报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度收入同比增长18.78%,但归母净利润同比亏损扩大 [2] - 公司新产品收入占比持续提升,LED照明电源芯片、AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片等业务表现良好 [2] - 公司三季度单季收入环比下滑15.08%,但毛利率环比提升0.78个百分点 [2] - 公司拟以发行股份、可转债及支付现金方式收购四川易冲,四川易冲是全球头部无线充电企业 [3] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持增长,2025/2026年PE分别为241.85/60.78倍 [3] 财务数据分析 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润预测数据 [4] - 公司2022-2026年主要财务指标预测,包括毛利率、营业利润率、净利率等 [5] - 公司2022-2026年主要运营效率指标,包括资产周转天数、应收账款周转天数等 [5] - 公司2022-2026年偿债能力指标,包括资产负债率、流动比率等 [5] 风险提示 - 新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、商誉减值风险 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 前三季度收入同比增长19%,剔除股份支付费用后同比减亏 [1] - 三季度毛利率同环比提高,主要得益于成熟市场产品技术迭代、毛利率较高的第二曲线收入占比提升以及供应链成本下降等因素 [1] - LED照明电源管理芯片收入占比下降约4个百分点 [5] - 16相多相控制器实现量产,自研工艺助力多款DrMOS批量出货 [1] 公司重大事项 - 正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲控制权,同时拟募集配套资金 [1] 财务预测与估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至0.51/1.17/1.88亿元,对应2024年10月21日股价的PE分别为181/79/49x [1] - 公司2024年预计营业收入15.56亿元,同比增长19.4% [2] - 公司2024年预计归母净利润0.51亿元,同比增长155.7% [2] - 公司2024年预计每股收益0.58元 [2] - 公司2024年预计EBIT Margin为0.1%,ROE为3.6% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 第二增长曲线持续发力 - 公司 LED 照明电源芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片、DC/DC 电源芯片等四大产品线稳步发展,高竞争力新品不断推出 [1] - LED 照明电源芯片持续优化产品结构,自有工艺技术平台不断更新迭代以增强成本优势 [1] - AC/DC 电源芯片处于快速上量阶段,在国内外多家知名品牌客户实现量产突破 [1] - 电机控制驱动芯片份额快速提升,已与美的等多个大家电品牌客户建立合作并实现量产 [1] - DC/DC 电源芯片已进入市场推广阶段,获得多家国内外知名主芯片厂商认证,在多个领域实现量产 [1] 外延并购寻求高效协同 - 公司正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司控制权 [3] - 四川易冲是无线充电管理芯片细分领域的全球领先企业,正在从消费电子市场向车规市场实现突破 [3] - 收购四川易冲有助于公司从消费电子市场向车规市场拓展,实现高效协同 [3] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年,公司营收分别为15.89/19.86/25.02亿元,增速分别为21.9%/25.0%/26.0% [4] - 预计2024年至2026年,公司归母净利润分别为-0.16/0.91/1.98亿元,增速分别为82.4%/667.1%/117.7% [4] - 公司毛利率预计将从2022年的17.6%提升至2026年的36.7% [4] - 公司估值方面,2024年-2026年的PE分别为573.9/101.2/46.5倍 [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度实现销售收入3.53亿元，较上年同期上升17.51%[4] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润-0.24亿元，较上年同期下降143.82%[6] - 公司2024年第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.05亿元，较上年同期下降108.68%[6] - 公司2024年第三季度主营业务产品综合毛利率为37.52%，较上年同期上升13.58个百分点[7] - 公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降143.82%[11] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降108.68%[11] - 公司基本每股收益较上年同期下降144.13%[12] - 公司加权平均净资产收益率较上年同期减少5.32个百分点[12] - 2024年前三季度营业总收入为10.88亿元，同比增长18.8%[21] - 2024年前三季度营业总成本为11.46亿元，同比增长14.9%[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-5.43亿元，同比下降55.3%[22] - 2024年前三季度基本每股收益为-0.62元，同比下降55.0%[22] - 公司2024年前三季度营业收入为890,033,389.93元[30] - 公司2024年前三季度营业成本为625,604,525.55元[30] - 公司2024年前三季度净亏损为3,167,640.94元人民币[31] - 公司2024年前三季度营业收入为9.14亿元人民币，同比下降2.87%[33] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元人民币，同比下降46.13%[33] 研发投入 - 公司2024年第三季度产生股份支付费用0.14亿元，年初至报告期末共产生0.39亿元[8] - 公司研发投入合计较上年同期增加61.15%[12] - 2024年前三季度研发费用为2.93亿元，同比增长61.1%[22] - 公司2024年前三季度研发费用为170,264,805.85元[30] 主要产品销售 - 公司2024年第三季度LED照明电源芯片实现销售收入1.99亿元[6] - 公司2024年第三季度AC/DC电源芯片销售收入0.64亿元[6] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产22.05亿元，较2023年期末下降7.07%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的净资产13.05亿元，较2023年期末下降5.45%[5] - 公司2024年第三季度货币资金为2.893亿元，较2023年末增加1.82亿元[17] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为3.742亿元，较2023年末减少2.545亿元[17] - 公司2024年第三季度应收账款为21.70亿元，较2023年末增加0.894亿元[17] - 公司2024年第三季度存货为25.02亿元，较2023年末增加0.352亿元[17] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为10.39亿元，较2023年末减少8.539亿元[17] - 公司2024年第三季度短期借款为27.54亿元，较2023年末增加3.055亿元[17] - 公司2024年第三季度应付票据为8.311亿元，较2023年末增加4.662亿元[17] - 公司2024年第三季度资本公积为101.91亿元，较2023年末增加1.41亿元[20] - 公司2024年第三季度未分配利润为22.69亿元，较2023年末减少5.431亿元[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为130.55亿元，较2023年末减少7.521亿元[20] - 公司2024年9月30日货币资金余额为170,071,527.12元[27] - 公司2024年9月30日应收账款余额为185,240,564.81元[27] - 公司2024年9月30日存货余额为187,382,996.14元[27] - 公司2024年9月30日资产总计为2,521,242,705.27元[29] - 公司2024年9月30日负债总计为917,151,663.82元[29] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为1,604,091,041.45元[29] 现金流情况 - 公司2024年第三季度产生经营性活动现金流量净额0.53亿元[8] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.61亿元，同比增长0.9%[24] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1.57亿元，同比增加[24] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-18.58亿元人民币[34] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1.56亿元人民币[34] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元人民币，同比下降46.13%[33] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-0.86亿元人民币[33] 股东情况 - 公司实际控制人胡黎强持股比例为24.40%[13] - 公司第二大股东夏风持股比例为22.35%[13] - 公司第三大股东海南晶哲瑞创业投资合伙企业（有限合伙）持股比例为16.23%[13] - 公司前十大无限售条件股东中，前三大分别为胡黎强、夏风和海南晶哲瑞创业投资合伙企业（有限合伙）[14] - 公司前十大无限售条件股东持股比例合计为70.72%[14]

文章核心观点 - 晶丰明源正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司的控制权 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组,公司股票将于2024年10月22日开市起停牌,预计停牌时间不超过5个交易日 [1] 公司信息 - 晶丰明源(688368)是一家上市公司 [1] - 四川易冲科技有限公司是晶丰明源正在筹划收购的目标公司 [1] 交易信息 - 晶丰明源拟以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金的方式购买四川易冲科技有限公司的控制权 [1] - 同时晶丰明源还拟募集配套资金 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组 [1]

市场扩张和并购 - 公司筹划重大资产重组，拟购四川易冲控制权并募集配套资金[3] - 2024年10月21日公司与交易对方签《股权收购意向协议》[12] 数据相关 - 四川易冲注册资本21474.8236万人民币[5] - 广州市玮峻思投资企业出资额150万人民币[7] - 上海锦聚礼合企业管理中心出资额1785.1595万人民币[8] 其他 - 公司股票于2024年10月22日开市起停牌，预计不超5个交易日[3] - 本次交易尚处筹划阶段，存在较大不确定性[13]

投资评级 - 投资评级: 增持(维持) [1] 核心观点 - 报告公司投资评级为增持，维持不变 [1] - 报告的核心观点是公司在新产品、新客户、新领域的开拓下，电机控制驱动和 AC/DC 业务快速成长，LED 照明电源芯片盈利能力提升 [3] 公司财务数据 - 2024年预计收入为16.62亿元，2025年为20.27亿元，2026年为25.26亿元 [3] - 2024年归母净利润预计为-0.48亿元，2025年为0.57亿元，2026年为1.53亿元 [3] - 2024年每股收益(EPS)为-0.55元，2025年为0.65元，2026年为1.74元 [4] - 2024年PE为120.94倍，2026年为45.36倍 [3] 业务表现 - 1H2024公司DC/DC产品线收入669.36万元，同比增长1251.02% [2] - 1H2024公司电机控制驱动芯片实现收入1.54亿元，同比增长218.77% [3] - 1H2024公司AC/DC芯片实现收入1.31亿元，同比增长62.44% [3] - 1H2024公司LED照明电源收入同比下降8.85%，但毛利率同比提升7.62个百分点 [3] 行业动态 - 英伟达RTX 50系显卡有望于1Q2025发布，产业链备货有望开启 [2] - 公司DC/DC产品可适配国内外多家GPU客户，有望受益显卡产业链备货 [2] 财务指标预测 - 2024年营业收入预计为16.62亿元，同比增长27.54% [4] - 2025年营业收入预计为20.27亿元，同比增长21.94% [4] - 2026年营业收入预计为25.26亿元，同比增长24.61% [4] - 2024年毛利率预计为33.8%，2025年为35.1%，2026年为36.1% [5] - 2024年营业利润率预计为-2.3%，2025年为3.5%，2026年为7.5% [5] 运营效率 - 2024年固定资产周转天数为13天，2025年为11天，2026年为9天 [5] - 2024年应收账款周转天数为48天，2025年为46天，2026年为45天 [5] - 2024年存货周转天数为80天，2025年为71天，2026年为63天 [5] 投资回报 - 2024年ROE预计为-3.6%，2025年为4.1%，2026年为9.8% [5] - 2024年ROA预计为-2.2%，2025年为2.5%，2026年为6.3% [5] - 2024年ROIC预计为-1.7%，2025年为3.7%，2026年为8.6% [5]

文章核心观点 - 科创板个股中,截至发稿上涨的共有522只,涨幅在10%以上的共有7只,涨幅较高的有晶丰明源、晶华微、生益电子等 [1] - 资金面上,晶丰明源上一交易日主力资金净流出369.52万元,近5日净流出5873.55万元 [1] - 融资融券数据显示,该股最新（10月17日）两融余额为1.12亿元,其中,融资余额为1.11亿元,较上一个交易日减少2.87万元,降幅为0.03%;融券余额为70.61万元,较上一个交易日减少1.01万元,降幅为1.42% [1] - 近10日两融余额合计增加6173.46万元,增幅为123.56%,其间融资余额增长123.84%,融券余额增长86.60% [1] 行业总结 - 科创板个股中,截至发稿上涨的共有522只,涨幅在10%以上的共有7只 [1] - 涨幅较高的有晶丰明源、晶华微、生益电子等,分别上涨20.00%、20.00%、18.37% [1] - 下跌的有48只,跌幅较大的有永信至诚、天微电子、普元信息,分别下跌4.10%、3.16%、3.13% [1] 公司总结 - 晶丰明源上一交易日主力资金净流出369.52万元,近5日净流出5873.55万元 [1] - 该股最新（10月17日）两融余额为1.12亿元,其中,融资余额为1.11亿元,较上一个交易日减少2.87万元,降幅为0.03%;融券余额为70.61万元,较上一个交易日减少1.01万元,降幅为1.42% [1] - 近10日两融余额合计增加6173.46万元,增幅为123.56%,其间融资余额增长123.84%,融券余额增长86.60% [1]

AC/DC 电源芯片业务 - AC/DC 电源芯片在各细分市场取得业务突破，正处于快速上量阶段 [1][2] - 大家电业务在国内多家白电品牌厂家取得破局，在视源、麦格米特等板卡厂家中的份额进一步提升 [2] - 小家电业务在美的生活电器中取得破局，国外品牌厂商的业务份额持续提升 [2] - 应用于手机快充的外置 AC/DC 电源芯片在两家国内品牌手机厂多个功率段产品中达成量产 [2] - 磁耦通讯产品快速放量，25W 和 35W 功率段产品通过海外某品牌手机厂的评估测试 [2] - 大家电电源芯片推出更多兼容国外友商的产品并进入量产环节，产品耐压性及封装技术同步升级 [2] - 小家电领域推出适用于离线语音应用的大电流供电芯片产品并实现量产 [2] - 快充业务中磁耦通讯在架构上的高性价优势进一步显现，母线高压直接驱动氮化镓功率器件的产品实现批量生产 [3] LED 照明产品 - 2024 年上半年 LED 照明产品价格下降，主要由于市场景气度恢复不及预期及行业竞争格局变化 [3] - 产品价格整体随行就市，未来变化趋势受市场供需关系波动、生产成本和利润空间影响 [3] 供应链成本控制 - 2024 年上半年公司持续优化产品结构，投入研发推动第五代高压工艺全面量产，产品成本下降，毛利率持续修复 [3] - 高压 BCD-700V 平台第六代工艺研发初步完成，覆盖 LED 照明驱动芯片、AC/DC 电源芯片及高压电机驱动芯片等产品线 [4] - 低压 BCD 0.18μm 工艺平台良率及可靠性指标达到量产水平，支持 DC/DC 电源芯片、低压电机驱动芯片等产品线 [4] DC/DC 电源芯片 - 2024 年上半年 DC/DC 电源芯片实现销售收入 669.36 万元，同比增长 1251.02% [4] - DC/DC 电源芯片产品进入市场推广阶段，获得两家国外知名主芯片厂商及国内多家主芯片厂商认证 [4] - 在 AIC、PC、服务器等领域实现量产，自研低压工艺成熟度提升助力多款 DrMOS 产品批量出货 [4] - 推出高功率密度电源模块产品并同步量产，16 相多相控制器适配国内外多家 GPU 客户产品并实现量产 [4]

人员变动 - 核心技术人员陈一辉因个人原因离职，不再担任公司任何职务[2][3] - 陈一辉直接持有公司股票13,707股[3] - 陈一辉部分限制性股票激励计划获授股份已完成归属或作废[4] - 变动后核心技术人员为胡黎强、孙顺根、郜小茹、朱臻[6] 研发情况 - 2022 - 2024年6月研发人员数量及占比有变化[5] - 陈一辉离职不影响公司技术研发[2][6] - 公司将加大研发投入，完善体系和团队建设[7]