]

董事会决议 - 北方国际合作股份有限公司九届十五次董事会会议于2025年11月27日以通讯表决形式召开 应参与董事9名 实际参与9名 会议程序合法有效 [1] - 会议审议通过了《关于公司2024年度向特定对象发行A股股票事项相关授权的议案》 表决结果为同意9票 反对0票 弃权0票 [1][2] 向特定对象发行A股股票授权 - 授权旨在保障公司2024年度向特定对象发行A股股票的顺利进行 授权依据为公司股东大会的授权 [2] - 若通过竞价程序簿记建档后确定的发行股数未达拟发行数量的70% 董事会授权董事长及其指定人员与主承销商协商 可在不低于发行底价前提下调整发行价格 直至满足最终发行股数达到拟发行股票数量的70% [2] - 公司和主承销商有权按照调整后的发行价格向确定的发行对象进行配售 若有效申购不足 可决定是否启动追加认购及相关程序 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年11月27日以通讯会议形式召开九届十五次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了关于公司2024年度向特定对象发行A股股票事项相关授权的议案等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：工程建设与服务占比46.02%，货物贸易占比39.54%，金属包装容器销售占比9.19%，发电收入占比4.83%，其他业务占比0.42% [1] - 截至发稿时，公司市值为129亿元 [1]

会议相关 - 北方国际九届十五次董事会会议于2025年11月27日通讯表决召开，9名董事全参与[2] 议案审议 - 会议通过《关于公司2024年度向特定对象发行A股股票事项相关授权的议案》，9票同意[2] 发行调整 - 若发行股数未达拟发行数量70%，董事会授权董事长调整价格[3]

专业工程板块整体表现 - 11月27日专业工程板块整体下跌0.7%，表现弱于上证指数（上涨0.29%）和深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股走势分化，北方国际以7.82%的跌幅领跌，而志特新材以7.53%的涨幅领涨[1][2] - 当日板块主力资金净流出2.29亿元，但游资资金净流入5855.93万元，散户资金净流入1.7亿元[2] 领涨个股表现 - 志特新材涨幅最大为7.53%，收盘价11.28元，成交24.71万手，成交额2.77亿元[1] - 能辉科技上涨7.28%，收盘价30.67元，成交11.91万手，成交额3.58亿元[1] - 圣晖集成上涨4.35%，收盘价52.77元，成交5.67万手，成交额2.99亿元[1] - 涨幅前五的个股还包括罗曼股份（上涨2.94%）和亚翔集成（上涨2.87%）[1] 领跌个股表现 - 北方国际跌幅最大为7.82%，收盘价12.02元，成交68.33万手，成交额8.29亿元[2] - 中钢国际下跌4.36%，收盘价6.36元，成交58.33万手，成交额3.73亿元[2] - 中工国际下跌4.03%，收盘价8.58元，成交30.72万手，成交额2.65亿元[2] - 跌幅前五的个股还包括上海港湾（下跌2.82%）和铜冠矿建（下跌2.17%）[2] 个股资金流向 - 中材国际主力资金净流入3177.25万元，主力净占比9.62%，在板块中表现突出[3] - 志特新材尽管股价上涨7.53%，但主力资金净流出3758.75万元，主力净占比-13.57%[3] - 柏诚股份主力资金净流入1702.14万元，主力净占比6.48%[3] - 东南网架主力资金净流入1053.92万元，主力净占比高达12.94%[3]

板块整体表现 - 11月26日专业工程板块整体下跌0.38%，表现弱于上证指数（下跌0.15%）但弱于深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股表现分化，永福股份领跌，跌幅为4.56%[2] 个股价格表现 - 天沃科技涨幅居前，收盘价为9.12元，上涨2.70%，成交额为3.15亿元[1] - 北方国际收盘价为13.04元，上涨2.68%，成交额为12.82亿元[1] - 中钢国际收盘价为6.65元，上涨2.31%，成交额为5.64亿元[1] - 永福股份领跌板块，收盘价为27.39元，下跌4.56%，成交额为1.87亿元[2] - 肥炭奥士收盘价为46.87元，下跌4.31%，成交额为11.81亿元[2] 资金流向 - 当日专业工程板块主力资金净流出2.2亿元，游资资金净流入1375.64万元，散户资金净流入2.07亿元[2] - 中钢国际主力净流入金额最高，达6527.62万元，主力净占比为11.56%[3] - 天沃科技主力净流入3723.50万元，主力净占比为11.83%[3] - 北方国际主力净流入2261.67万元，主力净占比为1.76%[3]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出“增持”评级 [4] 报告核心观点 - 近期美、俄、乌三方表态显示有意推动俄乌战争结束，若停战，乌克兰战后重建将带来巨大投资机会，未来十年预计需要5236亿美元投资用于重建，约为2024年乌克兰GDP的2.7倍 [1][2][12][18] - 中国建筑出海龙头具备工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，部分领域全球市占率超50%，有望在乌克兰战后重建中获得显著增量业务，同时前期受战争影响停工的项目有望恢复建设 [1][3][6][19][20] - 海外建筑需求持续高景气，新兴国家城镇化、工业化提速，叠加中国国内部分制造业产能外移，中国建造加速出海是长期大趋势，2024年A股上市公司境外总收入达9.52万亿元，较2020年增长56.58% [1][7][21] 本周核心观点总结 - 俄乌停战预期提升，三方信号显示有意结束战争 [1][12] - 乌克兰重建需求巨大，未来十年投资需求达5236亿美元，将带来大量建筑工程及建材产能扩张需求 [1][2][12][18] - 中国海外工程企业竞争实力强劲，有望获得增量业务并恢复停工项目 [1][12] - 长期看好中国建造出海大趋势，重点推荐国际工程、化学工程、幕墙、钢结构等细分领域龙头公司 [1][12] 行业动态分析总结 - 乌克兰重建需求具体分布：住房领域需求约837亿美元（占比16.0%），基础设施领域需求约1694亿美元（占比32.4%），两者合计约2531亿美元 [18] - 中国建筑企业在乌克兰有项目经验，如中工国际（累计订单约298亿元人民币）、中国化学（订单257亿元人民币）、中国电建（订单119.6亿元人民币）等 [19][21] - 海外需求高景气驱动因素包括沙特“2030愿景”、东南亚各国“工业4.0”战略、俄罗斯及印度等地强劲的工业及基建投资 [7][21][22][23] 投资建议总结 - 重点推荐国际工程龙头：中材国际（26PE 7.2X）、中钢国际（26PE 9.6X）、北方国际（26PE 11X）、中工国际 [1][8][12][24] - 重点推荐全球化学工程龙头中国化学（26PE 6.3X，PB 0.70X） [1][8][12][24] - 重点推荐全球高端幕墙领军者江河集团（26PE 12X）和钢结构出海龙头精工钢构（26PE 10X） [1][8][12][24] - 同时看好四川路桥（26PE 8.9X）、半导体洁净室龙头（亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份）以及商业航空相关公司（上海港湾、东珠生态） [1][8][12][24]

投资评级与估值 - 报告对北方国际维持“增持”评级，并维持目标价15.76元 [3][10] - 基于2025年21.9倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价为11.42元，存在上行空间 [3][11] - 因焦煤市场价格下降，下调2025-2027年每股收益（EPS）预测至0.72/0.81/0.88元，原预测为1.03/1.13/1.23元 [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收99.2亿元，同比下降29.8%，其中第三季度（Q3）营收下降14.2% [4] - 2025年前三季度归母净利润4.85亿元，同比下降36.0%，其中Q3归母净利润下降19.5% [4] - 2025年前三季度毛利率为14.2%，同比提升2.5个百分点，但归母净利率为4.9%，同比下降0.47个百分点 [4] - 2025年前三季度经营净现金流为9.0亿元，较2024年同期的-4.6亿元显著改善，其中Q3单季经营现金流达7.5亿元 [5] 业务运营情况 - 电力运营板块：克罗地亚风电项目2025年前三季度发电2.89亿度，同比增长7.8%；公司正拓展绿证交易与虚拟电厂等新收益渠道 [5] - 孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目工程建设形象进度完成99.80%，1号机组已通过可靠性运行试验 [6] - 蒙古矿山一体化项目：2025年前三季度采矿量2910万方（同比下降12.8%），焦煤销售量376万吨（同比下降6.9%） [5] - 2025年前三季度新签项目合同总额4.7亿美元，同比下降39%，但第三季度新签6425万美元，同比增长7.1% [5] 战略发展与资本运作 - 公司战略将持续扩大海外优质电力资产布局，并探索储能项目投资，以提升资产效率与收益稳定性 [6] - 公司定向增发（定增）计划已于2025年10月22日获深交所审核通过，后续将履行证监会注册程序 [6] 行业与可比公司对比 - 在“国际工程承包”类别中，北方国际2025年预测市盈率（15.9倍）低于可比公司均值（17.8倍） [20][21] - 在“货物贸易”类别中，北方国际2025年预测市盈率（15.9倍）亦低于可比公司均值（18.4倍） [20][21] - 在“发电业务”类别中，北方国际2025年预测市盈率（15.9倍）低于三峡能源、长江电力等可比公司均值（19.9倍） [20][21]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 10月固定资产投资增速延续下滑，但适度宽松的货币政策持续发力，货币与财政政策有望进一步协调配合，从资金面改善基建基本面 [7][14][16][18][19] - 出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益 [7][20] - 2025年下半年推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企、重大战略工程带来的高景气细分方向、以及AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][24][25] 行业观点与投资建议 - 上周（截至2025年11月14日）建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53个百分点，其中园林工程（上涨5.21%）、装修装饰（上涨5.18%）、钢结构（上涨2.39%）表现较优 [7][13] - 2025年1-10月，城镇固定资产投资完成额408,914亿元，同比下降1.7%，降幅环比扩大，其中基建投资完成额203,809亿元，同比增长1.5%，但狭义基建投资同比下降0.1%，增速由正转负 [7][14] - 细分赛道中，水利管理业和铁路运输业累计同比分别增长0.7%和3.0%，维持相对景气 [14] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，适度宽松的货币政策持续发力，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元，社会融资成本处于低位 [16] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，2025年有望突破12万亿元，特别国债累计净融资达12,250亿元，资金快速投放 [7][19][21] - 专项债方面，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，累计新发行4.11万亿元，已完成全年发行进度的93%，但发行进度同比2024年放缓7个百分点，同比近三年平均进度放缓9个百分点 [7][21][24] 本期行情回顾 - 本期SW建筑装饰指数上涨0.35%，全部A股指数下跌0.18%，建筑装饰指数实现超额收益0.53个百分点 [30] - 从细分子板块看，房屋建设、装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务本期分别变动+0.32%、+5.18%、+5.21%、+2.39%、+0.04%，而基建市政工程、化学工程、国际工程分别下跌1.35%、1.52%、0.53% [30] - 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等涨幅居前 [7][30][32] 行业估值现状 - 截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.64倍、装修装饰-24.37倍、基础市政工程建设8.14倍、园林工程-10.65倍、钢结构33.27倍、化学工程11.32倍、国际工程11.87倍、其他专业工程53.42倍、工程咨询服务50.79倍 [40] 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：1-10月新签合同总额36,065亿元，同比增长1%，其中建筑业务新签合同额33,194亿元，同比增长2.0% [7][37] - 中国中冶：1-10月新签合同额8,450.7亿元，同比降低11.8%，其中新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [7][37] - 中国铁建：所属公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行 [37] - 中工国际：与伊拉克签署医院建设项目合同，金额约5.7亿元人民币 [37] - 四川路桥：参与G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程投资 [37]