业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长 - 2023年公司实现收入32.5亿元，同比+43.5%，归母净利润1.8亿元，同比+75.7%，归母净利率达4.5%，同比提升1.0个百分点 [4] - 2024年一季度公司实现收入8.6亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2亿元，同比+73.3%，公司毛利率企稳归母净利率达14.5%，同比提升4.3个百分点 [4] - 2023年公司充电桩产品实现收入5.7亿元，同比+493.2%，占比由2022年的4.2%提升至2017年的17.4%，2024年一季度公司数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6亿元，同比+103.3%，占比达18.5% [4] 产品及市场上深度布局，公司有望持续受益 - 公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW [6] - 公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App三大软件云服务产品 [7] - 公司在美国投建北卡罗来纳州工厂并于2023年底实现工厂投产，满足美国NEVI、BABA法案背景下的补贴要求 [7] - 公司逐步转让子公司塞防科技股权，优化资产结构，进一步聚焦发展主业 [8] 电车保有量及车桩比双击孕育美国充电桩蓝海市场 - 美国公共交流桩及直流桩数量落后于中国及欧洲，公共交流桩美国存量约10万台，中国及欧洲则分别为104、46万台，公共直流桩美国存量约4万台，中国及欧洲则分别为120、11万台 [9][10] - 美国公共交流桩和直流桩车桩比均逐年上升，并在2023年分别达到48和120，相比2021年分别增长了92%及32%，相比中欧市场仍处于数倍落后 [11][12] - 根据S&P Global Mobility预测，2030年美国电车保有量将达1130万辆，有近5倍提升空间 [12] - 美国政府依据《两党基础设施法》设立"美国国家电动汽车基础设施（NEVI）"法案，计划提供75亿美元拨款支持充电设施建设 [13][14]

重要内容提示： 证券停复牌情况：适用 因实施权益分派，深圳市道通科技股份有限公司（以下简称"公司"）的相关证券 停复牌情况如下：权益分派公告前一交易日（2024 年 5 月 10 日）至权益分派股 权登记日期间，公司可转债将停止转股。 | 证券代码 | 证券简称 | 停复牌类型 | 停牌起始日 | 停牌 期间 | 停牌终止日 | 复牌日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 118013 | 道通转债 | 可转债转股停 | 2024/5/10 | | | | | | | 牌 | | | | | | 证券代码：688208 | 证券简称：道通科技 | 公告编号：2024-043 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118013 | 转债简称：道通转债 | | 深圳市道通科技股份有限公司 关于实施 2023 年年度权益分派时可转债转股价格调整 暨转股连续停牌的提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 本次权益分派方案实施后，公司将 ...

公司业绩 - 2024年一季度，数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，占营业总收入的比重约19%，其中直流桩收入占比提升至60%左右 [3] - 2024年一季度数字能源业务的毛利率稳步提升 [3] 毛利率改善原因 - 去年同期发往美国的充电桩产品受加征关税影响，今年海外工厂产能布局优化 [3] - 去年较多项目采用空运，今年公司加强物流精细化管控，以海运为主 [3] - 公司整体直流桩收入占比提升 [3] 产能布局 - 公司在深圳光明、越南海防、美国北卡布局了新能源充电桩的产能 [3] - 针对美国市场，符合NEVI、BABA法案的产品在美国生产，其余在越南生产 [4] - 针对其他地区市场，主要在深圳光明工厂生产 [4] - 公司采取"以销定产"模式，产能储备充分，可随时扩产应对 [4] 市场预测 - 根据IEA《Global EV Outlook 2023》，美国新能源汽车2030年将达到4,100万台，公共快充桩将从2022年的2.8万个增长到2030年的38万个，年复合增长率为38.5%；公共慢充桩将从2022年的10万个增长到2030年的100万个，年复合增长率为33.4% [4] - 根据麦肯锡预测，美国新能源汽车2030年将达到4,800万台，充电桩市场规模将从150万个增长到2,900万个，年复合增长率为39%，累计投资规模到2030年将达到970亿美元 [5] - 根据安永预测，欧洲新能源汽车2030年将达到6,500万辆，需要3,400万个充电桩，其中公共充电桩320万个，非公共充电桩3,000万个 [5] 行业机遇 - 随着全球多个国家和地区政策支持、配套基础设施完善及消费者接受程度提高，新能源汽车渗透率仍有较大提升空间 [5] - 新能源汽车快速普及将推动充电基础设施建设爆发式增长，全球将迎来新能源充电解决方案的巨大发展机遇 [6]

财务数据和经营亮点 - 2024年一季度实现营业收入8.63亿元，同比增长22.22% [7] - 数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，占营业总收入的19% [7] - 数字维修业务实现收入6.88亿元，同比增长11.61%，占营业总收入的80% [7][8] - 综合毛利率为56.72%，其中数字能源业务毛利率稳步提升 [7] - 实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34% [7] - 经营活动现金流量净额为2.06亿元，同比增长47.07% [7] 数字维修业务 - 数字维修业务收入6.88亿元，同比增长11.61%，毛利率长期稳定在60%左右 [8] 数字能源业务 - 充电桩毛利率提升的原因包括:海外工厂产能优化、物流精细化管控、直流桩收入占比提升 [9] - 2024年一季度直流桩收入占比提升至60%左右 [9] - 公司在深圳、越南、美国布局了充电桩产能,采取"以销定产"的生产模式 [10][11] 软件升级服务和ADAS产品 - 软件升级服务收入持续增长,得益于软件产品力提升和渠道精准营销 [11] - ADAS标定产品单价较高、应用场景广泛,成为数字维修业务增长最快的细分产品 [11] 海外市场拓展 - 2024年一季度,来自欧美市场的充电桩收入占数字能源总收入的85%以上 [12] - 东南亚等新兴市场需求也在持续增加,公司谨慎评估筛选优质项目 [12] - 海外新能源车销量短期放缓,但充电桩作为基础设施仍迎来巨大发展机遇 [12] 自研充电模块 - 公司自研的充电模块目前正在紧锣密鼓进行中 [13]

业绩总结 - 公司一季度营业收入同比增长22%，达到8.63亿元[3] - 公司一季度新能源充电桩业务增长翻倍，达到1.6亿元，占比提升7到8个百分点[3] - 公司一季度综合毛利率达到56.7%[3] - 公司预计充电桩业务毛利率将有显著提升，主要原因在于成本和产品结构的优化[4] - 公司今年采取海运方式运输充电桩，有助于提升利润率[4] 市场扩张和并购 - 公司在全球范围铺开市场，北美市场将成为增长核心动力[5] - 公司预计直流充电桩占比将进一步提升，美国市场份额将增加[6] - 道通科技在全球建立充电桩供应网络，预计在北美市场迎来快速增长[14] 负面信息 - 美国充电桩建设远不能满足电动车需求，市场存在两到三倍提升空间[8] - 美国充电桩经济性提升将推动市场爆发，特别是直流充电桩[8] - 美国电车保有量增长，但充电桩建设步伐滞后，可能导致司机里程焦虑[10]

投资评级 - 报告对道通科技的投资评级为"推荐"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 道通科技2024年一季度实现营收8.63亿，同比增长22.22%；归母净利润1.25亿，同比增长73.34%；扣非归母净利润1.25亿，同比增长70.65% [1] - 数字能源业务收入翻倍增长，2024年一季度实现收入1.60亿元，同比增长103.33%；数字维修业务稳步增长，2024年一季度实现收入6.88亿元，同比增长11.61% [1] - 通过器件级的远程监控技术，实现90%以上故障可远程诊断，60%以上故障可远程排除，降低客户整体运维成本30%以上 [1] - 预计公司2024-2026年实现营收41.46/51.83/62.81亿，同比增长27.5%/25.0%/21.2%；实现归母净利润4.96/6.08/7.71亿，同比增长176.9%/22.5%/26.8% [1] 财务表现 - 2024年一季度公司毛利率56.72%，较上年同期下降1.67pct；净利率13.34%，较上年同期增长4.35pct [3] - 期间费用率为39.71%，较上年同期下降5.29pct；销售费用率为14.30%，较上年同期下降2.50pct；管理费用率为8.00%，较上年同期增加0.43pct；研发费用率为16.49%，较上年同期减少1.20pct；财务费用率为0.92%，较上年同期减少2.02pct [3] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为1.10/1.35/1.71，对应动态PE为23.12/18.87/14.88 [1][5] 业务进展 - 公司在美国CES展出640kW直流液冷超充桩，最高充电功率达640kW，单枪输出功率高达480kW，创下行业新纪录 [3] - 汽车诊断业务持续创新，高压电池检测新升级45+品牌，175+车型，全系设备产品新增"VIN/里程检查"功能 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年一季报表现亮眼，新能源业务高增长，海外市场持续突破，新能源业务有望驱动未来成长，考虑到新能源业务放量，上调2024 - 2025年、新增2026年盈利预测，维持“买入”评级[2][15] 根据相关目录分别进行总结 新能源业务情况 - 产品端发布高功率超充桩DC HiPower、小直流桩DC Compact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，性能领先，未来将推出兆瓦级充电桩(MCS)、双向充放电充电桩(V2X)及全场景整体解决方案，实现三网融合[3] - 客户端2023年成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，北美市场战略客户储备量指数级增长，欧洲市场签约多家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立战略合作伙伴关系[3] - 产能端全球产能布局，2023年越南生产基地新增直流充电桩产能，北美工厂年底正式建成投产[3] 财务数据情况 整体财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,266|3,251|4,423|5,968|7,947| |YOY(%)|0.5|43.5|36.0|34.9|33.2| |归母净利润(百万元)|102|179|512|690|922| |YOY(%)|-76.7|75.7|185.8|34.6|33.7| |毛利率(%)|57.0|54.9|53.7|52.8|52.2| |净利率(%)|3.6|4.3|11.6|11.6|11.6| |ROE(%)|2.7|4.4|14.0|15.8|17.5| |EPS(摊薄/元)|0.23|0.40|1.13|1.53|2.04| |P/E(倍)|110.1|62.7|21.9|16.3|12.2| |P/B(倍)|3.9|3.7|3.2|2.7|2.2|[4] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3548|3702|4065|4488|5169| |现金|1446|1491|1839|2187|2767| |应收票据及应收账款|691|711|763|787|803| |存货|1142|1119|1158|1191|1261| |非流动资产|1686|1875|1912|1992|2037| |资产总计|5234|5577|5977|6480|7206| |流动负债|858|988|1130|1145|1173| |非流动负债|1348|1431|1177|983|763| |负债合计|2206|2419|2307|2128|1935| |归属母公司股东权益|3046|3216|3728|4410|5329| |负债和股东权益|5234|5577|5977|6480|7206|[31] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2266|3251|4423|5968|7947| |营业成本|974|1467|2049|2819|3800| |营业利润|189|420|611|823|1101| |利润总额|188|167|612|824|1102| |净利润|82|140|512|690|922| |归属母公司净利润|102|179|512|690|922|[31] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-383|434|393|653|852| |投资活动现金流|49|-228|-200|-195|-177| |筹资活动现金流|1059|-177|154|-111|-94| |现金净增加额|728|43|348|348|580|[31] 2024年Q1经营情况 - 实现收入8.63亿元，同比增长22.22%，其中数字能源业务收入1.60亿元，同比增长103.33%，数字维修业务收入6.88亿元，同比增长11.61%[28] - 毛利率下滑1.67个百分点至56.72%，预计因收入结构变动[28] - 销售、管理、研发费用率同比分别 - 2.50、+0.43、 - 1.20个百分点，期间费用得到合理有效控制[28] - 实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长70.65%，利润高增长因费用率优化[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][20] 报告的核心观点 - 2024年Q1道通科技利润延续高增长，新能源业务增速亮眼，毛利率下降但费用管控良好，新能源充电桩业务盈利能力有望提升，且在直流超充桩行业领跑 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年Q1实现营收8.63亿元（+22.22%），归母净利润1.25亿元（+73.34%），扣非归母净利润1.25亿元（+70.65%） [1][18] - 分产品看，数字维修业务营收6.88亿元，同比增长11.61%；数字能源业务收入1.60亿元，同比增长103.33% [1][18] - 24年Q1整体毛利率达56.72%（-1.67%），期间费用率同比下降3.25pct，销售/研发/管理费用率分别为14.29%/16.50%/8.00%，同比变化为-2.51pct/-1.18pct/+0.44pct [1] - Q1经营活动现金流量净额达2.06亿元，同比增长47.14%，合同负债环比年报增长9.62% [1] 业务发展 - 2024年为应对国外新能源充电桩需求，提前取得十余项世界权威认证，签约多家全球排名前50大型客户，战略客户储备量指数级增长 [1] - 2024年直流充电桩产品销售占比有望提升，向越南、北美工厂投产可避免加征关税成本，通过管控物流成本，预计新能源充电桩业务毛利率有更大提升空间 [1] - 24年1月在美国拉斯维加斯国际消费电子展会上推出旗舰产品直流超充桩MaxiCharger DC HiPower，最高640kw充电功率，单枪输出功率达480kw，成为行业领跑者 [1] 盈利预测调整 - 上修盈利，预计2024 - 2026年归母净利润为5.04/6.55/8.00亿元（原预测为4.87/6.50/7.81亿元），对应当前PE分别为22/17/14倍 [1][20] 财务预测与估值表格数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,266|3,251|3,971|4,804|5,664| |(+/-%)|0.5%|43.5%|22.2%|21.0%|17.9%| |净利润(百万元)|102|179|504|655|800| |(+/-%)|-76.7%|75.7%|181.2%|30.0%|22.1%| |每股收益（元）|0.23|0.40|1.12|1.45|1.77| |EBIT Margin|6.0%|14.3%|11.7%|12.2%|12.4%| |净资产收益率（ROE）|3.3%|5.6%|13.6%|15.1%|15.6%| |市盈率（PE）|110.1|62.7|22.3|17.1|14.0| |EV/EBITDA|59.4|23.7|22.9|19.3|16.8| |市净率（PB）|3.69|3.49|3.03|2.59|2.20|[16] 资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|1446|1491|1698|1911|2217| |应收款项（百万元）|734|782|955|1155|1362| |存货净额（百万元）|1142|1119|1379|1712|2073| |流动资产合计（百万元）|3548|3702|4412|5238|6194| |固定资产（百万元）|1150|1238|1185|1134|1077| |资产总计（百万元）|5234|5577|6239|7020|7925| |负债合计（百万元）|2206|2419|2700|2985|3284| |股东权益（百万元）|3046|3216|3704|4340|5117| |营业收入（百万元）|2266|3251|3971|4804|5664| |营业成本（百万元）|974|1467|1836|2257|2711| |销售费用（百万元）|370|488|620|740|861| |管理费用（百万元）|208|283|359|423|481| |研发费用（百万元）|561|535|667|769|872| |归属于母公司净利润（百万元）|102|179|504|655|800| |经营活动现金流（百万元）|-141|382|357|394|491| |投资活动现金流（百万元）|73|-277|-161|-161|-161| |融资活动现金流（百万元）|632|-59|11|-20|-24| |现金净变动（百万元）|565|45|207|213|306| |每股收益（元）|0.23|0.40|1.12|1.45|1.77| |每股红利（元）|0.12|0.01|0.03|0.04|0.05| |每股净资产（元）|6.74|7.12|8.20|9.61|11.32| |ROIC|8%|20%|22%|24%|26%| |ROE|3%|6%|14%|15%|16%| |毛利率|57%|55%|54%|53%|52%| |EBIT Margin|6%|14%|12%|12%|12%| |EBITDA Margin|10%|18%|15%|15%|15%| |收入增长|1%|44%|22%|21%|18%| |净利润增长率|-77%|76%|181%|30%|22%| |资产负债率|42%|42%|41%|38%|35%| |股息率|0.5%|0.0%|0.1%|0.2%|0.2%| |P/E|110.1|62.7|22.3|17.1|14.0| |P/B|3.7|3.5|3.0|2.6|2.2| |EV/EBITDA|59.4|23.7|22.9|19.3|16.8|[22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上 [2][4] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩高增长，充电桩业务如期兑现，传统业务稳健增长，全年业绩可期 [56] - 充电桩放量与传统业务复苏持续共振，驱动业绩持续好转 [2][57] - 美国工厂正式投运，充电桩业务有望放量明显，强化盈利能力和客户黏性 [2][11] - 公司转让塞防科技5%股权，预计2024年投资增厚约1.22亿元 [66] 根据相关目录分别进行总结 2024Q1财务数据 - 营业收入8.6亿元，同比增长22.2%，主要系新能源充电桩、ADAS、TPMS等产品收入增长所致 [27][57][60] - 归母净利润1.2亿元，同比增加73.3%，主要系营业收入增长、期间费用得到合理有效控制所致 [7][60][65] - 扣非净利润1.2亿元，同比增加70.7% [60][65] - 基本每股收益0.28元/股，上年同期0.15元/股 [60] - 销售费用1.2亿元，同比增加4.0%，销售费用率14.3%，上年同期16.8% [27] - 管理费用6902万元，同比增加29.1%，管理费用率8.0%，上年同期7.6% [27] - 研发费用1.4亿元，同比增加13.9%，研发费用率16.5%，上年同期17.7% [27] - 财务费用798万元，同比减少61.6%，财务费用率0.9%，上年同期2.9% [27] - 经营现金流净额2.1亿元，上年同期1.4亿元 [62] - 投资现金流净额 -2.4亿元，上年同期 -1.3亿元 [62] - 筹资现金流净额4361万元，上年同期 -207万元 [62] 业务情况 - 充电桩业务继续快速放量，2024Q1实现收入1.60亿元，较去年同期增长103.33% [30][57] - 数字维修传统主业稳健增长，2024Q1实现收入6.88亿元，较去年同期增长11.61% [30][57] - 软件升级云服务业务仍处于稳健增长通道，2023年期末一年以内到期的软件云服务款项为2.6亿元，较去年同期增长5.1%，2024Q1期末公司合同负债同比17.4%，达到3.42亿元 [30][57] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.74亿元、6.49亿元、7.83亿元，对应EPS为1.27元/股、1.44元/股、1.73元/股 [2][14] - 参考可比公司2024年最新估值，考虑到公司2024 - 2025有望实现业绩快速增长，可给予公司2024年合理估值倍数30倍PE，合理价值38.08元/股 [2][14]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 1) 公司2024年1季度实现营业收入8.63亿元，同比增长22.22%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%[1][2] 2) 公司数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品等）实现收入6.88亿元，同比增长11.6%；数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.3%[2] 3) 公司1季度毛利率较去年同期下降1.67个百分点至56.72%，期间费用率较去年同期下降5.29个百分点至39.71%，归母净利率较去年同期提升4.26个百分点至14.45%，盈利水平提升[3] 4) 公司积极把握新能源充电桩机遇，在北美和欧洲市场取得重要突破，成功签约多家全球排名前50的大型企业客户[4] 5) 公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效，新能源业务已成为公司发展的新引擎[7] 财务数据总结 1) 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为5.17亿元、6.58亿元、8.30亿元，EPS分别为1.14元、1.46元和1.84元[7] 2) 公司2023-2026年营业收入预计分别为32.51亿元、40.57亿元、51.49亿元、64.51亿元，同比增长分别为43.5%、24.8%、26.9%、25.3%[5] 3) 公司2023-2026年净利率预计分别为5.5%、12.7%、12.8%、12.9%，ROE预计分别为5.6%、14.0%、15.4%、16.5%[5]