市场扩张和并购 - 公司全资子公司拟现金受让或增资标的公司，收购其51%股权[2] - 2025年2月17日，子公司与标的公司主要股东签署收购51%股权框架协议[3] 其他情况 - 本次交易预计构成重大资产重组，不构成关联交易，不涉及发行股份和控制权变更[2] - 截至公告披露日，公司已与部分中介机构签署服务协议并推进重组工作[3] - 本次交易尚处筹划阶段，具体方案需论证协商，实施进度不确定[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2][7] 报告的核心观点 - 索辰科技3月6日发布“天工开物”物理AI平台，完成现实与虚拟世界融合交互，可提供解决方案并支持开发部署应用 [7] - 物理AI对仿真加速提效，拓展至实时仿真领域，索辰物理AI可智能衍生样本，对智能体设备验证优化有重要意义 [7] - 索辰在物理AI领域优势显著，20年CAE产品经验积累使其具备强大底层物理能力、数据和人才优势 [7] - Nvidia Omniverse+Cosmos有相似思路，索辰已具备物理AI能力，未来有望进入更多领域 [7] - 收购力控补齐数据采集能力，加速物理AI融合，验证收购与主业协同性 [7] - 索辰是物理AI+CAE行业整合者，资金资源有优势，有望复制海外工业软件并购路径带动业绩成长 [7] - 维持“买入”评级，预计25 - 26年分别实现营业收入6.0、8.5亿元，归母净利润0.8、1.2亿元 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2023年为3.2亿元，同比增长19.5%；2024Q1 - 3为0.83亿元，同比增长58.2%；2024E为3.81亿元，同比增长18.9%；2025E为6.04亿元，同比增长58.6%；2026E为8.5亿元，同比增长40.7% [6] 归母净利润 - 2023年为0.57亿元，同比增长6.9%；2024Q1 - 3亏损0.71亿元；2024E为0.42亿元，同比下降27.5%；2025E为0.81亿元，同比增长93.9%；2026E为1.2亿元，同比增长48.7% [6] 每股收益 - 2023年为1.02元/股；2024Q1 - 3为 - 0.80元/股；2024E为0.47元/股；2025E为0.91元/股；2026E为1.35元/股 [6] 毛利率 - 2023年为69.4%；2024Q1 - 3为42.6%；2024E为71.0%；2025E为72.2%；2026E为73.4% [6] ROE - 2023年为2.0%；2024Q1 - 3为 - 2.6%；2024E为1.4%；2025E为2.7%；2026E为3.8% [6] 市盈率 - 2023年为147；2024E为203；2025E为105；2026E为70 [6] 财务摘要 营业总收入 - 2022A为2.68亿元；2023A为3.2亿元；2024E为3.81亿元；2025E为6.04亿元；2026E为8.5亿元 [9] 营业成本 - 2022A为0.98亿元；2023A为0.98亿元；2024E为1.1亿元；2025E为1.68亿元；2026E为2.26亿元 [9] 税金及附加 - 2022A为0.02亿元；2023A为0.02亿元；2024E为0.02亿元；2025E为0.03亿元；2026E为0.04亿元 [9] 主营业务利润 - 2022A为1.68亿元；2023A为2.2亿元；2024E为2.69亿元；2025E为4.33亿元；2026E为6.2亿元 [9] 销售费用 - 2022A为0.12亿元；2023A为0.2亿元；2024E为0.23亿元；2025E为0.36亿元；2026E为0.56亿元 [9] 管理费用 - 2022A为0.28亿元；2023A为0.38亿元；2024E为0.42亿元；2025E为0.66亿元；2026E为0.93亿元 [9] 研发费用 - 2022A为0.88亿元；2023A为1.05亿元；2024E为1.71亿元；2025E为2.6亿元；2026E为3.61亿元 [9] 财务费用 - 2022A为0.02亿元；2023A为 - 0.3亿元；2024E为0；2025E为0；2026E为0 [9] 经营性利润 - 2022A为0.38亿元；2023A为0.87亿元；2024E为0.33亿元；2025E为0.71亿元；2026E为1.1亿元 [9] 信用减值损失 - 2022A为 - 0.14亿元；2023A为 - 0.43亿元；2024E为0；2025E为0；2026E为0 [9] 资产减值损失 - 2022A为0.01亿元；2023A为0；2024E为0；2025E为0；2026E为0 [9] 投资收益及其他 - 2022A为0.31亿元；2023A为0.11亿元；2024E为0.11亿元；2025E为0.11亿元；2026E为0.11亿元 [9] 营业利润 - 2022A为0.56亿元；2023A为0.56亿元；2024E为0.44亿元；2025E为0.82亿元；2026E为1.2亿元 [9] 营业外净收入 - 2022A为0.02亿元；2023A为0；2024E为 - 0.03亿元；2025E为 - 0.03亿元；2026E为 - 0.03亿元 [9] 利润总额 - 2022A为0.58亿元；2023A为0.56亿元；2024E为0.41亿元；2025E为0.79亿元；2026E为1.17亿元 [9] 所得税 - 2022A为0.04亿元；2023A为 - 0.02亿元；2024E为 - 0.02亿元；2025E为 - 0.03亿元；2026E为 - 0.04亿元 [9] 净利润 - 2022A为0.54亿元；2023A为0.58亿元；2024E为0.42亿元；2025E为0.82亿元；2026E为1.21亿元 [9] 少数股东损益 - 2022A为0；2023A为0.01亿元；2024E为0；2025E为0.01亿元；2026E为0.01亿元 [9] 归属于母公司所有者的净利润 - 2022A为0.54亿元；2023A为0.57亿元；2024E为0.42亿元；2025E为0.81亿元；2026E为1.2亿元 [9]

股东持股 - 2024年11月14日，杭州伯乐与宁波赛智合计持股5114289股，占总股本5.74%[3] - 杭州伯乐持股3073954股，占3.45%；宁波赛智持股2040335股，占2.29%[3] 减持情况 - 2024年11月14日，计划减持不超1781982股，比例不超2%[4] - 减持期间合计减持1007563股，占总股本1.1307%[6] - 减持价格区间79.19 - 94.38元/股，总金额85780131.43元[8] - 未完成数量774419股，减持后合计持股4106726股，占4.6087%[8] 股份来源 - 减持主体IPO前取得2366850股，资本公积转增股本取得2747439股[7] 其他 - 杭州伯乐与宁波赛智保持一致行动关系[7]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[3] 报告的核心观点 - 收入端持续增长，利润端短期承压，受益于产品结构优化和业务领域拓展，2024 年度收入端实现持续增长，预计受高研发投入等因素影响，利润端短期承压[5] - 拟收购力控科技，业务版图有望进一步拓展，拟以支付现金方式收购取得力控科技 51%股权，力控科技 2025 - 2027 年度净利润承诺总和暂定约 10100 万元，本次拟收购有望带来报表端改善，拓宽业务布局，增强核心竞争力[5] - 物理 AI 产品即将发布，海外映射下前景广阔，2025 年 3 月将召开物理 AI 系列产品发布会，英伟达于 2025 年 1 月推出相关平台，公司前瞻布局物理 AI 产品，具备标的稀缺性，新产品落地放量有望贡献业绩增量[5] - 盈利预测及投资评级，预计公司 2024 - 2026 年营业收入 CAGR 约为 39%，2024 - 2026 年归母净利润分别为 0.42/0.84/1.38 亿元 ，2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.47/0.95/1.55 元，当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 163.5/80.5/49.3 倍，对应 PS 分别为 17.8/13.3/9.2，首次覆盖，给予“增持”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 76.30 元，周价格区间 38.21 - 121.38 元，总市值 6799.00 百万元，流通市值 3705.58 百万元，总股本 8910.88 万股，流通股 4856.59 万股，近一月换手 129.55%[3] 事件 - 2025 年 2 月 28 日，索辰科技发布 2024 年度业绩快报，实现营业总收入 3.81 亿元，同比增长 18.99%；实现归母净利润 4156.85 万元，同比下降 27.68%[3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|268|320|381|511|737| |增长率（%）|39.11|19.52|18.99|34.09|44.22| |归母净利润（百万元）|54|57|42|84|138| |增长率（%）|6.78|6.89|-27.64|103.06|63.30| |ROE（%）|10.21|1.99|1.42|2.81|4.42| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.73|0.94|0.47|0.95|1.55| |市盈率（P/E）|44.0|81.2|163.5|80.5|49.3| |市净率（P/B）|4.5|1.6|2.3|2.3|2.2| |市销率（P/S）|25.4|21.2|17.8|13.3|9.2|[7] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2022A - 2026E 期间的情况[9][10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 索辰科技收入端持续增长，利润端短期承压，拟收购力控科技拓展业务版图，物理AI产品即将发布前景广阔，预计2024 - 2026年营业收入CAGR约为39%，归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，EPS分别为0.47/0.95/1.55元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格76.30元，周价格区间38.21 - 121.38元，总市值67.99亿元，流通市值37.06亿元，总股本8910.88万股，流通股4856.59万股，近一月换手129.55% [3] 业绩情况 - 2024年度营业总收入3.81亿元，同比增长18.99%；利润总额4539.21万元，同比下降18.82%；归母净利润4156.85万元，同比下降27.68%；归母扣非净利润3679.29万元，同比下降28.83% [3][5] 收购情况 - 2025年2月18日拟以支付现金方式收购力控科技51%股权，力控科技是聚焦智能制造领域的工业软件厂商，2025 - 2027年度净利润承诺总和暂定约1.01亿元 [5] 产品情况 - 2025年3月将召开物理AI系列产品发布会，产品包括物理AI开发平台、基于物理AI的机器人设计优化软件等 [5] 盈利预测 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|268|320|381|511|737| |增长率（%）|39.11|19.52|18.99|34.09|44.22| |归母净利润（百万元）|54|57|42|84|138| |增长率（%）|6.78|6.89|-27.64|103.06|63.30| |ROE（%）|10.21|1.99|1.42|2.81|4.42| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.73|0.94|0.47|0.95|1.55| |市盈率（P/E）|44.0|81.2|163.5|80.5|49.3| |市净率（P/B）|4.5|1.6|2.3|2.3|2.2| |市销率（P/S）|25.4|21.2|17.8|13.3|9.2|[7] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等科目 [9][10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入同比增速(%)|39.11|19.52|18.99|34.09|44.22| |营业利润同比增速(%)|-1.21|0.05|-17.40|96.46|59.65| |归属于母公司净利润同比增速(%)|6.78|6.89|-27.64|103.06|63.30| |毛利率(%)|63.41|69.44|69.19|69.12|69.13| |净利率(%)|20.06|18.12|10.94|16.57|18.78| |ROE(%)|10.21|1.99|1.42|2.81|4.42| |ROIC(%)|9.16|0.91|0.46|1.88|3.50| |资产负债率(%)|27.37|5.42|5.05|6.35|6.97| |净负债比率(%)|-16.52|-75.90|-74.29|-73.14|-70.90| |流动比率|3.37|17.68|18.95|14.72|13.13| |速动比率|3.19|17.51|18.74|14.53|12.92| |总资产周转率|0.40|0.17|0.12|0.16|0.22| |应收账款周转率|0.99|0.76|0.73|0.91|1.20| |应付账款周转率|1.87|1.11|1.20|1.33|1.47| |每股收益(最新摊薄)|1.73|0.94|0.47|0.95|1.55| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.03|-0.93|-0.09|0.62|0.98| |每股净资产(最新摊薄)|16.99|47.31|32.68|33.50|34.88| |P/E|44.0|81.2|163.5|80.5|49.3| |P/B|4.5|1.6|2.3|2.3|2.2| |EV/EBITDA|87.35|105.05|146.08|58.07|33.52|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 索辰科技收入端持续增长，利润端短期承压，拟收购力控科技拓展业务版图，物理AI产品即将发布前景广阔，预计2024 - 2026年营业收入CAGR约为39%，归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，EPS分别为0.47/0.95/1.55元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格76.30元，周价格区间38.21 - 121.38元，总市值67.99亿元，流通市值37.06亿元，总股本8910.88万股，流通股4856.59万股，近一月换手129.55% [3] 业绩情况 - 2024年度营业总收入3.81亿元，同比增长18.99%；利润总额4539.21万元，同比下降18.82%；归母净利润4156.85万元，同比下降27.68%；归母扣非净利润3679.29万元，同比下降28.83% [3][5] 收购计划 - 2025年2月18日拟以现金收购力控科技51%股权，力控科技2025 - 2027年度净利润承诺总和暂定约1.01亿元 [5] 产品发布 - 2025年3月将召开物理AI系列产品发布会，产品包括物理AI开发平台、基于物理AI的机器人设计优化软件等 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3.81/5.11/7.37亿元，归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，EPS分别为0.47/0.95/1.55元，对应2024 - 2026年PE分别为163.5/80.5/49.3倍，对应PS分别为17.8/13.3/9.2 [5][6][7] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入同比增速分别为39.11%、19.52%、18.99%、34.09%、44.22%；归母净利润同比增速分别为6.78%、6.89%、 - 27.64%、103.06%、63.30%；ROE分别为10.21%、1.99%、1.42%、2.81%、4.42% [7]

营业相关数据变化 - 2024年营业总收入38122.18万元，同比上升18.99%[2][5] - 2024年营业利润4611.85万元，同比下降17.74%[2][5] - 2024年利润总额4539.21万元，同比下降18.82%[2][5] 净利润相关数据变化 - 2024年归属于母公司所有者的净利润4156.85万元，同比下降27.68%[2][5] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3679.29万元，同比下降28.83%[2][5] 资产与权益相关数据变化 - 2024年末总资产306938.36万元，较期初下降0.58%[2][5] - 2024年末归属于母公司的所有者权益285416.24万元，较期初下降1.37%[2][5] 股本相关数据变化 - 2024年末股本8910.88万股，较期初上升45.67%，原因是实施资本公积转增股本方案[2][3][7] 每股收益相关数据变化 - 2024年基本每股收益0.47元/股，同比下降32.86%，原因是归属于普通股股东的净利润下降[2][7] 净资产收益率相关数据变化 - 2024年加权平均净资产收益率1.45%，较上年减少1.29个百分点[2]

股东减持 - 杭州伯乐和宁波赛智于2025年2月18 - 24日减持索辰科技股份[15] - 拟合计减持不超1,781,982股，不超总股本2%[16] - 本次减持后合计持股比例降至5%以下[21] 持股变动 - 变动前合计持股3,502,938股，占比5.7262%[19] - 变动后合计持股4,455,389股，占比4.9999%[19] - 持股比例累计变动减少0.7263%[21] 交易详情 - 2025年2月18 - 24日减持658,900股，占比0.7394%[21] - 杭州伯乐减持392,695股，均价88.00元/股[22] - 宁波赛智减持266,205股，均价87.80元/股[23] 未来展望 - 未来12个月内不拟继续增持[42]

权益变动数据 - 2024年6月19日权益分派后持股增至5,114,289股，比例增至5.7394%[3] - 2025年2月18 - 24日减持658,900股，持股减至4,455,389股，占比降至4.9999%[3] - 权益变动前后合并持股比例由5.7262%减至4.9999%[3] - 持股比例累计变动减少达0.7263%，减持后低于5%[8] - 2025年2月减持占总股本比例为0.7394%[8] - 变动前杭州伯乐和宁波赛智合并持有3,502,938股，占5.7262%[10] - 变动后杭州伯乐和宁波赛智合并持有4,455,389股，占4.9999%[10] - 变动前杭州伯乐持股2,105,448股，占3.4418%[11] - 变动后杭州伯乐持股2,681,259股，占3.0090%[11] - 变动前宁波赛智持股1,397,490股，占2.2845%；变动后持股1,774,130股，占1.9910%[11] 变动说明 - 本次权益变动属股份减持和回购股份不参与转增导致，不触及要约收购[13] - 是合并持股5%以上非第一大股东履行前期减持计划[13] - 减持计划见2024年11月14日公告（编号：2024 - 069）[13] 影响及后续 - 不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响[13] - 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[13] - 需披露简式权益变动报告书[13] - 变动后不再是合并持股5%以上股东[13] - 截至公告披露日，减持计划尚未实施完毕[13]

股东持股 - 2024年11月14日，杭州伯乐与宁波赛智合计持股5114289股，占总股本5.74%[2] - 杭州伯乐持股3073954股，占3.45%；宁波赛智持股2040335股，占2.29%[2] 减持计划 - 2024年11月14日披露减持计划，2024年12月5日至2025年3月4日拟减持不超1781982股，不超总股本2%[3] - 截至2025年2月17日，未减持，计划未实施完毕[3] 其他情况 - 减持主体IPO前取得2366850股，资本公积转增股本取得2747439股[4] - 减持与重大资产重组无关，不影响控股权、治理等[5][6]