业绩总结 - 2024年1 - 6月营业收入676,487.52万元，上年同期418,120.90万元，同比增长61.79%[19] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润29,900.41万元，上年同期26,917.59万元，同比增长11.08%[19] - 2024年1 - 6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33,006.15万元，上年同期19,890.33万元，同比增长65.94%[19] - 2024年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额 - 52,636.19万元，上年同期 - 112,175.05万元[19] - 2024年6月末归属于上市公司股东的净资产466,688.72万元，上年度末491,984.34万元，同比减少5.14%[19] - 2024年6月末总资产862,606.09万元，上年度末749,575.17万元，同比增长15.08%[19] - 2024年1 - 6月基本每股收益1.25元/股，上年同期1.11元/股，同比增长12.61%[20] - 2024年1 - 6月公司累计购买理财产品115080万元，已到期100635.95万元，产生理财收益1003.52万元，截至6月30日未到期余额为127280万元[42] 应收账款 - 2024年6月末，公司应收票据、应收账款及应收款项融资余额合计39.02亿元，占当期营业收入比例为57.68%，其中应收账款27.99亿元、应收款项融资2.78亿元，应收票据8.25亿元[12] 研发情况 - 截至2024年6月30日，公司拥有研发人员240人，其中本科及以上155名，含49名硕士、7名博士[24] - 公司费用化研发投入本期数为40947.27万元，上年同期数为27680.27万元，变化幅度为47.93%[29] - 公司研发投入合计本期数为40947.27万元，上年同期数为27680.27万元，变化幅度为47.93%[29] - 公司研发投入总额占营业收入比例本期为6.05%，上年同期为6.62%，减少0.57个百分点[29] 研发项目进展 - 硅基薄膜钝化接触材料与低成本金属化制备技术项目完成≤35%银含的产品开发并实现规模化量产[30] - 全钝化接触薄晶硅电池高效导电银浆开发项目完成核心客户工艺路线调研等工作[30] - TOPCon电池p+发射极激光辅助烧结高效银浆技术项目已完成产品开发定型及量产验证[30] - TOPCon电池氧化铝钝化超薄n+poly低固含高效接触导电银浆技术项目完成不同固含量梯度产品开发升级，实现最低银含量<84%的产品量产[31] - 国产高目数合金网版超细线印刷浆料技术项目实现500 - 8网布10um线宽正面LECO银浆量产[31] - 全钝化背接触晶硅太阳电池成套银浆技术项目完成TBC不同工艺路线的调研等工作[31] - 高效晶硅电池低固含细线印刷主栅银浆开发P型电池实现最低80%固含产品量产，N型电池实现82%固含产品量产[32] - 高性能低成本单晶无机体系技术及工程化应用完成高温粘度仪和高温显微镜采购合同签订，引进马弗炉等设备[32] - MLCC低温烧结铜端浆开发对棱边开裂问题已有改善，正在进行工艺调整优化[32] - 车载LTCC高导电率内电极银浆开发实现客户端初步测试记录，收缩点与竞品相同水平[34] - 片式电阻K值段钌系金属粉料和浆料开发1KΩ/□和10KΩ/□完成第一阶段目标，100Ω/□仍在调整[34] - 车载EC反光镜电极点胶银浆开发实现一家客户量产，另一家正在进行可靠性测试[35] - 新型光伏0BBUV定位胶开发实现一家客户量产，3 - 4家客户测试通过并小试[35] - HJT电池用高性能片状银粉开发及量产化拟实现月产10吨以上量产能力[36] 募集资金情况 - 募集资金总额292,013.26万元，本年度投入4,618.67万元，已累计投入166,696.17万元[41] - 变更用途的募集资金总额9,896.25万元，比例为3.39%[41] - 常州聚和新材料股份有限公司年产3,000吨导电银浆建设项目（一期）投入进度65.16%[41] - 常州工程技术中心升级建设项目投入进度95.02%[41] - 补充流动资金投入进度99.82%[41] - 高端光伏电子材料基地项目调增募集资金额至29352.05万元，占比11.39%，预计2025年2月完成[42] - 专用电子功能材料及金属粉体材料研发中心建设项目取消原募投并实施新项目，使用超募资金12133.88万元，占比25.69%，预计2024年12月完成[42] - 用超募资金永久补充流动资金56700万元，占比99.97%[42] 股权情况 - 截至2024年6月30日，控股股东刘海东直接持股从年初18321438股增至27115728股，增加8794290股[45] - 截至2024年6月30日，董事冈本珍范直接持股从年初3700000股增至5476000股，增加1776000股[45] - 截至2024年6月30日，公司全体相关人员直接持股从年初24235281股增至35868215股，增加11632934股[45] - 截至2024年6月30日，控股股东、实控人、董监高及核心技术人员持有的公司股份均无质押、冻结及减持情形[46] 市场与风险 - TOPCon电池、HJT电池等N型高效电池已取代单晶PERC电池成为市场主流[7] - 公司在泰国建设600吨银浆产能，美国对东南亚四国光伏电池及组件发起双反调查，预计9月底公布反补贴初裁结果，11月底公布反倾销初裁结果[11] 合规情况 - 2024年半年度，公司在持续督导期间未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规事项[2] - 2024年半年度，公司及相关当事人在持续督导期间未发生违法违规或违背承诺等事项[2] - 2024年半年度，公司及其控股股东等未受到中国证监会行政处罚等事项[4] - 2024年半年度，公司及其控股股东等在持续督导期间不存在未履行承诺事项的情况[4] - 2024年半年度，公司在持续督导期间未发生需专项现场检查的情况[6] - 2024年半年度公司不存在重大违规事项[17]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入67.6亿元，同比增长61.8%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长11.1% [1][5] - 银浆出货量1163吨，同比增长37.8%，其中N型出货占比70%，银浆出货稳定增长，盈利能力结构性提升 [1][8] - 公司注重研发创新,持续加大研发投入,2024H1研发投入4.1亿元,同比增长47.9%,占营收比例6.1% [8] - 公司已成功实现LECO烧结银浆、TOPCon密栅窄线宽背面细栅银浆等新技术产品量产,HJT浆料、BC丝网印刷高温浆料、钙钛矿叠层超低温浆料等技术均有所布局,产品矩阵布局逐步完善 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.4/176.9/203.3亿元,同比分别48.1%/16.1%/14.9%;归母净利润分别为6.8/8.5/9.7亿元,同比增速分别为54.3%/25.1%/13.7% [9]

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 公告编号：2024-081 常州聚和新材料股份有限公司 2024年7月15日，公司召开第三届董事会第二十五次会议，审议通过了《关 于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用公司首次公开发行 人民币普通股取得的部分超募资金和自有资金通过上海证券交易所交易系统以集 中竞价交易方式进行回购股份，回购股份在用于维护公司价值及股东权益所必 需。在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售，具体 实施方案由公司董事会依据有关法律法规审议通过后执行。如公司未能在股份回 购结果暨股份变动公告日后三年内出售完毕已回购股份，尚未出售的已回购股份 将予以注销。如法律法规对相关政策作调整，则按调整后的政策执行。回购股份 价格不超过人民币47.99元/股，回购的资金总额不低于人民币15,000万元 （含），不超过人民币30,000万元（含），其中超募资金不超过15,000万元。回购 公司股份实施期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起3个月内。 具体内容详见公司 2024 年 7 月 17 日披露在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）的《常州聚和 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024年H1公司营收67.65亿元同比+61.79%，归母净利润2.99亿元同比+11.08%；2024Q2营收38.12亿元同比+58.98%，归母净利润2.23亿元同比+53.61% [5] - 业绩符合预期，2024H1计提减值损失1.17亿元，公允价值变动收益 -0.51亿元 [5] - 2024Q2毛利率12.96%环比+4.71pct，净利率5.85%环比+3.29pct，受益于银价上涨及N型出货提升 [5] - 新业务逐步放量，银粉单月产能超40吨、销售超20吨，电子浆料等板块出货及市场打开 [5] - 2024Q2经营性现金流净额转正为7.56亿元，严控信用风险，现金流稳中向好 [6] - 预计公司2024 - 2026年营收147.17/170.19/191.92亿元，归母净利润6.41/8.15/9.24亿元，维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价（2024/08/30）29.74元，总股本24203万股，流通A股17882万股，资产负债率45.89%，市净率1.54倍，净资产收益率（加权）6.12，12个月内最高/最低价78.19/24.80元 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|/|14716.80|17019.00|19192.47| |同比增速（%）|58.21%|43.02%|15.64%|12.77%| |归母净利润（百万元）|/|640.52|814.55|924.18| |同比增速（%）|13.00%|44.89%|27.17%|13.46%| |毛利率（%）|9.82%|9.26%|9.11%|8.94%| |摊薄每股盈利（元）|/|2.65|3.37|3.82| |ROE(%)|9%|12%|14%|15%| |摊薄PE(倍)|/|11.06|8.70|7.67| [6] 三大报表预测值 - 涵盖营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标在2023A - 2026E的预测值及同比增速等情况 [7] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |摊薄EPS|/|2.65|3.37|3.82| |BVPS|/|21.79|24.17|24.85| |摊薄PE|/|11.06|8.70|7.67| |PEG|/|0.25|0.32|0.57| |PB|/|1.34|1.21|1.18| |EV/EBITDA|/|10.65|8.28|7.73| |ROE|9%|12%|14%|15%| |ROIC|7%|9%|11%|12%| [8] 现金流预测 - 包含经营活动、投资活动、筹资活动现金流净额等在2023A - 2026E的预测情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价44.20元（6个月） [1][2][7] 报告的核心观点 - 报告公司为光伏电池银浆龙头，成本与盈利优势显著，TOPCon电池迭代趋势下享受量利提升机遇，银粉自供比例逐步提升增厚单位盈利能力 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年报告公司实现营收67.6亿元，同比+61.8%；归母净利润3.0亿元，同比+11.1%；扣非净利润3.3亿元，同比+65.9% [1] - 2024年二季度报告公司实现营收38.1亿元，环比+29.1%；归母净利润2.2亿元，环比+194.4%；计提资产减值损失+信用减值损失约9900万元 [1] 业务亮点 - LECO成为TOPCon电池标配工艺，报告公司TOPCon电池银浆出货占比从一季度的60%提升至二季度的80%；2024年上半年银浆出货1153吨，二季度约613吨环比提升11%+；二季度毛利率较Q1提升4.7pp至12.96%，净利率提升3.3pp至5.85% [1] - 报告公司围绕多项光伏金属化关键技术进行突破创新，0BB封装定位胶实现规模化量产，并推出BC绝缘胶和电池保护胶系列产品；在非光伏领域，在通信器件、基础电子元器件等市场的产品实现单月吨级量产出货 [1] 现金流情况 - 2024年二季度报告公司加强回款，经营性现金流净额7.6亿元，环比转正；二季度末货币资金7.3亿元，在手资金充足 [1] 盈利预测 - 假设2024 - 2026年公司光伏银浆销量分别为2800吨、3500吨、4000吨，银浆价格为580万元/吨、550万元/吨、550万元/吨 [6] - 预测2024 - 2026年公司合计收入分别为163.2亿元、193.4亿元、221.0亿元，增速分别为58.6%、18.5%、14.3%，毛利率分别为12.1%、11.1%、11.1% [6] 相对估值 - 选取光伏辅材环节的三家公司作为可比公司，三家公司2025年平均PE为13倍；预计2024年报告公司归母净利润为7.0亿元，2025年归母净利润为8.2亿元，给予2025年13倍PE，目标价44.20元 [7][8] 财务预测与估值 - 报告给出2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等详细数据，如2024E - 2026E营业收入分别为163.2亿元、193.4亿元、221.0亿元，归属母公司净利润分别为6.97亿元、8.24亿元、9.41亿元等 [10]

报告投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 银浆龙头N型占比快速提升,盈利能力大幅改善 [2][3] - 积极推进银浆及上游产能扩产,进一步巩固市场地位 [3] - 加快技术创新与产品升级,顺应行业新技术发展 [3] - 公司非光伏业务稳步发展 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收67.65亿元,同比+61.79%;归母净利润2.99亿元,同比+11.08% [2] - 2024Q2公司实现营收38.12亿元,同比+58.98%,环比+29.07%;归母净利润2.23亿元,同比+53.61%,环比+194.36% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.92/8.19/9.41亿元 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 688503，证券简称为聚和材料 [1] - 2024 年 8 月 27 日 20:00 在聚和材料会议室召开 2024 年半年度业绩说明会，接待人员包括总经理敖毅伟等 [2] 2024 年半年度经营情况 营收与利润 - 实现营业收入 67.65 亿元，较上年同期增长 61.79% [3] - 实现归属于上市公司股东的净利润 2.99 亿元，较上年同期增长 11.08% [3] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.33 亿元，较上年同期增长 67.62% [3] 产品出货 - 光伏导电银浆出货量为 1,163 吨，较上年同期增长 38.14%，N 型占比约 70% [3] 研发投入 - 2024 年上半年研发投入 4.09 亿元，占营业收入的 6.05% [4] 研发团队 - 截止 2024 年 6 月 30 日，拥有研发人员 240 人，占公司总人数的 32.92%，其中本科及以上 155 名，含 49 名硕士、7 名博士 [4] 专利情况 - 累计取得发明专利 328 项，实用新型专利 39 项 [4] 新兴业务 银粉板块 - 完成“研发一代、中试一代、量产一代”产品开发机制搭建，补充“设备 + 工程”类研发人才 [5] - 量产银粉实现 PERC 银浆、TOPcon 银浆全系列覆盖，单月产能超 40T，单月销售超 20T [5] - HJT 片粉完成原粉量产定型，后处理工序调研基本完成；银包铜粉进入小试阶段；半导体浆料领域用银粉进入客户端产品外测环节，铜粉进入小批量试制阶段 [5] 胶黏剂板块 - 开发出新一代光伏组件封装定位胶、绝缘胶及电池保护胶等系列产品，在 ECA 导电胶等产品上建立性能领先优势 [5] - 针对新型光伏组件开发出封装定位胶助力 0BB 工艺技术进步，已在相关客户实现规模化量产 [6] - 新型绝缘胶与电池保护胶系列产品解决 BC 组件工艺痛点，助力 BC 组件产业化进程 [6] 电子浆料板块 - 2024 年上半年在通信器件、基础电子元器件等市场完成产品布局及单月吨级量产出货 [6] - 在汽车电子领域，相关产品已在多款新能源汽车中完成导入，并在更多车型上进行认证 [6] 会议问题解答 回款与信用风险 - 下游客户回款未出现异常，整体逾期情况与往常变化不大，但有个别小客户面临破产重组，二季度针对财务困难客户计提信用减值损失，未来将密切跟踪回款并聚焦优质客户 [7] 现金流改善 - 销售回款采用“1 个月赊销 + 6 个月银行承兑汇票”形式，出货量稳定后现金流将大幅改善，经营层面现金流已实现净流入 [7][8] 扩产及全球布局 - “年产 3,000 吨导电银浆建设项目（二期）”落地，国内总体产能攀升至 3,000 吨 [8] - 泰国子公司达产建设满足国际客户交付需求，日本子公司稳定运营奠定全球研发中心理念 [8] - 在四川宜宾启动筹建西部基地，设计产能 500 吨，建成综合型基地 [8][9] 降银、去银技术看法 - 积极拥抱新技术，配合电池技术提效手段，探索低成本金属化方案，通过新品迭代保持加工费稳定或提升 [9] 银粉板块布局 - 涉猎银粉、硝酸银乃至银锭相关布局，控制银粉自供比例在 50% [9][10] - 致力于将聚有银建设全球顶尖粉体研发中心，新设募投项目预计建成“高端光伏电子材料基地项目”，具备年产 3,000 吨电子级银粉能力 [10] TOPCon 电池导入 0BB 方案影响及产品布局 - HJT 采用 0BB 叠加银包铜方案成本低于 TOPCon 并接近 PERC 水平；TOPCon 单耗约 1 - 2mg/片，需适当增加背细用量 [10] - 控股子公司德朗聚开发 0BB 胶水产品，在多家光伏龙头企业推进，随着 0BB 技术导入有望持续增长，产品结构有望优化 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司光伏导电银浆出货量维持高增长,其中N型出货占比达70% [4] - 公司持续加大研发投资,在光伏银浆和非光伏银浆领域实现技术创新和产品升级 [6] - 公司银浆产能稳步扩张,布局上游增厚收益,并在四川宜宾启动筹建西部基地 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长11.08% [3] - 2024Q2公司实现营业收入38.12亿元,同比增长58.98%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长53.61% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润6.34/8.06/9.17亿元 [7] - 公司2024年预计EPS为2.62元,对应PE为11倍 [7][16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和归母净利润同比增长，Q2盈利改善，N型占比提升，全球化产能布局完善，银粉自供增加，经营性现金流转正，维持盈利预测和“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业总收入分别为65.04亿、102.9亿、147.6亿、171.76亿、197.41亿元，同比分别为27.94%、58.21%、43.44%、16.37%、14.93% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为3.9121亿、4.4208亿、7.389亿、8.8257亿、10.2322亿元，同比分别为58.53%、13.00%、67.14%、19.44%、15.94% [1] - 2024H1营收67.6亿元，同增61.8%，归母净利润3亿，同增11.1%，毛利率10.9%，同增0.7pct，归母净利率4.4%，同减2pct；2024Q2营收38.1亿元，同环比+59％/+29.1％，归母净利润2.2亿元，同环比+53.6%/+194.4％，毛利率13%，同环比+1.7/+4.7pct，归母净利率5.9%，同环比-0.2/+3.3pct，资产及信用减值1亿元 [2] 业务情况 - 2024H1银浆出货量1163吨，同增38.14%，N型占比超70%；2024Q2出货约613吨，环同增11%、30%，N型占比近80%，测算2024Q2单kg毛利约806元，环增363元/kg，预计2024全年出货量2500 - 3000吨 [2] - 国内产能达3000吨，完成泰国600吨银浆项目，在四川宜宾筹建西部基地，设计产能500吨；银粉月产量达40吨，外销20吨+，预计年底月产或超百吨，常州投建3000吨银粉项目 [2] 现金流与减值 - 2024Q2期间费用1.7亿元，同环比+87.9%/+38.6%，费用率4.5%，同环比+0.7/+0.3pct；2024Q2经营性现金流7.6亿元，同环比-239/-158.9%（同环比转正） [2] - 2024Q2审慎计提信用减值5500万及资产减值4300万 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 2024年8月27日公司发布半年报，24H1营收67.65亿元同比+61.79%，归母净利润2.99亿元同比+11.08%，Q2营收38.12亿元同比+58.98%，归母净利润2.23亿元同比+53.61%，业绩符合预期 [3] - N型出货占比持续提升，盈利能力显著改善，产品体系迭代迅速，非光伏业务稳步扩张 [3] - 根据出货情况及业务进展，下调2024 - 2026年盈利分别至6.59（-12%）/9.00/10.51亿元，对应EPS为2.72/3.72/4.34元，当前股价对应PE分别为10.3/7.6/6.5倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年8月27日公司发布2024年半年报，24H1营收67.65亿元同比+61.79%，归母净利润2.99亿元同比+11.08%；Q2营收38.12亿元同比+58.98%，归母净利润2.23亿元同比+53.61%，业绩符合预期 [3] 经营分析 - N型出货占比持续提升，盈利能力显著改善：2024上半年光伏导电银浆出货量1163吨同比增长38.1%，N型出货占比70%，N型占比提升叠加高毛利LECO产品上量，Q2毛利率13.0%环比+4.7PCT，成本管控能力提升，Q2净利率5.9%环比+3.3PCT，Q2经营性现金流环比转正，Q1为 - 12.8亿元，Q2为7.6亿元 [3] - 产品体系迭代迅速，非光伏业务稳步扩张：浆料产品从应用行业、材料体系拓宽市场空间，光伏方面多路线有新品量产，通信、电子器件、汽车方面业务有进展，产品品类向粉、胶拓宽，子公司开发产品有成果，银粉产品有覆盖和进展 [3] 盈利预测、估值与评级 - 根据出货情况及业务进展，下调2024 - 2026年盈利分别至6.59（-12%）/9.00/10.51亿元，对应EPS为2.72/3.72/4.34元，当前股价对应PE分别为10.3/7.6/6.5倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元 )|6,504|10,290|15,456|16,765|19,670| |营业收入增长率|27.94%|58.21%|50.20%|8.47%|17.32%| |归母净利润(百万元 )|391|442|659|900|1,051| |归母净利润增长率|58.53%|13.00%|48.97%|36.72%|16.69%| |摊薄每股收益(元 )|3.496|2.669|2.721|3.720|4.341| |每股经营性现金流净额|-10.86|-16.08|-0.82|3.97|2.79| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|8.60%|8.99%|12.39%|15.37%|16.20%| |P/E|42.66|20.08|10.33|7.56|6.48| |P/B|3.67|1.80|1.28|1.16|1.05| [5] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、毛利等损益表项目，货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目，以及现金流量表相关项目的预测数据 [6] 市场中相关报告评级比率分析说明 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|2|4|6|35| |增持|0|1|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.33|1.43|1.40|1.00| [9] - 市场中相关报告投资建议评分规则及最终评分与平均投资建议对照说明 [9] - 投资评级说明：买入预期未来6 - 12个月内上涨幅度在15%以上；增持预期未来6 - 12个月内上涨幅度在5% - 15%；中性预期未来6 - 12个月内变动幅度在 - 5% - 5%；减持预期未来6 - 12个月内下跌幅度在5%以上 [9]