纪要涉及的公司 宏华数科 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务数据与经营情况** - 2024 年营收和营业利润与业绩快报有差异，因股份支付费用 2300 万元、利息收入和汇兑收益下降，影响利润增速约 15 个百分点，使营收与利润增速基本持平[4] - 2025 年第一季度营收增 30%，利润受股份支付费用影响有偏差，剔除后利润增速约 30%-35%[2][4] 2. **毛利率情况** - 2024 年四季度毛利率下滑，因售后维保费用转成本核算、墨水价格下降；2025 年一季度下滑，因德国纺织业务季节性波动、固定人工成本高、墨水价格下滑、single pass 机器占比上升[4] - 公司近年来总体毛利率略有下降，但可接受，目标通过设备和墨水销量增长摊薄固定费用，保持净利润稳定[5] 3. **设备收入变化** - 2024 年数码转移印花机收入与 2023 年基本持平，因行业渗透率达 60%-70%，需求主要来自正常更换[5] - 2024 年直喷设备增长超 44%，甚至可能达 50%以上，Single Pass 设备增长比例更高，得益于国内市场数码化转型需求旺盛[2][5] 4. **墨水销售情况** - 2024 年墨水销量超 11000 吨，同比增超 30%，因价格下降，总金额增长约 20%；2025 年 4 月国内直销客户墨水出货量创新高，单月超 700 吨[2][6][14] - 预计 2025 年全年墨水销量达 30 吨以上，一季度总量已超 30 吨[16] 5. **现金流与应收款** - 公司应收款状况不理想，因行业竞争加剧，同行降价或延长信用期抢占市场；公司通过中信保保单等管理风险，预计后续加强回款工作[2][7] 6. **业务增长预期** - 2025 年数字印刷业务增速预计超数码印花业务，出口毛利率高于国内[2][8] - 公司目标 2025 年设备端增长超 40%，墨水端增长约 20%，最终实现 30%左右增量；一季度海外订单增速略低于国内，同比不到 30%，公司加强发货风控[3][22] 7. **中美关税影响** - 中美关税对公司直接影响几乎为零，间接影响较小，主要外销市场是南亚和东南亚地区，产品与数码印花设备相关性不大[2][9][10] 8. **涂料机情况** - 涂料机环保，在家纺行业应用广泛，2024 年设备销量贡献约占总销量小 1/3，预计未来发展更快，公司可能加大推广力度[2][11] 9. **下游市场情况** - 下游印花厂接单难度增加，开工率与前段时间差不多，墨水出货量提升归因于渗透率带来的增量；不断增加设备的客户盈利能力有保障，回本周期约一年半左右[12] - 扫描机下游客户接单价格因品质要求不同差异明显，single pass 技术大批量普通货品最低可降至两块钱左右；单程喷墨印花机与传统印染价格差异不大[13][14] 10. **新产品情况** - 数码染色设备有两种工艺途径，一种技术更成熟，已获千万元级别订单，应用于小批量、快速交货订单，对传统钢染有替代效应，推广类似早期数码印花[17] 11. **设备选择与产能配比** - 短期内 Single Pass 设备预计增长较快，但最终需平衡，国内客户通常用 5 - 6 台直喷扫描机搭配 CG Pass 设备，国内对 Pass 设备使用更普遍[25] 12. **设备升级方向** - 未来直喷设备升级集中在布局优化、机架稳定性、打印稳定性、适配性方面，循环式喷头技术可提升打印效率[27] 13. **行业渗透率** - 行业整体渗透率预计在 10%左右，2025 年 10 月印染协会峰会或给出具体指引；典型传统印花企业数码转型渗透率约 50%，行业水平参差不齐[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 天津工厂预计第三季度投产，将增加 4 - 5 万吨墨水产能[14] 2. 4 月份关税政策出台后，无订单取消情况，但少量做出口业务的国内客户持观望态度，部分意向客户下单犹豫[18][23] 3. 数码印花设备主要应用于本地消费，跨境运输无法满足快返模式要求[19] 4. 2024 年数码喷印设备毛利率同比下降两个百分点，因产品结构变化、中国 PASS 技术市场份额增加、老机型降价[20] 5. 外贸单产能向东南亚转移对公司影响不大，更大风险是全球经济衰退致消费需求下降[21] 6. 传统印染企业向数码印花转型，数码印花产能比例不高，转型存在犹豫[24] 7. 下游市场不景气时，降价不能解决销售问题，因问题在于投资意愿不足[26] 8. 当前直喷设备主流是 48 头和 64 头，未来一段时间不会马上增加更多喷头[26] 9. 公司对有独特竞争优势的细分领域同行有一定兴趣，目前无具体谈判对象[29]

财务表现 - 2024年公司实现营收17.9亿元，同比+42.3%，归母净利润4.1亿元，同比+27.4%，扣非归母净利润3.9亿元，同比+25.6%，经营活动现金流1.6亿元，同比+4.6%，主营业务毛利率44.6%，同比-1.9pct [1] - 2024Q4公司实现营收5.3亿元，同比+39.8%，归母净利润1.04亿元，同比+21.5%，销售毛利率41.3%，同比-1.8pct [1] - 2025Q1公司实现营收4.8亿元，同比+29.8%，归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.4%，销售毛利率42.8%，同比-2.8pct，环比+1.5pct [1] 主营业务分析 - 2024年数码喷印设备和墨水分别实现营收9.1亿元（同比+47.8%）和5.2亿元（同比+26.2%），合计营收占比约80%，毛利率分别-2.2pct和-3.5pct [2] - 2024年数码喷印设备销量1159台，同比+37.8%，墨水销量11423吨，同比+38.2%，墨水收入增速低于设备主要因单价下降 [2] - 数字印刷设备营收1.4亿元，同比+115%，毛利率50.1%，同比+6.4pct，增长主因收购山东盈科杰及外销增长 [2][3] 行业趋势 - 中国纺织印花数码渗透率从2015年2.1%提升至2023年18.2%，数码喷墨印花产量从4亿米增至37亿米，年均增速37.4%，数码直喷印花产量从1.1亿米增至9.5亿米，年均增速30.9% [3] 研发与技术 - 2024年研发投入1.2亿元，占营收6.8%，同比+34.74%，新申请国内发明专利17项、实用新型专利35项，聚焦喷印技术优化 [3] - 升级Single Pass超高速工业喷印机，搭载新一代循环喷头和圆网组件，强化工业级自动化生产解决方案 [3] - 墨水耗材方面掌握原料合成、提纯核心技术，推出高浓度墨水及环保型高温分散/涂料墨水 [4][5] 增长预期 - 预计2025-2027年营收24/32/43亿元，归母净利润5.5/7.2/9.4亿元，对应PE 20/15/12X，受益于个性化消费需求和技术护城河 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润快速增长，2025Q1延续增长态势；考虑2024年收入增长好于预期上调收入预测，考虑新产能及市场竞争下调利润预测；国内数码印花行业渗透率快速提升，公司商业模式优异，具备先发优势，给予一定估值溢价，维持“强推”评级 [2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20% [2] 公司盈利能力 - 2024年毛利率44.95%，同比-1.59pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为7.30%/5.27%/-1.32%/6.78%，同比分别-0.94pct/+0.31pct/+3.07pct/-0.38pct；归母净利率23.15%，同比下降2.7pct [8] - 2025Q1毛利率42.84%，同比-2.79pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct；销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct [8] 公司各产品收入情况 - 2024年数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66% [8] 公司各产品毛利率情况 - 2024年数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备毛利率分别为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比分别-2.22pct/-3.46pct/+3.45pct/+6.36pct [8] 公司内外销情况 - 2024年内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%；外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82%，外销内销毛利率同比分别-1.92pct/-1.86pct [8] 行业发展趋势 - 数码印花正逐步替代传统印花，数码技术持续更新迭代，数码印花成本持续下降，加速替代进程 [8] 公司发展战略 - 建立“设备+墨水”一体化商业模式，受益数码喷印渗透率提升；拓展非纺赛道，打开长期增长空间 [8] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为23.35/29.78/36.16亿元，同比分别+30.4%/+27.5%/+21.4%；归母净利润分别为5.30/6.79/8.24亿元，同比分别+27.9%/28.1%/21.4%；对应PE分别为21/16/14倍 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩快速增长，2024年实现收入17.90亿元，同比+42.3%，归母净利润4.14亿元，同比+27.40%；2025Q1实现收入4.78亿元，同比+29.79%，归母净利润1.08亿元，同比+25.20% [2] - 考虑2024年收入增长好于预期，上调2025 - 2027年收入预测，预计分别为23.35/29.78/36.16亿元；考虑新产能及市场竞争，下调利润预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.57/7.10/8.24亿元，对应2025 - 2027年PE分别为21/16/14倍 [8][9] - 国内数码印花行业渗透率快速提升，公司设备先行耗材跟进，商业模式优异，在产品研发和市场拓展上具备先发优势，给予2025年27倍PE，对应目标价79.73元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本17,945.13万股，已上市流通股17,945.13万股，总市值111.30亿元，流通市值111.30亿元，资产负债率19.66%，每股净资产18.21元，12个月内最高/最低价为121.19/56.71元 [5] 2024年公司经营情况 - 收入及业绩快速增长，盈利能力小幅下降，实现毛利率44.95%，同比-1.59pct，归母净利率23.15%，同比下降2.7pct [8] - 设备及墨水均快速增长，数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现收入9.05/5.18/1.45/1.36亿元，同比+47.84%/+26.15%/+37.67%/+114.66% [8] - 数码喷印和墨水毛利率下滑，分别为43.07%/50.41%，同比分别-2.22pct/-3.46pct，或与产品结构和价格调整有关 [8] - 内销增速更快且毛利率更高，内销外销收入分别为8.50/9.24亿元，同比分别+46.37%/+37.60%，外销毛利率43.43%，内销毛利率45.82% [8] - 数码喷印渗透率持续提升，内生外延布局拓展下游，公司建立“设备+墨水”商业模式，拓展非纺赛道 [8] 2025Q1公司经营情况 - 收入增长符合预期，毛利率小幅下滑至42.84%，同比-2.79pct [8] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为6.56%/5.14%/-2.04%/6.48%，同比分别-0.16pct/-0.51pct/+0.13pct/+0.04pct [8] - 销售净利率/归母净利率分别为23.56%/22.65%，同比-0.82pct/-0.83pct [8] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,790|2,335|2,978|3,616| |同比增速(%)|42.3%|30.4%|27.5%|21.4%| |归母净利润(百万)|414|530|679|824| |同比增速(%)|27.4%|27.9%|28.1%|21.4%| |每股盈利(元)|2.31|2.95|3.78|4.59| |市盈率(倍)|27|21|16|14| |市净率(倍)|3.5|3.1|2.8|2.4| [10]

报告披露 - 公司于2025年4月26日披露《2024年年度报告》[3] - 于2025年4月30日披露《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年5月14日11:00 - 12:00召开，地点为上海证券交易所上证路演中心[4] - 方式为上证路演中心网络互动[2] - 参会人员有董事长等（独立董事可能调整）[5] 投资者参与 - 2025年5月14日11:00 - 12:00在线参与说明会[6] - 2025年5月7日至5月13日前可提问[2] - 可通过上证路演中心查看说明会情况[7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0571 - 86732193，邮箱honghua01@atexco.cn[7] 公告时间 - 公告发布时间为2025年4月30日[9]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入478,277,626.29元，较上年同期增长29.79%[4] - 归属于上市公司股东的净利润108,328,394.49元，同比增长25.20%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.60元/股，同比增长25.00%[4] - 2025年第一季度，公司营业总收入4.78亿元，较2024年第一季度的3.68亿元增长29.8%[18] - 公司2025年营业利润为131,008,863.49元，2024年为103,214,505.24元[19] - 2025年净利润为112,679,007.56元，2024年为89,830,881.46元[19] - 2025年综合收益总额为114,707,702.64元，2024年为88,482,397.47元[20] - 2025年基本每股收益和稀释每股收益均为0.60元/股，2024年为0.48元/股[20] 成本和费用（同比环比） - 研发投入合计31,011,792.62元，较上年同期增长30.59%[5] - 研发投入占营业收入的比例为6.48%，较上年同期增加0.04%[5] - 2025年第一季度，公司营业总成本3.58亿元，较2024年第一季度的2.66亿元增长34.45%[18] 其他财务数据 - 本报告期末总资产4,183,596,590.91元，较上年度末减少2.91%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益3,268,454,713.94元，较上年度末增长3.86%[5] - 非经常性损益合计6,068,554.49元[5] - 截至2025年3月31日，公司资产总计41.84亿元，较2024年12月31日的43.09亿元下降2.91%[14][15][16] - 2025年3月31日较2024年12月31日，公司短期借款从4.08亿元降至2.75亿元，下降32.41%[15] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到现金455,409,270.99元，2024年第一季度为342,346,556.18元[21] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7,838,608.56元，2024年第一季度为36,040,696.10元[22] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为23,462,158.81元，2024年第一季度为 - 129,280,497.64元[22] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 99,974,321.37元，2024年第一季度为 - 36,855,729.98元[23] - 2025年汇率变动对现金及现金等价物的影响为4,446,770.74元，2024年为 - 842,251.95元[23] - 2025年末现金及现金等价物余额为874,377,121.63元，2024年末为829,604,106.71元[23] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数4,724户[10] - 宁波驰波投资有限公司持有1140.44万股人民币普通股[11] - 杭州宝鑫数码科技有限公司持有1038.06万股人民币普通股[11] - 浙江省国有资本运营有限公司持有909.87万股人民币普通股[11] - 香港中央结算有限公司持有769.56万股人民币普通股[11] - 自然人股东陈捷合计持有260.67万股人民币普通股[11] - Huang Bo（黄波）女士持有宁波驰波企业管理有限公司8.68%股权[11]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17 90亿元 同比+42 30% 归母净利润4 14亿元 同比+27 40% 扣非净利润3 92亿元 同比+25 55% [1] - 单4Q24实现营收5 25亿元 同比+39 8% 归母净利润1 04亿元 同比+21 5% 符合业绩快报 [1] - 2024年整体毛利率44 2% 同比-1 4ppt 其中墨水毛利率50 41% 同比-3 46ppt [2] - 2024年归母净利率23 1% 同比-2 7pct 销售费用率7 31% 同比-0 9ppt 管理费用率5 27% 同比+0 3ppt 研发费用率6 78% 同比-0 4ppt [2] 业务分拆 - 数码喷印设备2024年收入9 05亿元 同比+47 84% 主要受益于国内传统印花企业数码化转型加速 SinglePass超高速设备放量 预计2025年直喷+超高速设备贡献设备类营收85%以上 [1] - 墨水业务2024年收入5 18亿元 同比+26 15% 销量1 1万吨 同比+38 21% 平均价格约45元/公斤 后续降价趋势趋缓 [1] - 自动化缝纫设备2024年收入1 45亿元 同比+37 67% 主要由德国子公司Texpa贡献 [2] - 数字印刷设备2024年收入1 36亿元 同比+114 66% 山东盈科杰2023-2024年累计净利润5461万元 未触发业绩补偿 [2] 产能与成本 - 公司预计"年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线"和天津宏华"年产4 7万吨数码喷印墨水"项目在2025H2投产 可能带来转固压力 [3] - 公司优化喷头组件供应商和墨水配方 推动中长期降本增效 [3] 盈利预测 - 2025/2026年净利润预测下调2 9%/5 4%至5 4亿元（同比+30 7%）/7 1亿元（同比+30 6%） 当前股价对应2025/2026年22x/17x P/E [4] - 目标价下调8%至75 3元 对应2024/2025年25x/19x P/E 涨幅空间13 7% [4]

机构持股情况 - 截至2025年4月25日共有237个机构投资者持有宏华数科A股股份合计持股量达1.28亿股占总股本的71.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达57.95%包括宁波维鑫企业管理合伙企业宁波驰波投资有限公司漢加發展有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌0.97个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金仅1个为华泰保兴吉年红混合发起A持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共18个主要包括信澳周期动力混合A信澳匠心臻选两年持有期混合等持股减少占比达1.35% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共199个主要包括嘉实新能源新材料股票A华商新趋势优选混合等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共14个主要包括国泰智能装备股票A信澳匠心严选一年持有期混合A等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个为汇添富基金管理股份有限公司-社保基金17022组合持股增加占比小幅上涨 [2]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会、4次股东大会，独立董事均出席[4] - 2024年召开5次审计、薪酬与考核委员会会议，独立董事均出席[4] - 2024年召开1次独立董事专门会议，均投赞成票[5] 公司运营事项 - 2024年7月25日披露召开二临时股东大会及征集投票权公告[5] - 报告期无需审议的日常关联交易[9] - 报告期公司及相关方积极履约，无变更豁免承诺[9] 人事与财务 - 2024年聘请天健会计师事务所为审计机构[9] - 报告期未聘任或解聘财务负责人[10] - 报告期未因非准则原因变更会计政策或估计[10] - 报告期未新聘任或解聘董高人员[11] 激励计划 - 2024年实施员工持股和限制性股票激励计划，作废2021部分限制性股票[11] - 报告期董高人员不在拟分拆子公司安排持股计划[11]

会议情况 - 2024 年召开 10 次董事会、4 次股东大会[4] - 2024 年召开 5 次审计委员会、1 次提名委员会、5 次薪酬与考核委员会会议[4] - 2024 年召开 1 次独立董事专门会议[5] 公司运营 - 2024 年不存在需审议的日常关联交易[7] - 2024 年未发生被收购情况[7] 人员与制度 - 2024 年独立董事现场工作不少于十五天[6] - 2024 年未聘任或解聘财务负责人等[9] - 2024 年实施员工持股和限制性股票激励计划[10] 未来展望 - 2025 年独立董事将继续履职提建议[11]