调研公司及产品 - 三孚新科3D复合铜箔产品特点包括提升锂电池能量密度、导电率及安全性能 适用于高端消费电子、新能源汽车及储能电池领域 [1] - 产品采用'一步法'复合铜箔制备工艺 适配一步式全湿法复合铜箔电镀设备 并调整电镀液配方及工艺参数 [1] - 3D复合铜箔目前处于送样测试阶段 预计应用于高端消费电子、低空经济、新能源汽车动力电池及固态电池等领域 [1] 产能布局与实施策略 - 公司在江西龙南布局配套5GWh高安全干电极电池制造的关键材料 计划三年内完成投产 [1] - 采用分阶段柔性爬坡策略 动态优化实施进度 [1] 成本与盈利信息 - 3D复合铜箔成本涉及商业机密 但具备成本优化潜力 能提供性价比高的产品 [1] - 对于今年及明年的盈利指引 公司建议关注定期报告 [1] 调研机构背景 - 玄元投资主创团队来自广发证券、易方达基金、摩根士丹利等金融机构 员工平均证券从业经验10年以上 [2] - 投研团队均为硕士及以上学历 毕业于清北、耶鲁、哥大等国内外知名高校 [2] - 公司以"价值·量化 双轮驱动"为核心发展理念 专注权益投资和量化投资两大方向 [2]

A股PET铜箔板块表现 - 板块整体呈现震荡上行趋势 [1] - 铜冠铜箔和利元亨涨幅均超过6% [1] - 中一科技、双星新材、三孚新材等公司股价跟随上涨 [1]

行业市场规模与增长 - 2024年半导体电镀铜行业市场规模达52亿元 预计2028年突破97亿元 年复合增长率16.8% [1][12] - 电镀液细分市场占据65%主导份额 先进封装领域年复合增长率达18.92% [1][14] - 先进封装市场规模从2020年351.3亿元增长至2025年超1100亿元 年复合增长率25.6% [10] 技术突破与国产化进展 - 本土企业实现关键技术突破：南通赛可特沉积速率反转专利实现TSV无空隙填充 艾森股份完成28nm电镀液认证 北方华创推出首台国产12英寸TSV设备 [1][16][18] - 产学研协同创新显著：南航协同电铸工艺降低纳米孪晶铜厚度不均性40% 中科院毫米级单晶铜电镀技术缺陷密度下降90% [16][22] - 国产化率不足30% 高端光刻胶及靶材仍依赖进口 但14nm及以上制程电镀液已实现国产替代 [8][18] 产业链结构与应用领域 - 产业链上游为高纯铜盐/添加剂/设备 中游为电镀材料与技术 下游覆盖晶圆制造与先进封装 [8] - 主要应用场景包括铜互连/TSV/RDL/铜柱凸块 其中先进封装与晶圆制造成为增长双引擎 [14] - 国际巨头垄断5nm以下高端市场75%份额 本土企业聚焦成熟制程与先进封装差异化突破 [18] 工艺控制与技术创新 - 电镀工艺需精确控制电流密度(0.1-1.0A/dm²)/温度(40-80℃)/pH值(5.0-7.0)/金浓度(8-20g/L)等参数 [7] - 氰化物镀金工艺通过多变量耦合控制实现粗糙度≤100nm 硬度均匀性±5% 满足5G芯片与GPU高端需求 [6] - 绿色制造成为重点：无氰工艺研发取得进展 AI监控提升良率稳定性 盛美推出电镀-CMP-清洗一体化设备 [20][22] 未来发展趋势 - 行业围绕技术自主化/绿色制造/产业链协同三大方向发力 重点攻关5nm工艺与无氰技术研发 [1][20] - TSV电镀液市场规模预计2028年达50亿元 年复合增长率18.92% HBM存储与3D封装驱动需求增长 [14][23] - 材料-设备企业深度协同 光伏领域推动铜电镀"去银化" 氢能领域拓展应用场景 [23]

PET铜箔概念板块表现 - 截至7月10日收盘，PET铜箔概念板块下跌1.29%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内14只个股上涨，涨幅居前的包括三孚新科（+5.32%）、欧莱新材（+3.94%）、诺德股份（+2.03%） [1] - 跌幅居前的个股包括隆扬电子（-10.18%）、中一科技（-7.93%）、大东南（-5.66%） [1][3] 资金流动情况 - PET铜箔概念板块主力资金净流出8.40亿元 [2] - 29只个股获主力资金净流出，其中9只净流出超5000万元 [2] - 铜冠铜箔主力资金净流出1.37亿元居首，德福科技（-1.35亿元）、大东南（-1.16亿元）紧随其后 [2] - 先导智能（+7042.43万元）、诺德股份（+5680.50万元）、三孚新科（+2221.20万元）获主力资金净流入居前 [2] 相关概念板块对比 - 硅能源（+3.39%）、房屋检测（+2.89%）、有机硅概念（+2.51%）为当日涨幅前三的概念板块 [2] - 兵装重组概念（-3.20%）、电子身份证（-1.63%）、无人零售（-1.34%）为当日跌幅前三的概念板块 [2]

股票期权激励计划情况 - 2022年股票期权激励计划第二个行权期可行权400.00万份，2025年4 - 6月行权899,400股，占比22.4850%，截至6月30日累计行权400.00万股，占比100%[2] - 2023年股票期权激励计划第一个行权期可行权180.00万份，2025年4 - 6月行权0股，截至6月7日累计行权0股，占比0.00%[2] - 2023年股票期权激励计划第二个行权期可行权135.00万份，2025年6月行权0股，截至6月30日累计行权0股，占比0.00%[3][4] - 2022年7月5日向15名激励对象授予800.00万份股票期权[10] - 2023年6月8日向9名激励对象授予450.00万份股票期权[17] 股份变动情况 - 截至2025年3月31日股份合计96,579,650股，变动899,400股，截至6月30日为97,759,050股[33] - 2025年5月23日2021年限制性股票激励计划预留部分第三个归属期归属股票280,000股上市流通[33] 资金情况 - 2025年第二季度股票期权激励计划行权获得募集资金28,623,405元，用于补充公司流动资金[34] 其他 - 激励对象行权所得股票于行权日（T日）后的第一个交易日（T + 1日）到达股票账户，并于第二个交易日（T + 2日）上市交易[5] - 2022年、2023年股票期权激励计划行权对公司财务状况和经营成果不构成重大影响[35]

财务表现 - 2024年公司营业收入6.21亿元，同比增长24.90% [1][3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-1258.17万元，较上年同期亏损收窄65.79% [1][3] - 2024年扣非净利润-2894.85万元，较上年同期亏损收窄40.44% [1][3] - 2024年经营活动现金流净额-6515.91万元，同比恶化185.15% [1][3] - 2025年Q1营业收入1.25亿元，同比下降32.67% [3][4] - 2025年Q1扣非净利润414.04万元，同比增长154.86% [3][4] 历史财务数据 - 2022年归属于上市公司股东的净利润-3224.22万元，扣非净利润-3594.67万元 [1][3] - 2023年经营活动现金流净额-2285.04万元 [1][3] - 2025年Q1经营活动现金流净额3000.62万元，上年同期为-2296.43万元 [4] 上市情况 - 2021年5月21日科创板上市，发行2304.6377万股，占总股本25% [4] - 发行价11.03元/股，保荐机构为民生证券（现国联民生证券） [4] - 募集资金总额2.54亿元，净额2.03亿元，较计划少5714.11万元 [5] - 发行费用5134.26万元，其中保荐承销费用3650.94万元 [6] 募投项目 - 原计划募集2.60亿元，其中9555万元用于电镀技术产业化项目，1.64亿元补充流动资金 [5]

股票期权激励计划 - 2023年6月8日向9名激励对象授予450.00万份股票期权，行权价格80.00元/份[7][11] - 2024年第一个行权期可行权数量180.00万股，2025年第二个135.00万股[8][9] - 2023年第二个行权期拟行权135.00万份，期限2025.6.25 - 2026.6.7[3][20] 业绩情况 - 2024年公司营业收入621,251,716.43元，较2022年增长70.38%[15]

股票期权激励计划实施情况 - 2023年股票期权激励计划第二个行权期拟行权数量为135万份，占公司目前总股本比例1.39% [1][10] - 行权股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票，行权价格为80元/份 [1][11] - 行权期限为2025年6月25日至2026年6月7日，采用自主行权模式，行权所得股票于T+2日上市交易 [1][11] 行权条件达成情况 - 第二个行权期行权条件已成就，9名激励对象符合条件，可行权数量占获授期权比例30% [10][12] - 公司2024年营业收入达6.21亿元，较2022年增长70.38%，超过40%的业绩考核目标 [10] - 激励对象2024年个人绩效考核结果均为A，个人层面行权比例达100% [10] 历史行权及授予安排 - 第一个行权期(2024年7月5日-2025年6月7日)累计行权数量为0股 [6] - 股票期权授予日为2023年6月8日，等待期分别为12/24/36个月，第二个等待期已届满 [7][10] - 激励计划考核年度为2023-2025年，分三期行权，行权比例分别为30%/30%/40% [10] 公司治理程序履行 - 董事会和监事会已审议通过第二个行权期行权条件成就的议案 [2][6] - 独立董事对激励计划发表同意意见，监事会对激励对象名单进行核查 [3][12] - 法律意见书确认行权程序符合《管理办法》《上市规则》等法规要求 [14]

股票期权授予 - 2023年6月8日向9名激励对象授予450.00万份股票期权[8][12] - 行权价格为80.00元/份[12][21] - 股票来源为定向发行本公司A股普通股[22] 行权安排 - 2024年第一个行权期9名激励对象可行权180.00万股[9] - 2025年第二个行权期可行权135.00万份，期限2025.6.25 - 2026.6.7[4][10] - 董事陈维速可行权60,000份，其他8人可行权1,290,000份[24] 业绩考核 - 2024年以2022年营收为基数，增长率70.38%，公司业绩考核达成率100%[17] - 9名激励对象2024年个人绩效考核全为A，个人行权比例100%[18] 其他 - 选择Black - Scholes模型计算期权公允价值[26] - 2023年激励计划行权已获必要批准和授权[27]

财务表现 - 2024年营业收入6.21亿元，同比增长24.9%，归母净利润-0.13亿元，连续三年亏损[3] - 毛利率持续增长，从2022年29.87%提升至2024年38.28%，2025年一季度进一步增至45.66%[3] - 2025年一季度营收1.25亿元，同比下滑32.67%，净利润540.66万元，同比下滑64.54%[3] - 2020-2023年营收分别为2.87亿元、3.76亿元、3.65亿元、4.97亿元，净利润分别为4998万元、5309万元、-3224万元、-3679万元[6] 业务结构 - 2023-2024年新增表面工程专用设备业务，营收分别为1.4亿元和1.81亿元，占总营收比例28%和29%[3] - 毛利率增长主因产品结构变化及原材料价格下降，符合行业趋势[4] 管理层信息 - 董事长兼总经理上官文龙2020-2024年薪酬分别为59.87万元、44.02万元、109.3万元、84.32万元、84.61万元[7] - 副总经理陈维速2020-2024年薪酬分别为26.33万元、22.94万元、34.87万元、34.91万元、40.76万元[9] - 副总经理朱平2024年薪酬为57.56万元[10] 业绩分析 - 净利润亏损主因期间费用基数大、研发费用高增长及筹资费用增加[4] - 监管要求量化分析毛利率增长与净利润亏损的背离原因及同业对比[3]