财务表现 - 2025年第一季度营收为7.62亿元，同比增长8.62% [1] - 净亏损2215.69万元，去年同期净利润6042.96万元 [1] 业绩变化 - 营收实现同比增长，但净利润由盈转亏 [1]

文章核心观点 4月9日A股上市公司密集披露应对美国关税政策公告，部分公司进行海外布局，多家公司开启“护盘模式”披露回购计划或已入场回购 [1] 公司海外布局情况 - 宸展光电称关税加征属全球性事件，对产业影响广泛，从2024年开始在泰国建设生产基地并年底前量产，出口至美国的产品已有70%由泰国生产，受影响程度相对低，且泰国出货商品入关美国关税主要由进口商支付 [2] - 江丰电子表示2024年出口美国产品收入占公司总营业收入比例约为1.19%，美国关税政策对公司整体经营影响较小 [2] - 光弘科技称美国加征关税对公司整体运营暂无影响，预计本年度完成对法国EMS企业AC公司收购，收购完成后将在美洲、欧洲、非洲新增制造基地，完善全球化产业布局以应对关税影响 [3] - 协创数据表示公司直接出口美国产品收入占比较小，且大部分已由海外智能制造基地生产交付 [3] - 强邦新材称公司目前无直接对美客户业务，业务主要集中在欧洲、东亚、东南亚等60多个国家和地区 [3] - 龙芯中科称目前无来自美国的收入，美国加征关税对公司无负面影响 [3] - 富创精密称公司目前主要出口地为美国等，2024年产品直接出口至美国业务占比约为主营业务收入的11%，基于商务条款关税成本由客户承担，政策变化不会导致公司成本增加 [4] - 力合微电子表示对北美地区无出口业务，业务和经营不受本轮美国关税政策影响 [4] - 王子新材表示2024年对美销售营业额占比约为6%，美国关税政策调整不会对公司生产经营构成重大不利影响 [4] 公司回购计划情况 - 歌尔股份董事长提议回购公司股份，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，以董事会审议通过方案为准 [5] - 东山精密拟回购股份，回购资金总额1亿元至2亿元，回购价格不超过48.78元/股 [6] - 山东高速董事长提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额2亿元至3亿元，以董事会及股东大会审议通过方案为准 [6] - 四川长虹董事长提议回购股份，回购股份资金总额2.5亿元至5亿元 [6] - 中泰证券董事长提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购股份资金总额3亿元至5亿元，以董事会及股东会审议通过方案为准 [6] - 节能风电董事长提议回购股份，回购股份资金总额1亿元至2亿元，以董事会及股东大会审议通过方案为准 [6] - 国泰君安董事长提议以不低于10亿元且不超过20亿元资金回购股份 [7] - 美的集团、中远海控等多家上市公司于4月9日开始在二级市场买入股份 [7]

文章核心观点 - 美国加征关税对富创精密整体运营影响有限，不会对未来生产经营、财务状况及持续盈利能力产生重大不利影响，公司将积极应对政策变化，坚持大客户战略和海外布局以保持全球市场竞争力 [1][3] 公司业务概况 - 富创精密是国内半导体设备精密零部件领军企业，产品覆盖集成电路制造核心环节设备，向国内外半导体设备龙头企业直销供货，建立了制造标准流程和质量管理体系，产品性能达主流国际客户标准 [1] 财务与市场表现 - 2024年度营业总收入30.42亿元，同比增长47.24%，国内重点客户营业收入同比增长超80%，约占主营业务收入70%，国际重点客户营业收入同比增长超40%，约占主营业务收入30%，业务规模持续增长 [1] - 2018年至今海外业务收入年复合增长率30%，年均增长率60%，客户黏性持续增强 [2] 出口业务情况 - 目前主要出口地为美国、新加坡、马来西亚、日本等，2024年产品直接出口至美国的业务占比约为主营业务收入的11% [2] - 基于与国际主要客户商务条款，关税成本由客户承担，相关政策变化不会导致公司成本增加，且客户可通过保税或申请关税豁免等方式优化成本，未受重大影响 [2] 海外布局进展 - 新加坡子公司自2023年启动建设，已完成核心客户A1公司认证并接单，A2客户认证已完成审核，产能逐步释放后本土化生产将对接海外市场 [2] - 新加坡地区适用“对等关税”政策，税率为10%，相较其他亚洲制造基地有显著成本优势，新加坡子公司供应链成本竞争力提升，为构建全球化供应链新格局奠定战略支点 [3]

关税政策背景 - 美国政府自2018年起持续升级对华贸易限制措施，2018年7月对500亿美元中国输美商品加征25%关税，2019年5月将2000亿美元中国商品关税税率从10%提升至25% [2] - 2024年美国政府将电动汽车、半导体、医疗设备等战略性产业作为重点对象大幅加征关税，同年10月将数十家中国实体列入"实体清单"和"未经验证清单"实施技术出口管制 [2] - 2025年2月1日和3月3日分两次对中国输美商品各加征10%关税累计提升20%，4月3日出台"对等关税"政策对中国大陆商品征收34%税率，对越南、泰国、印度尼西亚、马来西亚等实施梯度税率 [2] 公司业务概况 - 公司是国内半导体设备精密零部件领军企业，产品覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备 [1] - 2024年度实现营业总收入30.42亿元同比增长47.24%，其中国内重点客户收入占比70%同比增长超80%，国际重点客户收入占比30%同比增长超40% [3] - 产品直接出口至美国的业务占比约11%，基于与国际客户签署的商务条款关税成本由客户承担 [4] 应对措施与竞争优势 - 新加坡子公司已完成核心客户A1公司认证并实现接单，A2客户认证已完成审核，新加坡适用10%税率较其他亚洲制造基地具有显著成本优势 [6] - 自2018年中美贸易摩擦以来海外业务收入年复合增长率30%，年均增长率60%客户黏性持续增强 [5] - 国产替代加速推动公司自主研发产品竞争力提升，部分产品已达国际先进水平将受益于内需红利 [7] 战略布局与影响评估 - 公司采取大客户战略和加速海外布局，通过保税机制和关税豁免条款优化客户成本，合作关系保持稳固 [4][5] - 新加坡子公司作为国际业务主体将提升供应链成本竞争力，构建全球化供应链新格局的战略支点 [6] - 管理层评估认为本次关税政策对公司未来生产经营及财务状况、持续盈利能力不会造成重大不利影响 [8]

业绩总结 - 2024年营业总收入30.42亿元，同比增长47.24%[5] - 2024年国内重点客户营收同比超80%，占比70%[5] - 2024年国际重点客户营收同比超40%，占比30%[5] 市场情况 - 2024年产品出口美国业务占主营收入11%[6] - 2018年后海外业务收入年复合增长率30%，年均60%[6] 政策应对 - 公司认为美加征关税影响有限，将积极应对[10]

公司业务与市场地位 - 公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，产品覆盖集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备 [1] 财务表现 - 公司2024年度实现营业总收入30.42亿元，同比增长47.24% [1] 关税影响与应对措施 - 美国加征关税对公司未来生产经营及财务状况、持续盈利能力不会造成重大不利影响 [1] - 公司采取应对措施包括跟踪国际国内政策动态，与客户供应商积极沟通，坚持大客户战略及海外市场布局 [1] - 公司专注研发创新，灵活应对国际环境政策变化风险，保证全球市场竞争力 [1]

股价表现 - 截至2025年3月28日收盘，富创精密报收于59.96元，较上周的57.06元上涨5.08% [1] - 3月28日盘中最高价报63.66元，3月25日盘中最低价报55.3元 [1] - 当前最新总市值169.64亿元，在半导体板块市值排名63/160，在两市A股市值排名924/5140 [1] 公司治理变更 - 公司股本总数由308027995股变更为306210771股，注册资本由人民币308027995元变更为人民币306210771元 [1] - 公司章程第六条和第二十条进行了修订，分别将公司注册资本和股本总额修改为人民币306210771元和306210771股 [1] 对外投资与收购 - 公司拟向特殊目的公司投资6亿元并持有27.65%股权 [2] - 特殊目的公司拟收购浙江镨芯64.42%股权，支付24.48亿元 [2] - 国资转让方将通过产权交易所公开挂牌转让其合计持有的浙江镨芯16.39%股权 [2] - 若成功竞得，特殊目的公司将共计以约30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权 [2] - 浙江镨芯间接持有Compart Systems Pte. Ltd. 96.56%股权 [2] - 本次收购完成后，特殊目的公司将间接持有Compart公司78.03%股权并取得控制权，公司间接持有Compart公司21.58%股权 [2] - 浙江镨芯、Compart公司不纳入公司合并报表范围 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 3月31日公司公告拟联合共同投资人对外投资获取Compart公司21.58%股权，收购完成后Compart股权集中利于发展，且其估值低于可比公司，与富创精密业务协同效应明显，将完善平台化布局，加速关键零部件国产替代，中长期平台化龙头优势明显 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 公司出资6亿元，共同投资人出资15.7亿元投资沈阳正芯，沈阳正芯将21.7亿元向无锡正芯增资，公司持股27.65%，无锡正芯作为收购主体借助并购贷支付对价 [3] - 目标公司浙江镨芯核心资产为Compart，持股96.65%，本次交易估值38亿元，非国资方出让62.42%股权对应24.48亿元以协议转让，国资方出让16.39%股权公开挂牌出让，无锡正芯计划以30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权 [3] - 收购完成后Compart股东仅为无锡正芯（80.81%）、大基金二期（12.75%）和碧桂园基金（6.44%） [3] Compart情况 - Compart是全球半导体气体输送系统领域头部供应商，产品技术含量高，规模化供货全球龙头半导体厂商，平均合作超10年，24年营收8.78亿元，净利润1.62亿元，净利率18.4% [4] - Compart估值38亿元，对应PE为23.5倍（冲回大基金二期回购权影响），PS为4.32倍，PB为1.15倍，各口径均显著低于其他核心零部件标的 [4] 业务协同 - 富创精密是国内少有的平台化布局领军企业，收购完成后将打通核心技术难点，完善平台化布局巩固领先优势 [4] - Compart营收主要来自海外，富创将整合资源加速其导入国内，助其从OEM制造商向产品型企业升级 [4] 平台化布局意义 - 富创精密实控人郑广文重视半导体行业布局，一系列资本操作在于完成资产梳理，聚焦零部件及相关环节，加速关键零部件国产替代 [6] - 参考海外龙头半导体厂商发展历史，当下设备端并购重组开始，零部件板块存在大量并购整合机会，中长期平台化龙头优势明显，行业壁垒高 [6] 投资建议 - 调整2024 - 2026年营收预测为30.42、43.65和58.92亿元，同比增速分别为47.2%、43.5%和35.0%；归母净利润为1.98、3.62和5.09亿元，同比增速分别为17.6%、82.6%和40.4%；EPS为0.65、1.18和1.66元 [7] - 2025/3/31股价60.35元对应PE分别为93、51和36，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,544|2,066|3,042|4,365|5,892| |YoY（%）|83.2%|33.8%|47.2%|43.5%|35.0%| |归母净利润(百万元)|245|169|198|362|509| |YoY（%）|94.0%|-31.3%|17.6%|82.6%|40.4%| |毛利率（%）|32.7%|25.2%|27.3%|27.9%|27.0%| |每股收益（元）|1.45|0.81|0.65|1.18|1.66| |ROE|5.3%|3.7%|4.2%|7.3%|9.6%| |市盈率|41.62|74.51|93.15|51.03|36.34| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023A - 2026E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等 [11]

半导体产业并购动态 - 富创精密拟通过特殊目的公司收购浙江镨芯80.81%股权 间接收购Compart公司78.03%股权 交易完成后将间接持有Compart公司21.58%股权 [1] - 浙江镨芯间接持有Compart公司96.56%股权 本次收购完成后特殊目的公司将取得Compart公司控制权 [5] - 浙江镨芯100%股权定价为38亿元 若成功竞得国资转让方股份 无锡正芯将以约30.71亿元收购80.81%股权 [4][6] 交易结构与财务数据 - 富创精密与投资人共同出资21.7亿元设立沈阳正芯 其子公司无锡正芯将以24.48亿元收购浙江镨芯64.42%股权 [2] - 浙江镨芯2023年营业收入6.72亿元 净利润1.03亿元 2024年营业收入8.78亿元 净利润1.05亿元 [6] - 万业企业转让浙江镨芯21.8539%股权交易价格8.3亿元 预计产生6848.22万元净利润 [8] 战略布局与行业背景 - Compart是全球领先气体传输零部件制造商 拥有35年行业经验 客户覆盖全球半导体设备龙头厂商 平均合作时间超10年 [7] - 气体传输系统是前道晶圆制造核心环节 技术要求极高 核心技术长期被海外厂商垄断 [8] - 收购旨在实现垂直产业链研发与制造协同 增强全球竞争力 加速零部件平台化业务布局 [2][5] 相关资本运作 - 富创精密实控人郑广文近期通过先进制造转让芯源微9.49%股权给北方华创 交易对价16.87亿元 [10] - 2020年万业企业联合投资者以3.98亿美元收购Compart公司100%股权 其中万业企业出资6亿元 [8]

半导体设备零部件行业收购案 - 沈阳富创精密联合共同投资人拟以约30亿人民币收购浙江镨芯80.8%股权 基于浙江镨芯100%股权38亿元的估值 [2] - 该交易是近期半导体设备零部件行业宣布的最大收购案之一 光源资本担任买方独家财务顾问 [2] - 浙江镨芯间接控股的Compart Systems是全球领先的气体传输系统零部件厂商 [2] 行业发展趋势 - 全球半导体行业2024年市场规模超6000亿美元 受AI技术突破及汽车、消费电子需求复苏推动 [2] - 半导体设备市场快速扩张 核心零部件领域进入高速发展黄金阶段 [2] Compart公司概况 - 全球领先的气体传输领域零组件厂商 拥有逾35年历史 产品技术位居全球前列 [3] - 半导体气体传输系统零组件领域少数实现规模化的企业之一 覆盖全价值链 [3] - 与全球头部半导体设备商建立长期稳定合作关系 [3] 富创精密业务优势 - 专注于金属材料零部件精密制造技术 掌握精密机械制造、焊接、组装、检测等工艺 [3] - 产品应用于刻蚀、薄膜沉积、光刻等核心设备环节 具备7纳米制程部件量产能力 [3] - 高附加值耗材产品直供国际头部芯片企业 [3] 收购协同效应 - 双方在市场、产业链、经营管理方面互补 推动客户资源共享与全球份额提升 [3] - Compart全产业链技术助力富创精密打通关键环节 实现产品自主可控 [3] - 富创精密柔性化管理优势赋能Compart向系统解决方案商转型 [3] 光源资本观点 - 交易开创"领军企业整合+专业化资本赋能"新范式 释放并购乘数效应 [3] - Compart技术结合富创精密客户资源形成1+1>2战略共振 [3] - 创新交易结构设计兼顾各方诉求 推动半导体产业链协同创新 [3] 未来发展方向 - 双方将构建气柜核心零部件到整机设备的完整解决方案 [4] - 转型气体传输系统一体化供应商 带动产业链竞争力跃升 [4]