投资评级与目标 - 首次给予天承科技"买入-A"投资评级 [4][7] - 设定十二个月目标价为108.38元，当前股价为82.19元（2025年11月4日）[4][7] - 总市值为102.51亿元，流通市值为38.98亿元 [7] 核心观点与业绩表现 - 公司抓住全球AI浪潮机遇，产品已导入行业主流和头部PCB客户，并积极拓展以英伟达为代表的AI服务器领域业务机会 [2] - 2025年三季报显示，公司实现营业收入3.34亿元，同比增长22.29%，归母净利润0.6亿元，同比增长4.97% [1] - AI高端PCB产品技术发展至28层8阶甚至30层10阶，公司核心研发团队在国内头部AIPCB客户处取得验证进展 [2] 业务拓展与产能布局 - 公司成立半导体事业部，布局大马士革、TSV、TGV、RDL、bumping等工艺的电镀液添加剂产品，应用于前道晶圆制造和先进封装等领域，已获得部分订单 [3] - 计划将金山工厂产能从年产3万吨提升至4万吨，珠海年产3万吨工厂即将开工，泰国年产3万吨工厂将于2026年建成 [3] - 公司主要产品为PCB生产过程中的沉铜、电镀等药水，并在半导体材料领域进行布局 [12] 财务预测与估值分析 - 预计公司2025年至2027年收入分别为4.87亿元、6.72亿元、8.88亿元，归母净利润分别为0.96亿元、1.55亿元、2.12亿元 [4][12] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为28%、38%、32%，毛利率分别为42%、45.9%、46.8% [12] - 基于2026年20倍市销率（PS）进行估值，认为公司受益于AI算力带来的机遇和上游材料国产化趋势，存在广阔的国产替代空间 [12] - 预计每股收益（EPS）2025年至2027年分别为0.77元、1.25元、1.70元 [11] 可比公司分析 - 选取三孚新科、安集科技作为可比公司 [12] - 天承科技总市值为102.51亿元，市销率（PS, TTM）为23.22 [14]

会议安排 - 投资者2025年11月6 - 12日16:00前提问[2] - 2025年11月13日15:00 - 16:30举行三季报业绩说明会[2] - 会议在上证路演中心网络互动召开[5] 参与人员 - 董事长、总经理童茂军等参会[6] 联系方式 - 联系董事会办公室，电话021 - 59766069，邮箱public@skychemcn.com[7] 报告情况 - 2025年10月31日发布2025年第三季度报告[2] - 说明会交流2025年第三季度经营成果及财务指标[3]

公司概况与业绩表现 * 公司为天银科技（或天承科技）[1] * 2025年第三季度单季度营业收入达1.2亿元，归母净利润为2,328万元，扣非后净利润超过2000万元，均创公司历史新高[3] * 公司毛利率达到40.29%，同比提升3个百分点，较半年报的40.06%有所回升[3] * 2025年第三季度研发投入接近1,000万元，累计研发投入约2,600万元，同比增长44%[3] * 公司完成了在上海张江的总部迁移，为科创板首例上市公司总部迁移案例[3] 核心业务与发展战略 * 公司核心业务为PCB（印制电路板）水平电镀添加剂等电子化学品[4][13] * 公司积极布局东南亚市场（泰国、日本、韩国、台湾）和半导体领域[2][7][8] * 未来战略包括加大研发投入，加强与上海张江集成电路产业协同，深入布局海外市场以抓住全球供应链重构机遇[2][8][18] * 短期（2026年及以后）仍将依靠PCB业务贡献利润和现金流，同时积极布局半导体领域，目标打造领先的半导体材料平台[18][20] 市场机遇与行业动态 * AI服务器需求增长带动PCB行业景气度提升，AI产品设计对电镀药水性能要求显著提高，用量趋势增加[2][5][10] * 2025年是水平电镀添加剂国产化元年，技术此前由安美特垄断，国产替代进程加速[4][13] * 公司与上海国投先导基金（3号基金）合作，加速融入上海集成电路长链补链过程，目标未来两年内达到20%-30%的市场占有率[4][17] 客户与合作伙伴 * 在AI服务器领域的重要客户包括超影、深蓝、方正、景旺、超毅和胜宏等[6] * 超影正逐步用公司产品取代杜邦和安美特，胜宏预计明年将成为公司前三大客户之一[6] * 在半导体领域，公司与长电绍兴（由华为海思推动）合作进行产品验证，并与倒装芯片等2.5D/3D封装客户合作[11] 产能规划与扩张 * 上海工厂设计产能3万吨，改造后达4万吨；珠海工厂设计产能3万吨，预计2026年底或2027年上半年投产；泰国规划2万吨工厂预计2026年底投产[12] * 整体布局将形成9万吨总产能，可支撑约30亿元销售额[12] 技术优势与产品进展 * 公司在高多层需要的高可靠性湿对湿工艺方面具有优势，目前全球仅安美特和天银科技具备此技术[10] * 公司产品应用于Micro LED显示屏制造等泛半导体领域，该技术需求快速增长[14] * 半导体业务从2024年下半年开始推进，已有三人销售团队，预计2026年实现半导体事业部营收覆盖研发成本并逐步盈利[16] 区域市场进展 * 泰国市场已成立销售公司并组建13-14人团队，购买土地建设生产基地，计划2026年底投产，目前已有超过80%的当地PCB厂开线使用公司产品[7] * 在东南亚市场，产品主要以新线导入为主，部分现有客户因公司本土化计划而主动接洽[9] * 对明年PCB业务增量乐观，主要体现在国内AI相关赛道及海外市场（东南亚、日韩、台湾）的份额替换[19]

公司股价表现 - 11月3日公司股价上涨5.23% 报收83.12元/股 成交额1.24亿元 换手率3.27% 总市值103.67亿元 [1] - 华夏新材料龙头混合发起式A基金因重仓公司股票 在当日股价上涨中测算浮盈约4.06万元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为上海天承科技股份有限公司 成立于2010年11月19日 于2023年7月10日上市 [1] - 公司主营业务为PCB所需专用电子化学品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入高度集中于沉铜电镀专用化学品 占比达99.98% [1] 机构持仓情况 - 华夏基金旗下华夏新材料龙头混合发起式A基金三季度持有公司股票9836股 占基金净值比例4.28% 为公司第十大重仓股 [2] - 该基金成立于2023年2月14日 最新规模为1366.6万元 基金经理为彭锐哲 [2]

板块整体表现 - 电子化学品板块在10月31日整体表现疲软，较上一交易日下跌1.57% [1] - 当日主要股指均下跌，上证指数报收3954.79点，下跌0.81%，深证成指报收13378.21点，下跌1.14% [1] 领跌个股 - 思泉新材领跌板块，收盘价为183.53元，单日跌幅达8.46% [2] - 中石科技跌幅为6.48%，安集科技跌幅为5.67%，天承科技跌幅为5.24% [2] 上涨个股 - 广钢气体逆势上涨3.14%，收盘价为13.45元，成交量为21.76万手，成交额为2.93亿元 [1] - 光华科技上涨2.07%，收盘价为21.65元，成交额为7.22亿元 [1] - 强力新材上涨1.42%，濮阳惠成上涨1.13% [1] 板块资金流向 - 电子化学品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为8.74亿元 [2] - 游资资金净流入2.44亿元，散户资金净流入6.31亿元 [2] 个股资金流向 - 瑞联新材主力资金净流入1872.92万元，主力净占比达10.20% [3] - 万润股份主力资金净流入1652.81万元，游资净流入1713.01万元 [3] - 国瓷材料主力资金净流入1301.50万元，但游资净流出4682.00万元 [3]

股价与市场交易表现 - 10月30日公司股价下跌2.64%，成交额为2.52亿元 [1] - 当日融资买入额为3076.52万元，融资偿还额为6008.01万元，融资净买入为-2931.49万元 [1] - 截至10月30日，公司融资融券余额合计为4.25亿元，其中融资余额为4.24亿元，占流通市值的10.72%，该余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券余量为1.47万股，融券余额为122.21万元，同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为5237户，较上期大幅增加60.01% [2] - 人均流通股为9055股，较上期减少35.36% [2] - 香港中央结算有限公司新进成为公司第八大流通股东，持股109.82万股 [2] - 公司A股上市后累计派发现金分红4446.82万元 [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为PCB所需专用电子化学品的研发、生产和销售，收入几乎全部来自沉铜电镀专用化学品，占比99.98% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.34亿元，同比增长22.29% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6000.92万元，同比增长4.97% [2] - 公司成立于2010年11月19日，于2023年7月10日上市 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2010年11月19日，于2023年7月10日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于上海 [1] - 公司是国内PCB专用电子化学品领域的领先企业，具备深厚技术积累和良好市场口碑，产品认可度高 [1] - 主营业务为PCB所需专用电子化学品的研发、生产和销售，涉及PCB概念、超导概念、核电等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.34亿元，在行业35家公司中排名第34位，远低于行业平均数13.99亿元和中位数10.69亿元 [2] - 主营业务构成中，沉铜电镀专用化学品收入1.91亿元，占比高达99.98% [2] - 当期净利润为5984.45万元，行业排名第25位，低于行业平均数1.55亿元和中位数9825.88万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为9.11%，远低于行业平均的28.64%，显示出公司良好的偿债能力 [3] - 当期毛利率为40.29%，高于行业平均的31.60%，表明公司盈利能力较强 [3] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日，A股股东户数为3273户，较上期增加16.31% [5] - 户均持有流通A股数量为1.4万股，较上期增加27.07% [5] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第八大流通股东，持股109.82万股 [5] 机构观点与预测 - 华鑫证券指出公司拟5000万元参与认购产业基金以加强半导体布局，并上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为1.01亿元、1.58亿元、2.12亿元 [5] - 长城证券指出公司2025年上半年营收稳健增长，核心受益下游AI PCB积极扩产，预估2025-2027年归母净利润为0.80亿元、1.20亿元、1.70亿元 [5] - 两家机构均提及公司在AIPCB领域实现头部客户突破，国产替代持续推进，并维持“买入”评级 [5] 管理层信息 - 公司实际控制人、董事长兼总经理为童茂军，1975年12月出生，拥有本科学历及行业相关从业经历 [4] - 童茂军薪酬从2023年的105.07万元增加到2024年的122.7万元，同比增加17.63万元 [4]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会11月17日14点召开[3] - 网络投票起止时间为2025年11月17日[3] - 会期为半天[17] 股票信息 - A股股票代码为688603，简称为天承科技[11] - 股权登记日为2025/11/11[11] 登记信息 - 登记时间为2025年11月14日9：00 - 17：00[14] - 登记地点为上海浦东新区金桥路1851弄1号楼A栋11楼[14] - 异地股东邮件登记须11月14日17：00前送达公司邮箱[14] 其他信息 - 审议议案公告于2025年10月31日在上交所网站披露[7] - 公司联系人电话为021 - 59766069[16] - 公司邮编为201700[16]

会议信息 - 第二届监事会第十六次会议通知于2025年10月19日送达全体监事[2] - 会议于2025年10月29日以现场结合通讯方式召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》[3] - 公司将不再设置监事会，职权由董事会审计委员会行使[3] - 监事会相关制度相应废止[3] 表决情况 - 表决同意3票，反对0票，弃权0票[4] 公告信息 - 具体内容详见公告编号2025 - 067的公告[5] - 公告发布时间为2025年10月31日[7]

会议召开 - 第二届董事会第二十三次会议于2025年10月29日召开，6名董事均出席[2] - 董事会提请于2025年11月17日下午14：00召开2025年第三次临时股东会[34] 议案表决 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》6人同意，尚需股东会审议[5][6] - 《关于修订、制定部分公司治理制度的议案》28个子议案均6人同意，1 - 12项尚需股东会审议[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31]